恆指今年領漲全球 原來內資就是推升港股的那隻手 | 每經網(17.2.27)

編者按

【 全球市場在經歷了多次出現「黑天鵝」的2016年後，2017年仍處在許多不確定性中。不過進入2017年後，港股市場的表現讓人眼前一亮，年初至今（截至2月24日港股收盤）恒生指數的漲幅在全球主要經濟體的代表性指數里名列第一。那麼究竟是什麼原因使得港股市場一片火熱呢？這背後的推手究竟是誰？】

每經記者 袁東 每經編輯 謝欣

《每日經濟新聞》記者通過港股數據統計、歸納發現，受內資偏愛的內資股表現特別突出，甚至帶領了恒生指數的上漲。橫向來看，「A+H股」里的H股也比其A股明顯上漲更多。記者注意到，市場上甚至出現了這樣的聲音：「目前港股的風頭都在內資股身上，一些著名的海外公司明顯受到了冷落。」

記者採訪了投資港股的內地基金，玄甲金融投研總監衷亞成就表示，他們發行的基金進入2017年後已逐步加大了港股的倉位配置，主要投資於銀行、基建、保險等分紅高、估值偏低的板塊以及港股通標的個股，但很少配置海外公司股票。

內資地產、銀行股領漲

由於歷史、地理等得天獨厚的原因，港股市場彙集了來自全球的上市公司及投資者，同樣也是因為上市公司及投資者結構的多樣性，讓港股在不同的時間段里出現不同的結構性走勢。

進入2017年，市場人氣顯然站在了內資股一邊，而許多內資股的走勢也超過了恒生指數。

今年以來，恒生指數漲勢就很不錯，漲幅達到了8.93%，這在全球主要指數里排名第一，即使近期連創新高的美股也望塵莫及。其他2017年里漲幅較多的主要指數分別是富時新加坡海峽時報指數、納斯達克指數、標普500指數，分別上漲8.2%、8.09%和5.37%。

而在港股市場上，內資股表現更為出色。香港恒生國企指數今年以來累計上漲達到了10.9%，超過恒生指數。

從板塊上看，原材料行業漲勢最為明顯，從年初至今漲幅達到了21.55%（來自東方財富Choice數據）。此外，內地地產板塊、內地醫療保健板塊和內地銀行板塊均表現靠前，漲幅分別為16.5%、14.64%和11.57%。

內資地產股中，市值較大的碧桂園、龍湖地產、中國恆大和華潤置地表現均很出色，分別上漲了31.8%、28.25%、23.4%和22.71%。

除了內地地產股，內地銀行股由於市值較大同樣受到投資者關注。其中四大行的H股均是穩定上漲，中國銀行年初至今上漲了15.41%，農業銀行及工商銀行分別上漲了12.89%和10.54%。

不過值得注意的是，以前幾年都頗受關注的網路科技股在今年卻拖了港股的後腿。恒生軟體服務從年初至今僅以3.35%的漲幅排名港股板塊漲幅的末尾，電訊業板塊等的漲幅也低於恒生指數。不過具有標誌性意義的騰訊控股從年初至今仍然上漲了11.33%。

AH溢價降至兩年多的新低

港股（特別是H股）相對估值偏低早已是大多數分析人士的共識，最新的恒生指數平均市盈率為11.52倍，恒生國企指數的平均市盈率僅為7.72倍。

不過隨著港股2017年以來的漲勢，港股的估值也是慢慢在升高，恒生AH股溢價指數就很說明問題。進入今年二月以來，該指數就在快速下跌，甚至在二月最低跌至了116.85點，這是兩年多來的新低。

出現這樣的情況，一方面是港股（特別是H股）今年來上漲很快，另一方面是A股上漲相對較少。AH股H指數年初至今上漲了11.22%，而AH股A指數僅上漲了6.45%。

伴隨港股向好的走勢，分析人士也是開始樂觀起來。興業證券張憶東甚至提出港股開啟「新牛市」。此外他還指出，在中國財富全球化配置大潮面前，港股具有啟動牛市的充分必要條件。港股依然處於戰略性底部區域，反轉已經發生，仍具備中長線配置價值。

