大師的觀點與思想
05-30
我記錄的一些大師的觀點與思想（一）
喬治·可列孟梭曾今說過，戰爭是一件太嚴酷的是，不能把它完全交給軍隊。今天人們完全額可以這樣講：經濟是一件太嚴肅的事，不能全指望國民經濟學教授和經濟學家們。 ----------科斯托拉尼科斯托拉尼告誡那些年輕的父母：「如果問我最佳投資方案的話，我建議你們把錢投到孩子教育上。我就是一個活生生的證明。」他不僅供養了父母，還資助了幾個哥哥，他說：「如果有人問我是否讓我的兒子也從事股票生意的話，我明確地回答:『不』按照我的設想，我的大兒子一定是個音樂家，二兒子一定是個畫家，三兒子是作家或者記者，四兒子才是股票商，為的是養活其他的兄弟們！」
他經常告訴那些大學生，若想在股票市場上建功立業，需要的不是算計，而是思想，用腦子思想。 科斯托拉尼認為，如果一個人的吝嗇心膨脹，雖然他可能獲得超過100萬的財產，但是永遠不會贏得別人的尊敬。他從來不承認自己是證券大師，他承認自己是以為年齡很大，經驗豐富的職業選手。他說：「明天會怎樣，我也不知道，但是我知道昨天和今天的事。這已近不簡單了，我的許多同行連這也不知道。我八十多年的股市經驗讓我認識到，投機是一門藝術，而不是一門科學......對我來說，投機者就是高智商、有頭腦的交易所投機手。他能正確捕捉政治和社會發展的動向，並設法從中贏利」。 佔有金錢的慾望和賺錢金錢的慾望之間當然存在差別。對金錢的佔有給不同的惡人帶來的快樂時完全不同的。 我寫的書上了最佳銷售排行榜，可以說10%的版稅對我來說已經沒有太大的吸引力，我看重我的著作在現實中的作用。我最大的幸福就是：人們願意花錢得到我的箴言和忠告。我的書將成為我生命的延續。在科斯托拉尼65年的股票投機生涯中，他先後用盡了所有交易的方式在78個不同的交易所給73個經濟公司工作過。他所學的股票知識不是來自於大學課堂，而是完全來自於實踐。他為此付出的學費要比到哈佛國際商學院上學還要高。連他自己也算不出，在過去的日子裡到底做過多少收，失手多少手。他時而做短線，24小時交割，時而做長線，長線期限超過5年。自從1924年以來，他沒有一天不去股市，沒有一天不琢磨股市漲跌的規律。子啊失敗的時候，頃刻間負債纍纍，他甚至想要自殺。魔鬼經常在股市出沒，他僥倖地化險為夷，並成為一代宗師。跟儲戶們聊投資問題的時候，往往只能跟他們談成功的一面，因為他們只是想著成功。他們總是把自己陷在不現實的掙大錢的幻想中。他想在一次投資中大賺一大筆，你要是去阻止他，那根本是不可能的。
在股票市場上我們應該經常閉上眼睛的，這樣才能阿奎那的更清楚。 我們這些年長的投機家們面臨的最大的不幸就是：我們有了經驗，但是我們已經不再去冒險。 如果一個商人銷售貨物以後獲得了100%的利潤，那麼我們就要稱之欺詐；如果一個股票投機家拋售股票後，賺了雙倍的利潤，那就會被認為正常。 很多人辛辛苦苦，不是為了有錢而是為了向別人炫耀有錢。 我們不應該用眼睛去追隨事件的發展過程，而是應該用大腦。 在德語中有一個根本不可能成立的詞：銀行銷售員。這個詞從語意學上說是個謬誤，因為那個人既不是銀行家也不是銷售人員。銀行家和銷售人員的利益取向恰恰是相矛盾的，銀行家要收利息，越高越好;商人必須付利息，越低越好。銀行家看重的是投資的而保險性，商人們則是靠想像力行事。 莫列爾寫道:知道得太多的愚笨之人，等於雙倍的愚昧。這一結論也適用於股票市場。 一個真誠的債務人就是一個寧願讓他的繼承人失望也不願意讓他的債權人失望的人。 在接受教育方面沒有那個個人是受到了絕對的十全十美的教育，都只是進行了一半而已。關鍵要看他是如何接受這一半教育的。股票市場上的大眾心理就如同在劇院里一樣，有一個打哈欠，別的人也跟著打呵欠;相反，要是有一個帶頭鼓掌，眾多也會馬上跟著鼓起掌來。（一看到這一段，我就笑起來，中學的時候就玩過，我們幾個人帶頭鼓掌，真的會帶動一大片，這個我實踐過。科老真的洞若觀火。）
同樣的股市行情對於不同的股民來說趨勢感受不同的，有的人認為已經升的很高了，有的人認為它還應該再升。入市也是一樣，有的人覺得太晚，有的人卻又覺得太早。 買入股票的時候我們需要的是想像力，拋售股票的時候我們需要是智慧。 一般是在晚上思考，早晨頭腦冷靜地進行反思，中午作出決定。（這個因人而異，因地域而已，我認為） 股市被稱為做是金融市場，其實它就像是劇場一樣，每天上演的都是同一齣戲劇，但是卻冠以不同的劇名。 大眾傳媒其實是要負連帶責任的，因為他們目睹了一些人愚弄大眾的過程。 法國著名的作曲家嘉克斯·伊博爾曾經說過，藝術，10%來自於靈感，90%來自於表現力。在股票交易中，10%來自於靈感，90%來自於經驗。（我認為是思維30% 經驗40% 靈感20% 運氣10%） 在股票大行其道的時候，我常常這樣問我自己：是不是有必要去做股票或者投資？在做股票交易的時候我們可以從他人那裡得到一些建議，然後再反其道而行之；在一片混亂之中，恰恰可以冷靜地想想我不該做什麼。（最後那句「想想我不該做什麼」這句很關鍵，這是欠缺的，也是大部分人欠缺的） 有一個工廠，華盛頓總是讓它沒日沒夜地工作，這個工廠就是國家鈔票印刷廠。（在中國最近造幣廠也在找人，以前聽說過，國家先天就是一個剝削的機器，最硬的方式，是加稅，最軟的方式就是通脹。只要是國家基本都一樣。所以我也認為不要過分相信，國家包裝過得言辭。還是要自己透過現象看本質。） 如果說到錢的話那就只有一句話：越多越好。（不明白其背後的而真實意思？各人，還是其他？）並不是金錢在股票玩家的手裡發出銅臭味兒，只是那些失去了的錢，才會招致這樣的惡名。要是股票投機那麼容易的話，那麼世界上就不會有什麼礦工，樵夫之類的工種了，人人都去當投機家就可以了。
成功的股市經濟人不是靠自身的聰明，而是靠其他人的愚蠢賺錢。這樣的強手，頂多占入市者的5%。預測股市的中期趨勢，完全取決於股票操縱在前者手裡還是在弱者手裡。正如歌德所言:「悅時，出售；當他是死一般的悲哀時，買進。」因此，法國大詩人紀德說:「千萬不要相信，那些已經找到真理的人，而要相信那些正在尋找真理的人。」（在中國只要是個股民就知道，在瘋狂中賣出，在恐慌中買進這句話。紀德說要相信像我這樣的人）我記錄的一些大師的觀點與思想（四）當情勢變糟的時候，有的人會加倍投注，他們增加風險敞口，期望與補回損失。另一方面，當形勢好轉時，他們又會縮減風險敞口，期望不會丟掉他們贏來的東西。這是一種常見的賭博策略，也是常見的人生哲學。 -------費希爾·布萊克 你必須明白，高手都是寂寞的，與芸芸眾生為伍確實比較舒適安全，但是這種舒適安全說明你還不夠「高」。離風險越近，才越可能獲得巨大的回報。 -------約翰·馬斯特是的，我要重複：做投機者是個美好的職業，富有幻想，也富於冒險。他可以造錢（不是掙錢），他可以富有，但是他也可能失敗，失去更多甚至在一夜之間破產。
