人幣兩年內料成全球第三貨幣 報告倡建大中華貨幣區

《人民幣國際化報告2016》發布會現場

中國人民大學國際貨幣研究所昨日發布《人民幣國際化報告2016》。該《報告》指出，人民幣有望在兩年內超越日圓和英鎊，成為僅次於美元和歐元的全球第三大貨幣。目前，中國在經濟實力、貿易地位、幣值穩定和資本自由流動這幾個支撐人民幣國際化的因素方面表現不錯，但從長遠來看，中國的宏觀管理能力可能成為人民幣國際化的一個短板。《報告》同時建議，在構建人民幣「國際大循環」機制時，目前應以香港為中心，未來可致力於構建內地、台灣、香港、澳門大中華貨幣區。

中國人民大學國際貨幣研究所自2012年開始每年定期發布《人民幣國際化報告》。該研究所發布的人民幣國際化指數表明，2015年末該指數在3.60，五年間增長逾十倍，預計人民幣有望在兩年內超越日圓和英鎊，成為僅次於美元和歐元的全球第三大貨幣。

中國進入政策調整敏感期

《報告》認為，近年來人民幣國際化水平穩步提高，加入SDR貨幣籃子後或將開始新的發展階段，需要從當前「貨幣政策部分獨立+管理浮動匯率+有限資本開放」的宏觀金融政策組合，轉向「貨幣政策獨立+浮動匯率+資本自由流動」過渡。這意味著在宏觀管理方面，中國已經進入政策調整的敏感期。

在人民幣匯率方面，《報告》指出，當前人民幣匯率決定因素髮生明顯變化，長期匯率由基本面決定，短期匯率波動主要受跨境資本流動衝擊和其他國家政策溢出效應的影響；而隨著匯率靈活性加大，匯率波動性對經濟增長穩定性的影響程度顯著提高。

在跨境資本流動方面，《報告》指出，「8.11 匯改」之後，中國資本市場價格、槓桿率和跨境資本凈流入之間的關係，由之前的單向驅動關係變為循環式的互動關係，短期資本流動衝擊足以影響到資本市場的價格和槓桿水平。國內各個金融子市場之間、境內外金融市場之間的資產價格聯動性和金融風險傳染性明顯提高，對跨境資本流動的衝擊更加敏感。

須加強全口徑資本流動監測

因此，《報告》建議，在新形勢下，應該高度重視大規模短期資本流動可能造成的系統性金融風險。宏觀政策調整不能急於求成，要在本國經濟和金融市場、監管部門做好應對國際資本衝擊的充分準備以後才可放開匯率和資本賬戶，同時必須加強全口徑資本流動監測。央行應被賦予更多的保障金融穩定和加強金融監管的職能。

此外，《報告》認為，在構建人民幣「國際大循環」機制時，目前應以香港為中心，通過滬港通培育人民幣國際資本市場，建立資本項下的人民幣海外循環機制。而從更廣闊的視角看，可致力於構建內地、台灣、香港、澳門大中華貨幣區，將人民幣周邊化作為階段性的戰略選擇。

中國央行副行長陳雨露

【陳雨露：央行力保人民幣匯率穩定】

今年10月，人民幣納入SDR貨幣籃子將正式生效，人民幣國際化下一步怎麼走？中國央行副行長陳雨露昨日在出席《人民幣國際化報告》發布會時指出，人民幣加入SDR，是人民幣融入全球一體化的重要里程碑，意味著國際社會對人民幣國際化改革成果有效肯定。目前，準備工作在有條不紊地進行當中。入籃後，央行將努力保持人民幣對一籃子貨幣基本穩定。

續優化跨境人民幣政策框架

陳雨露說，人民幣國際化目前所取得的成績，是中國綜合國力不斷增強，金融市場快速發展和政策順應市場的一個水到渠成的過程。下一步，人民幣國際化進程中，央行將繼續優化跨境人民幣政策框架，圍繞「一帶一路」和國際產能合作等國家重大戰略，推動跨境人民幣投融資業務持續發展；有序推進金融市場的雙向開放，支持優質金融發行主體在境內發行人民幣債券；支持境內的優質機構到境外發行人民幣業務；繼續完善人民幣國際化的基礎設施，優化完善跨境人民幣的清算安排等。

中國社會科學院學部委員李揚則在同一場合表示，推進人民幣國際化的路徑中，首先是要保持人民幣匯率的穩定。從去年「8.11」開始，人民幣的匯率不斷下行，導致資本和金融賬戶出現劇烈波動，致使全球看空中國，這一負面因素對人民幣國際化的影響較大。

廣東省政府黨組成員陳雲賢

【陳雲賢吁建人幣離岸業務在岸結算中心】

廣東省政府黨組成員陳雲賢昨日在出席《人民幣國際化報告》發布會時建議，可以在自貿區，例如廣東、上海建立人民幣離岸業務在岸結算交易中心。他認為，該舉措是促進人民幣離岸業務發展的主要抓手，既可以活躍人民幣市場，也可以作為銀行間外匯交易市場的有益補充，發揮人民幣與多種貨幣的真正交易價格，降低國內貿易商和投資商的交易成本和匯率風險。

建議在粵滬自貿區設立

陳雲賢指出，人民幣的國際化涉及到人民幣離岸與在岸、本幣與外幣、內企與外企的互動問題。可以考慮在廣東、上海等自貿區，建立人民幣離岸業務在岸交易結算，以協調人民幣離岸與在岸的互動，同時解決雙重價格、雙重貨幣的問題。

陳雲賢指出，目前，人民幣離岸市場存在人民幣存量幻化、流動性減弱等瓶頸，究其原因，主要是人民幣貨幣區不夠明確，投融資的渠道不夠暢通，迴流的管道機制不夠好。如果建立起人民幣離岸業務在岸交易結算，對香港而言，可以暢通人民幣迴流管道機制，形成一個良性循環離岸人民幣；對內地而言，可以有效利用離岸人民幣資金，掌握離岸人民幣定價主導權，這是一個雙贏的局面。

有利應對世界貨幣重組

此外，在陳雲賢看來，設立人民幣離岸業務在岸結算交易中心，既有利於促進中國應對經貿秩序重構的挑戰，也有利於中國在與歐美日等發達國家進行貿易談判時，以離岸、在岸結算交易中心為橋頭，更好地應對世界貨幣重組的問題。

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