滌綸產業鏈研究（二）行業的衰退與復甦

05-25

滌綸產業鏈研究（二）行業的衰退與復甦

來自專欄長頸鹿投資

?談到滌綸行業景氣復甦，就不得不談一下供求關係和利潤。

最近2年比較極端的案例：方大炭素和建新股份。

方大炭素是需求端大幅增加，供給端維持穩定，導致的產品大幅度漲價。

建新股份是需求端維持穩定，供給端收縮，從而導致的產品大幅度漲價。

（第一次感覺以前學習的供求有這樣的應用，哈哈）

利潤就比較好理解，利潤=產品售價—成本。

當成本維持穩定，產品售價上升的時候，凈利潤自然增加。

核心就是：供求關係和利潤變化。

?我們今天從供求關係和利潤方面去探討滌綸產業鏈復甦。

（1）下游需求：化纖需求維持穩定增長

2006 年至 2016 年，我國紡織工業規模以上企業工業增加值年均複合增長率 9.48%，主營業務收入年均複合增長率 10.67%，利潤總額年均複合增長率 15.15%。

我國主要紡織產品，化纖、紗、布等產量均呈現持續增長態勢，產量已居世界第一位，我國已經發展成為名副其實的紡織大國，行業競爭能力不斷加強，國際貿易地位逐年提高。根據 2016 年 9 月工業和信息化部《紡織工業「十三五」發展規劃》，我國紡織品出口總額佔世界總量的比重也已從 2000 年的 10.42%上升到 2015 年的 38.60%。

?從上面的數據可以看出，化學纖維維持比較穩定的增長。

2005 年以來，我國化學纖維及純化纖布產量總體呈現較快增長態勢， 2005 年我國化學纖維總產量為 1,629 萬噸，至 2016 年已達到 4,944 萬噸，年複合增長率達到 10.62%；化學纖維布產量也由 2005 年的 110億米增長至 2014 年的 187.96 億米，增長 70.87%。

未來隨著經濟的發展、科技的進步，化纖用途的不斷拓展以及國內消費升級的拉動，我國化纖紡織行業仍將保持較快發展。到 2020 年，我國長絲織造產業產量規模達到 510 億米，年均增長 3.33%。

紡織的再下游就是服飾行業，服飾行業經歷了幾年的去庫存之後，行業也已經整體回暖，這個不做具體的概述。

（2）供給端：連續的產能清出

2013 年以來，滌綸行業的利用率僅在 82%左右徘徊，上游 PTA 行業產能利用率也在 2013 年以後跌落到 70%以下，整個滌綸產業鏈受到了產能過剩衝擊，盈利水平維持在低位長達 2 年時間。

滌綸與原材料價差在 2015-2016 年上半年跌到了歷史低谷，POY 預取向絲的價差徘徊在 1000 元/噸以下，而行業企業的平均加工成本在 1000 元/噸以上。行業的低價差壓縮了企業利潤，大多數高成本的切片紡產能被迫退出市場，2014-2016 年行業整體退出的產能規模分別為 128 萬噸、70 萬噸、40 萬噸。而 2015-2017 年行業新增的產能有限，產能增速在 4%左右，2017 年新增產能約為 150 萬噸，低於 5%的消費增速。