-------科斯拉托尼 一位成功的股票交易商必須不迷信任何虧本理由。如果他在股市上犯了錯誤，他必須有「砍一刀去一截」的決心和面臨「一夜赤貧」的冒險精神。 巴魯克希伯來語「賜福」的意思。有一次，巴魯克聽從一個從歐洲返回美國時認識繁榮人說，有人計劃鋪設一條電車軌道，直接通到伊利湖一個島上的一家飯店。這個計劃讓巴魯克一下心癢起來，他極力說服父親投資8000美元。結果這麼大一筆投資一分錢沒撈回來。儘管父親對此沒有責怪過巴魯克，但是他還是感到痛苦難堪。幾天後當他對母親提及田納西煤鐵公司的股票已經跌得很低了，用500美元就能賺回來一大筆錢時，父親出人意料地出現在巴魯克面前，手裡拿著一張500美元的支票。這種對兒子的極度信任，讓巴魯克感動不已。 接踵而至的1893年金融大恐慌給每個證券經紀人帶來極大的挑戰，要想尋找足夠的有償債能力的客戶變得相當困難。起步不久的巴魯克更是什麼樣的客戶都找不到，一來他沒有名氣，二來他所效力的公司無關緊要，三來他做的證券總是賠本。為了招徠客戶，他先寫好股市分析報告，然後挨家挨戶地去敲幫公司的門。一次他去拜訪有名的乾貨商詹姆斯·泰爾科特，卻被秘書攔在了門外，於是巴魯克就耐心地等在外面的大街上，直到目標出現在眼前。他緊追了幾步，簡單做了介紹後說，鐵路公司的紛紛倒閉為我們提供了一個大好機會，因為合併於聯合將不可避免，股價升值是個必然，只要看準了投資方向；而他，巴魯克，事先對形勢做過仔細研究，就是最佳經紀人人選。個子高高，蓄著灰白鬍須的泰爾科特是17世紀定居康涅狄格州移民的後代，他被巴魯克的一番話打動了，便授命巴魯克購買俄勒岡&大陸運輸公司6%的債權，當時美股約78美分。形勢確如巴魯克所分析的那樣，鐵路升值了，巴魯克在該股漲到1.25美元的時候拋出從此，泰爾科特成了巴魯克的固定客戶。 （看看，做功課有多重要，當然臉皮也要後，還要勇敢不怕挫折。不過最重要的是你有多努力，而且是有效的努力。） 1895年，即他當初級證券經紀人的第一年裡，A.A.豪斯曼公司賺了4.8萬美元，這樣巴魯克就獲得了6000美元的提成，折算成工資是周薪115美元，在當時剛入行的辦公司跑腿，周薪是三美元。 奇蹟發生在1897年，那年春天，巴魯克對美國煉糖公司的股票發生了興趣，（我國也有三家製糖的上市公司，這個我也研究過）。財運的好壞就取決於關稅的高低了。只要外國低價糖被關稅擋在外面，美國煉糖公司的股票就會看漲；但是如果擋不住外國糖的話，該股票的價格就會隨著公司的利潤下降而下跌。當時，參議院正在討論一項降低外國糖進口稅天，同時眾議院也正在進行類似的立法程序。參議院的一舉一動時刻牽動著股市的漲跌。巴魯克堅信參議院通不過這項提案，理由是西方的甜菜種植主們和華爾街一樣希望通過關稅保護來獲得更大的利潤。他用300美元為自己的明智推斷下注。如果定金是10%的話，他可以操作3000元的股票。那年四五月間，該股每股約115美元，但到了7月底就漲到了139美元。隨著股價的上漲，巴魯克又用自己以前做定金交易（就是保證金交易）賺取的現金吃進該股，他不斷地買，把自己的賭本和贏金在做賭注全部買進。等到股價漲到一定高度的時候，他又開始時刻提醒自己，一旦有突然下跌的跡象就馬上拋出。但是這種被不斷警惕著的「停損」指令始終沒有發出，巴魯克獲得了巨大的利潤。當最後參議院否決了這項議案時，股價持續爬升。8月31日那天，一則有關財政部將禁止進口荷蘭糖的消息帶動股市創下了日漲幅最高記錄，美股飛漲8美元，達到153.26美元。就在這時，巴魯克拋出了。他當初投入的區區300美元，最終足足賺了6萬美元。更值得一提的是，在巴魯克忙著不斷買進時，華盛頓人正在忙著賣出，華爾街一片悲觀情緒。大家好好思考，我精選的這則故事。說明很多道理.....自己想去吧。
我記錄的一些大師的觀點與思想（五）
巴魯克第一天到華爾街任職的時，認為6000美元的年薪是綽綽有餘的，足以支付一切開銷了。但是，隨著時間的推移，巴魯克的視野逐漸開闊，他開始覺得即使擁有100美元的年薪也不過如此。根據現有資料，從1897-1900年大約3年時間裡，巴魯克的個人資產上升到了100萬美元，而他剛入行時不過是一個不名一文的窮小子！在如此之短的時間內，他就賺得了上百萬的資產，這真是一個奇蹟。而可以於此相提並論的是，而了獲得這些財富，巴魯克表現出了他不拘一格的投資手段。 巴魯克與猶太第二豪門古根海姆家族的商業往來始於1889年，當初丹尼爾·古根海姆邀請巴魯克一起到墨西哥去購買礦地古根海姆家族的族長梅耶·古根海姆以前是巴魯克醫生的病人，他是新澤西州布朗蘭奇賭館的贊助人之一。1901年，梅耶和他的7個兒子擁有了美國冶煉公司的控股權後，其四兒子有意為巴魯克提供了有關該公司情況的數據資料。巴魯克於是購買了一部分美國冶煉公司的股票，而且還推薦朋友們也來投資該公司。巴魯克和古根海姆家族第一次合夥進行的大型項目，是由巴魯克代表美國冶煉公司談判收購兩家西海岸冶金公司。短短几年，巴魯克已經從一個剛到聖路易斯未見世面，初出茅廬的年輕經紀人，成長為古根海姆家族的首席談判專家和決策人。（還是關係，還是猶太人抱團團結的傳統，還是千百年的商業文化積累，鑄就的輝煌。其他民族，其他國家，或許就不太可能。） 巴魯克當初與古根海姆家族達成的協議是，首先收購塞爾班和特克馬兩家公司，之後將其合併，並重新對其進行了資本評估，巴魯克將持有新公司上市票的大部分，價值一百萬美元。但是丹尼爾最終決定將這兩家公司全部併入到美國冶煉公司名下。事畢，古根海姆家族支付給巴魯克的支票上的具體數額是110.6456萬美元。 這裡有必要指出的一點，即古根海姆家族是否真的想以美國冶煉公司股票的形式支付巴魯克傭金。大家推測該公司確實有這一意向是有一定道理的，但是也很有可能是巴魯克拒絕了這個提議。1905年初，美國冶煉公司每股82美元，到4月中旬，部分原因是由於巴魯克指示古根海姆家族在紐約證券加以所發動幾家公司聯合太高股票價格，所以美國冶煉的股票也隨之上升到120美元。但之後不久，其他公司紛紛撤出資金，美國冶煉公司股又開始下跌。可能是因為他認為任何一家大公司都沒有權力為了賺取普通民眾的財富而私自抬高股價，總之巴魯克通知古根海姆家族說，他準備拋出美國冶煉公司的股票，並建議朋友們也這麼干。古根海姆家族的人對巴魯克的決定自然十分生氣，其中原因也許是巴魯克聲稱的那樣，這些人畢竟還是股票市場的上的業餘選手，對股票操作不太了解，另外一個原因可能是古根海姆家族認為巴魯克得到這一做法兼職就是忘恩負義的舉動，他竟然子啊收取了7位數的高額傭金後還會對支付者下如此黑手!無論如何，美國冶煉的公司的股票仍然恢復了攀升的勢頭，到了1906年1月已達到174美元，但是在此之後，股市普遍下滑，美國冶煉公司也未能幸免於難，打破了春夏之交時一跌倒138.5美元。 在華爾街有人謠傳股市的下跌時巴魯克進行賣空交易造成的。這只是一個謠言，並非真實的情況----儘管巴魯克本人並不認為進行賣空交易有什麼不對的地方，但是他卻為自己制定過這樣一個原則，即至少不應故意讓自己的朋友的股票下跌----因此當所羅門·古根海姆輕信了這一傳言時，巴魯克馬上親自到所羅門家裡澄清事實，所羅門聽了巴魯克的而解釋後，向他到了歉。被巴魯克奉為真理的觀點之一，就是任何人都是不可能完全掌握所有行業的投資要領，所以最佳的投資策略就是找到自己最了解和最熟悉的行業，然後把所有的精力都投入進去。對巴魯克而言，他坦陳自己一直沒有能掌握農產品的投資訣竅。他說「每次想到自己的在咖啡、糖業、棉花和其他農產品領域的投資回報，我的自信心就會受到無法形容的巨大打擊。在我看來，只要我對某種農產品進行投資，該種產品就會變得越來越不值錢。」
