8券商排隊上市求解資本「饑渴」

　　券商集中上市意在募集資金擴大業務規模，分析稱市場環境為券商上市提供利好，但應注重政策風險

　　2014年12月29日，國信證券登陸深交所，成為第20家A股上市券商。此時，距離前次券商IPO已經過了兩年半。

　　上市首日，國信證券即受到資本的追捧，當日漲幅達到44%，達到新股上市首日漲跌幅限制。截至1月6日，國信證券已經連續四個交易日拉出漲停板，市值超過千億。

　　除了國信證券外，據證監會網站顯示，目前仍在排隊等待A股IPO的券商有8家，其中包括國泰君安、銀河證券等大型券商，而目前所有的上市券商也僅為20家。

　　這些券商在招股書中稱，募集的資金主要用於補充資本金，增加運營資金。分析人士表示，券商扎堆上市一方面是由於監管層的鼓勵和支持；另一方面，券商發展到這一階段，需要擴大規模，拓展包括融資融券在內的業務空間，這些都有較大的資金需求，券商目前資本金不足，上市是補充資本金的最好方式。

　　除此之外，目前的市場環境也為券商上市提供了良好的機遇。大盤從去年10月底的2300點上漲到今年1月初的3300點僅用了兩個多月的時間。在此期間，券商股成為領漲的板塊，分析人士稱，目前的市場環境為券商上市提供了有利條件，券商股發行不愁賣。在諸多有利因素的影響下，券商將迎來上市高峰。

　　國信證券上市一周股價翻番

　　經過兩年多的時間，券商股終於迎來新鮮血液，國信證券在2014年年末成為第20隻A股券商股。成為去年年內A股規模最大的一起IPO。

　　追溯上一次券商參加A股IPO，是西部證券在2012年5月3日掛牌上市。「在兩年半的時間中沒有券商在A股上市的最主要原因是證監會在2012年底暫停了IPO通道，直至去年初才得以重新開啟。」武漢科技大學金融研究所所長董登新表示。

　　國信證券上市旋即遭遇資本的追捧，上市首日開盤即大漲20%，隨後又兩次大漲10%，當日漲幅達到44.08%，達到新股首日漲幅限制。除上市首日外，截至1月6日，國信證券已經連續四個交易日拉出漲停板，昨日，國信證券報收12.3元/股，較5.83元的發行價格上漲111%。分析人士認為，近期市場行情火熱尤其是券商股火爆是國信證券上市備受追捧的原因之一，國泰君安在研報中預計國信證券漲停板將達到13個。

　　國信證券表示，此次上市募集的資金主要用於融資融券、股票質押、約定式購回等資本中介業務。

　　中信證券分析師稱，受制於IPO通道阻滯，國信證券以往只能依靠債務融資來支持兩融業務資金需求。相對於超過300億元的兩融餘額而言，負債能夠獲得的資金十分有限，業務需求相對受到壓制。此次上市將有效推動包括兩融業務在內的業務的增長。

　　「缺錢」券商亟待IPO補血

　　去年以來，各家券商均遭遇資本金饑渴的窘境。有媒體數據顯示，僅2014年上半年，券商在銀行間發行的短期融資券就達136筆，融資總額近2200億元。去年下半年更是加深了這種狀況，僅11月，券商公布的各類融資規模就超過千億元。

　　隨著2014年底券商融資融券業務餘額突破萬億規模，不少券商出現兩融額度用完，出藉資金不足的情況。在此背景下，多家券商宣布調高融資融券的規模。廣發證券就曾兩次上調融資融券業務規模，將此前融資融券業務總規模由「不超過500億元」提高至「不超過1000億元」。

　　對於券商來說，上市則是補充資本金最好的方式。證監會公布的信息顯示，截至2014年12月26日，除了國信證券外，IPO排隊企業中共有8家券商。8家券商中，國泰君安證券、銀河證券、東方證券、東興證券、浙商證券、華安證券和中原證券擬在上交所上市；第一創業證券擬在深交所上市。

　　董登新認為，近年來，券商的業務創新頻率比較高，業務範圍擴展也比較大，券商目前既面臨機會又面臨壓力。國家大力發展直接金融，為券商的發展帶來很好的機遇；但另一方面，證券公司規模普遍都比較小，資本金不足，資金比較短缺。在這種情況下，券商要拓展業務空間，加大創新力度，必須通過上市、發債、再融資等途徑，這樣能夠更大力度充實資本金，也能夠釋放一部分風險。

