投資中最重要風險因素是你自己

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投資中最重要風險因素是你自己

來源 | 金融博客 Sure Dividend

　　過去100多年間，美國股市年均複合收益率在9%左右。這意味著你的錢每8年就可以翻一番。如此說來，你最終可以變得非常富有。是的。但要達到這種效果，需要一個前提：你的收益率要趕得上市場的收益率。當然，肯定有一些投資者的收益會大幅超過這個「平均」水平。

　　現在的問題是，如果投資真的如此容易，為什麼沒有更多的投資人致富，乃至達到超級富裕呢？

　　一個遺憾的事實是：投資沒那麼容易。從紙面上看，投資很簡單。但我們並不生活在紙面上。真實生活中的投資人（除非你是機器人，否則，這裡說的投資人就是你）都大幅跑輸市場。

　　案例：2014年，DALBAR機構發布的《投資者行為量化分析報告》顯示，過去20年間，標普500指數年化收益率為9.2%，同期，普通投資者年均收益為5.0%。從道理上講，普通投資者沒有理由這樣大幅跑輸市場指數——但事實的確如此。

　　最重要的風險因素是你自己

　　普通投資者沒有戰勝指數，甚至也沒有達到指數的表現，原因在於我們在市況艱難時，沒有遵循一貫的投資策略。簡單地說，我們恐慌。

　　過去6年中，美國股市大部分時間處於牛市中。牛市中取得好收益很容易。潮水上漲的時候，每個人都會被推升。但是，「只有在退潮的時候，你才發現誰在裸泳」（巴菲特）。

　　熊市、恐慌、暴跌是摧毀普通投資人投資收益的殺手。但市場大潮退去，不要被發現你沒穿泳衣。摧毀個人投資者業績的不是紙面虧損，標普500指數也遭遇這樣的困境，標普500指數平均收益比普通投資人高出4.2個百分點。摧毀投資者收益的是恐慌性拋售。

　　你看到你買入的股票下跌30%、40%、50%甚至更多，就想「趕快賣掉！」這一思路的錯誤在於，你將股票看成和彩票一樣，價格隨著市場情緒上下波動。事實上，投資並非那樣讓人提心弔膽。

　　一隻股票代表的只是一家企業的部分所有權。比如，沃爾瑪是一家我最喜歡在熊市持有的公司。公司發行約32億股，如果你擁有32億股沃爾瑪股票，你就擁有了整個公司。如果你只買了1股，你就只擁有32億份之一的沃爾瑪。

　　沃爾瑪過去12個月的收入是4850億美元，如果你擁有1股，你在那個收入中佔據的份額是151美元。沃爾瑪過去12個月的凈利潤是155億美元，你的1股所佔的份額約為4.80美元。

　　如果你擁有一家企業，你可能不會想把賺到的所有的錢拿出來，而是會想將其中的一部分重新投入企業中。沃爾瑪也是這樣。公司目前將每股4.80美元利潤中的1.96美元，以分紅的形式派發給股東。其餘利潤重新投在業務中，以實現未來增長。

　　當你想到你所持的股票只是代表上市企業業務的一部分，那麼，在股價下跌時，你就不太可能想賣掉它。沃爾瑪股價上個季度下跌9.8%，但它的業務與三個月前相比，基本沒有變化。

　　一些投資人可能因為股價下跌而拋售股票，但這個道理說不通。沃爾瑪的業務並沒有變化。只是其他人對沃爾瑪的看法發生了變化。這不說明你的投資決策做錯了，只有沃爾瑪的業務健康狀況才應該成為影響你投資決策的因素。

當你投資優質公司，你因為股價下跌而拋售股票所產生的風險，將遠遠大於這家優質公司將出現業務永久下滑的風險。

　　在這樣的優質企業上投資，是一種常識性的判斷。而事實上，常識沒有錯。簡而言之，如果你想在投資業績上超過市場指數，你得有勇氣拿住你選擇的股票，甚至在市場下跌增持。

　　了解你的股票

　　當你擁有部分實體公司，並知道這些公司的質地非常好，你會對你的投資抱有更大信心。下一次，可口可樂下跌30%時，你要將這視為低價買入優質公司的絕佳機會。

　　絕大多數投資者的思路是與這個相反的。當他們看到可口可樂下跌30%，他們會想「趕快賣！」，原因僅僅是價格下跌。

　　當打折劵漫天飛的時候，人們買的反而少。股市就是這樣的地方，價格上漲的時候，人們買的更多。當你知道你擁有的是什麼，以及你為什麼擁有它的時候，股票下跌可能帶來的焦慮作用就會減輕。

