這些票是股權質押「重災區」，你有嗎？

2015年均可謂股權質押的大年。雖然當下市場環境趨好，個股股價距離股權質押平倉線均已拉開了一定的距離，但我們也不能忽視所謂的「跨年行情」之下，股市的風險。而一些股權質押，質押式回購「雙高」，流動比率卻較低的公司，應該重點迴避。

不論是從質押次數、質押股數還是所涉及市值來說，2015年均可謂股權質押的大年。

作為大股東特有的槓桿融資工具，股權質押一度被業界和輿論稱之為「股災」元兇和系統性風險之所在。雖然當下市場環境趨好，個股股價距離股權質押平倉線均已拉開了一定的距離，但我們也不能忽視所謂的「跨年行情」之下，股市的風險。

這些股票股權質押比例最高

股權質押是一種擔保融資工具。持有股票的股東可以向證券、銀行、信託等金融中介抵押其持有的股票，並以當時股票市價為基準，按市價一定比例持股得到貸款。

據Wind數據，目前兩市共有1305家公司遭到股權質押，佔全部A股2809家上市公司總數的47%；留存的遭質押股權達到98億股。

其中，16只股票股權質押比例達到50%以上，45只股票質押比例在40%以上，138只股票質押比例達到30%以上，質押比例達到20%以上的則有363只。

而有6隻股票，股權質押比例甚至達到了60%以上，他們分別是成商集團，財信發展，華昌達，萬澤股份，華信國際和泰禾集團。

圖一：股權質押比例在50%以上的個股

數據來源：Wind

金融衍生工具因為涉及股權抵押，本質上仍是一種「槓桿」工具。在股權質押過程中，作為質權方的銀行、信託等金融中介機構會按照質押基準股價的一定比例設定一個「警戒線」，一旦公司股價繼續下挫至基準股價的「平倉線」，則由質權人進行平倉處理。

所以，一旦這些高質押比例個股價接近「警戒線」或者「平倉線」，如若質押方不追加保證金，等待這支股票的可能就是斷崖式下跌。

質押式回購，火上澆油還是定海神針？

股權質押是公司股東特有的融資工具。但公司股東又不僅限於公司實際控制人，所以很多股權質押不能直接解釋為一項公司的經營活動。許多財務投資者進行股權質押，往往是出於特殊目的。

比如當下如火如荼的「寶萬之爭」中，在狙擊萬科的時候，寶能系將前海人壽持有萬科的股票進行了質押，玩起了「雙重槓桿」。

而當公司實際控制人採取質押的時候，這種質押模式稱為「質押式回購」。公司實際控股人可以藉助股權質押，在不放棄對公司控股的前提下通過出借股票進行融資。在這種情況下，股權質押對公司股價的風險將變得更為複雜。

那麼哪些是質押回購與股權質押「雙高」的股票？

圖二：高股權質押，高質押式回購

數據來源：Wind

以上這些原本股權質押比例極高的股票，質押式回購的比例均達到70%以上。也就說，這些公司董事會的選擇，決定了某些關鍵時期，這些公司股價的走向。

通常來說，股權質押的「警戒線」和「平倉線」存在對股價的支撐效應，在接近「警戒線」和「平倉線」的時候，控股股東一般會通過增持手段穩定股價。

但是，如果股價真正觸及「警戒線」，上市公司股東可能會被要求追加擔保，若股東手中剩餘的股份或資金不足，則面臨著「無股再押」甚至控制權被質押方奪走的風險。

當極端風險爆發的時候，這些高股權質押比例+高質押回購比例的公司，往往會停牌了事。

據券商中國統計，以股災期間7月10日為基準，當天兩市1386隻個股處於停牌狀態，其中有659隻停牌個股涉及股權質押，佔比達到48%。此外，已被大比例質押股權的上市公司中有很大部分處於長時間停牌狀態，截至8月5日，當時71隻質押比例超過30%的個股中，有31隻正處於停牌狀態，佔比達43.66%；22隻股權質押比例超過40%個股中，有10隻個股處於停牌狀態，佔比45.45%。

這些高比例質押回購的個股，生命線有多長？

根據專家介紹，以券商為質押方的股權質押回購今年特別盛行，而這類股權質押的周期通常在3個月以內，券商按照抵押市值的50%比例提供資金，融資率高於銀行和信託公司。

據了解，這種短期高比例股權質押融資通常被上市公司用於補充流動資金，在季末、年末資金相對偏緊的特殊時段能較好滿足上市公司的資金需求。

那麼在這以上雙高公司中，哪些股票的現金流量狀況堪憂呢？我們引入了經典的流動比率數據作為參考指標。

流動比率低於2，說明負債在逐年增加，庫存積壓超過正常值，應收賬款、其他應收款、預付賬款、無效資產等數額比往年較大、證明營運能力較差，短期償債能力較差。

圖三：高股權質押，高質押式回購，低流動比率的20家公司

數據來源：Wind

而如果流動比例低於2，且公司面臨「雙高」，那麼作為一個理智的投資者，應該迴避這些股票。