巴菲特理念 解讀券商股重新估值

【熱點聚焦】巴菲特理念 解讀券商股重新估值

www.hexun.com 【2006.12.12 18:24】 和訊特約

     作者：孫皓

　　行情如火如荼，市場熱錢紛紛撲向券商概念股，券商概念股是熱的發燙！兩大市場現象值得重視，預計將券商股行情推向高潮，一個是龍頭600030中信證券再創歷史新高，自11月份行情以來漲幅高達50%，另外一個則是600191華資實業今日公布1.76億元購買恆泰證券股權之後便大單封死漲停（其餘的參股券商品種600310桂東電力，600826蘭生股份，000543皖能電力等均大幅大漲），從盤中氣勢看後市必將連續漲停。我們認為場外資金源源不斷入市，在10牛市的預期下，巴菲特理念下的優質券商重新估值行情仍然將大幅延伸下去，繼續成為牛股頻出的聚集地。

　　人民幣升值 支撐市場繁榮

　　人民幣升值預期促使國內外資金流進證券市場，使得市場步入一輪牛市；而市場的走強，反過來又將為證券公司的經紀業務、資產管理業務、投資銀行業務以及自營業務的穩步增長提供積極的支持，這又直接增加券商的盈利。成熟證券市場的昨天，或許就是滬深股市的今天或明天。本幣的升值，往往會推動股市走出一輪牛市行情，當年的紐約股市、東京股市和韓國股市都上演了這樣一幕。

　　此外國外投資或投機資本在內的巨額資本流入股市，不僅會推高本國股票價格，而且還會促使本幣進一步升值，而本幣升值及本國資產價格上漲，提高了資本流入的獲利程度，又促使資本加速流入。如在1995年美國財長魯賓提出「強勢美元」的口號之後，美元開始了20世紀中期以來最長的一個升值周期。根據相關數據，1995年至2000年，美元名義有效匯率指數從85.03上升到103.13，美元平均每年升值3.9%。同時，道瓊斯工業平均指數從3844點上升到10787點，平均每年上漲22.9%。同樣，從1985年2月底到1987年12月底，日元兌美元匯率從259.45日元/美元上升到121.01日元/美元，日元相對美元升值114.4%。同期的「日經225種股價平均指數」則從12322點上漲到21564點，累計上漲75%。從新興市場國家的情況看，從1997年底到2005年底，韓元兌美元匯率從1695.0韓元/美元上升到1007.4韓元/美元，韓元平均每年升值6.7%。同期的韓國漢城綜合指數從376點上升到1379點，平均每年上漲17.6%。韓元相對美元每升值1個百分點，漢城綜合指數上漲2.6個百分點。

　　多利潤增長點 新會計準則受益

　　行業景氣度高漲是支撐券商板塊走強的根本因素，除IPO正式啟動之外，投行業務大幅增長會成為優勢券商利潤增長點外，金融創新層出不窮為券商經營業績提供了保障。權證創設、集合理財等金融創新的開展，以及未來融資融券業務獲准開展，更是成了券商可以憧憬的利潤增長點。

　　當然券商股的再度大漲與新會計準則在證券行業執行不無關係。明年證券行業將實行新的會計準則，證券公司自營的浮贏將計入利潤，這對券商的業績構成重大利好。根據12月5日《證券日報》以廣發證券舉例，僅持有的武鋼股份的賬面浮贏就達2.4億左右，如果再加上武鋼認購權證行權帶來的收益，浮贏將在3億元左右。廣發證券還持有吉林敖東1213萬股，這部分浮贏到明年也將達到2億元左右，再加上廣發證券持有的其它股份，像金髮科技、棲霞建設等，這些股份的浮贏合計在1億元以上。綜合來看，廣發證券現在自營的全部浮贏應該在6-8億元左右，這部分浮贏明年計入利潤的話，保守估計廣發證券明年的盈利將增加6億以上，當然考慮到一些新的業務品種的推出，廣發證券的利潤大幅增長是沒有懸念的。明年提升廣發證券業績的因素主要有：市場成交規模繼續擴大；股指期貨的推出；融資融券的推出；新股發行規模的擴大。另外，明年有可能出現的業務將大大增加券商類上市公司的業績，如備兌權證的推出、行業併購、集合理財規模的擴大及基金公司規模的擴大等。以上這些因素再加上自營的浮贏明年廣發證券的業績將在15-20億之間，這將給股東提供一個非常豐厚的回報。

　　重點出擊天津地域券商概念股

　　《第一財經日報》12月6日報道，9月初，天津市政府將包括四大部分18項內容的"濱海新區綜合配套改革總體方案"上報國務院。其中，"論證和開辦非上市公眾公司股權櫃檯交易"作為18項內容之一在報告中有清晰的闡述。知情人士昨日透露，設想中的俗稱"三板市場"的"非上市公眾公司股權櫃檯交易"是一個多層次市場，信託產品、產業基金和股權都可以在這個市場中轉讓流通。據透露，按照天津市的設想，三板市場將在天津產權交易所的基礎上逐步完善成為非上市公眾公司股份報價轉讓平台。由此可以看出，濱海新區金融企業將獲得市場想像空間。

　　000652泰達股份：與今日漲停的600191華資實業類似，最新巨資大比例參股券商。公司之前公告，關於投資渤海證券有限責任公司的事項已獲得中國證券監督管理委員會批准。這標誌著公司已經成功入主渤海證券，成為名副其實的券商股，全面進軍金融業。泰達注資6億元，占渤海證券完成本次增資後註冊資本22.27億元的26.94％，成為渤海證券第一大股東。我們可以看到，泰達股份（000652）已經不僅僅局限於濱海的地產，正向濱海地區金融航母邁進。短線漲幅嚴重滯後，爆發力強。

　　成立於2001年的渤海證券是在濱海新區註冊的唯一一家券商，也是天津市唯一的大型綜合類券商，今年上半年財務狀況顯示，渤海證券的盈利狀況已大幅好轉。公司上半年營業收入超出2005年全年總收入的288%，實現利潤1.23億元。另據測算，「十一五」期間濱海新區重大建設項目總投資約18494億元。按照直接融資佔全部投資額的10%，融資中介費用占直接融資額的2%保守計算，「十一五」期間，僅濱海新區直接融資中介費就高達36億，年均7.2億元；按流動性管理資產總額為總投資額的10%，資產管理年收入為資產管理總額的1%保守估計，流動性管理年均收入可達3.6億。因此，即使不計算財務顧問、投資諮詢、通道收入等，保守估計濱海新區「十一五」期間重大項目投資可為渤海證券創造年收入超過10億的巨大市場。作為第一大股東，泰達股份顯然受益最大。

　　另外可以關注同樣大比例參股券商的600310桂東電力：公司參股國海證券14.84%股權（註冊資本8億元），公司已對其04年及以前年度會計差錯進行更正，追溯調整計提長期投資減值準備4934.78萬元。05年度國海證券實現凈利潤131.81萬元。

　　

(浙江利捷)
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