人民日報

　　11月18日，中國證監會通報，近日查處一起利用滬港通交易機制跨境實施操縱市場的典型案件，此案是滬港通開通兩年來查處的首例跨境操縱市場案。證監會調查發現，唐某博等人涉嫌操縱滬股通標的股票「小商品城」，非法獲利4000餘萬元。此案調查期間，證監會根據其他線索，同步查實了唐某博等人涉嫌利用資金優勢、持股優勢操縱其他5隻內地股票，非法獲利近2.5億元的另一起操縱案件。

　　跨境股市「黑手」的蛛絲馬跡如何被發現？資本市場互聯互通不斷加強，怎麼完善跨境執法合作？如何應對新型操縱市場行為的挑戰？

　　數據挖掘鎖定異常交易

　　唐某博，男，現居香港，曾出資設立北京雨花石影視投資有限公司，有多年市場機構從業經歷，先後擔任過聯合證券有限責任公司基金經理助理、深圳寶盈基金管理公司行業研究員、深圳國誠投資諮詢公司研發總監等職務，在市場有一定知名度。

　　2010年以來，唐某博及其家庭成員曾先後數次被中國證監會行政調查。調查結果顯示，以唐某博為首，以其親友唐園子、袁海林等人為核心成員的違法團伙分工明確，控制使用近百個以他人名義開立的證券賬戶，進行股票操作並頻繁換倉。

　　2016年年初，交易所監控發現，滬股通標的股票「小商品城」成交明顯放大，股價漲勢明顯高於上證綜指漲勢。大數據分析顯示，來自香港的證券賬戶與開立在內地的某些證券賬戶相互配合，頻繁自買自賣、高買低賣，連續拉抬後反向賣出，有操縱市場的重大嫌疑，滬港通開通以來首例跨境操縱線索浮出水面。

　　經過對歷史資料進行關聯匹配映射分析，操縱市場行為與唐某博等人密切相關。唐某博團伙的操縱行為具有明顯的共同特徵：一是大量交替使用以團伙成員、公司員工名義開立的賬戶；二是操作下單地點遍布各大城市；三是使用多台電腦，企圖逃避監控；四是慣用連續交易、盤中拉抬、對倒、虛假申報、大額封漲停等多種手法操縱股票。

　　根據調查發現的蛛絲馬跡，中國證監會查獲唐某博夥同多名家族成員，同時在香港和內地以本人和他人名義開立證券賬戶、內外配合，實施跨境操縱的違法事實。

　　攜手應對跨境違法犯罪

　　據介紹，查處唐某博案是對滬港通項目下證券執法合作機制的一次實戰檢驗，在滬港通平穩運行兩年、深港通即將開通之際，本案查處對市場具有示範效應和警示意義。

　　從全球看，隨著各地資本市場間的國際化交易日趨頻繁，各國金融市場基礎設施間的聯繫日益緊密，跨境證券期貨活動日益頻繁，傳統的操縱市場、內幕交易等違法犯罪隨之變得更加複雜隱蔽。

　　就內地和香港而言，由於兩地資本市場的密切聯繫及市場互聯互通、基金產品互認等安排，市場之間的風險傳導、跨市場套利、違法犯罪蔓延將不可避免。有業內人士認為，香港資本市場具有國際化和機構化的顯著特徵，隨著兩地市場互聯互通的加強，跨境違法違規行為預計將進一步增多。國際市場上常見的各類新型操縱、機構內幕交易、跨境虛假陳述等，均將成為兩地監管部門面臨的重要執法挑戰。

　　中國證監會與香港證監會對於加強監管執法合作、嚴厲打擊各類跨境違法早已形成高度共識。兩地證監會將不斷完善跨境執法合作的相關安排，規範重大緊急案件執法協作安排，開展更為有效的調查合作，加強執法人員交流與培訓，不斷提高跨境執法合作水平。

　　操縱新特點帶來執法新難度

　　唐某博案的查處，維護了市場公平純凈。但此案也帶來警示：隨著市場廣度和深度的拓展，新技術、新產品、新交易機制廣泛應用，操縱市場違法違規行為呈現出新特點。有業內人士表示，從近期查處的案件來看，新特點包括賬戶關聯隱蔽化、操作手段多樣化、操縱期間短線化、操縱行為跨境化、技術策略複雜化等，但相關的法律供給、執法許可權、監管資源都相對不足。

　　今年前10個月，中國證監會共公布了對140宗案件作出行政處罰的決定，其中23宗屬於操縱市場。

　　縱觀這些違法案件，五大特徵成為市場操縱「殺器」。

　　其一，是將一種或多種傳統操縱手法與新產品、新業務、新技術、跨市場、跨邊界等新事物、新情況相嫁接，操縱形式不斷翻新，取證、認定難度大增。被稱為「超級牛散」的金建勇通過開發使用快速交易軟體，集中持股優勢大量連續交易「國海證券」，加劇市場空頭氣氛，引發投資者恐慌性跟風拋售，就是這方面的典型。

　　其二，是不少個人大戶操縱手法兇悍，在敏感時點進一步加劇市場波動。部分被查處的「超級散戶」沉浮股市多年，投資經驗豐富，資金實力雄厚，操縱股票涉及多隻走勢詭異的「妖股」，引發市場極大關注。

　　其三，是操縱行為人利用融券、場外配資等槓桿融資撬動巨額資金，放大違法收益。以傘形結構化信託產品為例，融資槓桿效果明顯，可以形成相當突出的資金優勢。這類案例的典型就是中鑫富盈、吳峻樂合謀操縱特力A、得利斯股票價格案。通過連續大量買入，一個多月的時間裡，「特力A」從低點至最高點漲幅超過400%，被稱為「兩市第一妖股」。

　　其四，是有的私募基金、諮詢機構和人員與上市公司內外勾結，打著「市值管理」的旗號操控信息披露節奏和內容，濫用信息優勢操縱市場，破壞投資者信心。

　　其五，是通過本地或跨境程序化交易高頻雙向申報、頻繁撤單甚至自成交，濫用技術優勢操縱市場。

　　大同證券首席投資顧問鄭虹表示，隨著操縱市場新特點的出現，以及資本市場的進一步對外開放，執法面臨的任務會越來越重，這對監管層提出了更高要求，一方面，迫切需要監管層加強對這些行為的打擊，另一方面，需要加強與境外監管機構的合作，有效打擊市場亂象的「七寸」，維護市場「三公」。