期權頭條丨如何利用波動率錐尋找期權交易機會

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通過預測分析波動率大小尋找交易機會是很常見的期權交易方式，而構建波動率錐作為一種評估及預測波動率走勢的方法，得到越來越多期權專業投資者的青睞。

波動率錐，是指針對某一特定資產，按照不同時間周期計算波動率，並標示各個周期波動率的分位點，將同周期的分位點相連而成，因圖形類似於錐形，波動率錐由此得名。理論上講，波動率錐分為歷史波動率錐和隱含波動率錐兩種，其中隱含波動率錐的計算由真實的期權市場價格反推而得，只有當期權上市時間較長，市場發展成熟時，其隱含波動率錐才具有參考性。

以下根據上證50ETF自2016年以來的數據繪製了相應的歷史波動率錐。如下圖所示，橫軸代表不同時間周期，縱軸標示歷史波動率，從上到下分別表示波動率的最大值、分位點和最小值。

　　圖為上證50ETF歷史波動率錐

通過觀察上圖，很容易得到不同時間周期下波動率的兩個性質：

一、短期波動率高於長期波動率，有過期權交易經驗的投資者都會有此體會，這大概是因為投資者更願意利用短期期權博取價格波動收益，願意為其付出溢價；

二、隨著到期日的延長，波動率逐漸下降，有向中位聚集的趨勢。

波動率錐的優勢在於將波動率的比較放置在同一時間維度內。也就是說，用兩個月的隱含波動率和兩個月的歷史波動率進行比較，或用三個月的隱含波動率和三個月的歷史波動率進行比較，用該方法判斷交易機會更全面穩妥。

此外，波動率錐按照時間周期劃分不同水平的歷史波動率，簡單明了地勾勒出波動率結構，幫助投資者更全面地分析當前隱含波動率處於何等水平，其應用體現在以下兩個方面：

一方面是在期權定價中，做市商會參考波動率錐，確定當前波動率高低，為不同周期期權定價；

另一方面是通過分析隱含波動率水平，能夠快速判斷是否存在波動率交易機會。

在實際交易中，僅僅依靠波動率錐評判交易機會是不完全的，還要結合基本面和技術面，綜合考量當前市場情緒及其對波動率的影響，明智的做法是將波動率錐作為一項分析工具，靈活運用在期權交易過程中。

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