股權質押有驚無險 股東「自救」仍有空間

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    2月2日，同洲電子大股東股權質押危局出現重大「劇情」變化。公司公告稱，控股股東、實際控制人袁明正在籌劃的轉讓其在上市公司擁有的權益事項涉及公司控股股東、實際控制人變更，小牛資本管理集團有限公司或其控制/指定的關聯方有意向受讓袁明所持有的公司股份。同樣因股權質押危機停牌的海虹控股、錫業股份、大東南等公司2日晚公告，公司股東正與券商就補倉事宜協商，股票繼續停牌。

    業內人士認為，對相關公司大股東而言，目前補倉壓力並不大，不少公司選擇停牌一是為了籌備相關補倉事宜，二是可以平復投資者情緒。銀行、券商等質權人大多無意接手上市公司股權，更希望通過追加質押標的等方式維持質押關係。整體來看，股權質押風險可控，相關公司大股東仍有不少招數可以應對可能出現的危局。

    股權質押站上風口

    股權質押之所以被推向風口浪尖，在於其近來迅猛發展的勢頭。券商統計數據顯示，去年上半年市場上漲之際，大股東選擇股權質押，以便於獲取更多現金，而在去年下半年的市場下跌中風險逐漸浮出水面。去年三、四季度，上市公司大股東等股權質押的熱情持續高漲。「去年三、四季度股權質押保持較高熱度。一是因為股東希望手中的股權具有流動性，流動性產生價值。當時的背景是出台減持禁令，股權不能直接減持套現。二是隨著市場回暖，公司判斷是低位質押，風險可控。」一家深市上市公司實際控制人表示。

    在浦發銀行資產管理部人士看來，上市公司股東特別是大股東、實際控制人等不會「浪費」手中股權的價值。「股權質押存在天然的需求。限售期內股權的價值需要部分實現，要通過股權質押獲得資金，流通股權不是直接處置而是質押，也能一舉兩得。另外，在日常的銀行授信過程中，用股權質押也是一種方式。」

    在市場大跌之際，上市公司股權質押風險頻頻出現。近期，已有海虹控股、錫業股份、冠福股份、齊心集團、華仁葯業、大東南、茂業通信、同洲電子等出現股權質押危機。國金證券指出，截至1月26日，約有80家公司質押接近或者觸及警戒線，引發市場對部分大股東持股的擔憂。

    日前，證監會表示，根據滬深證券交易所數據，截至1月28日，證券公司開展的場內股票質押回購業務融資餘額為7000餘億元，整體平均履約保障比例約249%，低於平倉線的融資餘額為200餘億元。而對於場外股權質押，通過銀行、信託公司等進行質押沒有「爆倉」的說法。「銀行質押違約，就是貸款回收等出現了問題。」上述浦發銀行資產管理部人士介紹稱。

    股東「救火」各有招數

    2月2日晚，因控股股東中海恆質押公司股票觸及平倉線而停牌的海虹控股公告稱，中海恆正在與天風證券就補倉事宜積極進行協商，公司股票繼續停牌。同樣因股權質押危機停牌的錫業股份、冠福股份、齊心集團等在停牌之際紛紛表示，將通過籌措資金、追加保證金或者追加質押物等有效措施降低融資風險。

    中國證券報記者聯繫了相關上市公司，公司大多表示股東手上有相應的資產和資金，可以保證股權質押的安全，目前股東正在跟證券公司協商，相關券商也沒有急於平倉的意思。「畢竟證券公司也不想通過這種形式成為上市公司的股東，這其中還涉及到股份限售等問題。另外，股權質押的價位現在看來並不便宜，券商希望大股東補倉，繼續履約。」一家上市公司證券事務代表認為。

    監管層表示，股票質押回購業務大部分資金主要向上市公司持股5%以上股東提供融資，多用於補充企業流動資金、償還債務等用途。根據《上市公司大股東、董監高減持股份的若干規定》，上市公司持股5%以上股東在3個月內通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數，不得超過公司股份總數的1%。因此，此類合約的違約處置，主要通過協議轉讓、大宗交易或司法過戶等方式進行。「券商不會把股權留在自己手裡。一方面，持有上市公司股權並非初衷；另一方面，現在也不是減持獲利的好時機，場外股權質押則更不希望進入冗長的信貸追繳程序。」長江證券分析人士認為。

    上市公司「捍衛」股權質押的意願強烈。茂業股份此前公告，控股股東中兆投資質押的公司部分股份已低於平倉線，出現平倉風險。平倉可能導致公司實際控制權發生變更，因此中兆投資擬與質權人長城證券協商解決辦法。而華仁葯業因股權質押危機停牌之際，公告稱正在籌劃簽署戰略合作協議。齊心集團2日晚公告，在公司股票停牌期間控股股東齊心控股與各質權人進行了充分溝通，最終齊心控股向國信證券、中信銀行等補充質押2580萬股。「鑒於齊心控股目前經營情況良好，且齊心控股及其關聯股東持有公司股份數量和質押數量有著較高的安全邊際，要求公司及時申請股票復牌。」公司股票將於2月3日復牌。

    也有公司的股權質押「危局」正在發生逆轉。2月1日晚，同洲電子公告，公司收到控股股東、實際控制人袁明的函件，獲悉其正在籌劃的轉讓其在上市公司擁有的權益事項涉及公司控股股東、實際控制人變更，袁明已與小牛資本管理集團有限公司達成初步意向，小牛資本管理集團有限公司或其控制/指定的關聯方有意向受讓袁明所持有的公司股份。

    質押生態悄然生變

    雖然上市公司大股東股權質押危局更多的是有驚無險，面臨質押風險的大股東解困招數也足夠多，但市場大跌帶來的風險，已經改變了股權質押以往的「生態」。

    「券商基本認為股權質押的風險不會蔓延，但也在重新考慮股權質押中自身的安全保障問題，比如質押率如何確定、如何防範高估值公司風險等。另外，盡量避免開股權質押違約的口子，否則以後這個業務可能成為大股東倒騰股權的通道。」某大型券商兩融部門負責人表示。

    有些變化出現在場外質押。記者從一些銀行、信託公司了解到，市場暴跌讓質權人重新審視自身的風險。「在信貸的框架中，股權抵押物的價值估算受到了市場考驗。在當前避免壞賬的背景下，這部分資產受歡迎程度打了折扣。」銀行人士認為。

    另外，補倉需求正催生新產業鏈。上述券商兩融部門人士表示，作為股權質押的出資方，在資金風險承擔上，自有資金還是專項通道業務，券商會有更多考慮。近期出現的大股東補倉資金需求，也被一些機構盯住。雖然海虹控股等公司公告中表示，股權質押的相關股東在質押股權後未進行配資和高槓桿融資，但籌資補倉過程中存在資金提供方的獲利空間。（徐金忠）