券商創新大會16日召開期待低傭金和T+0 七股受益

錢沒處放 千萬實盤資金跪求帶走 2014年05月06日 13:47  來源：金融界股票  網友評論（0人參與）

　　編者按：2014年3月24日，中國證券業協會印發了 《關於進一步推進證券經營機構創新發展若干意見 （徵求意見稿）》，並要求證券公司於3月31日13時前完成反饋。這份被券商稱為「協會十條」的徵求意見稿傳達出的信號讓市場興奮，有分析人士預期：今年創新力度或超過去年。股市有風險，投資需謹慎。文中提及個股僅供參考，不做買賣建議。

　　券商創新大會16日召開 投資者期待低傭金和T+0

　　據央視網報道，5月16日（下周五），2014年券商創新大會將在北京召開，這是證監會主席肖鋼上任以來所經歷的第二屆券商創新大會，他也將首次出席大會。在2012年召開的首屆券商創新大會上，時任證監會主席的郭樹清曾言：把投資者當傻瓜來圈錢的日子一去不復返了」。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，在2013年5月8日召開的券商創新大會上，「合規風控」成為主基調，當年8月16日又出光大證券 「烏龍指」事件，讓行業至今心有餘悸。不過，2014年3月24日，中國證券業協會印發了 《關於進一步推進證券經營機構創新發展若干意見 （徵求意見稿）》，並要求證券公司於3月31日13時前完成反饋。這份被券商稱為「協會十條」的徵求意見稿傳達出的信號讓市場興奮，有分析人士預期：今年創新力度或超過去年。

　　投資者：期待低傭金、T+0

　　分析人士認為，即便2013年8月光大證券出現過「烏龍指」事件，券商創新業務發展也並未停止。2014年2月下旬，國金證券 「傭金寶」發布，其「萬二傭金+類餘額寶+投資諮詢」模式引起業內和投資者廣泛關注；4月，中信證券、國泰君安、平安證券、銀河證券、長城證券和華創證券等6家券商也獲得了互聯網證券業務試點資格。

　　在此背景下，本屆創新大會受到了空前關注。昨日，央視財經頻道宣布將在5月12日～16日的一周時間裡關注券商創新大會，並聯合部分財經網站對網友進行相關問卷調查。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，央視網針對券商創新大會進行的問卷調查分為六大項目。截至5月5日19時45分，在被問及有過幾次轉戶經歷時，43.75％的受訪者表示開戶後從未轉戶，37.5％的受訪者表示轉過一次；在被問及選擇券商的標準時，54.69％的受訪者首選標準是手續費低，次選標準是券商有實力，排名第三的標準是投顧服務好；但在被問及更看重低傭金還是優質服務時，53.13％的受訪者表示更看重優質服務；在被問及希望券商創新能給自己帶來哪些好處時，得到優質投顧服務、手續費降低、空倉時也有收益這三項好處最被受訪者青睞；在被問及是否希望股票交易實行T+0時，50％的受訪者表示希望，45.31％的投資者表示不希望。（每日經濟新聞）

　　券商：關注互聯網金融

　　除投資者之外，業內人士也對券商創新大會存在諸多期待。國金證券分析師賀國文表示，今年的創新大會，在創新層面上或將超過2012年的首屆創新大會。「本屆創新大會，互聯網金融、個股期權、藍籌T+0、新三板做市商等諸多方面都值得期待。特別是政府報告首提『促進互聯網金融健康發展』，從行業目前發展趨勢符合健康的定義。預計創新大會或將從架構層面將眾多相關細則落實到位。」

　　國金證券相關人士對記者表示，公司對這樣的行業盛會肯定會積极參加。「傭金寶其實就是針對上述問卷中顯示的投資者最關心的問題所設計的。即客戶既能省下交易傭金，又實現了餘額增值。」他同時表示，互聯網金融與傳統經紀業務雖有很大差別，但本質都在金融之內，在符合相關規定的情況下進行的業務創新，應都屬於積極、正面的事情。