　　「證券公司的競爭越來越激烈，券商要做特殊化，要做規模，這些都需要資本金的充實。」董登新說。

　　「金融類機構沒有太多複雜的技術，拼的就是規模，是資金的投入，目前良好的市場行情和券商的業務拓展，使得券商面臨著龐大的資金需求，而上市是解決資金不足的有效途徑。」一位券商人士表示，自營業務、資產管理業務、融資融券業務，以及創新的互聯網金融和籌建證通公司都需要大量的資金。

　　「舉個例子，今年融資融券成為券商收入的重要來源，目前市場行情很好，客戶希望從證券公司借錢炒股，但根據規定，給予客戶的融資要是證券公司的自有資金，因此，券商資金不足就會限制這項業務的發展。」上述券商人士表示。

　　而多家排隊上市的券商也在其招股書中明確，募集的資金在扣除發行費用後全部用來補充資本金，發展主營業務和融資融券等創新業務。

　　國泰君安在招股書中表示，證券行業是典型的資本密集型行業，凈資本成為決定公司市場地位的關鍵因素。隨著已上市證券公司通過IPO和再融資不斷擴充資本金規模，公司凈資本規模與業內排名領先的證券公司差距不斷加大。

　　國泰君安稱，雖然公司已經通過多種債務融資方式補充營運資金，但是隨著經營槓桿不斷加大，經營風險也不斷提高，且債務融資渠道時間和空間受到限制，制約公司各項業務發展。公司提出到2015年末凈資本要達到500億的發展目標，IPO就是實現這一目標的主要途徑。

　　市場行情成券商上市利好

　　在排隊的券商中，多家上市之路並不平坦。比如東方證券早在2003年就開始籌備上市，但2005年和2008年的兩次虧損，使得其上市之路折戟；在2009-2011年連續實現盈利後，又遭遇證監會暫停IPO，上市之路再度受阻。而銀河證券本計劃A+H股兩地同時上市，但因A股IPO已經停滯超過半年之久，只能放棄A+H上市計劃，率先在H股上市，再來衝擊A股。

　　「金融業是特殊行業，除了要符合IPO的標準外，還要滿足很多監管要求。」董登新說。

　　除了券商本身的上市需求外，監管層的鼓勵和支持也是券商扎堆排隊上市的重要原因。

　　去年，證監會下發了《關於鼓勵證券公司進一步補充資本的通知》，鼓勵支持券商上市。證監會同時還清理取消了有關證券公司股權融資的限制性規定，並提出多項舉措進一步放開證券公司多渠道補充資本，包括鼓勵符合條件的證券公司IPO上市，取消「較強的市場競爭力」和「良好的成長性」兩項額外審慎性要求，並簡化有關程序，提高IPO上市監管意見書的出具效率。業內人士認為，這為券商上市提供了政策保障。

　　除此之外，目前的市場環境也為券商上市提供了良好的機遇。大盤從去年10月底的2300點上漲到今年1月初的3300點僅用了兩個多月的時間。在此期間，券商股成為領漲的板塊，多次出現個股集體漲停的壯觀局面。

　　「在目前的行情下，券商新股不愁賣，容易得到市場的認可，牛市總比熊市好賣。」一位券商人士說。

　　董登新表示，以往像證券公司這種大盤股IPO，發行價都會定得比較低，會對市場形成打壓。但這一輪行情中，券商股被反覆炒作，市場價格大幅提升，新股定價較高，沒有發行壓力，市場認購和申購都非常活躍。所以現在的行情為券商上市提供了非常好的環境。

　　「估計2015年會迎來券商啟動上市的高潮，大部分券商都會在今年行動起來，走向IPO通道。」董登新說，未來券商行業會出現洗牌，能夠在這一波中順利實現IPO的券商會在行業中更具競爭力，而沒有搭上這班車的券商發展會受到限制，可能會被併購。

　　不過，也有券商人士指出，是否能夠形成券商上市潮取決於監管機構對於上市節奏的把控。同時，市場行情對券商上市亦有影響，註冊制的推出對股市的影響，以及目前的經濟形勢能否持續支撐這波行情，尚存在不確定性。

　　該人士指出，註冊制推出後，券商的投行業務利潤可能受到擠壓，目前註冊制的細節尚不清楚，註冊制推出後，有可能對大盤形成利空；另一方面，經濟處於下行的區間，投資者寄希望於通過一系列改革來改善經濟狀況，但前景並不樂觀，經濟放緩對這波行情的持續形成挑戰。如果行情不能維持，必然會影響到券商的業績和各項業務的拓展。

　　本版采寫/新京報記者 李蕾

編輯：祝俊