小米上市在即，4大疑問待解，產業鏈生態鏈全梳理

來源：Wind金融終端APP

小米真的要IPO了。

（圖片來自雷軍微博）

小米可能為「同股不同權」新股打頭陣

隨著4月30日，香港上市規則改革的落實，一大批的新型公司正準備奔赴港股戰場，讓港股市場掀起一大波「新經濟」的風波。小米可能為「同股不同權」新股打頭陣。

據港媒消息稱，小米5月2日已遞交上市申請，最快6月底至7月初掛牌，大約6月中招股。市場預計至少募集100億美元（785億港元），有望成為今年集資額最大新股，也是2010年友邦以來最大型新股。

此前有媒體報道稱，小米赴港IPO的保薦人包括中信證券、高盛和摩根士丹利； 小米希望IPO估值達到900-1100億美元，P/E（市盈率）60倍。另有消息指出，小米去年預計實現76億元盈利，利潤率6.5%。小米的主營業務包括手機、互聯網服務業務、物聯網及生活消費產品等。

小米全力籌備上市

儘管上述消息並未得到小米官方的正式回應，但是從小米近日人事調整及新產品動作上來看，似在為上市做全面準備工作。

4月28日，小米CEO雷軍通過內部信公布了一系列人事任用和變動信息。郵件透露，小米CFO周受資將兼任公司高級副總裁，而小米八位聯合創始人中的兩位，周光平和黃江吉因個人原因辭去公司職務。

此外，還任命洪鋒、劉德、王川和祁燕為公司高級副總裁。智能產品部併入生態鏈部，任命唐沐為生態鏈部門副總裁，向劉德彙報。據接近小米的人士分析，此次調整是在IPO前完成管理層優化調整。

同一時間，小米還持續的在推進新品發售以及線下店的擴張。據悉，小米7發布會將於5月底舉行，猜測手環也將同期亮相。網路流傳海報顯示，小米用「7待已久」公布了小米7將於5月23日舉行發布會。需要注意的是，官方尚未證實所謂海報的真實性。

小米上市，究竟有哪些看點？鳳凰科技分析認為，有如下幾點值得關注。

疑問1：小米硬體凈利潤率永不超過5%？

這可能是最近整個行業最關心的問題了。畢竟，小米不光是做手機，雷軍說的這個硬體凈利潤率的上限範疇太廣，影響的行業也真是太多了，照雷軍自己的話，小米生態鏈那可是滲透了100多個行業呢。

首先我們先搞清楚， 「綜合凈利潤率」到底是什麼？

此前已經有媒體解析過，如果拿單個小米手機比如小米MIX2S，乘以5%來計算，這款售價3299元的手機，單品可賺164.95，但這並不是綜合凈利潤率。

綜合稅後凈利潤是一個總體性的概念，由營業收入扣除各項成本開支，包括研發、銷售、廣告等之後再除以營業收入得到的凈利潤率。

當然，所謂「融資推介材料」並非來自小米官方，但其中有一部分可能來自早期投資人賣老股的信息。所以，姑且認為這些數字大致可信的話，2.8%和5%之間還是留了餘量的。

那麼，真實的數據到底怎麼樣，還得看招股書。因此，到時候通過小米遞交的招股書查一查，就能夠知道5%這個數字會不會打臉，這將是招股書最大的看點之一。

疑問2：雷軍在小米到底佔多少股？

之前有媒體報道，雷軍在小米的占股竟然高達77%。但招股書沒放出來之前，這個數字還是只能看看。雷軍到底在小米有多少股票呢，相信這是我們都想知道的。畢竟這可能關係到今年中國富豪頭銜的歸屬。

另外，小米有望成為香港首批「同股不同權」上市公司。同股不同權，就是說，管理層掌握的一部分股票的投票權遠大於普通股。簡單說，按港交所新政，雷軍可能擁有一批股票有超級投票權，相比普通股，「話事權」最少1股頂2股，最多1股頂10股。理論上，如果雷軍擁有的全是超級投票權的股票的話，最少只要擁有9.1%的特殊股權，就可以保障投票權超過51%，牢牢掌握公司控制權。

另外，此前網傳小米工號1000以內的員工在公司上市後都將實現不同程度的財務回報。在最新的人事調整中，小米兩位聯合創始人周光平、黃江吉因個人原因辭去管理職務。通常沒有了公司職務，在上市後股票變現方面受到的限制會少很多。

如果招股書有披露小米高管的持股比例，按照一個合理估值區間，那麼這些高管在小米上市之後身價會變成多少？這同樣是一個大家比較關心的問題。 

疑問3：小米上港股後，還會上A股嗎？

不出意外的話，小米應該是港交所新政施行後首家上市的公司。與此同時，國內A股的CDR也消息不斷。

今年年初，CDR傳聞沸沸揚揚。有多家中國互聯網上市公司大佬有表態將要回A，小米也被傳將會香港＋CDR實現港股和A股同時上市。傳說紛紜，已經被猜成年度懸疑劇了。

現在小米赴港上市，讓傳聞先確定了一半。接下CDR的消息近期會不會有消息？這個可以看小米香港招股書里有沒有提到這個信息。

疑問4：小米估值會不會破千億？

關於小米的估值，從500億美金、800億美金到1000億美金不等。到底哪個準確呢？這就要回到一個如何看待互聯網公司的估值模型的問題。

互聯網公司的估值更看中企業的用戶數、獲客成本、盈利增速，也就是企業的成長性。蘋果市值是8400億美金，市盈率18倍左右；騰訊市值37200億人民幣，市盈率43倍左右；亞馬遜市值7500億美金，市盈率320倍左右。

小米能頂得起多高估值，得看招股書里數據有沒有體現出足夠成長性。基於之前的公開報道，相比手機業務，盈利貢獻想像空間更大的生態鏈產品、互聯網服務的營收和毛利水平歷年變動數據更值得關注。

招商證券報告指出，小米獨闢蹊徑，緊抓細分市場痛點，以硬體為抓手，提升產品性價比，打造自有產品供應鏈體系，結合互聯網，形成 IoT 生態體系圈，脫離傳統的互聯網流量創業模式，打造產品型零售企業。

中信證券認為，「我們戰略性關注小米公司自身的成長性，關注其在手機、生態鏈硬體、物聯網等領域的成長空間。此外，基於MIUI的軟體、互聯網和金融服務有望貢獻更多收入。中長期看，小米有望向真正的國際一線科技龍頭公司挺進。此外，小米產業鏈和生態鏈公司陸續登陸資本市場，相關公司投資價值值得研究。」

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