高善文建議買入低估港股

　　滬港通開啟近兩月，AH溢價率不僅沒縮水，反而進一步拉大。按1月8日收盤價計算，AH溢價股中，溢價率超過一倍以上的個股已多達25隻。

　　高善文認為，A股越貴越有資金進入的主要原因，是因為市場資金抱著博弈的心態，主動靠攏主力最密集的地方。

　　「AH兩邊上市的公司中，H股整體便宜30%，去除銀行板塊甚至便宜50-100%，儘管A股由於有本土溢價，10-15%還情有可原，30%從歷史上看是絕對站不住、站不穩的。」高善文建議，投資者要抓緊去追被嚴重低估的港股。

　　滬港通開啟近兩月，AH溢價率不僅沒有縮水，反而進一步拉大。

　　1月8日，恒生AH股溢價指數在前一交易日創下2009年來的歷史新高後出現高位震蕩回落。截至當天收盤，在A股市場出現大幅調整的同時，該指數亦同步下挫，終盤報收128.03點，較前收盤大跌3.3%。

　　而此前一個交易日，恒生AH股溢價指數繼續走高，收盤報132.4點，全天漲0.43%。這意味著同時在內地和香港上市的A+H股中，A股整體估值相對H股溢價已超過三成。截至當天收盤，A股較H股折價的個股僅剩復星醫藥(600196.SH)、萬科A(000002.SZ)、海螺水泥(600585.SH)三隻，倒掛率分別為5%、3%及2%。

　　經過1月8日的高位回調之後，AH股折價個股增加至6隻，除了上述3隻股票以外，新增3家公司股票分別為青島啤酒(600600.SH)、寧滬高速(600377.SH)、中國太保(601601.SH)，折價率分別為0.56%、0.53%、0.30%。

　　統計數據表明，在滬港通開通當日的2014年11月17日，AH股折價個股數量還有22隻。其中，折價率位居前五的個股分別為萬科A、海螺水泥、中國太保、濰柴動力、中國平安(601318.SH)，其折價率分別為13.62%、10.18%、9.50%、9.18%、8.18%。

　　銀河國際分析師王志文直言， AH 價差並沒有因為滬港通而收窄，這出乎大多數投資者意料之外。

　　而安信證券首席經濟學家高善文更建議，AH兩邊上市的公司中，H股整體便宜30%，去除銀行板塊甚至便宜50-100%，建議投資者抓緊去追被嚴重低估的港股。

　　AH走勢分化

　　恒生AH溢價指數持續走高背後是滬港兩地市場走勢分化所致。自去年11月以來，A股與港股出現較明顯的背離走勢，上證指數一路高歌扶搖直上，而港股卻呈現震蕩橫盤走勢。

　　截至1月8日收盤，按上證指數收盤3293.46點計算，11月份以來累計漲幅高達36.08%；而其間恒生指數升幅僅為0.56%。

　　申銀萬國分析師王勝表示，A股相對港股估值溢價擴大，這是由AH當前互通有限、投資者結構差異太大、流動性差異較大、漲跌停板限制差異大、H股受到海外流動性和風險偏好影響較大等因素共同疊加而造成的。

　　高善文則認為， AH股的基本面類似，兩地溢價的波動很大程度上反映了兩地流動性的差異和風險偏好變化的差異。

　　「如從2013年的7、8月份到2014年的7、8月份，AH股的溢價一路調頭向下，從大概13%的溢價一路下降到10%的折價就是流動性緊縮所引起。」高善文稱，「錢荒影響在2013年7、8月份以後開始衝擊到股票市場，造成股票市場在一段時間之內流動性供應的極度緊張和收縮。使得在差不多一年的時間裡面AH股比價從13%的溢價變成10%的折價，並且這一變化與非標市場的信用供應收縮是同步發生的。同樣，當非標和表內開始同步以後，AH股的溢價又開始調頭向上。」