巴魯克喜歡旅遊，有自己的專列，還很早就買了汽車，在駕駛上他是有天賦的，他甚至還得過快艇比賽的冠軍。如果你想把我他的行蹤，可非非易事，因為他一直在世界各地遊走。
我記錄的一些大師的觀點與思想（六）(
《紐約時報》編輯亞歷山大·諾耶斯寫道：「1917年，貨幣供應與工業活動的乏力不相一致的嚴重狀況在美國的歷史上前所未見，如果反應到其他時期的市場，必將發生金融恐慌」。引起股票市場熊市的一個原因是當時的政府太「牛"了。雖然以前政府對經濟也並非不管不問，但是這一次，政府的手臂伸得太長了。高稅手，緊銀根，投資者不得不望而卻步。 1954-1955年美國的股市再度狂升。許多美國人對這種暴漲勢頭的警惕程度不亞於對他們的國際敵人。巴魯克被請到參議院任銀行和貨幣委員。他認為任何人都無法對股票市場的變化作出準確的預測，他巴魯克也不敢去作這種預測。接著他列舉了「牛市」的一些特點（其中一點就是在牛市期間金融部門在股票市場中起到作用大大增強）然後又轉而談論國家的經濟政策.....巴魯克還懇請議員們不要試圖去制止一些旨在「限制人的衝勁和冒險精神的法律，因為這些精神在市美國富強的過程中曾經起到了很大的作用」。巴魯克說：「我覺得經濟學家--我這裡不是專門指加爾布雷斯先生--都有一個通病，他們總是想當然的認為自己知道的很多。」如果他們真知道那麼多，世界上的錢早就全跑懂啊他們的口袋裡去了，而我們這些人也早就成了窮光蛋了。 巴魯克最後說：「我不想開玩笑，我只是想說，無論對於股市飆升還是對加爾布雷斯作陳述這件事情，我都應該像對待其他所有已經發生過的事情一樣，證實並接受它就是了。我看再討論下去也沒有什麼意義了，其實這種討論根本就沒有什麼必要。」 歷史進入50年代和60年代，最令巴魯克擔憂的事情仍然是通貨膨脹以及由此引發的物價上漲。有一段時期，市場上鮮肉的價格居高不下，巴魯克認為這種現象令人無法接受，便宣布拒絕購買和食用各種肉類，一對肉價如此之高的抗議。他認為自己已經清楚的看到同夥膨脹的危險，而美國的各個社會組織和團體（尤其是高等院校）面對這種危險卻是麻木不仁，他為此深感痛心。他說現在的大學只熱衷於兜售凱恩斯主義和其他一些時髦的經濟學理論，而把一些經典的經濟學理論打入冷宮，這使他深為不滿，在巴魯克看來，通貨膨脹是多種不良的社會因素的共同作用的結果：人性的貪婪，對暴利的追逐，不同利益集團對政策的影響，貨幣價值下降以及一些人對國家整體利益的忽視，巴魯克認為，通貨膨脹的發生表明上述不良因素正在起作用，所以價格上漲不僅僅是經濟問題，也標誌著社會各方面的水準都在下降。他感嘆，整個世界都在越變越壞，而通貨膨脹就是侵害社會肌體的「腐蝕劑」。巴魯克生前反覆預言說通貨膨脹即將發生，在他撒手離世後，這些預言一次次地得到了驗證。我記錄的一些大師的觀點與思想（七）(
據巴菲特回憶說： 他讓我們做一個小實驗，是一些是非判斷題。我們都是些聰明的傢伙。他事先說明，20個問題中一半是對的，一半是錯的。大多數人都不能做對10個，但如果我們全選對或錯，卻可以做對10個。 這個簡單的歷史題是格雷厄姆自己設計的，七目的在於說明，聰明的人控制著這場遊戲。1968年，虛假廣告充斥大街。正如巴菲特所言：「你或許認為自己跟別人後面會有利所圖，但是這個測試表明就是要說明，如果你想玩別人的的遊戲，並沒有這麼簡單。」 在格雷厄姆的指導下，這些股市精英開始理解了價值投資的基本原理，即選著有價證券時，應該把注意力集中在於公司財務狀況及其未來潛在收益有關的資料上。價值投資者基本上不考慮單個股票的價格周期或者整個市場的運動。市場周期對他們沒有什麼影響只不過在高價位時更難發現便宜的股票，而在低價位時對這種股票很多罷了。格雷厄姆發展了套保值的技巧，發現套利時機，但是即使他在這些複雜領域中的活動也是建立在這樣一耳光而基礎上；知道什麼價位買賣股票。 在《證券分析》一書的開頭，本傑明就從投機者的立場分析了投機的秘密： 巨大的利潤變成慘重的虧損；新的理論；在建立之後又被推翻；緊隨著人們的喜悅而來的卻是絕望；所有的這一切都是歷史上曾經發生過的輪迴是如此的一致。幾乎不言而喻的是，從大股災的廢墟中將醞釀出獲取巨額投機收益的新機會。而我們似乎仍然有理由相信那些古老的投資格言：「對於投資者來說，懂得何時買賣要比懂得買賣什麼更重要」；以及「虧損的投機者要比獲利的投機者要多，幾乎是一個數學定律」。 格雷厄姆認為，金融市場中最不尋常的特點就是被純粹的心理因素控制。在過去的牛市中，股票價格的上漲與整個大經濟環境的上升具有密切的關係，投資客的盲目樂觀情緒只是使得股價出現暫時的高峰。在1921-1933的經濟循環中，這種高峰歷時數年，而不是數個月，其推動力量不是某一批投機客，而是整個金融界。「新時代」主義----即無論價格有多高，績優股（藍籌股）都可以作為穩健的投資工具的說法-----只不過是那些以投資為名，狂熱地進行金融賭博行為的託辭。之所以出現這種心理現象，我們認為一個重要的原因就是人們對於一些抽象的影響價格的因素，比如：商譽、管理、預計盈利能力等不太了解。這些價值因素，不可否認是確實存在的，卻無法進行數學測算，因為衡量它們的標準本身就有較大的隨意性，並且會隨著流行心態的變動而變動。投資者容易將對這些無形的項目的純粹投機性的估價當成是現實，因為他們涉及的主要是剩餘財富，通常不必經受本金價值要與收益相稱這樣一個傳統的檢驗標準的檢驗。 格雷厄姆認為，價值與價格之間不存在必然聯繫----在華爾街上還有一些其他的人性因素值得人們給予足夠的重視。投資理論應該承認，某一證券的而價值並不是自動地或者按照某種數學關係反映在其市場價值中而是通過投資者買入或者賣出決策來體現的。投資者的心理因素不僅對市場價格產生影響，而且也受到市場價格的強烈影響，一項經過深思熟慮的投資行動的成功，也部分依賴於隨後的市場價格。在選著投資工具是，即使僅僅為了獲得利息收益而購買證券，在權衡了其內在價值的因素以外，仍應該對那些純粹的市場因素給予考慮。 投資的理想替代品不是投機--如果穩健投資領域出現了萎縮，似乎人們應該轉而進行理智的投機，所依據的理論就是良好的投機當然要比不良的投資要好。但是我們必須承認投機者心理因素對其成功構成強烈的威脅。從因果關係看，投機者隨著價格的上漲而越來越樂觀，隨著價格的下跌而越來越悲觀，因此從本質來看，只有少數投機者negative保持長勝不敗，而沒有人有理由相信在其他多數同道都將失敗的情況下他自己總是能成為贏家。所以，在投機方面培訓，無論多麼精妙多麼全面，對個人來說都是埋下了不幸的根源，許多人都在被由此引入市場，初期小有收穫，最終幾乎人人慘敗。 如果投資無利可圖，而投機又充滿危險，聰敏人應該採取什麼對策呢？