　　不過，《每日經濟新聞》記者注意到，一些券商對於本屆券商創新大會表示出猶豫態度。如一位券商人士僅對記者表示，肯定會有高管參加大會，但「制度層面以及行業本身的東西不大好說」；而一家資本金規模排名靠後的券商則對記者表示，由於公司創新業務起步較晚，現在正努力開展融資融券業務，其他方面則還未過多涉及，「創新業務頭湯基本都被大券商佔了，對於小券商來說除非另闢蹊徑，否則追趕起來很困難。但目前競爭非常激烈，所以創新大會是否能對公司有實質性的推動，還不好說。」

　　盤面：券商板塊全線飄紅

　　受券商創新大會即將召開的刺激，昨日A股券商板塊全線反彈，在19隻券商股中，除停牌的廣發證券和宏源證券外，其餘17隻個股飄紅。國金證券、光大證券以2.95％和2.53％的幅度領漲。

　　平安證券分析師繳文超也指出，近日證監會連續公布IPO預披露公司名單，IPO重啟將迎來投行收入確定性增長。此外，行業創新政策面預期正從一季度的極度悲觀轉為相對樂觀，且考慮到監管層對於網路經紀業務仍持相對謹慎態度，傭金率短期內大概率不會大幅下滑，預計行業業績仍將保持較高速增長。但板塊估值卻處於歷史低位，板塊投資機會突顯。繳文超建議投資者關注受益行業創新且估值處於低位的大券商及有定增事件的券商，如中信證券、招商證券和興業證券。（每日經濟新聞）

　　國海證券:定增提升資本實力，但業績攤薄壓力大

　　國海證券 000750

　　研究機構：長江證券 分析師：劉俊 撰寫日期：2014-04-04

　　事件描述

　　公司4月2日晚發布非公開發行股票預案，將非公開發行不超過5.5億股，發行價格不低於9.09元/股，募集金額合計不超過50億元，擬全部用於補充資本金，擴大公司業務規模。

　　事件評論

　　公司本次定增共募集資金不超過50億元，全部用於補充資本金，增加運營資金。公司此前共募集資金兩次，分別於2011年7月和2013年11月，前次為借殼上市募資，後者同樣為了補充公司資本金，截止2013年末，公司凈資本合計58.8億元，高於國金、太平洋等券商。公司連續通過配股和增發方式募資，旨在增強資本實力，進行外延擴張。在經紀通道業務盈利貢獻逐步下降的環境下，各券商紛紛通過股權或債券融資擴大資金來源，開展資金密集型業務。

　　公司連續兩年業績高增長，業務彈性較大。2012和2013年公司歸屬凈利潤分別為1.33和3.09億元，分別實現76％和164％的同比增速，遠高於行業平均水平。結構上，投行和信用融資是公司2013年營收和利潤佔比較高的業務，前者逆市實現增長，後者規模倍增，收入增速分別為106％和250％。

　　投行業務顯著領先於同類券商，股權融資和債券融資均發展迅速。2013年公司在IPO暫停的環境下，逆市實現增發規模81.8億元，債券承銷209億元，大幅領先於東北、東吳等同類券商。公司的信用融資業務業績大幅增長，在資金擴充後有望超越同類券商。2013年公司兩融餘額20.7億元，股票質押回購業務規模9.51億元，處於同類券商中等水平，資金補充後有望在信用融資業務上有新的突破。

　　公司通過定增募資不超過50億元，將有力補充其資本實力，同時也有利於創新業務的優先試點和抵禦外部衝擊。在傳統通道業務不斷貶值的趨勢下，各券商通過負債或股權融資擴充可用資金，開展資金密集型業務。與同類券商相比，公司在經紀、自營等業務市場份額較低，有望通過本次募資，有效補充自營資金，擴大信用交易業務以及增加承銷規模。但公司的客戶資源相對薄弱，增發短期內對業績的攤薄效應很明顯，估值更高，預計2014年和2015年公司的EPS分別為0.20和0.26（增發前），對應的PE分別為49.6和37.7倍，暫時維持中性評級。

