低位無人駕駛龍頭得潤電子：戰略合作Mobileye，主升浪還遙遠？

導語：公司立足於電子電器的聯通產品，目前已經基本具備為客戶提供汽車電子一體解決方案的能力；同時，客戶渠道實現了良好延伸，所擁有的大量國內外優質客戶，是公司核心競爭力的一個重要來源。公司內生增長和外延擴張多點開花亮點頻頻，值得期待。

一、基本面分析

得潤電子(002055)圍繞著傳統電子和汽車電子的產品技術布局進一步完善，已經基本形成了包括電氣系統、連接器系統、照明系統、汽車電子、新能源技術、車聯網及舒適系統的全方位產品線。

2015年，公司實現營收30.38億元，同比15.29%；實現綜合毛利率17.99%，同比下降0.99%，其中電子連接器及精密組件產品實現毛利率15.02%，同比下降3.57%；其他業務實現毛利率91.95%，同比上升2.23%；歸屬於上市公司股東凈利潤0.85億元，同比下降13.62%。在研發方面，2015年投入研發的資金達1.44億元，占營收比例4.73%，同比增長0.85%，預計公司將持續加大新技術、產品研發投入。

另外，2016年一季度，公司實現年營收8.93億元，同比下降54.98%；歸屬於上市公司股東凈利潤0.22億元，同比下降9.05%。

公司的汽車電子等業務仍處於大力投入期，對15年以及16年一季度凈利潤造成一定影響。隨著公司發展重心落腳汽車領域，毛利率有望逐步提升。另外，隨著公司逐步達成各項合作以及驗證通過，公司的汽車電子業務有望逐步進入收穫期。

二、技術面分析

從月線形態來看，已經走到了三角形的下軌，呈現進一步收斂的態勢，後市有望選擇方向。結合目前公司良好的發展態勢，底部有進一步抬高的跡象。目前日K線級別的K線也是呈現底部的二浪形態，底部跡象明顯。預計未來將會選擇向上突破，進一步打開上升空間。

三、攜手國際巨頭Mobileye

5月18日，公司與以色列Mobileye（NYSE：MBLY）在北京舉行新聞發布會，宣布建立戰略合作夥伴關係。雙方將在高級輔助駕駛系統（ADAS）、自動駕駛和車聯網領域進行戰略合作，在中國汽車市場引入智能駕駛系統解決方案。

在剖析這次合作之前，有必要介紹一下Mobileye公司：

1.Mobileye的背景和市值

Mobileye是高級駕駛輔助系統和自動駕駛解決方案的全球領導廠商，包括軟體和硬體在內，其自動駕駛系統產品已被大眾旗下的奧迪、特斯拉等品牌採用。

在ADAS市場，Mobileye憑藉幾款產品佔領了市場90%的份額，連風靡全球的Tesla也搭載了其系統。其市值高達79.44億美元，創下歷史上以色列公司在美IPO最高紀錄，她相當於BAT在中國的地位。

2.Mobileye的產品門類和市場地位

Mobileye目前的產品主要是一款基於攝像頭的高級駕駛輔助系統（ADAS），其產品包括：前碰撞預警（FCW）、前方車距監測與預警系統（HMW）、車道偏離預警系統（LDW）、行人探測與防撞系統（PCW）與智能遠光燈控制系統（IHC）等。

Mobileye的產品分為前裝和後裝，前裝Mobile選擇了與得潤電子合作，然後給整車廠供貨，價格大概8000元，包括設備和安裝費用。

值得注意的是，Mobileye從2014年7月上市至今，與其他公司競逐各大汽車廠商的智能汽車安全設備招標時，成功率幾乎是百分之百。目前Mobileye的OEM合作夥伴包括寶馬、沃爾沃、福特、通用、本田、特斯拉等。通過與這些行業巨頭合作，Mobileye在2012年、2013年銷量連續兩年增長超過120%。

Mobileye開始進入中國市場了，目前和交通部的下屬研究所合作，做一些實驗，首先做一些商用車項目，但具體和哪家整車廠合作，目前還未知。還沒有相關的信息。

3.Mobileye與得潤的合作事項及各方聲音

雙方願意最大化各自的優勢並建立全面戰略夥伴關係，進行戰略協同、商業合作、以促進雙方在以下領域的業務：

（1）共同在中國開發高級輔助駕駛系統（ADAS）、自動駕駛和車聯網領域的產品和市場，並就該領域進行分階段拓展：

①第一階段：開拓ADAS在各個行業的應用； 

②第二階段：智能交通領域的合作； 

③第三階段：共同探索大數據應用開發的機會，如利用Mobileye的REM技術為未來自動駕駛提供地圖服務。 

（2）在需要的情況下，基於Mobileye現有的產品和平台共同為中國市場定製開發系列產品。 

（3）雙方就共同市場活動、銷售Mobileye產品及提供相關服務建立合作夥伴關係。

Mobileye公司全球副總裁Elad先生表示：「就像人的眼睛一樣，Mobileye後裝系統可以實時反應道路場景，檢測和識別道路上不同的人或物，包括：其它車輛、行人、騎自行車的人，騎摩托車的人，路面標誌、交通標誌、交通信號燈等。未來，基於大量的車輛配備了這種技術，可以創建準確的和最新的信息，生成詳細的地圖，為自動駕駛提供基礎，開發更加先進的各種駕駛輔助和安全系統」。

得潤電子董事長邱建民先生強調：「雙方將共同致力於有效鑒別中國基礎道路設施上潛在的不足，重點實現自動駕駛的關鍵技術——攝像頭實時圖像處理技術，並結合非常準確的數字化地圖，最終在未來有條件支持自動駕駛」。

業內人士認為：本次戰略合作是國內外企業在智能駕駛領域的成功對接，有益於推動相關政策與商業智慧的完美融合，為開啟產業輝煌貢獻綿薄之力。

四、估值

公司處於轉型高投入期，轉型汽車領域毛利率持續提升。同時，公司的汽車電子業務也有望逐步進入收穫期，對凈利潤帶來實質性的提升。國內很多機構給出了得潤電子的估值：

比如國元證券，預計公司16到18年EPS分別為0.33元、0.67元、0.71元；營業收入分別為45.64億元、57.11億元、82.31億元；凈利潤分別為1.51億元、2.17億元、3.21億元。對應當前股價，給予「買入」評級。

而東吳證券給出的估值相對較高，16/17/18年EPS0.41/0.71/0.90元，對應PE75/43/34X重申「買入」評級。

當然我們這裡要提醒的是，汽車業務拓展低於預期；保險公司合作及智能駕駛、車聯網發展低於預期，有可能帶來一定的風險。

五、後市展望

此次牽手Mobileye，公司的智能駕駛發展、布局有望超預期。雙方此次合作將分三個階段進行，包括ADAS各領域應用、智能交通、大數據應用開發等，此次的合作協議還為雙方在中國市場的開拓及發展留足空間。

未來公司傳統業務將加速推進電子化升級，優化產品結構，進一步提升盈利能力維持高增長；新興業務持續加碼智能駕駛與新能源汽車、ADAS、車聯網等，有望多點開花，敲開智能駕駛中高端配套之門。

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