　　按1月8日收盤價計算，AH溢價股中，溢價率超過一倍以上的個股多達25隻。其中，溢價率居前的個股分別為浙江世寶(002703.SZ)、山東墨龍(002490.SZ)、*ST儀化(600871.SH)、洛陽玻璃(600876.SH)、上海電氣(601727.SH)，較H股溢價率分別高達327.76%、228.46%、190.44%、185.29%、184.62%。

　　而滬港通啟動當日，AH溢價率超過一倍的僅有6隻，分別為浙江世寶、山東墨龍、洛陽玻璃、東北電氣(000585.SZ)、經緯紡機(000666.SZ)、*ST京城(600860.SH)。

　　對此，高善文認為，A股越貴越有資金進入的主要原因是市場資金抱著博弈的心態，主動靠攏主力最密集的地方。

　　「儘管A股由於有本土溢價，10-15%還情有可原，30%從歷史上看是絕對站不住、站不穩的。」 高善文直言。

　　大盤H股溢價消失

　　王志文表示，滬港通實施以來的一個突出現象就是H 股大盤股的溢價基本消失。

　　以市值最大的20 家AH公司中國石油(601857.SH)、工商銀行(601398.SH)、建設銀行(601939.SH)等為例，自滬港通啟動以來，A股平均漲幅超過六成，而其H股平均漲幅僅超過二成。

　　而另一個變化還在於，投資者的交易摸式也發生明顯轉變。當前，H 股的投資者已跟隨著A股市場的最新交易模式，即是將焦點由小盤股轉移至大盤股。相比之下，包括市值較小的後20家公司自11月中旬以來平均股價已下跌7%左右。

　　王志文認為，H股的折價幅度如此之大，將逐漸吸引內地投資者的關注。

　　「滬港通啟動前，四大銀行股的H股往往較其A股溢價。但現時所有這些H股已較其A股折價。」 王志文稱。

　　截至1月8日收盤，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行四大行的AH股溢價率分別達6.82%、17.08%、23.64%、24.54%。

　　王志文認為，在這四隻銀行股中，建設銀行最為吸引，其H 股折價已超過24%。與此同時，一些中型銀行的 H 股，如民生銀行(600016.SH)、中信銀行(601998.SH)和光大銀行(601818.SH)的折價亦大於30%以上。其中，AH溢價率最高的中信銀行達到了60.30%。

　　同樣，H 股折價幅度大、投資主題清晰的鐵路建設公司值得關注。在 11 月中旬，中國中鐵(601390.SH)和中國鐵建(601186.SH)的AH價差僅為個位數，然而，截至1月8日，上述兩隻個股AH溢價率已分別擴大到74.77%和91.32%。

　　王志文稱，在中國南車和中國北車在公布了合併計劃後，上述兩隻個股有很大潛力獲得重新估值，對應2015 年市盈率約為 20 倍。同時，由於「一路一帶」仍是投資者的焦點，中國中鐵和中國鐵建H 股也應有空間獲得進一步重新估值。

　　此外，H股券商也比A股便宜不少。在11月中旬，中信證券(600030.SH)和海通證券(600837.SH)的 AH 價差僅為單位數，但在1月8日已擴大至約52.19%和52.59%。

　　【相關閱讀】

　　A股相對H股溢價超三成 倒掛A股僅剩三隻

　　H股的估值相對窪地效應已開始吸引「聰明錢」的流入，近日，部分較A股存在顯著折價的H股持續走高。儘管如此，機構對AH價差走勢仍存在分歧，有機構認為H股將迎來一波價差炒作行情，AH價格鴻溝或有望收窄，但也有機構認為A強H弱的局面將延續，AH 股股價差距短期將進一步拉大。

　　深港通漸行漸近 市場人士熱議AH股投資機會

　　昨日(1月8日)，在「2015亞洲投資峰會」上，關於市場熱議的「深港通」及2015年港股和A股的投資機會，《每日經濟新聞》記者在會後與齊魯國際首席策略總監徐燦傑等香港業內人士做了一番深入交流。記者了解到，銀行及「一帶一路」等相關個股仍然備受業內人士推崇，從中長期看，隨著深港通的日益臨近，A股中小板塊的新經濟類股則有望獲得資金的青睞。