樓市：一個壞消息 兩個好消息

兩個好消息 一個壞消息

（作者：劉曉博）

壞消息：明確否定「量化寬鬆」

壞消息是什麼？是央行明確否定了「量化寬鬆」，在報告中，央行稱：目前各類貨幣政策工具都有較大的空間，能夠有效調節和供給流動性，無須以量化寬鬆的方式大幅擴張流動性水平。

對於這段話，有媒體理解為「不會降息」，其實是錯誤的。「量」，是數量，也就是貨幣供應量。換句話說，是印鈔。方式是購買國債、地方債、或者以PSL或SLF等方式投放貨幣，其最終結果體現的廣義貨幣M2增速上。今年「兩會」上確定的目標是12%，或有所突破。如果不超過13%，就不能認為央行實施了量化寬鬆。

至於降息，直接影響利率水平，屬於「質」，而不是「量」。當然，大規模量化寬鬆必然伴隨著降息，或者帶來市場利率下降，這是沒有問題的。所以，央行的意思不是說不會「降息」，也不是說不會「降准」，只是說不會「大幅擴張流動性水平」。

但這對樓市和股市構成利空，或者說不是好消息。因為此前市場的表現，是把「量化寬鬆」當成真事兒來炒作的。現在暫時沒有了。

好消息1:人民幣升值

人民幣升值了。雖然一季度人民幣對美元貶值了0.38%，但今年第一季度，人民幣名義有效匯率升值 3.74%，實際有效匯率升值4.20%。

這是什麼意思？很簡單，美元是現在全世界最強的貨幣，它一直在升值，其他貨幣都在對美元貶值。其中人民幣最NB，只貶值了0.38%。中國不只跟美國做生意，還跟世界上很多國家做生意，所以相對於全球主要貨幣，綜合考慮，人民幣還是在強勁升值。比如對歐元、日元等。

人民幣之所以拒絕貶值，主要是為了維持人民幣計價資產的泡沫，這裡面主要是樓市和股市。除美國外，全球正在陷入寒冷，中國燃起篝火，一是給自己暖身，二是吸引來一些熱錢加盟。人氣旺了，自己也就容易挺過去。這是維持適度泡沫的原因。當然泡沫也有對內作用，可以讓老百姓更願意消費、投資，而不是攥住錢包，坐等通縮。

好消息2:房地產貸款增速回升

根據央行報告，一季度房地產貸款增速小幅回升。截至3月末，主要金融機構（含外資）房地產貸款餘額為18.4萬億元，同比增長19.4%，增速比上年末高0.5個百分點。房地產貸款餘額占各項貸款餘額的21.4%，比上年末高0.1個百分點。第一季度，新增房地產貸款9935億元，占各項貸款新增額的27%，比上年同期佔比水平高0.6個百分點。

數字很多，但兩點最重要：第一，房地產貸款餘額佔全部貸款的五分之一強，比例比上年末還有所提高，所以，房地產仍然是第一大產業，這是毋庸置疑的。第二，通過連續出台救市政策，新增貸款里27%去了房地產，比存量高出6個百分點。這對於製造業是悲催的事情，但對於房地產是好消息。

總之，一句話。央行試圖守住邊界，盡量不大水漫灌，重演2009年的情況。但經濟領域裡，仍然高度依賴房地產，仍然走在老路上。