也許應該把注意力集中到那些價值被低估的證券上來----那些通過仔細地分析而發現它們的市場價格低於內在價值的債權或股票。不可否認尋找低價證券的做法也容易出錯，而且在近年的金融市場中實施起來也比困難，且效果不盡如人意，但是在通常情形下，這種做法可以產生較好的平均效果。而最重要的是，它代表了一種基本穩健的態度，成為在投機熱潮中的一種有效保護手段。 一種玩世不恭的定義「投資是一次成功的投機，而投機是一種不成功的投資。」通常認為投資於投機的區別主要包括：投資 1.選擇債券 2.足額支付 3.永久性持有 4.目的是獲得穩健的收入 5.選擇安全的證券投機 1.選擇股票 2.保證金交易 3.快速換手 4.目的是獲得可觀的利潤 5.選擇有風險的證券 格林厄姆提出的三個觀點: 1.如果投機，最終你將可能失去錢。 2.當大多數人（包括專家）悲觀時，買；而當他們相當樂觀時，賣。 3.調查，然後投資。 這些意味著，儘管交易條件可能變化，公司和證券可能變化，金融機構和規劃可能變化，但是人性基本是相同的。因此，慎重投資的重要和困難部分，與投資者的氣質和態度相聯繫，而太受過去的影響。所以，對於進攻型投資者，他還提出了如下五種標準方法: 普通交易--全面參與市場活動，就像「平均指數」反應的那樣。 有選擇的交易-- 選擇在一年左右時間中比一般股票在市場上表現更好點的證券。 買低賣高--當價格或行情較不樂觀時入市，等到兩者都上升時賣出。 長線選擇--選著將來比一般齊也更成功的公司（這些股票通常被稱作「成長型股」） 廉價購買--夠嗎那些經可靠的方式衡量，價格大大低於它們真實價值的證券。 所以格林厄姆提出：「投資者與投機者最實際的區別在於他們對股市的態度上。投機者的興趣主要是在參與市場波動並從中謀取利潤；投資者的興趣主要是在一適當的價格取得和持有適當的股票。」我記錄的一些大師的觀點與思想（八）隨著年齡的增長越來越顯示出，文化和智力的壽命比金錢更長。 格林厄姆的回憶錄用大量的事實證明了許多教師懷疑的觀點的正確性----最好的，也許是唯一持久的交易方法是自學。他學到的最重要知識是學習方法----適合自己的學習方法，而採用適合自己的方法進行自學時一件多麼令人心滿意足的事！他驚訝地發現他的同學忘掉了他們上學前準備的大部分知識，他們有意地把它遺忘，彷彿家庭作業知識當天的工作，是獲得生活中的重要東西--金錢--的障礙。格林厄姆吧做過的作業記在心裡，這是他獲得的第一筆財富，事實上，歸根結底，這種財富對他最重要。 （這段文字哥是淚流滿面，心潮澎湃的打上去的。） （這早以前本人就思考，什麼是教育，自己該怎麼學習，優秀的老師是怎樣的。然後再以前的博文中有涉及。即三流的教師教知識，二流的教師教方法，一流的教師順其天賦，啟蒙之。） （我和格老這方面觀點高度一致，真理是不會變的，中國以後也會越來越多的人認識到這個。如果一個教育理念都是錯的國家很難想像能保持健康的高速持續發展，中國人急功近利可能最根本的就是源於教育就是錯的，教人錯誤的思維方式，教人錯誤的價值取向，所以都錯了。） （格老這一段述說的，就是順應天賦，順應本心的一種例證和之心合一的統一。我深以為然。） 格林厄姆-紐曼公司的業務限於幾個範圍界定明確的交易品種，每一種都將可能得到令人滿意的利潤率--如每年20%或者更好一些--而風險較小。通過購買多種證券可以使風險降低。那些交易品種是：套利，清算，相關套期，無關套期，購買便宜股票以及公司控股--這是J·A·紐曼的禁臠。每一筆交易和一大批交易的結果都得經過仔細認真的審查。 對交易結果不斷評估的效果是令人驚訝的。「無關套期」--買進「便宜股票」，同時賣掉完全不相關的「昂貴股票」--其麻煩超過它們套到的全部利潤值，於是這種方法就被放棄掉了。格雷厄姆--紐曼「價值評估方法」在十分熱門因而也是十分明顯超值的證券短期買賣方面不能充分其作用，除非通過持有同一家公司高級的可轉換證券，獲得適當的保護。 「便宜股」實際上限於安抵於流動資產值2/3的價格購買普通。引人注目的是，在30多年裡購買了成百上千種普通股後，這種品種最後幾乎沒有什麼虧損。然而格雷厄姆--紐曼最獲利的交易沒有達到這樣的要求，這這種金融業務的經歷是悖論的和典型的。這就是他們購買政府僱員保險公司50%股權，其價格僅稍低於資產值。 格林厄姆不僅僅是保守的，他也有創新的一面，他發明決定股票價值的新方法（而當時華爾街根本不知道會有這種方法） 除了善於動腦以外，格林厄姆的最大優點在於獨立思考和正直誠實。 用他的話來說： 本傑明在任何領域都獲得俄某種程度的獨立性，他的判斷力使他深信自己的行為決不能僅僅聽命於常規或偏見。 巴菲特對格林厄姆的細想進行了修飾，修改和增補，並以此聞名於天下。他最終拋棄了格林厄姆的數字教條，卻對其折價夠嗎股票的目標忠心耿耿。賬麵價值----甚至經過調整的賬麵價值並不能準確反映公司的價值，他很注意市場周期、收益能力和管理技能的作用。他吧自己作為股票發掘者的角色比做一次無數次擊球失敗的擊球手：雖然很容易錯過好的擊球機會，卻最終能擊中一個合適自己的球。 巴菲特曾今寫道：「你完全不考慮（已資本化的）商業信譽和它的分期補償性也能活的很好，但是學習管理和投資額熱卻應該理解它的實質。我自己對它的認識與35年前相比也有很大變化，當時老師告訴我要注意有形資產、避開價值對其經濟的商業信譽的依賴性很大的公司。這種偏見雖然在經營很少出錯，卻讓我犯了許多重大的選擇性錯誤。」 「凱恩斯解決了我的問題。『困難不在於創造新思想，而是擺脫思想的束縛。』我擺脫的時期很晚，這部分是因為教育我的這個老師的大部分思想曾經（現在仍然）是如此的有價值。最終，各種各樣的商業經濟使我現在極為鍾愛那種擁有大量永久性商業信譽和能夠以最少的有形資產經營的公司。」 威廉·拉恩說，巴菲特吧格雷厄姆的思想帶到了另一個階段。「如果能把他們兩個的觀點結合起來，那就就學全了。本書寫了我們所說的《聖經舊約》，而巴菲特寫的是《新約全書》。」 學習，滋潤著年輕一代，撫慰著暮年老人，學習，使我們的前景光明，在逆境中給予我們保護和安慰，學習使我們在家生活充實，在外行動自如。 學習陪伴我們度過了漫漫長夜，學習陪伴我們經歷長途跋涉，學習陪伴我們踱步與田野鄉村。 這意味深長的頌詞高度讚揚了高尚的學習給人類所帶來的益處，這也是包括格雷厄姆在內的幾乎所有猶太人成功的真正奧秘。我記錄的一些大師的觀點與思想（九）從最廣泛的意義上來說，金錢是一種關係的載體，它使我們做出必要的判斷，使我們能與別人合作，它告訴我們應該怎麼安排自己的能量。正是因為我們每個人都把自己的力量貢獻給這個世界，由此而產生了交換行為，不管是簡單的交流、真摯的愛情、現實的以貨易貨還是複雜的財務往來都是屬於這一範疇。實際上，金錢的另一個定義就應是「能量」，是採取行動的必備能量。 在東西方的傳說中，人類的內心最深處都充滿了對生命的崇敬，因而重生成為一種至高的象徵。牛市犧牲了自己，獲得萬物的誕生；熊市調整自己，意圖再生。 所有的投資者都明白，股票市場是循環不斷的，是牛市與熊市交替出現的運動。