3478點迫近機構恐高 資金涌四行業換倉防震

　　導讀

　　當滬指接近2009年8月的高點3478點時，機構開始「恐高」擔憂調整，持倉策略由進攻轉向防禦。而資金防禦的主要去處是房地產、環保、醫藥和機械四大行業。

　　1月7日，滬深兩市雙雙低開，滬指低開震蕩盤整，振幅接近2%，最低下探至3312.21點。臨近收盤，滬指在石化雙雄、券商 、有色、保險等帶動下上漲收出小陽線，全天微漲0.67%，收於3373.95點。

　　數據顯示，市場做多動能有所下降，滬深兩市成交額分別為4364.17億和2462.53億。而前一天分別為5324億和3069億。

　　數據統計，滬深兩市資金凈流入家數下降為699家；凈流出家數上升為1644家。而在前一日則分別為1074家和1264家。

　　21世紀經濟報道記者採訪多位機構人士了解到，當滬指接近2009年8月的高點3478點時，機構開始「恐高」擔憂調整，持倉策略由進攻轉向防禦，房地產、環保、醫藥和機械是資金防禦主要去處。

　　恐高防禦

　　「上證指數還會往前再沖一衝，挑戰3478點的高點，但很快就有幾百點的技術性回調。」一位擅長技術分析的私募基金總經理宋亮(化名)向記者表示，1月5日跳空高開的缺口需要回補，極端情況下，指數會快速回到2800點。

　　宋亮所說的「極端情況」是指短期出現大幅震蕩時，放槓桿的兩融融資盤、傘形信託 、結構性融資產品拋出籌碼，市場放量急跌。

　　深圳福田區一位私募基金董事長陳曉 (化名)則結合市場盤面和模型預期市場短期會有一次巨震。「市場把順周期的板塊如金融、地產、鋼鐵、交運、煤炭、有色都炒了一遍，盤面上出現成交縮量、上漲乏力的特點，短期頂部就在附近。」

　　「我們現在不預測頂部。除了核心持倉的40個點成長股，其餘的機動倉位結合市場輪動和熱點做一把投機。」陳曉說，他目前管理機動倉位的策略是持股盡量分散，以便在調整時可以在下跌3-5個點時撤離。

　　記者了解到，保險和公募基金同樣預期市場會面臨調整，他們已賣出前期漲幅較大的券商、保險、機械等。

　　「我們把券商、保險、機械等漲幅比較大的品種都清掉了，手上拿的主要是地產產業鏈和環保等漲幅相對較小的品種。」上海一位保險資產管理公司投資經理表示。

　　宋亮也在1月5日和6日減持了煤炭、有色、化工等偏周期的投資品，持倉中只剩下分布在電子信息、環保、醫藥等行業的成長股。

　　公募同樣在調整持倉品種，將同一板塊中漲幅較大的標的切換成漲幅較小的個股 .

　　「元旦後幾個交易日，在金融大板塊做了減倉和品種切換的動作。」一位管理著二十多億規模的基金經理以銀行板塊舉例，他將漲幅較大的光大銀行 (601166.SH)、華夏銀行 (600015.SH)換成漲幅較小的中國銀行 (601988.SH)、工商銀行 (601398.SH).

　　搶籌四大行業

　　牛市的每一輪暴跌，均是加倉、收集優質籌碼的機會。記者採訪了解到，在當前階段，機構正在增持的行業是房地產、環保、醫藥和機械。

　　「雖然市場會有調整，但我持倉中會保留環保、房地產和醫藥板塊的個股。」宋亮介紹，他判斷未來1個月內這些行業會有超額收益。

　　「一二線城市的房地產供應量不夠，價格不會出現明顯下跌。現在應該選擇一線城市土地和項目資源儲備豐富的地產公司。」宋亮表示，他看好一線城市的龍頭地產股，包括萬科A(000002.SH)、保利地產 (600048.SH)、華僑城(000069.SZ)、華夏幸福 (600340.SH)、榮盛發展 (002146.SZ)。他認為，自2014年11月20日降息以來，以萬科A為代表的地產股普遍漲幅只有50%，絕對漲幅估值水平，都低於其它周期性行業，未來還有一波上漲行情 .

