招商銀行將成為大資金圍獵的首選目標

招商銀行將成為大資金圍獵的首選目標

國慶節過後，大資金對大藍籌的狂熱追捧引發A股展開了一輪波瀾壯闊的拉升行情，這讓前期一直看空並做空的空頭大跌眼鏡，其實目前的行情只是剛剛開始，好戲還在後面。

一、本輪行情啟動的誘因

1、通貨膨脹 百年不遇的金融危機後，以美國為首的發達國家經濟遭受重創。為刺激經濟復甦，美國採取弱勢美元策，大量印發美元增加流動性，泛濫成災的美元誘發黃金、大宗商品價格大幅上漲，由於我國原油、鐵礦石等大宗商品需要大量進口，輸入型及國內流動性充沛引發的通貨膨脹不可避免。在通貨膨脹中受益的就是黃金、煤炭、礦業等資源類產品，這是引發「煤飛色舞「的主要原因。

2、人民幣升值 長期以來，在投資、出口、內需支撐中國經濟發展的三駕馬車中，出口佔了很大的比重，人民幣幣值低估對增強我國出口產品競爭力發揮了重要作用。以美國為首的發達國家為增強本國產品競爭力，促進就業和經濟復甦，長期對人民幣升值施壓，近期美國眾議院通過的特別關稅法案針對的就是中國。今年6月中國重啟人民幣匯改以來，人民幣對美元已升值近3％，自9月2日以來，人民幣以每月超過1％的速度加快升值，大量熱錢通過各種渠道源源不斷地湧入中國賭人民幣升值。而人民幣升值最受益的就是金融、地產、航空、造紙等行業，地產由於受管理層調控且高速增長期已經過去，大資金介入程度不會太深，那麼能容得下大資金的只有流通市值巨大的銀行股，銀行的資產就是人民幣，這是近期銀行股加速上漲的估值邏輯。

二、誰是這波行情的最大受益者

既然通貨膨脹和人民幣升值是推動這波行情的主要動力，那麼我們要做的就是在行情剛剛啟動的時候關注這類個股。受益通貨膨脹的資源類個股如黃金、煤炭和受益人民幣升值的銀行、保險、機場、造紙等個股都具有很大機會，同時，行情的啟動對券商及低估的優質藍籌如保險、水電、公路、鐵路等個股的價值回歸都具有巨大的吸引力。

推動大行情必須有大資金，當前每天幾千億的成交量顯然是大資金所為。大資金進入的品種必須是盤子大、流通性好、進出方便的大市值優質藍籌股，這猶如鯨魚只能生活在海洋中而不能在江河中容身一樣。而銀行股正是這類品種的典型代表，目前大部份銀行股流通市值都在幾千億以上，動態市盈率只有十倍多一點，與H股還有具大的折價，這顯然對大資金具有巨大的吸引力，而招商銀行在銀行股中最具代表性，因此，筆者重點分析招商銀行。

三、招商銀行將成為大資金圍獵的首選目標

招商銀行是我國股份制銀行的優秀代表，其企業文化、業務創新在業內首屈一指，業務發展和盈利水平逐年大幅增長，目前的股價具有較高的安全邊際和巨大的吸引力，必將成為大資金圍獵的首選目標。

1、A、H股折價王  10月15日，招行H股為23.1港幣,摺合人民幣19.8元左右,而A股為15.23元，折價幅度為30％，是AH股折價之首。香港是一個成熟開放的資本市場，參與其中的都是在資本市場混了上百年的國際資本大鱷，他們對股價的定位應該是相當準確的，長期以來，都是A股比H股溢價。而金融危機後，國內包括基金在內的很多機構投資者只看到了「危」而沒有看到「機」，武斷地喊出了「寧要上百倍市盈率的創業板，不要十倍以下的銀行股」的豪言壯語，大量拋售銀行股，使國內最優秀的銀行股居然跌成了AH股折價王，真是怪事。熱錢進來後，首先瞄準的就是這類個股，近期招商不斷放大的成交量應該與此有相當大的關係，想必前期低拋的國內機構又是高吸的積极參与者。

