【洞鑒股金】股權質押爆倉風險審視

隨著A股前期的「任性」暴跌及近期的一再深探，規模龐大的股權質押正在接受市場的殘酷考驗。多家上市公司大股東股權質押業務面臨風險，顧地科技也於日前成為首家股權質押爆倉的上市公司。

眾所周知，上市公司股權質押操刀者雖為券商，但資金大多來自銀行，屬於銀證合作項目。一旦爆倉，銀行有借錢借成「股東」的風險。而當前我國並不允許商業銀行以向企業投資的方式實現質權，銀行必須拍賣其被動取得的上市公司股權，這就會使相關上市公司的大股東再次變更。

而A股的另一主要投資群體——中小投資者，至此無形中已有「躺槍」的風險。他們原本基於對質押股權變動之前公司的了解和前景的看好，才向上市公司投資，即便股票暴跌，只要公司質地好，亦有大幅反彈的前景。但現在因為股權質押爆倉，股權易主，上市公司從主營業務到企業文化，可謂迥然不同，將來變數極大。

值得一提的還有股權質押融資背後上市公司經營決策的道德風險。公司股權本身屬於剩餘權益，價值波動幅度很大，一旦公司經營不善，股票價格往往一落千丈，質押股權價值因而也會大幅貶值。股權質押出去以後，一方面控股股東所承擔的收益和風險發生變化，風險的讓渡可能會導致公司治理髮生異化；另一方面，股權質押後的公司控制權仍掌握在控股股東手裡，控股股東可能會利用控制權去掏空公司資產，留下一地雞毛甚至窟窿給各債權人。而近來的股市走勢，無疑加劇了這種道德風險發生的可能性，令人不禁細思恐極。（落草）

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