　　興業證券（行情，問診）:自營收入欠佳拖累業績，維持「中性」評級

　　興業證券 601377

　　研究機構：中金公司 分析師：毛軍華 撰寫日期：2014-04-29

　　業績符合預期

　　公司一季度實現營業收入8.10億元，同比減少2.57％；凈利潤1.88億元，同比減少14.87％，對應EPS0.07元，ROAE1.43％。業績符合預期。

　　發展趨勢

　　自營收入大幅下降是拖累業績的主因。

　　一季度公司自營收入同比負增長61％至1.05億元，自營投資年化收益率同比下降8ppts至3.5％，主要歸因於交易性金融資產表現欠佳。

　　兩融擴張帶動凈利息收入大幅增長，其他業務條線收入增速一般。

　　一季度公司凈利息收入同比增長178.5％至1.37億元，主要因為公司融資融券業務增速高於行業平均水平。一季度公司完成一單IPO首發項目，投行收入同比增長33％至1.23億元；經紀業務方面價升量跌:公司並未對傭金價格戰做出明確回應，一季度傭金率環比上升25％至7.1bps，經紀業務市佔率環比下降0.2ppts至1.54％。

　　盈利預測調整

　　考慮到IPO開閘和公司兩融餘額擴張帶來的營收貢獻，我們上調公司14年EPS預測15％至0.3元。

　　估值與建議

　　公司目前交易於14年28xP/E和1.65xP/B水平，估值合理。考慮到市場化進程中中小券商的牌照價值逐漸降低，我們下調公司目標價6％至9.4元，維持公司「中性」評級。

　　風險

　　大盤上行風險。

　　西部證券（行情，問診）2013年年報業績點評:業績增速明顯 新三板業務空間大

　　西部證券 002673

　　研究機構：開源證券 分析師：田渭東 撰寫日期：2014-04-28

　　全年業績增長明顯超過上市券商平均水平

　　西部證券（002673）公布了2013年年報，報告顯示，公司2013年實現營業收入11.29億元，同比增長42.34％；實現凈利潤2.74億元，同比增長130.85％；基本每股收益0.23元，加權平均凈資產收益率6.02％。

　　四大傳統業務較去年同期均有增長

　　公司業績增幅明顯，主要因為經紀業務、自營業務、資管業務、投行業務四大傳統業務收入均有較大幅度的增加。報告期內，公司經紀業務營業收入同比增加38.96％，自營業務收入同比增長67.95％，投行業務迅速調整方向，大力發展債券承銷業務等，營業收入同比增加23.87％，而上市券商中這一業務普遍受IPO暫停影響回落；資產管理業務不斷完善產品體系，擴大業務規模，定向產品和集合理財產品規模顯著增長，營業收入同比增加172.20％。

　　信用交易業務發力收入翻二十倍

　　公司信用交易業務報告期內取得了轉融通、約定購回式證券交易、股票質押式回購交易業務資格，信用交易業務也進入快速發展期，兩融業務規模增速持續超越市場整體增速，股票質押和約定購回業務在資格獲批後規模快速增長，整個信用交易業務全年營業收入同比增加2008.46％。信用交易業務也逐漸成為改善公司盈利結構的重要因素。

　　創新業務穩步發展新三板業務步入正軌

　　公司創新業務穩步發展，較早開展的新三板業務穩步推進，向股轉系統成功推薦掛牌2家，完成4個項目定向增發。目前在股轉系統掛牌數量13家，系統待審項目15家，新增項目儲備6家。西部證券作為區域性券商，在陝西省內具備一定的客戶粘性，依託西安高新區區位優勢以及公司在新三板業務上的先發優勢，公司新三板業務還具備很大的發展空間。未來隨著轉板制度和做市商制度的完善，新三板業務具有增厚公司業績的潛力。

　　投資策略

　　公司2013年業績較同期大幅增長，但是增長過分依賴波動較大的經紀業務和自營業務，受外部市場衝擊較大，存在業績變臉的風險。預計公司2014年EPS為0.24元，2015年EPS為0.31元，維持公司中性評級。