　　決定你投資是否成功的最大因素是你自己

　　這話聽起來不錯。但這意味著你必須控制好你做投資的想法。

　　當你擁有優質企業，股價的漲漲跌跌對這家公司的業務穩定性來說，其實影響有限。你可以將自己看做是一家偉大公司的部分股權擁有者，你持有的不是印著號碼的彩票。

　　這種思維的轉變已幫助了很多投資者抓住市場回調的機會，而不是屈服於市場波動。最重要的是，要趕上或者超過市場的收益，你必須在價格下跌時，堅持你的持股信念。

延伸閱讀：

過去十年買房好還是買基金好

　　清華大學恆隆房地產研究中心與北京大學—林肯研究院城市發展與土地政策研究中心共同發布了過去十年，即從2006年一季度到2015年四季度十年間，中國的典型城市（北京、上海、天津、深圳、成都、大連、武漢和西安）10年間房價總體上漲255.1%，年均上漲13.5%，漲速比同期9.5%的GDP年均增長率高出42%。

　　典型城市中，十年房價漲幅前三位依次為：深圳房價總體上漲508.5%、上海384.6%、北京380%。

　　那麼，過去十年買基金的收益，這裡就單指偏股型的基金，能不能超過房價的漲幅呢？

　　在不去掉王亞偉管理的華夏大盤的情況下，偏股型基金過去十年的平均收益率是408.3%！能跑贏北京、上海，還是跑不過深圳的房價啊！如果把指數型基金全部去掉，那麼全部112隻基金的平均收益率上升到414.8%，還是落在深圳房價的漲幅後面！

　　這10年間上證指數和深證成指的漲幅分別為204.82%、342.27%，怎麼樣？基金經理完勝指數啊！

　　有3隻基金十年間的漲幅超過深圳房價漲幅一倍左右。第一當然是王亞偉的華夏大盤，居然上漲了1891.2%！其次就是興全趨勢，上漲了1071.4%；第三是華夏紅利，漲幅高達1012.2%。

　　那麼，究竟有多少只基金收益能超越最牛的深圳呢？同花順說有48隻，但要是算上指數跟可轉債，就有50隻了。

　　杯具也是有的！雖然十年來看，基金大概率戰勝房價，但是最近5年才開始買基金的，情況就完全不一樣了。過去5年權益類基金大幅跑輸房價。過去5年（2011年2月28日至2016年2月28日）權益類基金平均收益才17.73%。

　　那麼問題來了，如果讓歷史告訴未來，到底是該買房還是買偏股型基金呢？

　　首先：北京、上海、深圳的同學還是應當買房！畢竟房子可以用啊！基金你只能放在賬戶里看一眼，房子可以遮風避雨對吧。而且房子教授們只是計算了單純的漲幅，沒有計算你使用貸款，也就是加了槓桿的收益哦。想想看，你住了10年的房子，賣掉的時候居然還能漲3到5倍，如果你不買房你得租房吧，你10年間不可能只租一個房間吧，換房的成本還有租金，其實跟還貸的壓力也差不多。

　　所以，籠統地說，歷史數據顯示，大城市的人應當買房，小城市的人應當買基金。如果有一大筆資金付得了首付的，還是買房，如果只有小錢就只能買基金了。當然了，擁有豐富金融知識的人可以買基金，而不懂金融，也不想費這個腦子的人可以通過在大城市買房、貸款，通過加槓桿獲得與偏股型基金差不多的收益。

中外銀行股的對比

月出東山

1 中國的銀行有政府兜底，比如這兩年的地方債置換。

2 中國的銀行衍生品很少，主要靠利差和服務費，這決定了中國銀行的風險遠小於外國銀行。

3 中國的銀行是金融體系的核心，經濟權重遠超美國銀行，所以中國銀行的監管十分嚴格。

4 中國經濟基本面遠遠優於其它國家（包括美國），人民十分勤勞，科技學習能力、山寨能力非常強，有「發達國家粉碎機」之稱，有「中國能把大批的高科技降低為路邊貨」的說法。

5 中國政府有強大的調控能力，中國有世界上最全面的產業體系，有大量廉價的大學畢業生。

6 原油、礦產品暴跌有利於中國。

目前A股銀行股平均PB0.93，從2009年10月30日至今323周，僅有30周，也即只有9%的時間銀行股的估值比目前低。過去323周里，最低估值是2014年7月的0.82，目前估值距離該極值只有12%的跌幅。因此，瘋狂做空A股尤其是港股銀行股的人註定成為歷史的笑柄，可憐的小丑，低位割肉的歷史淘汰者！

　　2月11日港股低開4%多，收盤跌3.8%，盤中低點創2012年6月之後的新低。港股估值已經跌到了歷史的底部，具備投資價值。

　　在港股開始下跌的途中，大家不斷強調估值，但結果是照跌不誤。我們說6倍PE很便宜，貌似和5倍並沒有多少區別，但6跌到5便是將近20%的虧損。何況這種熊市，漲一個點不容易，跌10個點太容易了。為何估值體系沒有作用？多半是因為估值體系已經混亂了，就是大家都不看估值，資金安全是第一位的。

　　港股近年來一直都是外資投資中國經濟的一個重要渠道，當中國經濟ok時，港股便ok，當中國經濟遇到問題時，那港股就會遇到波折。尤其是當中國經濟顯現出「硬著陸」的可能時，加上對人民幣貶值的預期，那港股跌成渣也算是意料之外情理之中。

