兩融餘額突破9000億 券商多渠道擴充資本(14.12.12)

    編者按

    信託業從設立到規模餘額1萬億用時28年；券商資管從設立到規模餘額1萬億用時9年；基金業從設立到規模餘額1萬億用時8年、證券保證金餘額從設立到1萬億用時17年。而融資融券，這一2010年才設立的業務在今年年內很有可能實現餘額過1萬億，歷時只用4年。截至12月10日，融資融券餘額已經高達9358億元。

    伴隨著融資融券快速發展，券商視之為今年業務發展的重中之重。有測算，這一業務為證券行業帶去250億元的可觀利潤。為了分食這塊蛋糕，券商內部進行資源傾斜，外部進行融資。但同時，它們必須控制可能發生的風險。

    但競爭的結果是，在融資融券這塊業務上，集中程度遠超過經紀業務，前10大券商融資融券餘額已經佔據半壁江山。

    21世紀資管中心 張小蓓 上海報道

    儘管市場傳出管理層檢查兩融業務，但沒有妨礙這項業務繼續發展。

    12月10日，兩市融資融券餘額9358億元，再創歷史新高。其中融資餘額9289億元，融券餘額69億元。較之11月末兩融餘額8253億元，凈增加1105億元，增幅13.39%。

    華泰證券沈娟認為，按照目前兩融規模計算，預計兩融業務年貢獻可達250億元營業收入，迅速成為券商支柱性利潤來源。

    於是乎，券商調兵遣將發展兩融業務，同時為了控制風險，券商紛紛通過提高保證金比例、降低股票折算率等手段防範風險。

    兩融成業務之重

    券商的中報已經能夠反映出兩融的趨勢。WIND統計，兩融業務上半年為宏源證券帶來的利息收入增長率達到了77.25%，東北證券的增長率為204.34%，國元證券增長率153.82%。

    而這輪牛市，讓券商的兩融業務量節節高升。採訪中，券商無不表示對此的重視。多家券商均向記者表示，公司已經從上到下全面加強兩融業務發展，成為業務發展中的重中之重。

    「我們人力、財力、物力資源全方位向兩融業務方面傾斜，積極推廣該業務，重點保障融資融券業務發展。」上海一家中小券商兩融業務負責人表示。

    華南一家券商兩融業務部門人士告訴記者，公司近期對兩融業務增加了人手，同時內部出台一系列政策推動這項業務的發展。東方證券上海一

    家營業部投顧也表示，目前公司全力支持兩融發展。

    媒體報道了券商在兩融業務方面政策的各種調整。比如有報道稱，華泰證券已經兩融開戶門檻從20萬元降為零門檻。華泰證券客服向記者證實了這個事情，並介紹此業務於9月22日開展；另有報道說，部分券商承諾兩融業務的客戶交易傭金從萬分之五降低至萬分之三。上海一家券商的投顧也向記者證實了這件事情。

    「我們對客戶分層管理，普通客戶傭金會高一點，大客戶傭金會低。」上述上海一家券商兩融業務部門人士告訴記者，但總體走勢是走低的。

    多位券商兩融人士表示，兩融傭金率都是雙方協調的結果，剛推出來時是千分之幾，現在一般是萬分之幾。

    在兩融之爭中該如何提升自身競爭力？上海一家本地券商兩融部門負責人認為，融資儘可能滿足客戶需求，槓桿高一點，為客戶提供有價值的分析。

    前述華南一家中小券商兩融部門人士則稱，該公司盡量降低融資利率，以吸引客戶。「我們賺的融資利差不是很大，也就一個點左右，主要為了滿足客戶需求。」

    在政策上，兩融業務的發展也獲得支持。有消息稱，兩融業務新規有望在年底推出，新規放寬了開戶門檻要求，將合約期限由不超過6個月延長至12或18個月等。

    多渠道融資助力兩融

    對於券商來說，除了前述的人、財、物的支持，發展兩融業務最重要的是擴充資本。

    「融資融券我融不到，營業部查了半天也不知道，最後通過總部了解到，該部的融資額度用完了。」 12月10日，一位融資客向記者表示，他開戶的券商是上海一家中大型券商。

    在這輪「瘋牛」行情中，融資融券的迅猛發展早已出乎券商預料。兩融餘額頻頻告急，中國證金公司的額度早已不能滿足券商。各家券商紛紛通過多渠道募集資金，包括H股上市、非公開增發、短期公司債、次級債、受益憑證、融出資金資產證券化等各種方式迅速補充資本。上海一家券商兩融業務負責人表示，目前券商融資很大部分都是為了滿足融資融券業務發展的需要。