世界的整體總是在牛熊之間變化不定，這是一個本性的均衡問題。我們能夠同時像牛一樣擴張而像熊一樣收縮嗎？我們能夠不斷發展經濟的同時又保護好自然資源嗎？我們能夠不斷地追求金錢的同時又不斷地豐富自己的內心世界嗎？ -----泰德·克羅福德 約瑟夫，從小失去父親，在貧民窟長大，垃圾中找食物長大的孩子。 當14歲的時候，他瞞著媽媽辭去了珠寶店打雜的工作，艱難的找到一份和股票有關係的工作，開始了努力的積累。 1917年，約瑟夫17歲，他不在受雇於人，雖然傾其所有他也只有255美元，但是他要開創自己的基業。 不到一年，他炒股一帆風順，賺了16.8萬元。不久，被勝利沖昏了頭腦的他由於埋下了大量的因戰爭結束而暴跌的雷卡瓦那鋼鐵公司的股票，轉眼又賠的只剩下4000美元。兩天，他把自己關在屋子裡蒙頭大睡，兩天後，他想通了，股市行情變化莫測，受各種各樣的因素的影響，自己雖然有股票知識，但是其他知識還是非常缺乏的，於是他有空就涉獵各方面的書籍，私訪各種炒股高手。他沒有被困難嚇倒，他想，現在總比初涉股市時的本錢多，一定要再幹下去。 1924年，他發現未被列入證券交易所買賣的某些股票實際上市有利可圖的，這些股票不被某些大亨們所看重，它們利潤雖然不算太大，但是風險極小，他就把精力放在這些股票上。開始時資金不夠，他就和別人合資經營，不到一年，他就開設了自己的證券公司--賀希哈證券公司。到了1928年，他就成為股票大經紀人了，每月收益達28萬美元，那年，他才不到28歲。在當時的金融業中，一個初出茅廬的小夥子就擁有這樣一方領地，的確不多見。 1929年，隨著美國經濟的潮起潮落紐約的股票交易變得像3歲的小孩的臉，陰晴不定。春天，人們似乎都發高燒了，連牙醫都跑去做股票生意。股票交易轟轟烈烈，一浪高過一浪，股價也像瘋了一樣愈炒愈高。他分析了形勢，認為這是經濟危機的前兆，適時地把握住機會，在8月份全部拋出了股票。10月份經濟危機爆發，股價大跌，僅此一項他就凈賺400萬美元。同時，他又做了一系列快速迅捷的短線交易。當人們誠惶誠恐吧股票像拋撒廢紙一樣拋出時，他又有選擇地悄悄買進，這次買進的股票，在他手中我了兩年，直到美國經濟開始好轉股價回升後他才開始拋售。在這次危機中，血多人賠了，他卻穩賺不賠，這都得益於他準確的判斷力和超人的膽量。 經濟危機迅速席捲了美國，又從美國蔓延到了西歐，工農業生產下降了三分之一，工廠停工，工人失業，成千上萬的牲畜被宰殺掩埋，成千上萬噸的牛奶似瀑布般的傾倒進大海，中小銀行紛紛倒閉，享有盛譽的大銀行也彷彿難以為繼。美國的生意已經很難做了，今後的道路應該怎麼而走？ 不久遠見卓識的約瑟夫隨之把眼光轉向餓礦產豐富的加拿大。他發現加拿大礦業的日子好過。於是果斷地下了決:投資加拿大礦產行業。 93年以每股20美分投資59.8萬股，3個月後，漲至每股25美元，他認為過熱，料定必會出現大的滑坡，因此他有悄悄的賣出，賺的了150萬美元，到了10月底，不出所料，股價跌倒了0.94美元，此時他早已使的財富源源不斷流入了他的口袋。1936年有悠久歷史的安大略普萊斯頓金礦開採時遭遇大火，設備全毀，資金奇缺，股價跌倒了5美分，公司一片蕭條面臨倒閉，公司只有一員公司的幹將地質學家還在掙扎，他找到約瑟夫，遊說他。約瑟夫出250萬開採費之巨的開採費。重新開工後，只從一個舊礦井向下挖了25英尺，就掘到了金礦。消息一傳出，普林斯頓公司的信譽開始恢復，股價迅即上漲到了2美元，然而有些持有股票的大戶對公司前景仍不樂觀，加之還想通過這次行動擠垮約瑟夫，猛然拋售手中的股票。約瑟夫橫下一條心，一定要吧礦辦好，他迅速從銀行貸款1000萬美元，又從別處調集了500萬美元，別人的股票拋出多少，他就吃進多少，那些想擠垮他的大戶最後搬起石頭砸自己的腳。到1950年，該公司年利潤達250萬美元，約瑟夫也因之負的流油。 約瑟夫的用人也有他的獨到之處，學者朱賓是個被礦業譽為瘋子的人，但是約瑟夫通過交談後信任這個人和相信他的的觀點。投資20w給予這位學者開採權，最後發現了50塊含鈾的礦地。約瑟夫迅速成立採礦公司購買採礦權，他又成功了。 20年間，不僅涉及金礦鈾礦，還涉足鐵，銅，石油，連房地產生意也做得紅紅火火。 約瑟夫在給予朱賓獨立開採權的同時事先也給予了他1/10的期權，這樣從開採出鈾礦的一瞬間，朱賓也成為了百萬富翁。他沿用了這一做法，給以後i的長期合作夥伴都提供這個優厚的條件。除此之外，在其他業務上都不忘記自己以前的老朋友，使得友誼越加濃厚。 隨著時間的推移，有人會忘記平窮的日子，和窮苦的人。而富沒有抹殺他對刨垃圾時的艱辛和被人罵作窮鬼使得刻骨銘心的記憶。他向學校捐款，向醫院，孤兒院，殘疾人，孤兒，還有因為沒有錢而完不成學業的大學生。並且他不願意下屬和被捐贈單位對他宣揚。 他的晚年很幸福。在70歲的時候迷上了藝術品，為此他還設立的基金會，並且購買了3000座雕塑，6000幅名畫。不久之後他就成為了優秀的藝術鑒賞家 人生價值的實現就是他的事業。座股票投機生意獲取金錢，只是他實現人生價值的經濟基礎，沒有這個就談不上捐贈，就談不上追求藝術。他說一時輸贏不重要，重要的是泥個性的充分展現。 「不要問我能贏多少，而要問我能輸的其多少。」細細咀嚼，不難品嘗出他作為一個真正的人有滋有味的生活。我記錄的一些大師的觀點與思想（十） 我的成功來自於我對生活的好奇心，直到現在我仍然充滿好奇。我想知道事情為什麼會這樣，為什麼會是那樣，所以我仍然充滿熱情的迎接每一天的到來--我要看看接下來會發生什麼的事情，而且我知道我一定能學到新的東西。 -------- 這是羅伊·紐伯格在93歲生日晚宴上向眾人說出的誠摯話語。 紐伯格的媽媽叫伯莎·羅斯查爾德。 紐伯格19歲從紐約州立大學退學進入奧特曼百貨工作。他學會了交易。你可以在那兒把庫存變成現金；也可以吧現金變成庫存。 「為什麼打劫銀行？」婦孺皆知的大盜利·薩頓對這個問題的回答是：「那兒有錢。」 羅伊之所以選擇華爾街，也是因為同樣的理由。 1929年3月9日，羅伊通過父親的關係介紹到，華爾街一家規模很大的經濟公司哈里-斯蒂格里茲公司上班，周薪15美元的經紀人助手，剛好勞動節前夕股市到達了頂峰。小羅伊手中持有的股票先上漲了12%，三個月後，把5000美元的進賬全賠光了。不過，在那時他已經學會了賣空股票和套頭交易。直到今天，在市場過分攀升時，羅伊仍然用同樣的辦法，全部做套頭交易。[套頭交易 hedging 在交易所中買進現貨賣出期貨或反之,把將來因原材料價格的波動可能引起的損失（或利益）轉移給別人。] 在大蕭條交易日的那些天，每天的工作到後半夜幾乎是家常便飯的事。 導致大蕭條的一部分原因來自這樣一個事實:那時候有很多投資者都在股市設置10%的保證金。放10萬美元的保證金，你就可以買到價值100萬美元的貨。但是如果你持有的有價證券下跌10個點，你可能會損失100萬美元的10%--所有的有價證券：10萬美元。你就破產了。（現在在發達國家的市場也是這樣。） 羅伊很可能是唯一一個同時在華爾街經歷了1929年大蕭條和1987年股市崩潰的人，後來他回憶說： 即使在大蕭條時期，我也從來沒有為自己的決定去華爾街而感到後悔過。