滬港通，不僅僅是機遇

                　來源：財經界    作者：丁吉林   2014-10-15 15:21:55　滬港通終於來了。滬港通的醞釀應該有些時間了。美國次貸危機前，已經有傳聞要開設滬港通。世界經濟危機打亂了滬港通的節奏。

　　2014 年 4 月 10 日，中國證監會和香港證監會發布聯合公告，批准上交所和港交所開展滬港股票市場交易互聯互通機制試點，允許兩地投資者通過交易所買賣港股和 A 股。

　　9月 26 日，備受關注的滬港通試點辦法終於出爐。上交所正式發布了 《上海證券交易所滬港通試點辦法》以及《上海證券交易所港股通投資者適當性管理指引》等配套規則。金融界有關權威人士表示，以《試點辦法》等系列規則的發布為標誌，滬港通規則體系已基本齊備。

　　根據此前證監會的通告，滬港通需要有六個月的準備期，因此市場普遍預計滬港通10月開通，更有媒體報道10月27日正式開通。但記者採訪上海證券交易所副總經理闕波時得知，滬港通何時開通，現在還沒有具體時間表，滬港通有六個月準備期，但不等於六個月後就可以開通，媒體和市場普遍存在誤讀。何時開通，需要等待證監會的通知。

　　滬港為何要通

　　什麼是滬港通？為促進內地與香港資本市場共同發展，中國證監會、香港證券及期貨事務監察委員會決定原則批准上海證券交易所、香港聯合交易所有限公司、中國證券登記結算有限責任公司、香港中央結算有限公司開展滬港股票市場交易互聯互通機制試點 ( 簡稱滬港通 )。

　　闕波認為，滬港通是一種機制創新，有利於激發市場活力，改變投資人理念，也有利於A股和香港市場雙向開放新格局，推動境內市場形成開放。此外，滬港通也有利於全球市場互補，讓海外投資者更大限度參與境內市場。同時也能夠將香港證券交易制度的許多優點引進Ａ股。因為香港的交易制度明顯優於 A 股市場，比如T+0 交易，股票交易並無漲跌幅限制。而且，不論是香港股市的運作，還是香港上市公司的運作都比 A 股市場規範。甚至就是對投資者權益的保護，香港市場也遠優於 A 股。

　　從4月至今，在滬港通的刺激下，股市已經上升了300點，中國股民重新對股市產生信心。「滬港通」的開通，對於中國股市來說是一件大事。滬港通的開通是中國股市改革開放的又一重要舉措。這也意味著 A 股市場的投資者可以通過「滬港通」來投資港股了，港股直

　　通車以「滬港通」的方式得以實現。而且「滬港通」是一種「互通」，港股直通車只是一種單向運行。因此「滬港通」的設置顯得更加合理。在「滬港通」開通之後，內地與香港的投資者都將多一條投資渠道。

　　互相遵守對方的遊戲規則

　　在滬港通的設計中，為便利投資者參與，方便結算，採用主場交易的原則。上交所Ａ股股民投資香港股票，按照港交所的規定進行操作，反之香港股民購買上交所Ａ股股票，則按照上交所的規定執行。

　　國際資本市場通行主場原則，符合國際慣例。滬港通對兩地的交易時間、進價機制都不做

　　改變，結算本地化，在投資者委託環節也沒有大的變化，這也是考慮了不同交易市場的習慣和特點，經過協商、討論，對某些交易製作環節做些變更和處理，細節很多。在香港市場開展滬港通，交易、融資、股票借貸和擔保，原則上是按照香港市場習慣開展，除了融資融券以外，在推銷貨物環節，對特殊情況，在法定條件之外根據香港市場做特殊安排。當然上交所會參照內地融資融券監管要求，會同港交所制定。

　　證監會明確規定投資者依法享有通過滬港通投資買賣股票權益，但需要通過兩地的結算公司予以保障。對於滬港通買賣股票的香港投資人應該登記在香港中央結算有限公司名下，香港投資者通過滬港通買入的A股享有實際的股權，可以享有A股相關法定權益，代表香港投資者行使權力。

　　反過來，作為內地投資者，港股中投資買入的股票，都記錄在中國結算的大賬戶里，中國證券登記結算有限責任公司可以以自己的名義通過香港結算公司行使相關股票股東權益，當然在行使相關股票權益前要徵求內地投資者意見，那麼中國結算出具的股票持有記錄也是內地投資者享有該股票權益的保證。這個制度在之前的安排上，所有方案基本都已經成形。

