馬紅漫：破解高利貸風險不能只靠應景

2011-10-10 08:54 南方都市報 

馬紅漫 經濟學博士

國慶長假剛剛結束，溫州地方針對高利貸風險的救市舉措便正式登場。據報道，溫州全市縣級以上支行迎來工作組。此舉意在落實9月28日公布的《關於穩定規範金融秩序促進經濟轉型發展的意見》，協助銀行和中小企業做好融資對接，要求銀行不抽資、不壓貸，並協助銀行了解貸款企業情況，防止中小企業出現資金鏈斷裂。

以筆者對中國金融市場應對風險的經驗觀察，伴隨著相關文件的發布，以及一系列金融救市政策的落實，市場各方對於溫州民間金融體系崩盤的擔憂也必將隨之煙消雲散。此時此刻，再去擔憂所謂溫州金融風險全面爆發，不過是杞人憂天而已。但更為重要的是，如果就此而低估了中國金融和市場發展的體制問題，讓本該儘快推進的市場改革止步不前，那就等於讓未來醞釀更大的市場風險，這才是更為值得關注的問題所在。

事實上，金融市場的風險破解並不複雜，關鍵就在於能否恢復市場的基本信心。恰因此，只要能有一個強有力的「最終擔保人」出現，工商信貸體系就能夠穩定下來。一旦資金擠兌問題不再集中爆發，市場信心就能夠恢復。就此而言，隨著溫州地方政府，以及其背後所代表的最高調控部門的高調介入，已經足以充當「最終擔保人」的角色，市場資金擠兌的狀況必然會得到有效緩解。待資金鏈條運作恢復正常之後，金融市場秩序重建就不再困難了。

就此而言，筆者擔心的並不是溫州本地金融秩序的救助問題，而是擔心此次民間信貸風險爆發背後的隱憂會隨著金融救助而被人們所遺忘。從金融風險的社會影響範圍講，對比于海南發展銀行破產、國有銀行財政大救援、國企巨額三角債風險等問題，當下僅集中於溫州一地的民間信貸風波，的確只是一個小問題而已。但是，與之前金融市場風險集中於國有體制範疇不同，此次溫州信貸崩盤則完全屬於民間自有財富的範疇。依照市場經濟學的基本邏輯，民間財富具有極強的創富能力，他們所選擇的財富投資方向往往代表了市場的最優選擇。所以，當大量的溫州民間財富放棄了實業投資、轉而集體選擇金融投機行為之時，我們有必要對此進行更加深入的思考。

溫州最初的財富創造源自於實業投資，拉鏈、皮鞋、眼鏡、服裝等，各種各樣不起眼的初級製造產業是溫州資本第一桶金的來源。但是，最近幾年來，溫州當地人越來越傾向於拋棄傳統的實業投資，轉而熱衷於金融投機行為。一個溫州炒房團橫掃全國，甚至炒到中東迪拜。此外，諸如「蒜你狠」、「豆你玩」等農產品價格炒作也都不乏溫州資本的身影。時至今日，溫州人的炒作對象已從商品轉到了純金融產品，也就是坊間所稱的「高利貸」。對於投機炒作行文本身而言，這只是在品種上有所不同而已，在投機邏輯上則並無二致。但在這個過程中，溫州民間資本發家的實業投資卻越來越被邊緣化。央行溫州支行今年7月公布的《溫州民間借貸市場報告》顯示，溫州民間借貸極其活躍，89%的家庭個人和59.67%的企業參與其中，規模高達1100億元。然而最為可怕的是，在上述1100億元民間借貸資金中，沒有流入生產投資領域的資金規模居然達到了40%。

必須要承認的是，民間資本的這一投資選擇仍然屬於既定約束條件下的最優解。筆者在一些會議和論壇上，不止一次地聽到民營企業家抱怨利潤率太低，辛苦付出與所獲得的回報不成比例。同時，民營企業家對於高利貸也是「又愛又恨」，一方面自己可以在放貸中獲益，另一方面也非常擔心資金鏈斷裂導致企業運營崩盤。由此可見，民間高利貸問題的蔓延，主要原因在於既有傳統製造業競爭過於激烈。而如果要從整個產業鏈條的角度觀察，國內產業鏈的利潤集中於上游(資源類)企業中，中游加工企業則可以維持適中的利潤水平，至於大量民營製造企業集中的下游領域，其利潤率則已經降到了極致。由此，一旦有諸如提高職工福利等政策出台，就足以讓傳統製造企業放棄主業，轉而用積累資金進行無序的炒作投資，乃至給最終民間金融市場風險的積聚爆發埋下隱患。

就此而言，應景式的救市措施，固然可以控制住此次高利貸風險的爆發，但卻無法從根本上化解民營製造企業的體制性困境。未來，龐大的民間資金仍然會繼續尋找獲得投機暴利的機會，金融市場風險不僅無法因此而消弭，反而會因為無法預判下一次爆發的時間點，而更加讓人們感覺不寒而慄。

(責任編輯：劉進)