手把手教你玩期權

　　羊城晚報記者 韓平

　　中國證監會新聞發言人鄧舸上周五確認，傳言中的股票期權將於2月9日正式推出。但出乎市場意料的是，此次證監會只推出了一隻ETF基金——上證50ETF的期權。業內分析人士認為，該期權的推出提供了無風險套利的機會，豐富了投資策略。對於上證50ETF而言，期權的推出將導致該基金交易活躍，流動性大大提高，將促進其規模擴張。但也有業內人士說，這東西一出來，投資者又多了一個虧光的捷徑！到底真實情況如何？

　　期權既可做空又可做多

　　所謂期權，最簡單的說法是一種到期可以行使的權利，但這個權利是要投資人用一點小錢去購買的，本質上就相當於下了個訂單，因此先要交一點定金的意思。

　　用在ETF基金身上的定金有兩種，一種是按特定價格在一定時間內買入的定金，一種是按特定價格在一定時間內賣出的定金。前者稱為認購期權，後者稱為認沽期權，投資者一旦交了這種定金，就意味著擁有了一種權利，即可以在規定期限內的任何時候，不管這隻基金價格如何變動，都可以按事先期權合同規定好的價格購買或是出售一定數量的這種基金。

　　上投摩根基金公司的專業人員認為，股票（包含ETF基金）的期權將為市場增加了一種與股指期貨類似的、既可做空又可做多的金融衍生品，長期而言有助於完善市場價格發現，降低市場波動；但同時，期權的雙向交易、日內交易、槓桿交易等特徵，預期將分流部分股市資金，加上近期IPO將凍結大量資金，短期可能會進一步加大市場波動。

　　摩根士丹利華鑫基金則認為，首先，期權將豐富市場投資策略。期權增加了相關標的做空途徑，其多空策略使得市場多空意見表達更加順暢，將使得市場定價更趨合理。其次，期權將有助於活躍股票市場。根據海外市場的表現，個股期權推出後，成交量迎來了可長期持續的穩定增長。隨著個股期權範圍的擴展，投資者對於期權的運用將更加科學和靈活，成交量在期權推出後的幾年內可能迎來快速增長。最後，期權是基礎的金融衍生工具，隨著金融衍生品的逐步完善，資本市場可交易品種將日益豐富，市場也有望日趨成熟。2012年全球交易所各類金融衍生品交易量中，股票期權和ETF期權合計佔比32%，指數期權佔比23%。預計EFT期權之後，將逐步推出股指期權、個股期權，股票衍生品將逐步豐富和完善。

　　好買基金研究中心認為，統計顯示，期權的推出在世界幾乎所有交易所均對標的股票短期起到了刺激作用，其中印度、日本等國家股價的漲幅最大，美國、巴西以及香港等成熟市場表現則較為平穩。長期來看，則影響有限，僅美國市場長期表現仍較好。

　　股票期權門檻或高達50萬元

　　ETF期權出來後，對中小投資者有何好處？

　　事實上，期權是最能讓中小投資者參與的一個品種，因為它令資金量很小的投資者也有機會賺大錢，因為它有較高的槓桿。不過，由於A股市場的不確定性，這種較高的槓桿性也容易導致中小投資者的資產迅速虧光、清零。為了避免這些風險承受能力不強的人參與後給管理上帶來不必要的麻煩，國家對此類槓桿性產品都設置了一定的資金門檻，比如像融資融券一樣，基本將中小投資者擋在了門外。目前，市場上普遍預期上述期權產品出來後，也跟融資融券一樣，需要投資者經過考試以及有6個月以上的投資經驗外加50萬元的資金。

　　案例分析

　　期權怎麼玩？

　　事實上，由於期權相當於是交定金的形式進行投資，投資者可以實現以小博大，本身是非常適合有眼光的小散的。以下就通過一些例子介紹投資者該如何利用這個產品進行投資獲益。

　　A　第一種情況——

　　投資者看好上證50指數未來走勢，想買入華夏上證50ETF基金，這裡又可分為兩種情況：其一是認為自己看得很准，堅決要買入又沒有多少錢的；其二是有點猶豫，如果買了擔心指數調整造成ETF基金價格下跌，導致投資虧損，如果不買又擔心指數上漲造成ETF基金價格上漲，錯過投資機會的。

　　先說堅決想買又沒多少錢的，如果該投資者想要買入1萬份上證50ETF，按昨日收盤價，每份是2.485元，那麼最少要2.485萬元才能夠買進1萬份。但有了期權就好辦了，投資者可選擇以每份0.09元的價格買入1萬份3月份到期、執行價格是2.485元的看漲期權。這樣其只需投入0.09元×10000，即900元錢就可以成交了。

　　如果到了3月份，上證50ETF的價格果然如判斷那樣上漲，價格達到了每份2.885元，那麼投資者每份就賺了0.4元，1萬份的收益就是4000元。其可要求行使按上述合約買入基金的權利，交易所方面會自動跟賣出這份合約的人進行清算，直接將對方賬戶上的4000元打入這位投資者的賬戶。即這位投資者僅用900元就可以獲得4000元的收益。但如果到了3月份上證50ETF每份凈值跌到2.085元，即每份跌掉0.4元，總共1萬份要虧損4000元，那麼他可以選擇放棄行使這個認購權，即900元定金打了水漂。

　　而對於上述後一種情況，即投資者是因為看不準，不想因投入太大而導致過大的損失，也可能通過期權的槓桿進行較低成本的建倉。如果看對了，投資900元就可收穫4000元，即使看錯也不會虧損4000元，只虧損900元就結束了這筆交易，比真正買入1萬份基金的虧損小得多。

　　B　第二種情況——

　　如果投資者此前以2.285元/份的價格買入1萬份上證50ETF基金並持有了一段時間，目前價格已漲到了2.485元/份，此時投資者也將面臨拋還是不拋的兩難選擇：如果拋了，擔心指數進一步上漲造成ETF基金價格上漲，錯過更多收益；如果不拋，擔心指數下跌造成ETF基金價格下跌，吞噬前期收益甚至造成虧損。

　　這時候，投資者同樣可選擇以0.09元一份的價格買入1萬份3月份到期、執行價格為2.485元/份的上證50ETF看跌(認沽)期權，總共花費為0.09×10000=900元。到期時，如果ETF價格低於2.485元/份，假設為2.385元/份，那麼投資者就會行權，即仍然以2.485元/份的價格賣出1萬份ETF，這樣他相當於花費了900元的成本，保住了在高位賣出的權利。兩相比較，他選擇認沽期權的做法比到3月份直接賣出還是要多收益100元（按2.485元的行權價比按2.385元的實際成交價多得1000元，但投入的成本是900元）。

　　交易所也會直接將這筆1000元的差價直接打入投資者的賬戶。如果ETF價格到3月份時高於2.485元/份，達到2.685元/份，那麼投資者可以放棄行權，雖然損失了初始權利金900元，但是通過持有多賺了2000元。兩相對比之下，還是多賺了1100元。