純數據還原一個真實的香港：真的不容樂觀

05-26

　　各項經濟數據江河日下的香港終於迎來了一抹亮色：

　　權威的瑞士洛桑管理學院公布最新全球競爭力評比，香港在2012年後，再度成為全球最具競爭力地區。過去三年，榜首位置一直都是美國。

　　學院認為，香港排名領先，是因發達的銀行與金融系統、鼓勵創新的政策、簡單的低稅率及沒有規定和限制資本流入或流出。

　　瑞士上升兩位排在第二。至於第四到第十位分別是新加坡、瑞典、丹麥、愛爾蘭、荷蘭、挪威與加拿大。中國內地排名第25位。前十當中，亞洲只佔其二。

　　這個排名或許能給我們一些慰藉——而這正是我寫本文的原因：

　　香港本就慣性極重，我就擔心這個無任何實惠的排名數據讓香港人重新陶醉而放棄改革、進取。

　　香港真實情況到底如何呢？

　　四個：不容樂觀。

　　一、頗顯誇張的基尼係數

　　香港——被譽為東方之珠、國際金融中心、世界最安全的城市、最富裕、生活水平最高的地區。

　　20世紀70年代，香港經濟開始騰飛，從1970年到1980年，香港經濟規模大約翻了7倍。大陸各主要城市的發展速度在改革開放的前30年大致是每3到4年經濟體量翻一番，但香港卻實現了不到兩年翻一番的奇蹟。這黃金十年，奠定了香港產業經濟的基礎。

　　最近香港經濟越來越差，各種指標——包括港人常常引以為豪的「自由經濟」競爭力排名也開始下跌。一個令人不安的傾向是，社會財富分配與集中變得越來越不公平，最新數據顯示香港十大富豪資產超GDP的35%（見下圖），這是一個相當恐怖的數據。

香港特區政府統計處的數據顯示，1971年至2011年間，顯示財富分配公平程度的基尼係數上漲了25%，從0.43升至0.537。

　　這是一個什麼概念——這意味著其社會不公平程度已接近拉美各國。

　　下圖為最新的全世界十個基尼係數最高的國家，巴西和南非的一些富豪通過寡頭壟斷來積累個人財富，造成整個社會不公平；辛巴威，實際上物質財富幾乎可以忽略，這個非洲小國的基尼係數位列世界前十，僅僅因為富人很窮，窮人更窮。

　　改革開放幾十年，大陸地區的經濟發展取得了舉世矚目的成就，被世界譽為「中國奇蹟」，但改革的成果並沒有平均地分配給每一個人，以致經常有學者抨擊大陸的貧富差距過大，生活在這裡的人們也深深地感受到了窮人和富人之間的差距，但是大陸的基尼係數從未超過0.5.

　　從財富分配這一角度來看，香港比大陸更加不公平，而不公平會直接壓制和扼殺整個社會的創造力與上進心，積累戾氣與仇恨，這在辣妹國家屢見不鮮。

　　二、錯失的發展良機

　　香港最初靠製造業發家，1980年，香港製造業就業人口佔總就業人口的比值比值約42%。這個時刻是香港製造業的巔峰時刻，代表行業為紡織、玩具、塑膠。這三個行業全部為基礎型輕工業，並在全世界範圍內處於數一數二的地位。

　　改革開放後這三個行業全部轉移到成本低廉的珠三角地區，香港本可以藉此來實現工業化升級，發展高端製造業，但是他似乎放棄了這一機會。2005年至今，老態的紡織業工業指數一路走低，「新人」高科技產品出口卻一直處於低水平狀態，直到2013年末，比重才有所提高。

　　對比韓國，我們就會發現，曾經韓國和香港走的是一樣的路，利用人口紅利，承接發達國家勞動密集型產業，區別在於韓國依靠勞動力積累財富後，成功地將製造業轉型升級為高端製造。不僅如此，韓國全民發展文化軟實力，韓劇及韓風也為其經濟發展助力。

　　香港錯失了產業升級的良機，但憑藉得天獨厚的地理位置以飛速發展的大陸做後盾，其經濟發展總會有依託，沒有製造業，香港可以發展第三產業，如旅遊業。2001年至2015年，訪港井噴式增長，但是不難看出，增長的全部都是大陸遊客，而美洲訪港人數，近15年幾乎沒有任何變化。這就造成了香港旅遊業過分依賴大陸。

　　任何資源總有耗盡的一天，譬如人口紅利、譬如礦產資源，香港這個彈凡之地與大陸相比，沒有任何歷史文化底蘊能夠作為旅遊消費點，而世界上的「購物天堂」並非只有香港一個，當世界上越來越多國際或地區的商品變得更加便宜，而購物軟實力，尤其港人對待陸客的態度出現明顯改變後，中國大媽奔向韓國樂天免稅店和日本就是必然的事了，香港的旅遊業競爭力將變得乏善可陳。

