走進期權新時代 四功能引發市場三轉變

　　走進期權新時代 四功能引發市場三轉變

　　自從股指期貨出台以後，衍生品的玩法不斷花樣翻新，從股指期貨、融資融券，到股票期權，這些金融衍生品為投資者提供了很好的風險對沖工具，市場的盈利模式也發生了重大改變。此次，上證50ETF期權合約出台後對大盤、相關板塊和個股會有什麼影響呢？市場會出現哪些改變呢？今日本文特對以上投資者關心的問題進行分析研究，以饗讀者。

　　今日上證50ETF期權產品正式上線，標誌著我國資本市場迎來了股票期權的新時代。這將給A股市場到底會帶來哪些影響呢？

　　分析人士表示，期權產品本身是一款風險管理工具，短期上證50ETF期權對市場的影響是中性的，但長期來看股票期權推出對市場的總體影響中性偏正面。

　　機構投資者據主導地位

　　期權推出初期，一方面，受管理層設置的高門檻限制，參與投資者數量有限。如合格投資者「金融資產要超過50萬元」，根據中證登公司2014年12月份統計數據，擁有A股流通市值50萬元以上的自然人一碼通賬戶數量僅佔5.95%。另外，個人投資者的權利倉持倉限額只有20張，使得單個投資者的交易金額也極為有限；因此期權推出初期，期權市場交易投資者及交易金額相比目前現貨市場每天5000億元、滬深300期貨市場每天逾萬億元的成交量，都顯得微不足道。但另一方面，股票期權的推出，短期看會增加標的品種如上證50ETF的活躍度和波動性，吸引更多資金進入，但不會改變標的品種的趨勢，同時也存在一定助漲助跌作用。從華夏上證50ETF基金份額變化來看，現貨上證50ETF活躍度的確有所上升，華夏上證50ETF基金2月6日份額為119.67億份，而在1月5日僅為103.24億份。

　　值得注意的是，期權的推出為保險、社保基金等大型機構投資者在股權投資方面進行風險對衝起到了十分重要的作用，有利於這些資金進一步入市。長期來看，期權將改變市場交易結構，機構投資者將佔據主導地位，交易模式或將從跟蹤資金流向轉為構建投資組合。對於投資者而言，ETF期權會部分分流資金，削弱「講故事」的小股票在資本市場中地位。我國股票期權的啟動無疑將給長期投機氣氛濃郁的A股市場帶來一幅多樣化風險管理藍圖，最終引導藍籌股價值回歸。

　　券業率先受益券商股迎利好

　　據美國期貨業協會統計數據顯示，從成交量來看，股指期權是全球成交最活躍的產品之一，2012年，全球股指期權成交量中，新興市場佔比72.73%、成熟市場佔比27.27%；隨著滬港通開閘，我國資本市場對外開外的節奏明顯加快，在政策推動下，上證50ETF現貨及期權未來有望成為全球大機構資金進行配置標的。

　　對此，分析人士表示，我國股票期權開通後，券商無疑是最受益的行業，主要體現在做市商收入和傭金兩個方面。

　　和股指期貨不同，我國上證50ETF期權交易採取做市商制度，做市商的作用就是在一般市場參與者不願意報價和進入交易時，向市場提供連續雙邊報價或接受其它投資者的詢價，並且與對方達成交易，其在期權市場的穩健運行方面作用十分突出。與此同時，做市商通過提供流動性服務，承受較低的市場風險、操作風險，以賺取買賣報價的小額價差方式獲得回報。公開數據顯示，目前全球期權市場做市商的成交量佔全市場的40%至50%；因此，這給具有做市商資格的券商將帶來新的利潤來源。

　　日前，上交所通過官方微博宣布了首批上證50ETF期權做市商名單，共有8家券商入圍，包括：國泰君安證券、中信證券（600030）、海通證券（600837）、招商證券（600999）、齊魯證券、廣發證券（000776）、華泰證券（601688）、東方證券等。

　　方正證券（601901）表示，預計隨著股票期權試點的不斷推進，未來股票期權品種將會不斷豐富。股票期權的推出預計將增厚券商行業收入6%左右，對於利潤的影響大約在10%左右。其中大券商憑藉自身在資本和客戶方面的優勢更有可能獲得這塊業務中更大的蛋糕，因而最為受益，推薦中信證券、海通證券、招商證券、廣發證券、華泰證券等大中型券商。

　　除券商行業外，股票期權開通對期貨概念類、交易軟體類和期權標的類股票都構成直接利好。

　　權重股將受「寵愛」

　　期權主要分為看漲和看跌兩大類。從海外經驗看，股票期權推出後，往往對期權標的股交易量有一定拉動作用，這是因為期權具有雙向交易、日內迴轉交易的特點，同時也帶來了較多套利機會，能吸引大量投機資金參與。機構投資者是套利交易的主要參與方，尋找期權套利機會必須配置正股，正股交易活躍度因此得到提升。

　　目前，我國資本市場的做空工具主要有融資融券、股指期貨。至此，股票期權與融資融券、股指期貨一起成為資本市場具備做空和做多雙向機制的金融衍生品，更好地滿足投資者的做空需求，也顯著提高了現貨市場的流動性。

　　從上證50指數成份股行業分布來看，主要集中在銀行、非銀金融兩大行業，分別有11隻、9隻，其餘30隻個股行業分布較為分散。從上周市場表現來看，上述50隻成份股，券商股表現最為突出，招商證券以13.98%周漲幅排名第一，另外，海通證券(4.98%)、華泰證券(3.75%)、中信證券(1.62%)和國金證券（600109）(1.03%)均出現不同程度的上漲。

　　從上周資金流向來看，在上證50ETF成份股中，僅有3隻個股處於大單資金凈流入態勢，分別為：招商證券(104928.16萬元)、海通證券(44622.08萬元)和華泰證券(8708.28萬元)，在資金的熱捧下，這3隻個股本周或存在交易性機會。

　　國泰君安認為，ETF期權試點啟動後，將提升市場對個股期權推出的時點預期，前期進行模擬交易的中國平安（601318）和上汽集團（600104）將得到更多關注。

　　國金證券表示，上證50ETF第一權重股中國平安，中信證券、海通證券、中國太保（601601）等權重較高個股均是持續推薦的標的。

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