台：大陸向香港送大禮,台灣急紅了眼

自美國次貸危機及金融海嘯後，大陸A股市場就一蹶不振，長期低迷的結果造成企業在資本市場籌資功能弱化，逼使企業轉向間接融資，而更加倚賴銀行體系的授信，無形中造成直接與間接融資比重嚴重失衡，加劇融資結構的傾斜，使得金融效率遲遲無法提升，對資本市場改革也形成阻力。更不用說，間接融資比重過高，往往形成銀行資產負債表的擴張，助長貨幣供給數量的攀升，不利當局貨幣政策的操作，也加大當前金融市場的風險。

滬港通的實施，將有機會改善融資結構失衡的情況，引導資金流向證券市場，促進大陸資本市場發展。大陸實施資本帳管制，資金進出買賣證券商品仍有諸多限制，但在滬港通的機制下，未來對大陸證券市場有興趣的資金都可借道香港錢進大陸內地，將會刺激低迷的A股市場，有助企業直接籌資。

同時，藉由更加多元化的外國投資者與資金，也可改善大陸證券市場體質，另一方面，交易熱絡的證券市場，有利引導大陸資金重新進行資產配置，營造更加健康的金融環境，而這也是近年來大陸積極推動資本市場改革的真正用意。

除此之外，滬港通另一個深層含意是推進人民幣國際化的進程，同時確立香港人民幣離岸中心的地位。大陸為推動人民幣國際化，必然得提高人民幣在境外的使用及流通，基於香港的國際金融中心的地位，遂成為大陸內地的首選。從2003年開始，香港便陸續開展個人人民幣業務及點心債市場，同時也積極實施人民幣跨境貿易與投資結算，並引進人民幣合格境外機構投資者制度（RQFII），目的即是配合大陸內地的政策，成為人民幣離岸中心，爭搶龐大的人民幣商機。

滬港通的實施，對香港這種政策推動型的本幣離岸市場而言，無異是錦上添花；而對大陸內地來說，提高人民幣境內與境外的循環，則是一種變相的資本開放措施，有助人民幣國際化的推動。

看看大陸，回首台灣。台灣證券市場正面臨量能持續萎縮的窘境，主事者卻提不出有效的應對之道，更別提滬港通正式上路後所引發的磁吸效應，可能導致台灣資金加速出走，台股量能勢必更不樂觀。

早先金管部門雖曾提出「台日通」的概念，但仍處於只聞樓梯響的階段，加上日本近期擴大量化寬鬆的舉動，帶動日本股市的沖高，台日通真的落實，也不見得有利台股量能的擴充。亦即，在跨境投資及交易的過程中，資金會一窩蜂的流向報酬率相對較高的一方，從而形成類似產業空洞化的現象，此將造成資金流出方資本市場的萎縮，不利資本市場的發展。台灣資本市場真的有吸引日本資金的魅力嗎？

相較於「台日通」，「台滬港通」或許更有推動的價值，因為兩岸三地資本市場的結構具有高度互補性。台灣主要以高科技電子信息產業為主，上海及香港則是以金融、地產為主，彼此之間不易形成資金排擠效應，反而可藉由彼此產業的互補做大資本市場大餅。

值得注意的是，此處所謂的台滬港通，並非現在坊間所傳的單向透過滬港通進行投資行為，而是真正的雙向互通機制，即除了台灣投資人可以直接買賣陸股及港股外，內地及香港投資者也可直接交易台股。

只是，在當前的台灣政治氛圍下，雙向的「台滬港通」政策並未受到台灣金管部門的青睞，代之而起的反而是像「台日通」、「台星通」等較不易引起政治聯想的政策，但這樣的政策真的有助改善當前台灣資本市場的困境嗎？值得主事者深思！