　　三、高不可攀的房價

　　香港島，寸土寸金，房價以及房租非常高。

　　高房價並不可怕，可怕的是房價漲得比工資快。

　　下圖可以看出，香港平均月租金增長遠遠超過了名義薪金的增長，若再算上通貨膨脹，利率等其他因素，實際薪金的漲幅遠遠落後於租金的上漲。

　　過高的房價只會讓香港普通人苦不堪言，對比歐洲，2005年至2015年，歐盟國家的房價漲幅遠遠落後於工資漲幅。

　　在一個安定、祥和、公平的社會裡，住房一定不能成為人們生活的全部負擔，如果港民把自己所有的收入用來租一間小得不能再小的鴿子窩，那麼社會怎麼可能健康的發展？

　　高房價不僅綁架了港民，也綁架了香港企業，企業因房租不得不縮小規模，創業者只能在犄角旮旯處開一家創業型公司。在房租吞噬掉大多數利潤後，很多香港本地上市公司甚至被迫淪為出千公司。

　　超高房價的背後，是人們沒有生活的激情，也看不到未來，更沒有創業激情與鬥志。

　　四、老齡化的人口結構

　　我選取亞洲四小龍及中國內地的人口老齡化比重，繪製了一張圖標，這張圖表清晰地顯示了自2000起，香港的人口老齡化從未低於10%，且連年升高。

　　根據政府公布的數據和推算，香港的人口老化情況似乎比想像中更為嚴重，主要體現在以下三大方面：

　　1.人口老化的速度比預期快，到2041年，香港每3個人中就有1人為65歲或以上；

　　2.勞動人口不足，預計2018年上升至371萬人的高位後便「封頂」回落，勞動參與率將由2012年的58.8%跌至2041年的49.5%；

　　3.在職人士的供養負擔加重，每千人的供養數目將由2012年的355人增至2041年的712人，增幅近1倍。

　　老齡化比重過高，壓得社會及勞動者喘不過來氣，拿大陸來說，每個月工資的28%上交養老保險，而美國等發達國家，養老保險比例只有10%左右，這麼高的養老金比例當然不全是為了退休後拿到更多的工資，而且未來30年有太多的不確定性，更重要的原因是人口老齡化。

　　大陸尚且如此，何況香港呢？

　　五、日漸衰落的金融業

　　香港，以發達的金融業著稱，在金融界的地位僅次於紐約和倫敦，香港GDP中金融業佔比很高，2007年香港的金融業佔GDP比重高達20%，但2007至2008那場次貸危機後，香港的金融業佔比便江河日下，逐日走低，這背後顯示的是香港以銀行為代表的整個金融體系的競爭力的沒落——用過香港銀行服務的大陸人，應該都會為那種髮指的不便而惱火。

　　曾經無數的大陸公司以在港交所上市為榮，但現在，因為港股的低估值與低迷的交易，很多企業決定私有化，回歸A股。

　　對於企業來說，除了第一次IPO，港股幾乎失去了融資的可能與意義，港股的估值更是低的不能再低，再融資的配股、增發和發行可轉換債券幾乎無人問津。

　　受次貸危機影響，香港主板平均市盈率在2008年降到7倍多，隨著危機影響的減弱，2009年其市盈率回到18倍左右，最近，港股再次跌到冰點，恒生國企的平均市盈率只有6.7倍，恆指的市盈率不足10倍，在全球都是最低的。

　　與其他國家相比，金融業最完善的美國，標普500的市盈率為20倍以上，納斯達克高達30倍，即便低迷了30年的日本股市，與深陷歐洲泥潭的歐股，市盈率都在20倍以上。

　　香港金融業的危機不僅僅是低估值，更讓人頭痛的應該是交易量的低迷與市場無人問津。當王健林表示萬達被香港低估的無法忍受時，港股是不是正在被人們拋棄？

　　結語、香港：退一步海闊天空

　　香港目前的狀況是「進退兩難」，進，找不到經濟增長點；退，城邦式地區，內需薄弱，無路可退。

　　人口、技術、資本是社會發展的三個基本要素，失去人口與技術的香港，怎樣才能重新崛起？

　　1992年柯林頓憑藉其選舉口號是「It′s the Economy,Stupid!」，一舉贏得總體選舉。

　　這一口號對現在的香港來說最合適不過：各黨派不要搞政治鬥爭了，港民也不要上街遊行了。

　　貧賤夫妻百事哀，現在對香港而言最重要的，是麵包，是經濟。

　　至於怎麼發展，其實並不複雜：

　　無論是居高臨下，還是刻意疏遠，香港真沒有很認真、心平氣和地打量過背後的大陸。

　　與大陸的融合才是香港重生的出路：退，是為了進。

　　而退一步，往往海闊天空。

文章來源：微信公眾號港股那點事