    日前，廣發證券、華泰證券董事會先後通過了《關於發行H股股票並在香港上市的議案》，發行數量都將不超過發行後公司總股本的20%（超額配售權執行前），並授予簿記管理人不超過發行股數15%的超額配售權。雙方將在有效期內選擇適當時機和發行窗口完成發行。

    11月20日，光大證券拋出了非公開發行預案，擬發行不超過60000萬股，發行價格不低於10.42元/股，募資總額不超過80億元，全部增加公司資本金；此前，西部證券計劃非公開發行數量不超過40000萬股，發行價不低於9.95元/股，募資不超過50億元。

    除了股權融資方式，各種債券也成為券商頻用的融資工具。

    廣發證券於11月17日和11月24日剛剛完成兩期短期公司債的發行，總發行規模90億元；中信證券於10月24日完成了70億元次級債的發行，12月4日，發行了總額為50億人民幣的短期融資券。

    興業證券在12月份審議通過了擬發行短期融資券，最高不超過公司凈資本的60%；擬發行公司債券，總規模不超過發行前最近一期凈資產額的40%；擬發行次級債，最高待償還次級債券總規模不超過200億元。

    而一些創新的融資方式也開始受到券商青睞。方正證券12月3日公告，董事會通過了《關於轉讓融資融券業務債權收益權進行融資的決議》，根據業務發展需要，在不放棄融資融券資產所有權的前提下，通過轉讓融資融券業務債權收益權進行融資，融資餘額不會超過融資融券業務實際餘額。

    「債券收益權轉讓，年初就有但是現在開始很多券商使用，其對接銀行的理財資金或者資管。」上海一家本地券商人士告訴記者。

    與大券商相比，中小券商資金告急更為普遍。「股市這麼火爆實在出乎預料，所以導致公司資金急缺。」華南一家中小券商兩融業務負責人表示，目前，公司的次級債已經在募集之中，公司債也已上報。

    除了這些傳統的方式，部分券商將兩融資產進行轉讓。如將資產轉讓給基金子公司，後者對其進行包裝成理財產品，然後在銀行進行銷售。通過這種方式可實現快速募集資金，周期一般在兩個星期左右。

    「募資最快的方式是自己包裝一些理財產品對自己的客戶進行募資，從產品發售到募資完成五天左右的時間就可以。」上述華南某券商兩融業務部門負責人稱。

    融資槓桿防風險

    兩融業務的高速發展也帶來了一定風險。

    12月10日晚間，有報道稱，管理層下周將檢查兩融業務。廣州一家券商的兩融部門負責人向21世紀經濟報道記者透露，管理層確實會下來檢查，重點是銀行配資和違規融資等行為。北京一家券商人士也向記者確認了此消息，但檢查哪家以及如何檢查尚不清楚。

    然而，兩融給股市帶來的高槓桿背後蘊藏的巨大風險值得警惕。此前，部分券商開始採取行動。按照交易所規定，投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低於50%。

    12月4日，中信建投和國聯證券發布公告，稱為控制風險，上調融資保證金比例。國聯證券調整後保證金比例為各ETF類標的證券保證金比例60%、大盤股類標的比例65%，中小創業板標的證券保證金比例70%。中信證券將信用賬戶融資保證金比例由60%上調至70%。方正證券將信用賬戶保證金比例由此前的50%-55%調高至60%。

    此外，券商通過調整折算率、控制客戶集中度等方式控制兩融風險。

    前述廣州某兩融人士告訴記者，公司最近對兩融客戶的集中度進行提醒，比如不建議客戶重倉某隻股票等。

    東莞證券相關人士表示：「我們每個月都會評估一次股票折算率，如果市場漲得過快，折算率就會相應升高。」

    假設券商維持50%的保證金比例不變，將某隻股票折算率從65%下調至55%，可融資買入的股票市值為100萬×55%/0.5=110萬，融資槓桿從1.3倍下降至1.1倍。光大證券戚海鵬認為，與調整保證金比例對交易槓桿影響較大不同，調整折算率對融資客戶影響較為溫和。