　　風險提示:市場下行風險，互聯網金融對傭金的衝擊，新業務不及預期

　　廣發證券（行情，問診）:投行業務回歸上升趨勢，經紀業務承壓

　　廣發證券 000776

　　研究機構：海通證券（行情，問診） 分析師：丁文韜 撰寫日期：2014-04-30

　　【事件】廣發證券2014 年一季度實現營業收入24.65 億元（同比增長29.91％，環比增長28.47％），歸屬於母公司的凈利潤8.26 億元（同比增長21.4％，環比增長63.06％），對應EPS0.14 元，歸屬於母公司的綜合收益6.87 億元，同比下降24.63％。2014 年一季度，公司凈資產353.4 億元，對應BVPS5.97 元。

　　【點評】IPO 項目儲備充足，投行收入開始釋放:公司2013 年受IPO 暫停影響，投行業務收入出現下滑，14 年投行業務將開始釋放。公司2014 年一季度投行業務收入4.65 億元，較去年同期大增481％。公司累計8 個保薦類項目通過中國證監會審核，43 個保薦類項目在會審核，儲備項目數較為豐富，在行業中處於領先地位。同時由於2013 年該項業務收入基數較低，我們認為公司在201 4 年將開始釋放投行業務利潤。

　　融資融券等創新業務穩定發展: 公司2014 年一季度末融資融券餘額達到221.58 億元，繼2013 年兩融業務實現高速增長後維持穩定增長。截至2014 年一季度，公司兩融業務市場排名上升至第五名，市場份額進一步提升至5.60％。公司資產管理業務2014 年一季度實現收入9193 萬元，同比增長130％，主要受規模擴張帶動。創新業務對收入的貢獻進一步提升。

　　經紀業務收入一季度出現同比下滑:受傭金率下降衝擊，公司2014 年一季度經紀業務收入同比下降5％至8.69 億元。

　　2014 年一季度市場成交金額雖有增加，但受互聯網券商競爭的衝擊，傭金率下降導致公司經紀業務收入出現小幅度下降，我們預計未來券商經紀業務壓力仍然存在，傭金率下降仍將繼續。公司目前的業務結構仍主要依靠經紀和投行等傳統業務，但融資融券等資本業務和資本中介型業務進展顯著，公司業務結構處在轉型期，傳統業務對營業收入的貢獻度或將逐漸下降。

　　【投資建議】投行業務回歸增長，維持增持評級:公司客戶基礎較為充足，即將召開的券商創新大會或將帶來個股期權、大藍籌T+0 等政策利好，或將在未來彌補傭金率下降影響負面。預計公司2014、2015 年凈利潤分別為33.82 億元、38.73億元，對應EPS0.57 元及0.65 元。目前公司股價對應2014 年PE 為17.9 倍，14 年PB1.7 倍。公司IPO 項目儲備行業領先，將在2014 年開始釋放盈利。我們看好公司在創新業務的發展，給予公司目標價11 元，對應2014 年PB1.8 倍，維持增持評級。

　　風險提示:傭金率下滑超預期； 權益市場低迷。

　　招商證券（行情，問診）:綜合收益增長30％，歸於兩融、投行收入增加

　　招商證券 600999

　　研究機構：廣發證券 分析師：李聰，張黎，曹恆乾 撰寫日期：2014-04-30

　　核心觀點:

　　業績:綜合收益增長30％，歸於兩融、投行收入增加

　　從14Q1證券行業經營環境來看，整體而言要遜於13Q1，主要歸於權益類自營環境同比惡化，14Q1年滬深300指數收益率-8％。

　　從14Q1公司經營數據來看，招商證券歸屬母公司綜合收益、凈利潤分別為8.1億元、7.1億元，分別同比增長30％、16％，每股綜合收益、凈利潤分別為0.17、0.15元，14Q1綜合收益增長30％，主因歸於兩融利息、投行收入增加等。

