曹中銘：滬港通大有可為

 七年前「港股直通車」在市場的企盼中最終沒了下文，七年後滬港通試點卻在不經意間「突然」被推出。日前，中國證監會與香港證監會發布的聯合公告顯示，內地投資者買賣港股以及香港投資者買賣A股將變成現實。可以預見的是，如果滬港通試點獲得成功，在不久的將來，深港通同樣會橫空出世。

近幾年來，滬市無論是在掛牌新股的數量、投資者關注度、市場活躍度、成交金額以及個股表現上，都被深市遠遠地拋在後面。深強滬弱格局的再次出現，也導致滬市逐漸陷入「被邊緣化」的風險。為了擺脫困境，上交所接連打出「組合拳」，繼欲做大做強藍籌股市場，藍籌股試行T+0之後，上交所還欲推出戰略新興產業板，此後證監會表示IPO上市地不再與發行股數掛鉤亦被認為是上交所「公關」的結果。所有這一切，其實都體現出上交所欲與深交所競爭的心態。此次滬港通試點，對於推進上海國際金融中心建設，提高滬市對國際投資者的吸引力，以及活躍滬市交投氛圍等諸多方面都是大有裨益的。

當然，滬港通開始試點，亦有利於進一步在A股市場中倡導價值投資、理性投資的投資理念。A股投資者熱衷於炒「新」、炒「小」、炒「差」，熱衷於概念與題材的炒作，而投機瘋狂則是A股最醒目的標籤。而香港股市有成熟的定價機制，有眾多國際投資者的加盟，繼QFII之後，滬港通的試點，將再次對A股市場的投資理念帶來衝擊。而且，如果今後投資額度放大的話，其衝擊力無形中還會更大。

另一方面，A股市場T+1是否會「回歸」到T+0值得關注。這幾年市場上呼籲實行T+0迴轉交易的呼聲不絕於耳，監管部門亦多次表示正在研究T+0。由於香港市場實行的是T+0交易制度，而A股實行的是T+1，兩者之間存在明顯的差距。此事實也意味著，那些能參與港股通的A股投資者將享受到T+0的待遇，而內地買賣A股的投資者則只能實行T+1，這也是另一種形式的不公平。此外，香港投資者習慣於T+0交易，A股的T+1是否會對其形成某種程度上的障礙亦不可忽視。

在試點期結束後，既然是滬港股票市場交易的互聯互通，筆者以為滬港通在諸多方面就應該進一步放開。一是投資額度放開。試點初期，滬股通總額度為3000億元人民幣，港股通總額度為2500億元人民幣。統計顯示，截至4月10日，上證180指數成分股、上證380指數成分股以及「A+H」股等三項標的股票流通總市值約達13萬億元，滬股通3000億元額度佔比為2.3%，這表明投資額度明顯偏低，對滬市的提振作用還是相當有限的，而港股通也存在類似情形。

二是投資者門檻的放開。期指門檻50萬，融資融券門檻50萬，此次港股通的門檻亦是50萬元，可以說，50萬元已經成為投資者適當性管理的「門檻」。然而，市場上絕大多數投資者都無法跨越這個門檻，說明港股通又只是少數人的盛宴。而香港市場無論是在理性投資、市場監管、投資者保護等方面都明顯強於內地。因為門檻問題，港股通將廣大中小投資者拒之門外無疑是不公平的。

三是投資標的放開。無論是滬股通還是港股通，雖然涉及的標的股票分別500隻、266隻，但相對於滬港市場掛牌的眾多上市公司而言，其覆蓋面顯然不足。投資者的投資活動，不應局限於兩地監管部門的「指定交易」。更何況，績優股也好，績差股也好，投資者選擇何種個股，均遵循「買者自負」的原則。因此，今後監管部門應該放開滬港通的投資標的，以滿足不同喜好投資者的需求。

滬港通開展試點，見證著資本市場的開放，也見證著其進步。隨著試點成功並在上述三個方面的放開，滬港通的前景無疑是廣闊的，也是充滿希望的，而上海市場與香港市場都將是其中的贏家。