　　周密細緻的準備

　　自 4 月份以來，上交所在業務規則體系、市場體系、監察體系以及技術保障諸多方面緊鑼密鼓地與港交所密切配合，與中國證券登記結算有限責任公司、香港中央結算有限公司同時推進滬港通的合作，取得了積極進展。第一份四方協議已經簽署，相關規則以及業務辦法也在陸續發布。6月13日，中國證監會發布了滬港通業務若干規定，在這個框架上確立了三項規則、七項協議。為了讓投資者參與滬港通投資業務，上交所重點開展了會員動員、培訓以及系統檢查的工作，上交所也全力推進投資者教育，開了專門網站，開設專區，7、8 月份做了多種準備，揭示了兩地市場基本制度差異和交易風險。上交所還與中國證券業協會聯合，開通熱線電話，也和港交所聯合在國際上推薦。技術方面，把整個技術準備工作分為5個階段，分階段進行開發、測試、計劃。7月份把所有業務開發出運行方案，8、9月份主要是系統的測試，整個測試工作將在9月底全部完成。通過了2輪全網測試，對滬港通功能、性能做了詳細演練和測試，總體上講技術穩定性是可以保證的。

　　如何交易

　　「滬港通」啟動後，內地投資者將使用人民幣交易，人民幣來到香港後兌換為港幣，然後投資港股，賣出股票後再兌換回人民幣。香港的國際投資者則需要先把貨幣換成人民幣，然後進入上海市場購買A股，賣出後取回現金，不能進入內地其他市場。兩地交易所將全程均分收入，無論哪個市場吸引的資金較多，兩家交易所的收益都完全一致。

　　投資者在參與買賣港股前，需與內地券商簽訂港股通證券交易委託協議，簽署風險揭示書。個人投資者還須滿足投資者適當性管理的條件，但無需重新開立股票賬戶，使用現有滬市人民幣普通股賬戶即可。

　　內地投資者買賣港股通股票的日常交易時間遵守聯交所規定，即 9 點至 9 點 30 分為開市前時段( 集合競價 )，9 點 30 分至 12 點及13點至16點為交易時間(連續競價 )。香港市場投資者買賣滬股通股票的日常交易時間遵守上交所規定。

　　香港市場投資者買賣滬股通股票的總額度為3000億元人民幣，內地投資者買賣港股通股票的總額度為2500億元人民幣。同時，「滬港通」業務還設置每日額度控制，即內地投資者在每一個交易日內凈買入港股通股票的總額和香港市場投資者在每一個交易日內凈買入滬股通股票的總額均不超過一個特定額度。在試點階段，香港市場投資者買賣滬股通股票的每日額度為130億元人民幣，內地投資者買賣港股通股票的每日額度為105億元人民幣。

　　在結算方面，T日買入港股的投資者，T+2日日終才可獲得相關證券的權益；T日賣出港股的投資者，T日和T+1日日終仍可享有相關證券的權益。在資金交收時點上，對於T日清算應付資金的結算參與人，應於 T+2 日10：30 前向中國結算交付資金，中國結算完成跨境人民幣匯劃和換匯後，於 T+2 日向香港結算進行交付。對於T日清算應收資金的結算參與人，中國結算在T+2日從香港結算收到資金並完成換匯後，於 T+2 日 18：00 前向結算參與人進行交付。

　　至於費率方面，如果內地投資者購買1000股W公司股票，假定該公司股票每手 10 股，成交金額為 10005.66 港元，假設交易日閉市後中國結算遵循商業化原則確定的港幣兌人民幣匯率為1：0.7861。該內地投資者除支付內地證券公司傭金外，在交易及結算方面需要承擔交易結算稅費為：1. 印花稅 11 港元；2. 交易費0.5港元；3. 交易系統使用費0.5 港元；4. 交易征費 0.3 港元；5. 股份交收費用 2 港元。以上費用合計14.3港元，摺合人民幣

　　11.2 元。此外，持有港股的內地投資者還須支付存管和代理人服務的收費。

　　不能忽視的風險

　　滬港通在設計中也考慮到要強調風險防範控制，在目前設計當中，上交所與港交所主要從標註範圍的選擇、標註的方式、種類的限定、場外交易的禁止、應急機制的設置以及產品開發等方面都有體現。

　　除了額度控制外，Ａ股股民必須時刻具有風險意識。

　　上交所與港交所交易制度有比較大的差異。上交所散戶占 80％，而港交所機構大戶占 80％。

　　從小的方面來說，Ｈ股的操作比較複雜，短期內難以熟悉，Ａ股股民Ｈ股了解不多，喜歡炒作投機，如果心理準備不強，不按照價值規律投資，會有大的損失。

　　港股交易下單跟 A 股有很大不同，風險是下單時報的價格不對或者報的價差不對，很可能被拒單，造成很大廢單，當然這可能沒有帶來持續性損失。

　　港股有T+0的交易，與A股不同，如果選擇港股，一定要做好自己下行風險的控制。A股簡單，日內有 10% 限制，港股沒有日內漲跌幅，如果自己沒有做好下行風險控制，會發現股票下跌起來是沒有底線的，有可能會一直跌，在日內交易時，心中要時刻警醒。

　　我們現在面對買盤、賣盤會出現交易對手間的博弈，做港股，博弈對方是境外資金，你會發現，他們資金的實力、對標的的選擇跟A股不一樣，A 股 80% 都是散戶，這樣的背景、資金，對標的選擇跟過去有很大的挑戰。

　　而且，一旦滬港通開通後離市場預期很遠，博弈滬港通的資金可能撤離，Ａ股大盤可能下行。

責任編輯：JoJo
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