剛好相反。我從1929年的大蕭條中學到了很多東西。我研究了當時的市場，並且很快發現問題。可能是因為我在20年代初期時不在華爾街的緣故，所以我能夠看到隱隱約約中出現的問題--而其他人靠以往的經驗，總是說服自己去相信股市會繼續上升。 那時候，我真的調動了26年中全部的生活經驗，尤其是運用了常識----愛華爾街往往有時候缺的正是常識。我認為大蕭條是整體經濟環境即將出現病變的一個信號。我同時覺得熊市即將出現，並按照自己的判斷採取了相應的行動。 在很多方面，正是大蕭條使我現在的市場運作手段逐步成形：當市場持續上升，每個人都在為越來越富有而感到欣喜時，我會提前進入跌勢。相反，當股市明顯下跌時，我卻處於漲勢，因為我覺得它已經不再理會我們即將遇到的麻煩了。 很多人不喜歡買空賣空的做法，但是它是合法的--而且往往是大有幫助的。它為股市提供了一個健康的平衡。假設目前是牛市，一旦出現問題，就不會有人去購買股票了。當交易次數變少，而市場心理又很差時，熊市就會給予補償了。 什麼事精心選擇的股票？比如說。約翰遜-約翰遜公司，醫藥行業最大的公司。它有大量各種各樣的產品，銷往大約57個國家，這就是我對一個好公司的理解，而且是一項保險的投資。 羅伊說： 30年代的復甦都很短暫，可以以小約翰·D·洛克菲勒競買新澤西標準石油100萬股為例。一旦人們知道了購買者的名字，市場便立即出現明顯的價格回升。類似的事情不斷的發生，而簡短的復甦之後，總是更大的衰退。 這是賣空的好時機。 我通過實踐，（又是一個知行合一的哥們），學會了要看到事物的本來面目，（即透過顯現看本質）而不要看到人們希望看到的假象。我知道了市場也有它自己的漲落規律，就像大海的波濤一樣。每隔幾個月就會有一次明顯的變化。有時候，一個長遠的投資者惡意忽視起落。可我不過是個商人，我必須就對適應不斷變化的波浪，與之調和一致。那往往是一次浪花起伏的旅行。 紐伯格-巴曼公司的第一項重大決策就是，在華爾街率先使用了電腦。而70年代初，華爾街10家最大的經紀公司倒閉了一半，部分原因就是跟不上巨大的交易量。 共同基金起源於19世紀風行於蘇格蘭的投資信託方式。那時候，它在英格蘭及荷蘭的規模都比現在小得多。儘管蘇格蘭是個相對較小，人口稀少的地區，它卻在金融發展的諸多方面都領先於美國。早起的合股投資的做法：一群投資者把錢集中起來共同經營，只是因為所需的資金比任何一位獨立的投資者都要多。 內戰結束後，隨著美國的向西拓展，一些歐洲的投資人開始共同積累資金，用於子啊美國修建鐵路和農場的抵押契據。這些資金和現在的合股投資一致。通過投資於那些有發展、利潤可觀的生意，為股東賺錢--這就是合股投資存在的價值。（在中國類似於私募投資者） 身為一個理想主義者，通常我不太願意接受所謂的「傳統教訓」。雖然我非常尊重老一輩人，但是我很早就知道：他們所做的每一件事並不一定是正確合理的。如果我在1929年的時候遵循從了傳統的教誨吃進美國無線電公司的股票，而不是將其賣空--那我早就一敗塗地了。 所以我得出這樣的結論：應該有這樣一種基金，它之所以贏利是因為他能給投資者辦好事，而不是在進門時收取一筆巨款。（羅伊發現當時的共同基金有一個很大缺陷就是一進門就要支付8.5%的預付傭金，他通過研究發現這筆錢進了那些銷售者手中，他認為這是貪婪。）我於是想建立一種無附加費得基金，一 種不收預付傭金的共同基金。我堅信它會逐漸雄厚起來，因為我們一定能興旺發達起來。隨著時間的推移，我們可以收取投資諮詢費和必要的傭金。（當地要建這樣的基金可不容易。大家都不知道怎麼建。） 羅伊的「保護者」獲得的投資收益複利幾乎達到了13%。 成功投資十原則 1.了解自己 2.向成功的投資者學習 3.羊市思維 4.堅持長線思維 5.及時進退 6.認真分析公司狀況 7.不要陷入情網 8.投資多元化，但不做套頭交易 9.觀察周圍環境 10.不要墨守成規 根據羅伊的經驗，20世紀華爾街已經出現了26次熊市，歷史證明第27個熊市時不可避免的。沒有人可以預言它會持續多久，它會從哪裡爆發。但是華爾街已經建立了風險管理制度，它可以保護人們免受像1929年那樣的大恐慌。未來取決於新一代人的觀念和行動。 羅伊的人生哲學是，會賺錢，也要會花錢，但要把錢花在你認為很重要的地方。他最高興的是能夠給以自己命名的博物館捐出那麼多的藝術品，包括全世界許多非盈利性機構能夠得到紐伯格基金會的捐助。 最後他告誡人們，一定要多讀書，讀書不僅能開闊人么的視野，還可以幫助我們做出實際的選擇。我記錄的一些大師的觀點與思想（十一）(
金錢應該是第二位的----對我而言更重要的是建立一家偉大的公司：一家領導行業潮流，僱傭大量員工，經久不衰並且備受尊敬的公司。
我經歷了巨大的變化，但是有兩件事仍然沒有改變；我一貫的憂患意識和不願沉溺於昔日的輝煌的性格。 ---- 桑迪·威爾 19世紀的商業巨頭們有個共同點：他們都是白手起家。從一瓶如洗到百萬富翁，雖然在美國這種神話很少，但是確實發生過。華爾街實行經營管理，在那個時候只要你夠聰明，夠幸運，夠勤奮，任何人都可以在華爾街成功。 許多祖先是英國新教徒的美國人成功了，但是有跟多猶太人也成功了。在紐約頗有影響力的德國裔猶太人為了慶祝自己的成功而造了一個詞「我們的夥計」，他們創辦的公司包括，高盛、萊曼兄弟、庫爾-洛西、所羅門兄弟等等。德裔猶太人一般都瞧不起東歐猶太人。 （這段話包含很多訊息，新教徒信奉，工作是神聖的，而無貴賤之分，所以一輩子都會努力的工作完成上帝賦予的使命。這樣的宗教信仰下，特別容易出成功者，猶太人千年前就靠做生意在夾縫中求生存，傳承的商業文明流淌在他們的血液中，天生的商人，自然在華爾街這樣的頂級交易中心如魚得水。文化積累的足夠厚，他會戰勝其他優勢條件，即便像信仰這麼牛的因素也會被擊敗，所以積累文化作為武器是多麼重要，而最近近百年的中國，失去的就是這個，而且自從改革開放以後，西方文明文化的入侵，中國的傳統文化又面臨一次又一次的危機，造再多導彈，航空母艦有什麼用，難道能抵禦每分每秒都在侵略的意識形態的攻擊么，有一天你的思想被攻陷了，你所有的東西都是別人。德國人的嚴謹，紀律性，意志整體優秀程度，天下共知，我們從各行各業都能體會到德國人的強大，比如製造業，比如軍工，比如足球......如果這樣的精神+猶太人的文化，你覺得可怕嗎？也許你不覺得，但是希特勒，整個阿拉伯世界都體會過。而如今猶太人掌控的華爾街大鱷們，在全球的活躍稍微了解點時事新聞的都會有了解。猶太人還有他們的信仰，在猶太教過年的時候不像我們大魚大肉，他們吃一種苦草，相當於憶苦思甜，不忘猶太人的革命先輩拋頭顱啥熱血什麼的。還有一樣就是吃蛋，因為蛋是越煮越硬的，象徵猶太人越煎熬越堅強。這就是他們的信念。） 威爾公司經營的核心哲學顯然有一部分是從塔比·貝恩漢姆哪裡學來的--低成本，避免不必要的風險，注意細節。他學會要關注小紅旗，因為對經紀公司來說，它很可能會帶來大麻煩。 桑迪·威爾的十條經驗： 一、在其他人遭遇失敗的時候獲得成功。