　　收入端:投行收入大幅增長，類貸款業務持續擴張

　　1、投行:收入同比高增128％，IPO項目儲備居業內首位。14Q1公司投行收入2.4億元，同比大幅增加128％，主要受益於一季度IPO開閘，報告期內公司投行業務共完成4單首發項目，募集金額市場佔比居上市券商第二位；完成9單債券發行，募集金額市場佔比居上市券商第四位。目前，公司IPO在會項目43家，儲備數量居業內首位。

　　2、類貸款:兩融利息同比高增199％，定增將豐富資金來源。14Q1公司實現利息收入3.4億元，同比增長235％。其中兩融利息收入4.6億元，同比高增199％。14Q1末公司兩融餘額233.7億元，同比高增183％，市場份額5.9％，環比持續向上。2014年4月11日，公司非公開發行股票獲證監會審核通過，未來募資完成後將豐富類貸款業務的資金來源。

　　3、經紀:收入同比增長5％，歸於市場成交額增加。14Q1公司經紀業務收入7.4億元，同比增長5％，主要歸於市場成交額增加影響。此外，公司14Q1折股交易傭金率0.056％，同比下滑10.9％；14Q1經紀業務折股份額4.26％，同比小幅下滑0.2％。

　　4、自營:收入同比-25％，歸於股指下行等因素影響。14Q1公司自營收入4.8億元，同比下降25％，主要歸於股指下行等因素影響。14Q1公司自營資產收益率1.8％（未年化）。

　　成本端:管理費同比增長11％，顯著低於新營業收入增速

　　14Q1公司業務及管理費7.9億元，同比增長11％，但低於同期新營業收入21％的同比增速，公司的成本控制能力持續表現較為出色。

　　投資建議:股價已臨近定增底價，維持「謹慎增持」評級

　　行業層面，二季度仍存在諸多政策催化劑，5月16日創新發展論壇在即，政策預期仍值得期待。

　　公司層面，投行IPO項目儲備豐富，類貸款業務快速增長，定增募資後將為類貸款業務提供資金支持，盈利仍處於上升態勢。目前股價相比定增底價9.72元僅溢價5％，估值已具有一定安全邊際。

　　預計定增前口徑2014-15年每股綜合收益0.63、0.70元，14年末BVPS為6.27元，對應2014-15年PE為16、15倍，14年末PB為1.6倍，定增後將降至1.5倍。維持「謹慎增持」評級。

　　風險提示:互聯網低佣競爭、券商牌照放開等

　　方正證券（行情，問診）:經紀、兩融、自營帶動業績穩步增長

　　方正證券 601901

　　研究機構：中信建投證券 分析師：魏濤，郭曉露 撰寫日期：2014-04-30

　　事件

　　公司發布2014年一季報，實現營業收入9.28億元，同比增長21.67％；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤4.35億元，同比增長30.5％；每股收益0.07元；期末每股凈資產2.6元。

　　簡評

　　傭金率上升，經紀業務實現快速增長

　　報告期，公司經紀業務實現手續費凈收入4.06億元，同比增長25.7％，延續增長勢頭。公司股基交易市場份額達到1.85％，較2013年全年的1.86％，基本穩定。我們測算公司傭金率達0.89‰，較2013年全年的0.83‰和去年同期的0.78‰，均進一步提升，且處於業內較高水平，我們估計與公司去年收購北京中期，期貨業務傭金貢獻增加有關。

　　融資融券業務延續擴張格局

　　報告期，公司實現利息收入2.44億元，同比增長40％，主要原因是公司去年獲准開展融資融券業務以來，信用帳戶開戶大幅增加，融資融券規模顯著增長，今年一季度總體延續擴張格局。

　　自營業務仍有上佳表現

　　報告期，公司實現投資收益2.15億元，同比增長29.52％。公司去年一直致力於自營業務轉型，並帶動自營業務盈利從底部回升，估計報告期自營業務收益依然實現了快速增長。

　　中信建投觀點

　　公司收購方正東亞信託、北京中期、民族證券的行動印證了我們民營背景、綜合金融服務平台模式的金融企業具有強大競爭力的觀點。維持「買入」評級。