占豪：滬港通對中國有什麼戰略意義？

滬港通終於開通了，比預期雖晚20來天，但終歸是開了。記得我們之前曾不止一次強調，滬港通不可能真正被停止，原因是滬港通對中國來說具有戰略性意義。而且，就實際利益而言，滬港通對整個中國大陸資本市場的意義也遠高於香港資本市場。

這次滬港通被暫停20天，根本原因應有兩個：一是香港「佔中」事件的負面影響，這是中央對香港方面的一次警告；二是APEC北京峰會的影響，因為這次APEC對中國來說太重要了，高層在10月底沒顧上滬港通批示也很正常。當然，也恰好藉機梁振英參加APEC會議，可以作個順水人情。

滬港通對中國資本市場來說具有劃時代的意義。原因很簡單，因為這是中國資本市場第一次直接向大陸之外大的資本市場開放。自此，外國投資者購買A股，不再需要通過特殊審批，只需要在香港市場開戶，即可參與交易。特別是對於境外個人投資者來說，也有了直接投資A股的渠道。當然，對A股投資者來說，也可以直接投資港股，這也增加了A股投資者投資港股的便利性。這件事本身，對繁榮滬港兩地的資本市場就有很好助益。

當然，滬港通的開通之所以是戰略性的，其意義絕非局限於此。在占豪（wx號：zhanhao668）看來，戰略意義主要包括如下四個方面：

一、增加國際資本投資中國資本市場的通道，加速國際資本向中國流入。

當今世界，美國、中國、歐盟國家、日本，大家暗戰爭奪很激烈的一樣東西，就是國際資本。美國加息是為吸引國際資本流入美國市場，提升美國資本市場的投資活力；歐、日量化寬鬆，是為了維持資本市場流動性，穩定國內資本市場吸引力；中國進行深化改革，擴大資本市場開放，目的之一也是吸引國際資本投資。所以，在現階段，對中國來說，需要拓寬國際資本向中國中國流動的通道。

滬港通，就是一個很好創意的試驗。一方面，香港市場和大陸市場畢竟是隔離的，對於還沒有開放的大陸資本市場來說，香港可充當大陸資本市場的資本防火牆，也可以起到閘門的作用。平時，有了這個防火牆，我們可以可控地進行資本市場開放；未來，一旦出現風險，立刻可以關閉閘門。另一方面，香港的市場有足夠的自由度，可以作為資本向大陸跳的跳板，這對國際資本也多了一層保障。這個試驗，可以聯通大陸和海外資本，可以拓寬國際資本向大陸流入的渠道，可以加速國際資本向大陸流動的速度。

二、加速人民幣國際化。

自人民幣開始進行跨境貿易結算以來，增速非常快。根據中國人民銀行的數據，2014年上半年，以人民幣進行結算的跨境貨物貿易、服務貿易及其他經常項目、對外直接投資、外商直接投資分別發生2.09萬億元、1.18萬億元、865億元、3834億元，合計跨境貿易人民幣結算業務發生3.27萬億元，同比增長59.5%。預計，今年人民幣跨境結算將達1萬億美元。如果今年最終全球貿易總額達38億美元，那麼，人民幣結算總額佔世界總貿易額的比例就能達到2.6%。

這麼快的貿易結算增長，各國央行、大的機構手中必然持有一定存量的人民幣。據報道，已經有50多個國家央行儲備了人民幣。在這種時候，我們需要開放資本市場給他們投資，幫助他們的存量人民幣增值。如此，才能擴大他們儲存人民幣的積極性，才能提高人民幣在他國外匯儲備中的規模，才能加速人民幣國際化。

在這種背景下，滬港通就是一個資本市場開放的試驗。通過這個試驗，可以讓發出境外的人民幣迴流到國內市場，不但可保人民幣國際化進程的安全進行，還可以擴大人民幣的國際市場，這對中國來說當然是非常有利的事情。

三、提升A股市場和香港股市的活力，增加中國資本市場對世界資本的吸引力。

A股過去數年猶如一潭死水，根本原因是市場信心跌至冰點，缺少新的增量資金盤活整個市場。如今，除了QFII、RQFII等資本進入A股市場的通道外，又開通了滬港通這種直接投資方式，這可以大大提升A股市場的活力。同時，港股通也增加了大陸的投資者投資港股的渠道，也可以同時提升港股的活力。兩地的資本市場活性增加，有利於提升中國大陸和香港資本市場的國際競爭力，增加對國際資本的吸引力。

四、給國際市場一個示範效應，有利於中國進一步擴大資本市場開放，提升與其它資本市場的互聯互通。

兩個資本市場進行直接對接，這是一種金融投資制度的創新。這種創新，不但風險可控，還能有條不紊根據需要進行開放。一旦這種互聯互通試驗做成，未來不但可以再開通深港通，還可以進一步和我國台灣省、韓國股市、新加坡股市等開通滬台通、中韓通、中新通等。這種兩個資本市場的直接對接模式，可以進一步拓展中國資本市場和其它資本市場的聯通度，可以拓展境外直接投資者我國的渠道，也可以提升我國對外投資的渠道。通過這種方式進行不斷擴展、聯通，一方面比直接不設防地開放資本市場安全，另一方面還能對資本的流入流出資金加以監控。更為重要的是，作為聯通市場的雙方，將是一榮俱榮、一損俱損的情形，如此可以促使雙方結成資本利益共同體，提升兩國的經濟合作水平。

那麼，滬港通對A股又有什麼樣的影響呢？

一、為A股增加新的資金活水。

很顯然，滬港通增加了A股市場的活水，這一點從第一個交易日滬股通額度被用得一乾二淨即可知A股的低估值對國際資本的吸引力。相比滬股通，港股通對大陸投資者的吸引力就沒那麼高了，這一方面是受香港佔中事件的影響，另一方面也有估值因素。

A股有了這數千億的活水，再加上不斷對境外放開的RQFII額度，A股新的增量資金規模在不斷增加，這些資本活水會刺激A股走出低谷。

二、提升投資者信心。

國際資本市場對A股的信心必然會提升國內投資者對A股市場的信心，這種良性循環有助於A股進一步長期向好。相比過去，如今良性循環的因素越來越多，這對A股市場來說是非常好的現象。

三、調整A股市場估值結構。

由於滬港通可以交易的股票主要是優質藍籌股和一些成長性較好的股票，這有利於調整過去扭曲的A股市場估值結構。近幾年的行情，諸如創業板、概念板塊中有些股票市盈率已經在百倍上下，而滬市的不少優質藍籌股市盈率卻只有5到10倍，這種估值扭曲在滬港通開通後，有望得到一定程度的修正，估值較低的優質藍籌和成長股有望恢復估值。

A股在滬港通開通後會怎麼走？

滬港通對A股顯然是一個重大利好，這一波超500點的上漲，主要動力就是來源於市場對滬港通的預期。而且，考慮到未來滬港通的額度還會擴大，深港通也可能在明年開通，所以這一利好預期還會進一步釋放，不會很快就結束作用力。

更為重要的是，如今的A股市場無論在制度層面還是在人氣、信心層面，都已處於牛市前夜。這次滬港通在這個時候，恰恰起到了催化劑的作用。有了這一波滬港通行情，A股2015年步入牛市行情越來越值得期待。如果不出意外，滬港通行情還會持續一陣。

不過，在牛市之前，市場一定會有一波較大幅度的調整，這個時間點應該就在年尾到明年年初。市場經過一波回調之後，有望在2015年確認步入一輪牛市