很早的時候，我就將變化看成機遇，並希望我的公司在行業面臨壓力時靈活多變。反響投資事不錯的選擇。良好的財務狀況和高度有效的運營是利用行業逆境的關鍵。一家公司不能保持增長，就會衰退或者死亡。這樣的思考方式會帶來果斷的行動，即使環境惡劣。利用競爭者的困境，使自己名聲大噪。保守的資產負債狀況及其靈活性和強大的運營能力尤其重要。 二、一起學習一起戰鬥。創建以團隊為中心的文化的重要性。用股票獎勵員工和故意員工滿懷激情的工作和提出問題。讓員工配偶也參與到公司以外的回憶中來。總之避免短期的思維、 三、充分利用不安全感。降低一切風險。多擔心點不是壞事。 四、如果過去不完美，就讓它過去。 五、品牌妒忌沒什麼不好。公司需要不斷的尋找滿足客戶需求的方式。希望納入一個個更優秀的超級品牌。 六、直覺是培養的，不是天生的。 能夠大量掌握數據、高效處理信息並有膽識採取果斷行動的領導者擁有競爭優勢。我不能肯定良好的直覺是否能夠細的，但是不斷尋求訊息和對事物的深入理解是至關重要的。 七、勇敢也要脆弱。保持對自身脆弱性的認識對成功的地執行決策幫助很大。 八、失敗可能是件好事。 九、做一個現實的夢想家，找艷遇大局，建立一個偉大的目標同時又清晰的認識都成功的積累是依靠一步步積累完成的。 十、投資於非盈利機構能夠帶來極大地個人回報。成功的商人應該回饋社會，並與服務於公眾的非盈利機構分享商業和組織技能。我記錄的一些大師的觀點與思想（十二）
我所採用的市場方法並不像聽起來那樣抽象，它呈現的行為現為一種帶有強烈個人色彩的形式：檢驗與痛楚，成功與快慰精密相聯。當我斷言「市場總是有偏向的」時，我只是表達一種深深感覺到心態，我極為藐視職業投機商的所謂的精明，我認為，他們的地位越有影響力就越不可能作出正確的決策。我和合夥夥伴在拋售眾人看好的股票賺錢時頗有些幸災樂禍，但對於自身的行為，我們態度卻存在分歧，他只承認其他參與者的觀點是有缺陷，而我則認為我們自己犯的錯誤可能同別人一樣多。有關人類的認知存在先天缺陷的假設，與我的自我批判的態度是相吻合的。
一個開放社會總是以開放的態度來面對改善的。開放社會的基礎是認識到社會中不同的人具有不同的觀點和興趣，沒有人能擁有終極真理。所以，人民必須具有最大程度的自由，以便追求他們認為合適的興趣，只要這些興趣不予其他社會成員的興趣發生衝突。一個開放社會需要制度安排，保證具有不同的觀點和興趣的人能和睦共處。市場使得人們通過社會成員之間的自由交換追求個人利益，但市場卻無法保證維持和平、保護環境或者保護市場機制本身等公共利益。這些公共利益需要政治機構去維護，而恰恰是這一點使我們感到了可惜性的困境。人們必須做出決定，但這些決定很可能是錯的。因此，必須有一個機制來糾正錯誤。既然完美是無法達到的，那麼必須存在一個糾正制度錯誤的機制，直至無限。 只有遠離市場，才能更加透析地分析市場。那些天天緊守住市場，生怕漏掉一點動靜的人，最終只會被市場所左右。投資者一旦迷失了自己的方向，後果只有一個，那就是被市場愚弄。 ------------- 索羅斯 索羅斯除了搶錢之外，還做許多善事，我們看看都有哪些慈善事業。例如，他捐獻了5000萬美元以上的資金，用以在受戰爭破壞的波黑採取援助措施和在薩拉熱窩建造一個緊急供水系統。為了防止俄羅斯科學家在蘇聯解體之後為中東的獨裁者服務，索羅斯承擔了他們中將近1/3的人的年薪。 索羅斯對世界進行改良的願望與他個人經歷是分不開的。但是，這位業餘哲學家卻不能容忍世人以一種完全扭曲的理論來解釋他的善行。索羅斯認為，在後冷戰社會中無節制的資本主義會成為自由人類最大的威脅。他說:「我只能一再對盲目信任市場的魔力發出警告。」「市場中留有投機的空間是各國政府的錯誤。」 猶太教的全部預想和全部目標是致力於改變這個世界，或者更確切地說，是致力於教導這個世界。毋庸置疑，這個任務來自對上帝的信仰和對人的信仰。 -------------- 摩迪凱·開普蘭 索羅斯的爸爸曾經做過俄軍的戰俘而參軍之前他是為律師。除了吃進了牢里的苦，他還脫獄在廣袤的西伯利亞受盡煎熬。從他爸爸身上小索羅斯學到解決問題的方法就是另闢蹊徑，出奇制勝。 我發現成功的猶太人家庭普遍都接受藝術的熏陶嗎，也許他們天賦不在藝術上，但是都接受系統的對音樂、美術、雕塑、文學等學習。在中國以前的貴族也需要琴棋書畫的訓練。我想這一點兩個最偉大的民族是共通的。索羅斯的媽媽也這樣教育他。 在戰爭期間老索的爸爸，預想設計了十多處藏身之所。這些措施使得全家躲過殺生之禍。在非常時期，他爸爸通過假造身份證明逃過了屠殺。這種特殊方式給索羅斯很大觸動，對索羅斯而言搞投機不能說沒有一點啟發：他明白愛特殊的情況下，善於搞投機的人，機智聰明者，就能得到好的結果，而那些循規蹈矩、安於本分的人，很有可能死路一條。 經典戰例分析是必修課。 接下來我們看看老索都是怎麼乾的： 09年夏天，索羅斯在英國發現了機會。當時英國加入歐洲貨幣體系的匯率機制。這是一套作為向統一歐洲貨幣過渡的固定匯率制度。當時，還沒有歐洲中央銀行，雖然法律上各個國家平等的，但是實際上，每個國家都向德國中央銀行的貨幣看齊。而德國的情況又與其他歐洲國家不同，它剛剛完成統一，需要的東部地區的重建工作注入了大量資金。出於對這些支出的潛在通貨膨脹壓力的警惕，德國中央銀行實行高利率政策。但是同時，以較高的匯價基礎進入歐洲匯率機制的英國，處在比較嚴重的經濟衰退之中，他們需要的是降低存貸款利率，以便降低企業的借貸成本。在德國拒絕了英國等國家要求其降低利率的要求後，貨幣平衡關係的破壞已是在所難免。 貨幣危機的徵兆暴露出來了。索羅斯不但決定要賭英國的貨幣危機發生，還要主動引爆這場危機。他以「量子基金」的實力作為擔保，悄悄地借貸了價值150億美元的英鎊。現在，他可以隨時將這一大筆錢兌換為美元了。在完成部署後，索羅斯開始正面進攻，他一邊賣空英鎊，一邊大造輿論，宣稱英鎊很快就會貶值，這樣就造成了其他投資者的跟風效應，給英國政府造成了更大壓力。索羅斯果然成功了。1992年8月索羅斯高調的進攻英鎊。短短几個星期，英國政府在外匯市場上已經花掉了50億美元來捍衛自己的匯率，但沒有用。9月中旬，英國政府又通過提高利率來保衛匯率，此舉在政治上卻是無法接受的。3天後，英國退出了歐洲匯率機制，英鎊匯率自由浮動（一直維持到現在）。在這場速戰速決的戰鬥中，索羅斯不但贏了近10億美元，也使自己成為歷史上最偉大的投機家。 1992年索羅斯狙擊英鎊得手之後，信心倍增，緊密跟蹤世界經濟形勢。這位金融大鱷在尋找一切漏洞和縫隙，一旦機會到來，便會一下子緊緊咬住獵物。20世紀90年代中期，墨西哥發生了金融危機，儘管索羅斯一再稱自己只是作「壁上觀」但是後來對此危機的評論當中大家都體味出索羅斯並沒有漏掉這次機會，他確實參與並操縱了針對這次危機的投機活動。 泰國的經濟發展，在20世紀八九十年代，有過一段輝煌，但是，在高速發展中，也潛伏下了嚴重的問題。如：外資、外債急劇增加；利用外資不當；外貿逆差增加，外匯儲備減少等。這些問題在1996年後暴露的更加明顯。善於捕捉時機的索羅斯，當然不會忽視泰國的這些問題。