2、安全邊際高  中報和三季報，招行業績同比增長都在50％以上，全年業績預計在1.25元左右,目前的股價動態市盈率只有12倍市盈率多一點，目前，滬市A股的平均市盈率為22.5倍,估值恢復到15-20倍不高吧，這將對應18.75-25元的股價，而目前中小板、創業板的市盈率都在百倍左右，不買招行買誰？買基金出不了手的中小板和創業板的燙手山芋？

3、成長性好  一是外生性成長空間巨大。招商銀行目前只有700多家網點，目前正以每年100家網點的速度在全國經濟發達地區擴疆掠地，外生性增長具有巨大空間，這與國有大銀行相比更具優勢。二是內生性增長。經濟決定金融，一個強大的國家必須有強大的金融業作支撐，只要經濟總量不斷擴張，銀行的業務量就會同步增長，盈利能力就會不斷提高。招行在2004年開始的第一次轉型，確立了在業內零售業務的優勢，形成了零售業務、中小企業業務和非利息收入業務突出發展的經營模式。2009年，招行再次提出二次轉型，這是對第一次轉型的延續和提升，目的是降低資本消耗，提高定價能力，擴大非息收入佔比，以實現經營的低風險高收益，這將推動招行業務的穩定發展和盈利能力的不斷提高。

4、風控能力強  銀行業只要控制好風險賺錢是必然的，而招行在這方面最具優勢。從半年報看，招行的不良貸款餘額為88.5億元，不良貸款佔比為0.67％，不良貸款撥備覆蓋率為298％，這在業內是高水平的。

5、加息最受益  長期以來，招行致力於發展高端客戶群體，吸收了大量的低成本資金。從半年報看，其活期存款佔比達56.23％，息差水平較高，只要不是不對稱加息它最受益，就像進入降息周期它最倒霉一樣。目前加息真的來了，借用招行行長馬尉華的一句話：「加息時看我們的資產負債結構，在不降息的情況下表現很優越，在加息情況下表現會比別人更優越」。

四、結論

陽光底下沒有新鮮事，任何一輪行情都是以機構拋大盤藍籌股、炒作小盤題材股開始的，等題材股炒的足夠高、藍籌股壓的足夠低的時候，風格轉換也就是所謂的轉換就開始了，等藍籌股炒爆了，一輪行情也就結束了。目前正處於「二、八」轉換的初期，在未來一段時間內，市場面臨雙向價值回歸的過程，炒高的中小板及創業板價值中樞將逐步下移，低估的藍籌股特別是銀行股將面臨估值中樞的不斷上移。

超級主力前期將基金等機構誘入消費、醫藥類個股和中小板、創業板後，突然啟動被他們拋棄的大藍籌，使基金等機構陷於了非常被動尷尬的境地，這波行情基本與基金無緣。但基金的考核機制決定了他們追漲跌的本性，基金會重新扯起價值投資的大旗，瘋搶前期被自己拋棄的大藍籌，與H股折價最大的招行就是大資金特別是熱錢圍剿的首選目標。技術上看，招行經過近一年的調整，月線KDJ金叉，MACD最遲下月就會發出金叉信號；周線KDJ金叉，MACD金叉且出現紅柱，周線出四連陽且量能逐級放大。技術分析告訴我們：MACD低位金叉特別是周、月線低位金叉的暴發力不可小窺，在基本面向好的背景下，招行中長期技術指標已發出強烈的做多信號。

機構群狼圍剿藍籌大象的行動正在如火如荼的進行，大資金、大藍籌、大行情的時代已經到來。機不可失，失不再來，抓緊這一年中最難得的淘金機遇，有招行的握好自己的籌碼，沒有的回調就是介入機會。