南下內資是港股主力軍

與以往港股上漲的情況不同，此次港股的異軍突起，內資起到了巨大的作用。

在2014年「滬港通」開通之前，海外機構資金仍在港股市場控制著定價權，而伴隨著「滬港通」、「深港通」開通，港股市場的投資者結構已經發生了變化，內地資金的話語權持續增強。通過「港股通」從內地累計流入港股的資金就高達3724億元人民幣，此金額遠遠高於港資北上的1827億元人民幣。

如此大金額的資金南下，首先就是流入H股。此前多名港股分析師都向《每日經濟新聞》記者表示過，「內資南下香港，肯定是先買熟悉的股票如H股。」

此外，興業證券也表示，保險、基金、銀行等機構資金將是內資流入港股的主力，配置需求潛力巨大。其中最強的力量仍是險資，港股低估值藍籌對險資吸引力更大。

有趣的是，伴隨H股在今年被追捧，一些知名海外公司的港股就相形見絀了。有香港業內人士表示，無論是全球資源龍頭俄鋁聯合、嘉能可，還是著名品牌普拉達、新秀麗、L"OCCITANE，均很少成為市場的焦點。

同步播報

港股大漲拉高滬港深基金業績 深圳私募借得地利

每經記者 莫淑婷 每經編輯 謝 欣

春節過後，滬深兩市迎來難得的「紅包行情」，與其相鄰的港股市場更是走出了小牛行情。不過港股在上周五收盤兩連跌，恒生指數跌回到24000點以下，這也是港股在兩個月以來首次收盤低於10日均線。

《每日經濟新聞》記者注意到，伴隨著港股的飆升，一批投資港股的滬港深基金的業績也水漲船高。此外，或是近水樓台先得月的關係，部分深圳私募正加碼港股。

滬港深基金業績水漲船高

Wind數據顯示，截至2月26日，當前市場上有76隻滬港深主題基金，今年以來平均復權單位凈值增長率接近4.98%。其中，嘉實滬港深精選基金以12.32%的收益率排在滬港深主題基金首位，緊接著的是前海開源滬港深藍籌和華寶興業香港上市中國中小盤，兩者的收益率均在10%以上。

事實上，嘉實基金早在去年5月就發起成立滬港深精選基金，開始投資港股。《每日經濟新聞》記者注意到，彼時正值港股市場相對低點，嘉實滬港深精選基金成功抄底，之後業績也一直表現穩健。Wind顯示，截至今年2月26日，這隻基金成立不滿一年就已經獲得了29.50%的收益。

一位券商人士向《每日經濟新聞》記者表示，「目前，市場上能夠投資港股的基金大體可分為兩類，一類是QDII型基金，還有一類就是去年興起的滬港深基金。港股QDII的費率較高，管理費和託管費也較高，而滬港深基金的費率會低很多。」

深圳私募看好港股

或是因為近水樓台先得月，《每日經濟新聞》記者了解到，深圳私募不願錯過港股這波行情。此前多位深圳私募向記者表示，春節後他們都加碼了港股。

深圳萬里耀強資本執行董事周勇屹向記者表示，「近期港股相對於A股漲幅較好，也存在一些投資機會。深圳私募相比內陸地區的私募機構來說，由於地理位置原因，與香港金融市場關聯性更強。對於港股的投資機會也比較關注。據我身邊的一些私募圈朋友了解，很多人都配置了少量倉位的港股標的，我們也在尋找目前港股的投資機會。」

「將目光放在香港其實也是可以理解的。香港是全球低估值市場，PE、PB相對比較低。並且私募對一些在香港上市而實體在內地的企業更為了解，方便深入研究。至於投資機會，還是在一些優質的個股上面，比如說一些估值不是很高且高分紅的企業。」深圳一券商人士向記者表示。

