小白進階記之CFA(5.1)

05-26

小白進階記之CFA(5.1)

Alternative investments

另類投資包括哪些內容，私募基金採用哪種策略，對沖基金的特點，另類投資相對於傳統投資的特點（更少的監管更低的流動性更低的透明度歷史數據不靠譜），另類投資特點，另類投資與傳統投資的區別，將另類投資加入傳統投資組合的原因+2，對沖基金與fund of funds的區別，對沖基金與PE基金的區別聯繫，根據描述判斷投資工具是哪種，另類投資的策略，對沖基金防止違約的方式（mark to market、margin、）、PE投資的階段、偏見，公共基礎，對沖基金的策略、對沖基金盡職調查、私募基金退出策略、公共基礎設施投資方式（brownfield and greenfield）、天使投資階段、計算管理費用和激勵費用

1、分類

（1）hedge funds對沖基金：使用槓桿、買賣頭寸、使用衍生品，投資非流動資產

（2）private equity funds私募基金：投資未公開交易的公司股權.LBO槓桿收購、venture capital funds風險投資

（3）real estate房地產：住宅、商業體和房地產支持的債務

（4）commodities商品：商品實物、商品衍生品或生產商品的公司股權

（5）infrastructure基礎設施：提供公共服務的長期資產，道路、機場等

（6）other:酒、郵票、汽車、藝術品、專利等

2、hedge funds

（1）基本介紹

通常是通過prime broker進行交易；它的目標可能是絕對數或是相對數，一般是有限合夥的形式；它通常更少的被管制同時流動性更低；lock period是指購買基金後不允許贖回的時間段，notice period是指贖回要求提出後實現的時間段，通常是30-90天；fund of funds是投資對沖基金的投資公司

（2）戰略

event-driven strategies事件驅動戰略：因為公司重組或獲取能產生利益機會的戰略。mergerarbitrage/distressed/restructuring/activist shareholder/special situations
relative value strategies：由於價格矛盾買入證券賣空相關證券獲取相應利潤。convertible arbitrage fixed income(利用發行公司普通股的價格與可轉換債券的價格矛盾）、asset-backed fixed income(利用不同的MBS或ABS之間價格的矛盾)、general fixed income（利用不同固定收入證券價格的矛盾）、volatility（利用期權帶來的波動與管理者期待的未來波動的矛盾）、multi-strategy（）
macro strategies：依據世界經濟趨勢和事件
equity hedge fund strategies：買賣公開交易的股權和衍生品獲利。market neutral（買入被低估的股權，賣空被高估的股權fundamental analysis or technical）、fundamental growth（尋找高增長公司，購買其股權fundamental analysis）、fundamental value（fundamental analysis購買被低估的股權）、quantitative directional（ technical analysis）、short bias（主要是賣出被高估的股權）

（3）盡職調查

選擇一個對沖基金要了解：投資策略、投資過程、競爭優勢來源、歷史回報、價值和回報計算方法、壽命、管理的資產額度、管理風格、關鍵人力風險、聲譽、增長計劃、風險管理系統、合適的基準

(4)費用

management fee:

incentive fee:

3、private equity

（1）戰略

leveraged buyout LBO槓桿收購:management buyouts(MBOs)是指購買包括管理層，management buy-ins(MBIs)是指購買不包括管理層。

VC投資早期的公司。formative stage:angel investing想法階段seed stage開發產品市場研究early stage初次生產和銷售;later stage公司已經有了產量和銷售，融資的目的一般是為了擴大產量或增加銷售；mezzanine-stage financing融資目的是為了上市。

developmental capital or minority equity investing：資本用於業務增長或業務重組。PIPEs（private investment in public equities）
distressed investing:購買處於財務困境的成熟公司的債務

（2）結構和費用

一般是有限合夥 limited partnerships.

management fee是committed capital的1%-3%

incentive fee是基金利潤的20%

（3）退出策略

持有期平均為5年，退出方式有：

trade sale:出售公司給競爭對手或其他戰略買家
IPO：出售部分或所有股權給公眾
recapitalization：公司發行債務而向股東發放分紅
secondary sale：出售公司給另一個私人企業或投資團體
write-off/liquidation：重新評估或調整損失

（4）利益和風險

（5）盡職調查：之前對沖基金的盡職調查也適用於此，基金經理的運作和財務經驗也很重要

4、real estate

（1）房地產投資形式

residential property:房地產的直接投資。MBS間接投資
commercial real estate:租金產生收入。CMBS間接投資.REITs發行像股票一樣的份額。收入被用來支付分紅。
timberland and farmland

(2)收益風險和盡職調查

5、commodities

exchange-traded funds：適合只能投資股權的投資者

equities that are directly linked to a commodity:商品生產者的股份和生產商品的價格變化

managed futures funds：

individual managed accounts:

specialized funds in specific commodity sector:

6、infrastructure

A brownfield investment是投資於現有的基礎設施資產，有穩定的現金流，但增長機會和收益要小一些，風險也要小一些；

a greenfield investment是投資於沒有建成的基礎設施資產，它的特點與brownfiled相反

7、計算management fees和incentive fees

首先看管理費是基於起初還是期末的資產價值，一般是期末，期末資產價值乘以管理費率（2%）

然後計算年末扣除管理費的凈資產價值：期末資產價值-管理費

再來計算incentive fees,如果給出hard hurdle rate,只針對超出hurdle rate的部分計算fees;如果給出soft hurdle rate，是對所有的增值部分計算fee;如果同時給出hurdle rate 和high water mark，是針對高於high water mark部分計算fee,hurdle rate只是看是否滿足條件可以發放激勵費用。