高盛摩根在中國可以控制證券公司了，你能去開戶嗎？

經國務院批准，4月29日凌晨時分，證監會正式發布《外商投資證券公司管理辦法》（以下簡稱《外資辦法》）。《外資辦法》允許外資控股合資證券公司。合資證券公司的境內股東條件與其他證券公司的股東條件一致；體現外資由參轉控，將名稱由《外資參股證券公司設立規則》改為《外商投資證券公司管理辦法》。

在本次《外資辦法》出台之前，政策方向其實早已明確。4月10日，中國國家主席習近平在博鰲亞洲論壇開幕式發表演講時表示，今年，金融業放寬外資股比限制確保落地，加快保險行業開放進程，放寬外資金融機構設立限制，擴大外資金融機構在華業務範圍，拓寬中外金融市場合作領域。

另外此前，中國財政部副部長朱光耀就明確表示，單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的比例限制放寬至51%，實施三年後，投資比例不受限制。將取消對中資銀行和金融資產管理公司的外資單一持股不超過20%、合計持股不超過25%的持股比例限制，實施內外一致的銀行業股權投資比例規則。

外資券商早已深耕多年

目前，合資券商主要有高盛高華證券、瑞銀證券、東方花旗證券、中金公司、中德證券、摩根士丹利華鑫證券、第一創業摩根大通證券、申港證券、華菁證券，還有未開業的東亞前海證券、滙豐前海證券等。

在4月29日凌晨《外資辦法》發布後，證監會稱，即日起，符合條件的境外投資者可根據新規，向證監會提交變更公司實際控制人或者設立合資證券公司的申請材料。所以上述已開業並且在此之前有增持股份準備的合資券商將作為《外資辦法》發布後的首批受益者。

在2017年年初時，曾有外媒報道稱，摩根士丹利（Morgan Stanley）和瑞士銀行（UBS）都在計劃提高對中國證券合資公司的持股比例。因此，摩根士丹利華鑫證券和瑞銀證券目前成為外資增資確定性最大的兩家合資券商。

摩根士丹利早在1993年就開始進入中國，2010年12月31日獲得中國證監會批准與華鑫證券共同出資設立摩根士丹利華鑫證券。合資公司的成立時間為2011年5月4日，註冊地在上海，華鑫證券在合資公司中持有三分之二的股權，而摩根士丹利持有三分之一股權，相當於在當時規定下滿格持股。

從持股比例上看，外資在合資券商的持股比例基本在33.3%。摩根士丹利是第一個將在合資券商中持股比例提高至49%的外資機構，近期也表示有意將在合資公司摩根士丹利華鑫的持股由49%提高至51%。

每次都進行頂格持股，摩根士丹利進軍中國市場的決心可見一斑。而在持股限制從49%放開至51%的消息傳出後，摩根士丹利的合資方華鑫證券母公司華鑫股份（600621），股價已經率先表現，在11月10日應聲而上，衝上漲停板。

不妨留意的是，上述合資券商的中資股東之中，有不少都是目前A股上市的券商股公司，除了華鑫股份，還有東方證券（600958）、方正證券（601901）、山西證券（002500），此外，中金公司則在港股上市，代碼為03908.HK。

另外，據證監會的資料顯示，目前已有十餘家合資券商正在排隊等待審批。

中國財富管理市場受肯定

對於布局中國的外資機構而言，中國和整個亞洲地區的財富增長是未來的增長潛力所在。

根據此前瑞銀和普華永道發布的調查報告，從全球範圍來看，2016年財富總值增長了8920億美元，增幅達17%，由5.1萬億美元增長至6.0萬億美元；亞洲經濟擴張促使平均每兩天就誕生一位新晉億萬富豪，富豪人數創紀錄地增長了162人。2016年，亞洲億萬富豪財富總值增長近三分之一（31%），由1.5萬億美元增長至2.0萬億美元。

意味著什麼？

一、外資投資限制放寬「由參轉控」 合資券商業務範圍逐步放寬

有關合資券商業務範圍逐步放寬，《外資辦法》中提到，允許新設合資證券公司根據自身情況，依法有序申請證券業務，初始業務範圍需與控股股東或者第一大股東的證券業務經驗相匹配。

民生證券認為，放寬外商投資限制有利於境外大型券商在投行和機構服務業務方面具有經驗優勢，外資機構作為控股股東、第一大股東的證券公司將會發揮相關業務優勢。

二、引入國際優質金融資本

民生證券研報認為，隨著證券業環境發展變化，資本市場開放已經迎來重要的新節點。進入市場的外資機構目前限於優質的國際大型金融機構，具有良好的聲譽和業績，對於近3年的業務規模、收入、利潤、長期信用均有較高要求。開放政策將會吸引國際優質資本進入證券業。

「放寬控制權甚至允許100%控股，有利於減少中外資股東之間的摩擦，提升管理效率。但與中資券商相同，外資投行在中國面臨的最大問題其實不是控制權，而是市場環境不能承載多樣化的商業模式。」中信證券非銀行業分析師田良表示。

三、境內大中型券商優勢更大 行業集中度將提升

1）根據2017年中報，目前13家合資券商中資本實力靠前的僅有中金公司凈資本141.64億元位列行業第25名，中銀國際證券114.62億元位列第36名。

2）營收方面，2016年中金公司以73.22億元位列第17名，中銀國際28.31億元位列35名。其他合資券商排名靠後，整體營收佔比不足5%。

民生證券認為，新規下外資可採取新設或增資的方式加大資本投入。從股權合作來看，外資可能青睞實力較強的大中型券商進行優勢聯合，中小券商會受到行業集中度提升影響。

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