　　「我比較看好地產板塊下一階段的走勢。房地產最近兩個月銷售放量，今年一季度市場就會看到地產同比銷售數據大幅攀升。」廣發新動力基金經理劉曉龍表示，地產股當前估值比較便宜，整體PE還不到10倍，相比有色、交運等行業具有估值優勢。

　　「近期安邦對金融街 、金地集團等重估資產大幅折價的地產股的舉動，透露出產業資本對地產股價值的再認識，地產的升級轉型也充滿成長故事。」劉曉龍說。

　　除房地產外，機構判斷在一季度會帶來超額收益的行業是環保，其投資邏輯是該行業依然處於政策利好釋放的紅利期，政府在環保行業的加大投入有望帶來企業盈利快速增長。

　　此外，機構在當前階段看好食品飲料、醫藥等偏防禦類的大消費類板塊。上述兩大板塊亦是2014年漲幅最小的板塊。

　　記者採訪了解到，機構在布局食品飲料和醫藥時，所布局的標的並非是中小板和創業板的中小市值品種，而是估值便宜的龍頭。 例如醫藥類的恆瑞醫藥 (600276.SH)、同仁堂 (600085.SH)、天士力 (600535.SH)、康美葯業 (600518.SH)、人福醫藥 (600079.SH)等。

　　此外，機構還普遍看好金融、工程機械板塊。不過由於上述板塊在2014年累計漲幅較高，機構在當前階段的判斷和操作有分歧。

　　「券商在當前位置可能面臨20%的跌幅，未來持有銀行股只有相對收益，很難再有超額收益。」深圳一位私募基金老總判斷。

　　但他仍看好股價漲幅較高的工程機械，原因是2015年基建投資保持高速增長，機械尤其是工程機械的標的將會受益。

　　「2015年政府拉動經濟增長的抓手重點還是基建投資。」博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春指出，自10月16日以來，發改委批複了40多個基建項目，累計投資金額達1.6萬億元，約佔2014年基建投資總額的15%左右。據其預計，2015年將仍是基建大年，基建投資還會保持在20%以上的增速。

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　　寬幅震蕩「浪」起 二線藍籌破「風」前行

　　經歷了題材股「瘋狂」和大盤周期股「井噴」的2014年，進入2015年後，A股市場運行有望回歸常態，這個常態是指與轉型相伴的經濟增長中樞下移。在這一判斷下，市場主要盈利機會既不會是業績預期下行的強周期類股票 ，也很難產生自成長性並不確定，且股價已經過度透支的新興題材股；相反那些業績增長穩定、估值合理的二線藍籌股預計將成為資金關注的重點。

　　3478關前震蕩跡象顯著

　　新年的前三個交易日，滬深股市整體保持強勢格局，滬綜指已經來到2009年3478點高點關前。不過，主板市場特別是大盤藍籌股的調整壓力明顯加大，這也為未來市場運行埋下了較大的不確定性。

　　滬綜指昨日以3326.65點明顯低開，此後全天圍繞3350點進行高位震蕩整理，盤中最高上探至3374.90點，最低下探至3312.21點，尾市以3373.95點報收，上漲22.50點，漲幅為0.67%。深成指同樣呈現窄幅震蕩格局，該指數昨日報收11613.36點，下跌0.47%。與主板大盤類似，創業板和中小板同樣表現得波瀾不驚。