1997年2月，索羅斯和他的「量子基金」就來到曼谷踩點了，當試探的結果和他的判斷相同時，便下定決心在泰國進行投機活動。1997年4月底，索羅斯一下子就投入了40億美元，以此作抵押，貸到價值40多億美元的泰銖。然後，在泰銖兌換美元23-24:1的價位上，拋售泰銖，兌換成美元。接下來要做的事情就是索羅斯夥同其他投機分子，設法打壓泰銖，使其快速貶值。當然這不是一件容易的事情，泰國政府必然會千方百計地保護泰銖。但是，索羅斯早已經對泰國的實力進行了分析，認為泰銖必然會貶值。否則，他是不會盲目下注的。索羅斯不僅有十足的耐心等待泰銖貶值，而且還有能力加速這一進程。他暗中施法，給泰國政府造成的壓力一浪高過一浪。7月2日，泰國政府終於撐不住了，宣布泰銖實行浮動匯率制。當天泰銖就貶值達到20%。7月23日跌到32.1泰銖兌1美元的低價位、到此時，索羅斯等投機分子就可以拿出一些美元換回需要的泰銖，歸還以前在泰國銀行的貸款，從中賺取巨額的差價。以此種手法，索羅斯在泰銖貶值中，至少獲得了20億美元以上的高額收益。在泰國舉國上下被泰銖貶值鬧的焦頭爛額之際，索羅斯夾起鼓鼓的錢包離開了曼谷，到菲律賓、馬來西亞、新加坡等過繼續興風作浪。 索羅斯也有失敗，他不是神，其中上個世紀80、90年代兩度兵敗日本，在東南亞危機爆發後攻擊香港。都是失敗的。只要經濟實力夠雄厚，制度健全，使用恰當的方式應對，冷靜的態度的話，巨鱷也不是一點勝算都沒有。 索羅斯一再強調「哲學是一切事物的核心。」 他常常在公寓里苦思歷史的變化如何發生、知識的限制、現代藝術的發展、古典經濟學的缺陷、人類難免犯錯的價值、甚至前蘇聯改革的前途等......索羅斯還批評過弗洛伊德，當他還默默無聞的時候。《意識的負擔》中「我對於自己的心靈和外在的世界的關係，有著很明確的概念。我知道有一個世界，而我是其中的一部分。世界在我成為其中一部分之前已經存在，在我死後還會繼續存在。我可以通過自己的行動影響外在世界，外在世界的走向由我的存在而定。」「我的心靈之外還有現實，但我對現實並不完全了解。」他說，最近三百年的科學都是科學家假裝在這個世界之外來看這個世界得出的成果。他把這種比作「有用的假裝。」但是很多問題不是科學研究就能夠解決的，例如，「現實是什麼」「上帝是什麼」「以及我是誰」之類的問題。索羅斯指出能夠應用子啊人類問題的科學很有限，人對現實的理解不是人直接看到的現實，而是透過抽象、信號和符號去理解現實，因此現實的了解天生就是不完整的。 索羅斯說，當思想的主題是社會時，思想家是這個世界和所研究社會的一部分，無法完全割裂。客觀的機制變的比較無用，因而理解的不完全變得更為重要，不完全的知識聽起來可能不好，卻有高度正面的特質，因為不完全的東西可以改善。如同索羅斯所寫的：「人類心靈的豐富內容永遠不可能探索到盡頭，人類心靈永遠是新可能性的來源。」 他認為任何人和任何團體，都不能控制歷史過程，對於自己所參與的歷史事件的全貌，甚至不能完全了解，更談不上預測歷史事件的而後果。進一步說，如果歷史不是由人類的理念決定，同樣可以確定的是，歷史也不是有人類可以左右的所謂「客觀」力量決定，人類的思考和歷史事件之間的關係也是如此。他說兩者互相影響，卻沒有左右對方。這個抽象觀念在不久之後，就被索羅斯用來觀察金融市場，成為他投資策略的基石。 索羅斯在《思想與變化》一書中說道，人類心靈有一種傾向，就是希望「把變化從世界上剔除。古典哲學家除了聖奧古斯丁之外，都把時間排出在理論之外」。索羅斯寫道：「我們不應該不理會變化，反而應該正視變化使變化成為分析的焦點。」 索羅斯在斯大林死後十年，指出蘇聯的封閉社會出現裂痕，因為斯大林的繼承人不能也不願意像他那樣，用無數的人命成本來維持絕對封閉、只有一種教條的社會。因此蘇聯出現各種派系，爭執會削弱蘇聯集團的力量。這樣即使不能讓蘇聯集團瓦解，也會改變政權的性質，促使蘇聯出現劇烈的轉型。不同的觀點會百花齊放，教條的缺失會越來越明顯，其他來源的知識會推動批判程序發揮作用。 大致上，索羅斯贊成開放社會所提供的眾多可能性，但是，他悲觀地指出，這些可能性通常會侵蝕恆久的人際關係，他說，在傳統社會裡這種關係的基礎是榮譽、家庭、性吸引力、或者感情方面的聯繫。但是他說：「在一變動不居的社會裡，這種關係並不適當，會被輕易變動的關係取代，朋友、鄰居、夫妻關係至少多可以取代。」 索羅斯是公認的劣等作家，這個在主流媒體都有報道。 索羅斯對自己的評價。自己不喜歡賺錢，只是善於賺錢。但後來華爾街知名策略師韋恩指出索羅斯對錢的興趣不大時，他反駁說「我一定要對錢有興趣，沒有興趣的話不能做這麼多年。我對錢的興趣程度，就像雕刻家對陶土或青銅一樣，那是我工作用的材料。」不過後來韋恩指出，索羅斯對錢的興趣跟奢華的生活關係比較小。語錄篇： 思考應為實踐服務 我是一個非常喜歡思考的人，我願意去了解一些未曾接觸過的事物，甚至在年輕的時候還迷上了哲學。後來，我發現在實踐不斷學習要比單純的思考效果更快，於是我的思考開始而實際服務，並在行為上扮演重要的角色。同時，我的思考也一次次的實踐中更加進步，二者相輔相成。 思想必須全球化 你的思想必須全球化，不能局限在某個角落。不僅如此，你還要了解發生在這個地方的事情是怎麼樣影響到另一個地方的狀況的。 為了賺取而賺錢，只會一無所有。 為了賺錢而賺錢，最終只會一無所有。財富可能成為沉重的負擔。對我而言，賺多少只是衡量一個人事業成功的尺度。 廣泛關注社會 我們廣泛關注政治、經濟、社會、等因素在一段時間內事如何影響某一行業或某類股票的，並從中發現賺錢的機會。這要比只關心下一季度公司賺多少錢有意思得多。 輸贏很正常 從事任何交易，總會有人贏有人輸，這是很正常的事情。我可以十分肯定地說，對於這次成功，我沒有絲毫負罪感，就算我不做這麼大投資，同樣會有人這麼做！ 反射性理論 不是現在的預期符合將來的情況，而是現在的預期造成了今後發生的事件。市場參與者對市場的認識天生具有某種缺陷性，這種缺陷性的認識與實際發生的事件之間存在著一種相互聯繫，即反射性。 盛衰理論 如果我賣空，而市場卻朝著反方向發展時，我心頭便會浮現出一絲的緊張感，隨後背部開始隱隱作痛。等我填補了賣空，疼痛感突然消失了，感覺一下子好起來。這就是依賴本能和直覺的時候了。 遠離市場才能看透市場 只有遠離市場，才能更加透徹地分析市場。那些天天緊守住市場，生怕漏掉一點動靜的人最終只會被市場所左右。投資者一旦迷失餓自己的方向，後果只有一個，那就是被市場愚弄。 先進行預測再投資 先投資，後調查。先進行一個預測，然後投入一些資金小試一把，讓市場去證明你的預測是否正確。 知錯就改 人性本來就不是十全十美的，所以沒必要對錯誤斤斤計較。犯錯誤並不是什麼不光彩的事。但是，明明知道自己錯哦卻不去改正才是真正的不光彩。 投資於混亂之中 事實上，市場哪裡混亂，哪裡就有錢賺。我著迷於混亂，並深深沉醉於此。這是我賺錢的不二法門：了解金融市場中決定性的環節。
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