21世紀資管 張小蓓 上海報道

    券商業內有種說法，2014年，誰得兩融，誰得天下。

    就具體券商而言，根據wind統計的89家券商數據，截至11月30日，國泰君安兩融餘額達到了523億元，居所有券商之首。五礦證券以3.4億元的兩融餘額居末位。11月份，融資買入額最大的為華泰證券，達到了1052億元，較排在第二位的銀河證券多出了215億元。

    另根據Wind數據，12月9日，兩市融資買入額佔A股成交額的14.66%。而這一比例，在11月24日達到了18.24%。兩融業務給資本市場與券商業績帶來的影響日益明顯。

    十家券商兩融餘額佔總規模1/2

    根據Wind數據，截至11月末，國泰君安兩融餘額523億元，居於所有券商之首。其中，融資餘額為517億，融券餘額6.3億元。緊隨其後的廣發證券，兩融餘額為502億元。融資餘額496億元，融券餘額5.4億元。

    華泰證券、招商證券、銀河證券、海通證券、中信證券五家券商的兩融餘額超過400億元，光大證券、安信證券、齊魯證券的融資餘額超過了200億元。

    記者統計，排名前十的券商融資餘額總規模達到4302億元，幾乎佔據了兩市融資融券餘額的半壁江山。70家券商的兩融餘額不足百億，14家券商兩融餘額不足十億。

    在11月份，累計融資買入額最多的為華泰證券，為1052億元。華泰證券在第三季度，信用業務也出現了爆髮式增長。三季度實現凈利息收入6.1億元，同比增長69%，環比增長86%，截至11月末，華泰證券兩融餘額已達471億，環比增19.85%，根據中報，華泰證券兩融利息收入佔比21.2%。業務貢獻比重僅次於經紀業務、自營業務。

    近期，華泰證券又拋出了五項融資計劃，按照最高融資額，其最高可融資達千億規模。業內人士認為，其將進一步提升公司資金實力，保證資本中介業務的高速發展。

    上市券商中，11月底，中信證券（未計算中信證券（浙江）、中信證券（山東）子公司）融資融券餘額為442億元，環比增加22.10%，增速居上市券商之首。此外，11月份廣發證券兩融餘額環比增加19.29%，光大證券兩融餘額環比增加15.81%，招商證券環比增加20.31%。

    銀河證券與國泰君安在11月份也分別實現了837億、835億元的融資買入，位列89家券商同類數據第一和第二。根據Wind數據，一些大券商在11月份均實現了較大額度的融資買入。部分中小券商或由於資金限制，融資買入額度偏小。最少的為日信證券，其間融資買入金額為5.2億元，居於89家券商之末。

    兩融業務助力券商業績

    華泰證券近期報告認為，按照目前兩融規模計算，預計兩融業務年貢獻利潤可達250億元，迅速成為券商支柱性利潤來源。有券商人士介紹，兩融業務收入佔比由2013年的12%提高至2014年上半年的18%。

    實際上，在今年前三季度，兩融業務對券商的業績貢獻率就可窺見一斑。

    券商三季報顯示，海通證券兩融業務從274.65億增至444.2億，增長61.73%，相應利息凈收入從16.99億增至25.77億，增長51.68%；廣發證券融資從204.9億增至360.7億，增長79.04%，利息凈收入從2.84億增至3.69億，增長29.93%；招商證券融資從200.87億增至348.53億，增長73.51%，利息凈收入從5.03億增至12.77億，增長153.9%；興業證券融資從42.94億增至79.66億，增長85.51%，利息凈收入從2.16億增至5.54億，增長110.4%；

    在半年報中，17家上市券商的兩融業務利息凈收入就實現了翻倍增長。上半年，華泰證券融資融券業務收入同比增長57.63%，是公司所有業務中收入增量貢獻最高的部分，其凈收入貢獻佔比也達到40%。

    在兩融利率方面，根據Wind數據，中信證券、廣發證券、海通證券、西南證券、招商證券、國海證券等幾乎所有券商的融資利率為8.6%，融券利率為8.6%或10.6%，大同證券與湘財證券的融券利率為9.6%。

    不過，記者了解到，在券商實際操作過程中並沒有嚴格按照此利率實行。一家券商兩融負責人表示，會根據客戶實行不同的利率水平。（編輯 曹元）

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