　　現在國際金融形勢錯綜複雜，各大央行行長每次講話都被市場盯的牢牢的，國際資金避險情緒非常濃厚。具體到香港，首先對於香港這個市場的作用和地位，不管是邊緣化論或者是內地資金接管論，都存在很多爭議。更別說香港本地的政治環境也與往年不可同日而語，旺角黑夜就足夠令很多投資客打退堂鼓。

　　現在的港股沒有估值體系，只需要一個跌的理由，而這理由可以是美國科技股高估，可以是歐洲銀行償付危機，可以是全球大宗商品崩盤，也可以是國內市場動蕩和人民幣問題。具體到個股，那跌的理由更是千奇百怪。

　　抄底是最容易使財富大幅增加的途徑，李嘉誠不就是抄了改革開放的底么？港股目前折磨人的局面肯定還會持續一段時間，因為無論香港還是國際市場大家都在觀望，黃金大漲，債券收益率不斷創新低，大家都在等待不確定性慢慢褪去，所以大家也把更多的目光盯住了央行行長的講話，對經濟的展望和對資金面的影響。現在，最重要的是保存實力。港股的便宜已經看得到摸得著，這已經是一塊幾乎到嘴的肉，咬到這一口，那基本上今年的收成就夠了。

　　最後，再怎麼容易受傷，再怎麼往他身上潑污水，落難的貴族始終還是貴族，天生麗質，終難自棄，估值擺在那裡！

關於港股——「一生一次的機會」

Value_at_Risk

　　恒生國企指數在去年四季度兩度跌至PE 破7、PB 破0.9 的歷史最低估值區域，我一度喊出「一生一次的機會」，並開始重點研究港股優質標的，同時把自己港股一直保持在30%以下的倉位加到了50%以上（之前的港股倉位大部分是2015年4月之前買的，之後港股跟隨A股大漲一波，我沒賣出這部分倉位，在四季度深度研究港股後對原有持倉股進行了部分換倉）。

　　2016年伊始，在全球經濟前景糟糕特別是中國經濟增速下滑+債務危機的基礎上，A股帶領全球股市開始暴跌，港股也毫不留情地在極低的估值情況下繼續下跌，恆指估值創下了1998年以來的新低，國企指數更是早早跌破歷史新低。A股雖然停盤逃過猴年初的暴跌，但港股跟隨全球繼續下跌，左側就是這樣無奈。港股在極低估值的情況下繼續暴跌，除了中國經濟基本面悲觀的因素外，港股更是外資「做空」中國的橋頭堡（由於中國接近於資本管制，做空港股幾乎是做空中國股票的唯一途徑），再疊加外資投行的流動性危機（據我觀察，2016年以來外資投行不惜成本拋售港股，特別是指數成分股，主要是外資投行不斷收縮業務裁員換取現金，比如最典型的流動性問題就是最近德銀引發的歐洲銀行潛在的違約潮）。

　　但目前H股指數PE 5.6倍，PB 0.72倍，相較於之前的低點再下跌20%，港股PE不到5倍，PE 1、2、3倍，PB 0.3、0.5倍的公司隨處可見，甚至部分公司出現了市值低於現金很多的情況。這樣的估值足不足以反映全世界對中國對港股最糟糕的預期？我不知道，我只知道我港股的倉位在不斷地下跌中已經提升到了85%以上（占我股市資產的比例）；我只知道在全球比爛的情況下，中國經濟雖然困難重重但仍好於大多數國家；我只知道即便未來經濟復甦路漫漫，但足夠低的估值提供了足夠的安全邊際；我只知道即便香港正在沒落，但業務在內地或全球的上市公司的內在價值不會因香港的「消失」而改變；我只知道被萬人拋棄的港股在如此罕見的低估值下（特別是一些優質高成長公司）一定是「一生一次」的機會，即便港股在我強烈看多後繼續下跌，我仍對一生一次的機會深信不疑。

　　所以，對於「一生一次的機會」，還有什麼可說的？

　　再談一下大家很關心的虧損問題。我仔細計算了一下，目前港股的浮虧約13%（占我股票資產的比例，這個虧損相比較前兩年的盈利完全可以承受），跌幅小於恆指和國企指數主要得益於：1.高位沒有追，而是在下跌過程中逐步緩慢加倉，2.人民幣相對港幣持續貶值，3.幾個重倉股相對大盤較為抗跌（港股40%以上的持倉是優質成長醫藥股，30%是便宜到不可思議的煙蒂股或隱形冠軍沙漠之花公司，剩餘的是高成長低估值的優質好公司）。

　　我不悲觀也不樂觀，一直在追求客觀。我在所有問題上的所有多空觀點均力求有理有據不胡吹亂侃。若大家持有反對意見，大可以擺事實講邏輯正面交流，不必露出一副陰險狡詐的小人嘴臉來我帖子下面說黑話。若看我過得不好你們心裡能好受一點，那我就退一步，大方的承認自己過得不好。反正，你們開心就好，我過得好不好自己知道就好了。