中金測算股權質押風險:即使跌破2000點也難衝擊金融體系

8月中旬以來的暴跌後，上證指數已經下行至3000點附近，股權質押強平風險開始暴露。

　　所謂股權質押，是指出質人以其所擁有的股權作為質押標的物而設立的質押。一般來說，目前質押機構對於質押標設定的預警線和平倉線分別為160%/140%(即當前市值與抵押市值之比)，或者150%/130%。

　　市場擔心，如果繼續連續下跌，可能會出現惡性循環：個股強平-賣出股票-市場承壓下跌-更多個股被強平。

　　那麼目前市場上的股權質押風險到底有多大?

　　多家上市公司公告股票質押風險

　　8月26日，華仁葯業公告稱，控股股東華仁世紀集團有限公司共計持有公司股票28003.148萬股，已質押25923.1萬股，質押比例為92.57%，其中質押給齊魯證券有限公司的7240萬股股份已觸及融資警戒線。

　　同日，顧地科技也公告，控股股東廣東顧地共計持有公司股票14214.68萬股，質押比例為99.95%，預警線區間7元-13元，平倉線區間6元-12元，其中廣東顧地質押給海通證券股份有限公司的8399.142萬股中的部分股份已臨近平倉線。

　　更甚者，8月28日，麥趣爾公告稱，收到深交所《監管關注函》。管理部高度關注公司控股股東麥趣爾集團累計質押其持有公司股份97.21%股權的問題。

　　3040億元市值觸及預警線

　　據中金公司最新研報測算，目前A股股權質押存量規模為2.7萬億元，約佔A股流通市值的16%，總市值的6%。

　　中金公司稱，目前低於平倉線(假設為140%)的股權質押市值約為1830億元，若質押人不進行解押或補倉，將面臨質押方的平倉風險，另有1210億元介於預警線與平倉線之間。

　　也就是說，目前觸及預警線(按160%假設)的股權質押規模為3040億元。

　　中金公司並列舉了觸及平倉高危個股，估算目前質押倉位位於平倉線(140%)以下的個股有264隻，華數傳媒、新湖中寶、泛海控股、錦龍股份、長江證券、方正證券、中天城投、昆百大A、金正大、康美葯業等個股名列其中。

　　此外，目前質押倉位位於預警線(160%)以下平倉線(140%)以上的個股有197隻，包括泛海控股、華夏幸福、萬華化學、華映科技、華邦穎泰等。

　　國金財富中心分析師黃岑棟告訴澎湃新聞記者(www.thepaper.cn)，股權質押危機主要是到警戒線的時候，如果不補充質押物，股價繼續下跌，就會到平倉線，股權轉賣後，對上市公司股價構成壓力。

　　中金公司進一步表示，對單一股票而言，這樣的下行壓力只有一次或幾次。但是對整個市場來說，若指數下挫，將不斷有股票受到質押的影響，並反過來作用於指數，產生負向循環。

　　「平倉的壞賬對銀行九牛一毛」

　　必須指出的是，經過7、8月的暴跌後，股權質押規模開始縮減。

　　Wind資訊統計顯示，從今年2月開始，每月股權質押規模就保持在百億股的增長，其中尤以5、6月份增長最快，達到128.6億股和152.7億股，此後規模開始下降。到了8月，股權質押規模為101.7億股，創7個月新低。

　　中金公司研報稱，造成上述現象的一個原因是，8月末多日出現當日解押規模高於新增質押：「這表明因股價下降帶來的解押壓力已經顯露。」

　　黃岑棟告訴澎湃新聞記者，解押頻現也一定程序上說明風險可控。

　　首先到了警戒線，上市公司股東可以解除質押，就是把押在結算公司的股票贖回了，降低了公司的資產風險。但同時，股東解除質押後，會影響現金流，從而影響資本運作。

　　其次，就算到了平倉線，很多質押股票都是限制性流動股，不會直接流向二級市場。

　　退到最後一步，黃岑棟稱，平倉後產生的壞賬對銀行而言九牛一毛。

　　根據中金公司壓力測算，就算上證指數跌破2000點，創業板跌到1200點附近，在質押方完全不進行平倉的假設下，銀行部分也僅浮虧139億元，僅佔2014年銀行業凈利息收入的0.42%，對金融體系難以形成衝擊。

　　附表：

　　估算目前質押倉位位於平倉線(140%)以下的個股及相應質押規模(Part 1)：

　　估算目前質押倉位位於平倉線(140%)以下的個股及相應質押規模(Part 2)：

　　估算目前質押倉位位於預警線(160%)以下平倉線(140%)以上的個股及相應質押規模：

　　資料來源：萬得資訊，中金公司研究部