槓桿交易再現加速苗頭 大券商取捨十億級利潤(15.7.14)

    兩融規模由巔峰的2.273萬億元降至目前的1.44萬億元，兩市融資買入額佔A股成交額比例由最高的19.24%降至為13.60%。

    各家券商都在加速去槓桿。根據Wind數據，6月份，兩融規模前20家券商中有16家券商出現了下降。下降幅度最大的為興業證券(601377.SH)和東興證券（601198.SH），分別下降了9.60%、9.42%。下降規模最大的為廣發證券，6月份兩融規模減少了近100億。

    2014年，融資融券業務利息收入為446億元，佔比20%。以華泰證券為例，其2014年兩融業務利息凈收入24.67億元。如果券商這一業務規模持續縮水，大型券商將面臨十億級別的利潤損失。

    不過，也有逆勢上漲者。如華泰證券6月份兩融規模上升了88億元，上升比例8.35%；中信證券增加了33億元，上漲了4.25%。長江證券(000783.SZ)、中信建投、方正證券（601901.SH）均出現微幅上漲。

    光大證券首席經濟學家徐高認為，現在的市值水平，兩融餘額應該在5000億左右。「這個定時炸彈沒有拆掉。這個東西放在那裡，今天不爆以後也會爆。要把風險緩解掉就是要把兩融餘額有序的壓下來。」

    國泰君安任澤平認為，5000點前後槓桿資金佔市場交易額的10%以上，最高時接近20%，遠超美歐發達國家。市場調整時，槓桿資金過高容易導致市場因賣壓過重而瞬間喪失流動性。

    「從各方渠道確認，槓桿交易存在再度加速苗頭。7月9日，兩市融資買入額1114億，是7月8日的兩倍(最低點)。當務之急，務必儘快採取措施，避免重蹈覆轍。」任澤平表示，要加強對槓桿的監管，規範透明發展，有效降低槓桿，防止死灰復燃。

    「其實券商最大的風險在兩融，客戶一直爆倉而不平倉才是券商最大的風險所在。大部分主動降槓桿平倉，小部分被迫強制平倉。」北京一家券商人士向記者透露，救市期間，公司的融資融券規模減少了很多。

    6月廣發證券兩融規模降6.69%

    根據Wind數據顯示，兩融規模排名前20名的券商中，只有華泰證券(601688.SH)、中信證券（600030.SH）、長江證券(000783.SZ)、平安證券、齊魯證券等7家券商的融資融券規模逆勢出現增長。其餘14家券商均出現了不同幅度下降。

    其中，兩融規模降低幅度最大的為興業證券。6月份兩融規模降低了9.60%。截至6月底，興業證券兩融規模為277億元，較5月底的306億元減少了29億元。

    東興證券兩融規模下降幅度也達到了9.42%。6月底，東興證券兩融規模為240億元，較5月份減少了24.97億元。東方證券的下降幅度達到了7.20%。6月底規模較5月份減少了20.47億元。

    此外，廣發證券、國信證券(002736.SZ)下降幅度分別達到了6.69%、5.72%。海通證券降幅為2.94%，國泰君安兩融降幅3.20%。

    不過，一個有意思的現象是，華泰證券與國泰證券同在6月份分別登陸H股與A股。國泰君安的融資融券規模仍然下降了3.20%，而華泰證券卻逆勢上漲8.35%。華泰證券集資規模約339億元，國泰君安募集資金資金約300億元。

    在融資融券減少規模上，廣發證券居於首位。與5月份相比，6月份廣發融資融券規模減少了99.6億元，減少比例6.69%。其次為國信證券，兩融規模下降63.7億元，銀河證券減少了55億元。招商證券減少了41.3億元。此外，海通證券、國泰君安、光大證券下降規模均超過了30億元。

    券商合力去槓桿

    在融資融券規模大幅減少的背後是各家券商的去槓桿之舉。此前，多家券商再次提高客戶保證金比例，調低標的物擔保折算率。

    如5月26日，海通證券表示，公司將於5月28日起將全體信用客戶的融資(券)保證金比例上調5%。這是海通證券月內第二次收緊融資融券業務槓桿。同日，廣發證券也發布公告稱，將兩融業務標的證券的融資保證金比例由0.7%上調至0.75%，並對兩融業務可充抵保證金證券折算率進行了全面調整。

    隨後，國信證券、招商證券和長江證券也跟進提高了保證金比例，其中長江證券融資保證金比例下限由不低於60%調整為不低於80%，國信證券兩融保證金比例提升幅度在10個百分點左右。

    「當前監管層擔心高槓桿融資在市場巨幅調整時會引發大批平倉、融資糾紛等事件，各家券商需要通過多種手段降低兩融槓桿上限，以防範兩融業務風險，後續券商調整兩融槓桿動作仍將持續。」一位券商人士表示。

    此前，證監會將證券公司凈資本與融資融券規模掛鉤，要求單一證券公司融資融券餘額不得超過本公司前一月末凈資本的4倍。

    「監管層是在強制降槓桿，對市場新增資金面有一定的影響，同時也是對券商風險控制的督導。」南方基金首席策略分析師楊德龍如是說。

    實際上，從今年年初，證監會就已明確表態降槓桿。但無論措施如何，兩融規模像脫韁的野馬一路飛奔，或也最終導致了此次股災。而在6月15日開始的股災以來，兩融規模才開始出現了大幅度下降。