專欄：通貨膨脹侵蝕港人財富

專欄：通貨膨脹侵蝕港人財富許多國家或地區的政府會很高興能碰到香港現在面臨的一些問題，比如如何花費一筆龐大的預算盈餘、如何應對出手闊綽的中國內地遊客如潮水般湧入以及如何處理紅火的房地產市場。

但這些龐大數字的不利一面是，在香港居住和經商的成本大幅飆升。香港人可能不會像歐洲人那樣面臨財政緊縮和增稅，但他們中的許多人依然覺得，香港的通貨膨脹正在讓他們變得越來越窮。

到目前為止，由於訪港遊客在購買奢侈品和住房等方面的支出對香港經濟的提振作用，香港經濟避免了因本地人緊縮開支而出現更大規模的蕭條。但由於有跡象顯示來香港購物的遊客正在削減自己的支出，因此香港這種本地消費不足海外遊客來補的局面可能不會再維持太長時間了。

那些出手闊綽的中國內地遊客現在是各方的關注焦點。這些人在人民幣走強和中國放寬個人出境旅行的推動下，紛紛湧向對許多商品免徵關稅的香港購物。這些人在香港的支出近年來有了非凡的增長，已經從2005年的400億港元(合51.3億美元)躍升至去年的1,400億港元，中國內地訪港遊客數量這段時間內也增加到2,800萬人次。

但現在隨著中國經濟增速的放緩，內地來港遊客的支出增幅也在下降。

香港旅遊業協會(Travel Industry Council)上周說，由於內地遊客縮短訪港行程、減少在港支出，今年十一「黃金周」假日香港從內地遊客身上賺到的錢預計會下降10%以上。

對於已在迅速失去增長動力的香港經濟而言，這有可能構成新的打擊。

今年第二季度，香港經濟實際上較前一季度萎縮了0.1%，這一季度香港還自1997年以來首次出現了經常項目赤字，數額為93億港元，相當於香港本地生產總值的2%。股票上市等對香港至關重要的經濟活動也在困境中掙扎。由於業務蕭條，香港交易及結算所有限公司(Hong Kong Exchange and Clearing Ltd.)據報實施了12年來規模最大的一輪裁員。

經紀公司大和(Daiwa)的經濟學家們說，香港第二季度經常項目赤字的數額大得足以令人吃驚。他們說，頑固的高輸入性通脹正在傷害香港。大和還說，通貨膨脹對香港本地需求的負面影響一直被低估。食品和房租支出在香港消費者價格指數中所佔的權重為63%。

如果你看看生鮮和冷凍食品、傢具及家用固定裝置等零售額不斷下降的行業，你就能發現香港本地需求的疲弱。事實上，由於通貨膨脹在侵蝕收入和利潤，香港經濟的一些領域有可能已經陷入衰退。

在眼下這個各國央行似乎都在永無休止地推出量化寬鬆政策的時代，各國政府通過通貨膨脹和貨幣貶值將傷害施加給公眾的趨勢正日益獲得更多關注。

法國興業銀行(Societe Generale)的策略師迪倫(Grice Dylan)在一份新出爐的研究報告中討論了這一話題。儘管報告中沒有明確提到香港，但人們很容易看出其中的相似性。他說，儘管人們認識到增稅如何削弱了他們的消費能力，但通貨膨脹卻使政府能夠更為秘密、更不為人知地攫取公民的財富。

迪倫援引了凱恩斯在這個問題上的見解。

報告中說，通貨膨脹過程可以任意剝奪民眾的財富，在使多數人貧窮的過程中，卻使少數人暴富；在這一過程中，有些人獲得了意外之財，成了「暴發戶」，於是這些人便成了中產階級的仇恨對象，獲取財富的整個過程淪落為全憑時運的賭博行為。

這是凱恩斯90年前發表的精闢之語，但鑒於眼下圍繞足以令社會分裂的房價飆升問題的論戰，這些話同樣適用於香港當前的情況。

香港當局可能會說，近30年來香港一直實行美元聯繫匯率制，香港的貨幣政策一直受美國的嚴重影響，有鑒於此，香港當局對貨幣貶值和通貨膨脹並不負有責任。

但對於政府推行一種造成房價飆升的制度、當局因而牟取暴利的指控，香港政府則更加無力反駁。實際上，一些人可能會稱，通過限制土地供應，這種制度將通貨膨脹造成的財富剝奪升華成了一種藝術。

隨著公民被迫拿出收入的更大一塊來滿足住房這一基本需求，這種制度直接從土地銷售中獲取了巨額收入。這樣，就出現了富裕的政府和貧窮的公民並存的現象。

人們還可能會說，香港和內地的稅收政策助長了零售業和房地產業的通貨膨脹泡沫。隨著中國經濟和民眾與低稅的香港更加緊密地融合在一起，兩地不同的稅收制度製造了一個明顯的套利機會。

研讀一下凱恩斯有關通貨膨脹的論述，可能有助於港府弄明白為什麼他們和當地房地產大亨們如此不得人心。

很多做生意的人可能也會認同獲取財富的過程是一場賭博的說法──在香港，財富的獲取主要取決於對房地產租賃周期的時機的把握。

與此同時，投資者應該思考一下，在經濟下行周期已經迫在眉睫之際，這一基於泡沫的致富制度的穩定性有多高。如果內地購物者的消費興趣能夠出現波動，那麼他們對房地產投資的興趣也可能出現波動。

Craig Stephen

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