「滬港通」存稅收不公隱患

對外經貿大學公共政策研究所首席研究員 蘇培科 為英國《金融時報》中文網撰稿 

「滬港通」未能如期推出，使得市場對其後續發展異常關注。港交所表示，該機制各方技術層面的準備完全就緒，但未獲得放行。顯然，它延遲推出並非技術準備原因，應該是制度設計上仍存瑕疵。

此前，亞洲證券業協會致信香港證監會，針對「滬港通」草率推出提出種種意見，其中最急需解決的是境外投資者稅收政策不明確的問題。雖然中國對QFII（合格境外機構投資者）的徵稅規則較為明確，但針對通過「滬港通」渠道投資內地的境外投資者的稅收政策還是一片空白。該協會力促監管部門進一步明確稅收政策，就是希望在港投資者可以在透明的政策規則下操作，而不是糊裡糊塗地參與。

按照現有稅收政策，對內地的個人投資者和機構投資者證券投資的徵稅，存在些許差異。證券投資的收入主要分為三類：一是持有股票期間的股息紅利收入；二是資金在託管方存放期間或購買債券取得的利息收入；三是買賣證券形成的差價收入（即所謂的「資本利得」）。由此他們理論上應當繳納兩部分稅收，一部分是股息、紅利和利息收入的稅收，另一部分則是資本利得稅。由於內地尚無資本利得稅這一稅種，因此，個人投資者和機構投資者都無需繳納第二部分稅款。第一部分稅款，則主要體現為股息紅利稅和所得稅。其中，股息紅利稅由上市公司代扣代繳。所得稅方面，機構投資者需要對他們的股息、資本利得按10%的稅率繳納企業所得稅。個人雖然也應當對這部分收入繳納個人所得稅，但由於很多個人投資者沒有主動申報，從而規避了這部分稅款。

根據「國稅函[2009]47號文」，QFII在中國的稅收原則和內地投資者相同。QFII在內地的股息、紅利和利息收入，需按10%稅率徵收企業所得稅，而資本利得則同樣不徵稅。

然而除QFII之外，對於其他境外投資者，尤其是通過「滬港通」渠道投資內地市場的境外投資者如何繳稅，迄今內地政策一直處於空白狀態。境外個人投資者如果按照內地標準，其股息紅利稅也由上市公司代扣代繳，其個人所得稅由於是個人自行申報，該稅種也可和內地投資者一樣免繳。而境外機構投資者，要麼和內地機構投資者一樣需要繳納股息紅利稅和企業所得稅，要麼不需要繳納。如果是後一種情況，顯然對內地機構投資者和QFII都是不公平的，這種超國民待遇將難以為繼，而且估計很快會造成QFII制度的土崩瓦解，因為機構投資者都會涌到「滬港通」渠道中。

顯然，明確境外投資者稅收政策是非常必要的，這種確定性對境外投資者的意義可能遠超稅收成本。如果政策不能明晰，吸引境外長期資金、先進投資理念以及人民幣國際化試驗田等諸多效用也會打折扣。亞洲證券協會對此提出質疑，代表了不少境外投資機構的擔心：啟動前不明確，啟動後一旦徵稅，對既往的諸如股息、紅利以及資本利得等收入追溯徵稅，肯定會給機構帶不小的麻煩，也會讓它們面對合規風險。

從亞洲證券業協會提出意見一事看，內地投資者與香港投資者的差異就顯現出來。內地投資者不怎麼關心遊戲規則，到目前為止對香港市場的規則了解甚少，當然這與交易所和券商對投資者的教育不足有關。投資者只有熟知市場規則才能賺錢，內地機構和投資者應該向香港同行們學習。雖然亞洲證券業協會的投訴使得事情複雜化，但恰恰體現出他們對會員和投資者負責任的態度。

兩地監管部門如能將上述類似的矛盾和隱患處理掉，使參與各方準備充分，一切穩妥後再開閘也未嘗不可。這麼做可確保此次不像2007年的「港股直通車」那樣虎頭蛇尾。「滬港通」的推出是兩地共識和大勢所趨，也是中國資本項下開放的試驗田，為了人民幣國際化和兩地市場的共同繁榮，不可能再被叫停。我預計年內開閘沒有什麼懸念。