　　如果僅從近三個交易日的收盤表現看，市場無疑仍然延續著強勢格局，但一些盤面細節卻釋放出不少悲觀信號。首先，從量能角度看，新年前三個交易日，滬深股市成交量持續萎縮，這使得指數運行量價背離的特點明顯；其次，當前滬指運行已經來到2009年3478點高點關前，作為「4萬億」打出的重要高點，突破並非易事，更何況主板指數當前均處於顯著的超買狀態中；最後，從近期走勢看，權重股普漲的格局已經發生變化，個股分化開始展現，同樣不利於整體市場延續強勢格局。

　　由此可見，在持續了半年的逼空行情後，主板市場構築階段頭部的可能性在大幅增加，投資者對大盤後市潛在的高位寬幅震蕩甚至短期調整風險應該有所防範。

　　市場料回歸業績為王

　　投資者對於未來可能出現的震蕩調整有必要高度關注，因為其可能意味著市場運行將重新回歸到業績為王的「舊格局」中。

　　剛剛過去的2014年股市行情可以顯著的分為兩個階段：上半年在改革預期的提振下，各類題材股百花齊放，任何一個微小的、甚至或有或無的題材，都可能引發股價的大幅上漲，不少新興題材小盤股因此顯著走強；到了下半年，市場風格劇烈轉換，在場外資金推動下，大盤藍籌股啟動了一輪「任性」的逼空行情，指數型牛市令人印象深刻。但是，隨著去年上下半場的兩輪行情的相繼啟動，無論是資金對改革的憧憬，還是藍籌股的估值修復，都已實現；換言之，能夠擾動股市正常運行的變數已經大幅弱化，這使得2015年投資非常可能回歸到常態之中。

　　對於A股市場來說，未來數年的常態無疑與經濟轉型導致的經濟增速下行密切相關。一方面，經濟增速下行造成市場利率持續下行，進而支撐市場估值水平；另一方面，經濟低迷會抑制上市公司盈利能力，進而抑制市場業績增長預期。沿著這兩大思路，投資者需要關注的是那些估值仍有上行空間，而且業績增長確定性較高的公司股票。顯然，去年活躍的品種並不符合上述要求。對於各類改革轉型題材股來說，其當前估值壓力巨大，股價進一步大幅提升的空間幾乎不存在；而對於諸多近期被投資者追捧的大盤周期股來說，宏觀經濟低迷引致的基本面下行壓力，很難給其帶來業績增長的預期。

　　在上述背景下，市場的盈利機會大概率會向二線藍籌股轉移。從估值的角度看，此類股票大多估值合理(與業績增速相對應)，繼續向上的空間仍然存在；而從業績看，大量二線藍籌存在於醫藥、環保、食品飲料等弱周期行業內，業績增長確定性更有保障。整體而言，在相關擾動漸近尾聲的時候，業績增長對投資的指導意義預計將在未來一段時間重新被投資者所重視。（中國證券報）

　　24隻新基金搶灘新年檔 主題投資成新熱點

　　去年四季度股市大幅飆升令偏股基金收益迅速拉升，偏股基金銷售在去年底也大幅放量。新年伊始，基金公司紛紛趁熱打鐵，24隻新基金集中上櫃，主題投資成為新年基金髮行市場上最熱門的品種。

　　目前在發或待發的新基金集中在醫藥、信息技術 、互聯網、軍工等大熱行業的主題基金。與此同時，行業指數分級基金業仍是持續密集上報。業內人士分析稱，從基金公司新基金的布局來看，主題性機遇望貫穿後市行情。

　　偏股基金多達17隻

　　數據顯示，1月5日，有多達12隻(A/B/C類統一計算)新基金齊齊發行。連同去年底首發仍在募集期的新基金，目前，有24隻新基金集中發行，包括華夏基金 、易方達基金、南方基金 、廣發基金等業內巨頭在內的基金公司不約而同地選擇在新年一開始就搶發新品。

　　而《投資快報》記者了解到，1月8日到1月9日，又將有包括股票型基金諾安新經濟等的5隻新基金加入發行戰團。

　　新年首周這麼多龍頭基金公司搶發新基金，如此熱鬧的場面這兩年著實罕見。而偏股基金成為年初這波新基金髮行潮中的絕對主力，據統計，目前在發的新基金中，偏股基金多達17隻。

