香港市場或現資金「十字路口」

原標題：香港市場或現資金「十字路口」

從10月以來，香港市場成為備受資金青睞的「避風港」，港元匯率大幅走強，並迫使香港金管局多次注資。然而有市場分析人士指出，在目前美聯儲加息幾成定局、美元對港元匯率將出現走強勢頭的背景下，香港市場可能陷入資金的「十字路口」。此前一些內地資金換成港元避險，多數仍停留在香港銀行體系中，目前隨著人民幣和A股企穩，它們存在迴流內地市場的可能，但與此同時港股較低的估值也可能吸引它們停留。究竟資金是去是留，目前還有待觀察。

資金存外流風險

今年10月，香港金管局數次入市干預，共計買入107億美元，這一金額規模創下2009年來最高單月水平。在此支持下，香港市場流動性日漸充裕。香港從隔夜到一年不等的各期限銀行間同業拆借利率自9月底以來多數持續走軟，並創下年內甚至更長時間的低位。

據業內人士介紹，香港銀行間拆借利率（HIBOR），即港元拆息，是在香港銀行間市場上借款的價格，借款的期限從隔夜至1年不等。HIBOR是遠東地區其他許多利率的基準，是金融市場資金流動性的重要指標。由於流動性充裕導致銀行資金相對充裕，互相拆借的利率才會持續走軟。

香港目前實行的聯繫匯率制度規定，港元與美元掛鉤，1美元兌7.80港元，兌換保證區間為7.75-7.85港元。一旦美元兌港元跌破7.7500港元，即聯繫匯率制下港元的強方兌換保證水平，香港金管局就要入市干預，承接美元拋盤，釋放港元流動性。今年9月該匯率一度達到7.7487，而在11月10日為7.7519，美元兌港元升值趨勢明顯。

然而目前這一情況香港市場資金充裕的情況可能出現變數。有市場分析師指出，目前香港市場資金可能有兩大去向。第一，此前很多資金是由於擔憂內地股市和人民幣匯率大幅波動，而轉向香港市場，但近期人民幣和A股均企穩，這些出於避險目的的內地資金很有可能重新流回內地。值得注意的是，這些資金中的多數仍停留在香港的銀行體系中，並沒有流向香港股市、債市以及基金等具體投資標的，觀望態度非常明顯。第二，儘管港元與美元實行聯繫匯率制度，但近期在美聯儲12月加息變數不確定的背景下，仍可能會有部分資金選擇迴流美元資產。

港股估值仍具優勢

但也有不少業內人士持不同觀點，他們認為，港股目前具有明顯的估值優勢，且一些經濟基本面和行業利好也會為港股提供明顯的利好因素，一些此前持觀望態度的資金仍有入場抄底的可能。

麥格理集團分析師指出，目前一些H股的AH比價仍處於高位，這引發了市場關注。特別是其中一些中小型股票此前投資者關注相對較少，近期開始吸引資金持續大量買入。如果市場能夠繼續企穩，其中業績前景上佳的H股可能具有抄底機會。此前AH差價有所下滑的原因是部分A股權重股股價走軟，但其H股未出現明顯下跌。對於一些中小盤H股而言AH差價下滑不明顯，因此對後者而言目前A股仍較H股有明顯溢價。隨著H股企穩，其差價無疑暗示存在一定投資機會。

渣打銀行分析師也指出，短期內中小盤H股可能會受到部分投資者的青睞。儘管港股下半年曾出現過短期波動，但其中長線看好的因素並未出現改變，包括內地較寬鬆的貨幣環境、港股估值較低等。恆指、國企指數的2015年度預測市盈率分別為12.8倍、9.4倍，低於上證指數，也低於日本和美國股市。H股估值較A股明顯便宜，且南下入港的資金流有望增加，這都將持續支撐港股表現。

成功財富管理集團總裁絲黛拉·李表示，更多投資者預期中國政府將採取更多措施來支持經濟，因此資金持續流入香港。未來可能會有更多資金流入購買港股，而目前來看，港元聯繫制度並無改變的壓力。

花旗集團也認為，短期內，港元對美元聯繫匯率制度不會改變，近期流動性將較為充裕，特別是美聯儲12月可能加息的背景下，港元的特殊地位將使港元資產具有優勢。而從長期來看，港元仍將採取盯住美元的匯率制度，並將在人民幣可自由兌換的時候最終再盯住人民幣。目前港元聯繫匯率制度或可以經得起區域性外匯市場波動。目前對於港股資金面將更加充裕的預期並未減弱。具體而言，首先，港股估值仍較低，就同時在兩地上市的股票而言，部分A股相對H股仍有明顯溢價；其次，內地存款規模遠超香港；最後，內地投資者對全球資產配置的需求上升。

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