內憂外患之下，小米憑什麼值一千億！ | 檀錢

文/趙十一

小米香港上市，A股小米產業鏈股票漲停！

都在吹小米，我們潑一盆冷水，讓大家冷靜一下：小米專利問題怎麼解決？

小米的專利也是一個軟肋，HTC、華為以及聯想、TCL等，都有可能從專利方面像小米「開炮」。

小米手機早期進入印度時受到愛立信專利技術起訴，國際化布局延期。後來，雷軍在專利方面也是苦下功夫。

小米向港交所遞交招股書顯示，截至2018年3月31日，小米已獲得中國國家知識產權局3600多項授權專利，並於中國大陸有10,900項專利申請正在受理中。

然而，小米畢竟是一家年輕的公司，在專利方面「老資歷」的優勢是顯而易見的，比如說曾經的手機巨頭諾基亞倒下之後，依靠專利費每年還可以過得有滋有味，2015年8.7億歐元，2016年10.2億歐元，蘋果、三星的手機都需要交諾基亞交巨額專利費。

從小米的競爭對手來看，同樣擴張迅速的OPPO從03年開始專利布局，2016年，OPPO憑藉3778項專利申請量成為專利申請最多的純手機廠商，全球專利申請已超過20000件，2017年中國發明專利授權量排名的前十位企業中，OPPO進入前十，排名第八位。

解決專利問題，是雷軍的事情，但是解決估值問題，可是關係到每個投資者，並且跟自身利益密切相關。

據一財網報道，眼下保薦人、投行、潛在投資人普遍接受當前估值至少在700億美元，IPO之後短期內小米市值超過1000億美元把握很大。

叫價1000億美元的小米哪來的底氣？

招股書顯示，小米收入主要來自四大業務：智能手機、IoT與生活消費品、互聯網服務以及其他，商業模式號稱「鐵人三項」，說的通俗一點就是做生態。

生態是一個神奇的詞語，任何公司不管是做什麼的，只要搭上生態一詞，就顯得極其性感。比如說滴滴的出行生態，雖然沒有讓我們的出行變得更美好，但卻造就了其500億美元的估值。再如「PPT生態」的創始者樂視網，股價最高漲幅535%，市值1500多億，曾一度成為當時中國五大互聯網公司之一。

當然與樂視的講故事不同，小米的生態確實做的比較紮實。目前，小米生態鏈企業已達89家，其中有6家銷售額過億，4家估值破10億美元成為新的獨角獸公司，並且小米 IoT 已經成為全球最大的智能硬體 IoT 平台。

但是我們不能忽略了一個問題，那就是小米的營收主要還是靠智能手機，佔比超七成。

小米的估值從2014年的450億美元到如今的千億美元，主要是度過了2015、2016年的危機後，手機出貨量在2017年的逆襲。

1000億美元的小米到底是「虛胖」，還是「物有所值」？

近幾年，小米的每輪估值都是爆炸式增長。2010年底，小米公司完成金額4100萬美元的A輪融資，估值2.5億美元，然而短短三年多的時間，到2014年，估值就成了450億美元。

如今1000億美元的小米估值為蘋果1/9，利潤卻是個零頭。2017年小米收入1146億，經營利潤122.16億，而蘋果2017年凈利484億美元（約3000億人民幣），最新單季盈利為138億美元，目前蘋果市值近9000億美元。

同時招股書顯示，小米經營現金流不佳，主要依靠融資。

2017年其經營現金流凈額為負9.96億元，當年小米融資現金流為62.15億元，其中45億用於償還借款（銀行貸款等）。2010年至今，小米共經歷9輪融資，融資金額超過15.79億美元。 

專利問題是小米內部的隱患，外部還有港股的流動性的影響，這些都牽動著小米的估值。

香港銀行公會數據顯示，香港3個月期Hibor升至1.61607%，刷新2008年以來最高。截至本周一，該品種曾連續12天上漲，不斷刷新十年最高水平。在美聯儲加息預期的背景下，香港銀行間短期借貸成本飆升，「錢荒」的陰影越來越大。

除此之外，香港股市還在面臨著不斷地抽血效應。平安好醫生在4月26日結束預先認購，公開認購部分初步獲超額認購653倍，凍結資金超3768億港元。

此外除了小米最快6月底至7月初掛牌外，遊戲直播公司虎牙直播將於5月2日在港IPO路演，螞蟻金服、陸金所、微醫貓眼電影、騰訊音樂、快手等科技巨頭均傳出今年赴港IPO。

試看，在「內憂外患」、「狼多肉少」的情況下，小米的投資者們，Are You 還 OK嗎？

看完了就完事兒啦？