谷德投資集團投資總監劉偉傑則向記者表示，「上周五已經有些獲利盤在減持一些翻倍的股票，春節後到現在漲幅比較大的股票已經有獲利盤出來了。因為近期漲幅太大了，我們的獲利盤就減倉了，目前也由原來的八九成倉位減到半倉左右。至於A股我們還保持著高倉位。因為我們看好一季度的行情。」

私募專訪

私募談港股投資 要改變在A股追漲殺跌習慣

每經記者 楊敬堯 每經編輯 謝 欣

為何深圳眾多私募都在配置港股？配置港股的投資邏輯又是什麼？《每日經濟新聞》記者對深圳萬里耀強資本執行董事周勇屹進行了專訪。

NBD：為何內地私募會將目光放到港股上面？港股的投資機會在哪裡？

周：內地私募將目光放在港股市場其實也是可以理解的。港股畢竟是全球低估值市場，在去年的全球主要基金市場裡面，PE、PB相對比較低的就是港股市場。大部分上市公司，不管是紅籌架構還是H股這個形式也是大家比較熟知的。所以內地私募對在港交所上市企業也相對是比較了解的。再加上港股市場低估值，自然會分一批資金或者說一個組合去。我覺得港股市場目前還是低估，雖然最近這段時間表現非常強勁。投資機會還是在一些優質個股上面，如派息率比較高、整個估值也不高的公司。

NBD：本次港股的上漲邏輯是什麼？主要原因有哪些？

周：港股市場比較全球化，更多的會受到全球經濟的一些影響。去年因為美聯儲加息，資金外流，外部市場波動比較大，所以港股市場整體表現不是特別好。但是隨著特朗普上任和美聯儲加息落地，道指也在一直創新高，包括納斯達克等，間接地對港股也是一個利好。加上開通「滬港通」、「深港通」，南下的資金又多了一個渠道進入。

事實上港股市場是很穩定的，本來每天的成交量也不是很大，每天六七百個億的成交量。內地資金流過去，每天「滬港通」、「深港通」有100億元的額度，是推動港股上漲的一個原因。所以我覺得低估值、加上外圍市場的穩定，再加上南下資金，這三方面原因推動這段時間港股市場表現。

NBD：內地私募喜歡投資的港股標的主要有什麼特徵？

周：就我了解，私募投資的港股像華寶國際、中國聯通這種都是派息率比較高的股票。基本上私募買的股票都是藍籌加派息率高這種。

NBD：內地個人投資者投資港股應該注意一些什麼？

周：我覺得港股市場其實每年都有那麼一兩次機會。2015年A股市場出現一次大跌，港股之後也大跌。但是2015年大跌之後其實有一個修復的行情。恒生指數到了18000點之後，又反彈然後再往下折了一下。最近創出了新高。

港股是要長時間等待的，不能用炒A股的方式去做港股，否則會輸得很慘。在A股你買某個標的拿著三五個星期，就覺得時間有點長了。但是在港股，很多股票都是「躺著」的。換成周線看可能三五個月都是平著的，上下波動也就在5%左右。但拉升上漲的時候會很快，回報率可能會一下子就給你百分之三十四十五十。

NBD：內地的個人投資者應該注意點什麼呢？

周：對於內地個人投資者，我覺得還是要比較謹慎。因為內地投資者在A股這個市場習慣了追漲殺跌的操作風格。因為港股是實行「T+0」，又沒有漲跌板限制，所以剛踏入港股市場，就像我當年，很想做短線，看到很多標的突然一下子股價起來了，由於沒有漲跌板限制，超過了10%以後，也就不知道要怎麼操作了。

所以內地投資者一定要改變投資思路。包括價值投資者，都崇尚巴菲特的一點，覺得長期拿著是有一定回報的。像A股今年是很明顯的，如茅台、洋河股份都屬於價值投資，都是有一定價值回歸，價格都創了新高。去港股的個人投資者一定要養成這樣的思維方式，多參考一些機構的意見。漲多了就賣，跌多了之後就多觀察，不要盲目。