　　在17隻偏股基金中，相比股票最低倉位達80%的股票型基金，倉位配置靈活的混合基金更受基金公司推崇，繼續成為偏股基金中的最熱品種。業內人士認為，在宏觀經濟進入新常態的背景下，2015年A股震蕩向上或成大概率事件，注重均衡配置的基金投資優勢更為明顯。

　　行業指數分級基金密集上報

　　事實上，自去年四季度以來，偏股型基金的發行就明顯放量。統計數據顯示，股票型基金在2014年下半年合計發行604億元，平均每月發行100億元，遠遠超過上半年的水平。與固定收益類產品相比，股票等權益類產品呈現相對明顯的財富效應。

　　不過，從新基金髮行的情況來看，創新型基金並不多。最新一期證監會基金部披露的基金審批進程表顯示，有14隻新基金上報並獲受理，通過簡易通道上報的常規基金有8隻，其餘6隻通過常規通道上報的創新基金。其中值得重點關注的是行業指數分級基金的持續上報。

　　近年來基金公司開發行業指數分級基金的熱情日益高漲。基金公司密集上報或成立食品飲料、TMT、證券、軍工、環保、互聯網、醫藥、國企改革等細分行業分級基金。其中申萬菱信、信誠基金、鵬華基金 、富國基金等在行業指數分級基金領域表現出眾。

　　「值得注意的是，由於各家公司在行業分級基金領域爭奪激烈，上述一些基金之間存在可替代性。」華泰證券對此分析稱，「基金公司發行產品時，也會積極追求首發效應，能對投資者形成一定黏性，構成規模與流動性之間的正反饋。此次上報的軍工、傳媒和證券指數分級產品均已有同類產品發行，因此其競爭也會日趨激烈。」

　　主題投資綻放新「五朵金花」

　　此外，值得關注的是，對於新年的基金髮行市場，業內人士認為，主題投資有望將成為市場發行的熱點。

　　早在2003年，基金投資成功挖掘出鋼鐵、汽車、石化、能源電力及金融板塊個股的投資價值，主題投資「五朵金花」不脛而走。十一年過去，主題投資熱點數次轉換。

　　近期，基金公司上報的新產品中，主題型的行業分級基金成為出現頻率最高的產品。

　　證監會在1月4日披露的最新基金申報情況顯示，去年12月18日，嘉實基金上報了中證互聯網指數分級基金，此前融通基金也上報了融通中證軍工指數分級基金，上述產品目前均獲得證監會受理。

　　一基金公司人士告訴《投資快報》記者，從今年來看，「金融」、「軍工」、「能源」、「智造」和「醫療」儼然已成為主題投資新的「五朵金花」，這五大板塊昭示著今年富有生命力的標的領域。

　　「2015年，經濟發展的主基調仍是改革+產業升級，創新而非要素投入將成為推動中國經濟再次起飛的核心動力。」博時產業新動力擬任基金經理蔡濱強調，從投資機會上，更為看好受益於改革升級的行業，尤其是引領經濟發展方向的新興戰略產業和公司。

　　從行業來看，蔡濱透露，比較看好高端裝備製造業、國防軍工、智能化裝備、新能源、節能環保、新材料、現代物流等。這些行業不同於傳統勞動力密集驅動的產業，更多由技術創新驅動，具有更高的附加值以及成長空間。

　　受去年四季度股市大幅上漲刺激，新基金特別是偏股基金銷售大幅回暖，統計顯示，去年12月份成立的27隻偏股基金合計募集規模達到548.78億元，平均成立規模超過20億元，其中有5隻基金成立規模超過40億元，工銀瑞信、中銀基金、富國基金、匯添富基金和寶盈基金等擁有渠道或業績優勢的基金公司偏股基金銷售情況尤為看好。（投資快報）

(責任編輯：DF127)

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