全球匯率暴跌已開啟！從阿根廷到土耳其：匯率和國債暴跌至歷史新低！下一個是誰？

05-25

新興市場的資產拋售狂潮一波接著一波。繼阿根廷比索失控般貶值之後，土耳其貨幣里拉也暴跌至歷史最低。

周二，土耳其里拉對美元匯率刷新歷史新低，日內一度重挫2.5%，領跌新興市場貨幣。今年以來里拉跌幅超過17%，僅5月至今已跌9.9%，是今年以來表現最差的貨幣之一。

先說說匯率暴跌的阿根廷。

阿根廷至今都未能找到一個可持續的經濟增長路徑。在全球大宗商品上行時，阿根廷享受了全球宏觀經濟的紅利，而一旦紅利退潮，缺乏內在增長機制的阿根廷就立刻陷入被動局面。

對於一個嚴重依賴外國資本、在貨幣問題上聲譽不佳的國家而言，阿根廷比索的斷崖式下跌是一個頗為棘手的難題。今年以來比索兌美元匯率下跌超過40%。在過去兩周內，儘管阿根廷中央銀行已將利率提高至40％，動用50億美元外儲干預匯市，卻仍未能阻止阿根廷比索的跌勢。

5月14日，阿根廷比索跌超7%，創下紀錄低位，兌美元匯率跌至1∶25。而民間恐慌情緒也在不斷蔓延，21世紀經濟報道記者了解到，阿根廷私人換匯的匯率已超過1∶27。貨幣貶值令阿根廷再次陷入通貨膨脹的惡性循環。

接下來該如何應對不斷貶值的貨幣？繼續拋售外儲還是加息？IMF值得依靠嗎？阿根廷總統馬克里（Mauricio Macri）似乎陷入前所未有的兩難境地。無論如何選擇，都將付出高昂的經濟和政治代價。

政策失誤埋下禍根

2018年，擔任G20輪值主席國的阿根廷麻煩不斷。4月24日，隨著10年期美國國債收益率升至3%以上，資本加速撤離新興市場，引發阿根廷比索暴跌。為抑制比索貶值，阿根廷央行連續加息三次，將阿根廷基準利率上調至40%，上調累計達1275個基點。6天內，阿根廷央行在外匯市場拋售50億美元進行外匯干預。

穆迪在報告中指出，阿根廷比索的下跌反映了市場對阿根廷資產風險上升的認知。該國一直依靠股市和債市籌得的資金，彌補不斷增長的經常賬戶赤字。

可以說，今年年初政府一連串的政策失誤為危機埋下禍根。2017年底，阿根廷央行將2018年的通脹目標從12%放鬆至15%，隨後下調了利率。這令央行的獨立性受到質疑，政府似乎又在玩起以「印鈔」干預經濟的遊戲。這一跡象不僅令貨幣政策的可信度大打折扣，也使投資者對通脹和財政赤字失控的擔憂加劇。

目前，阿根廷正向國際貨幣基金組織（IMF）申請救助，以應對金融市場波動。5月14日，IMF發言人表示，IMF正與阿根廷當局討論援助計劃，共同目標是儘快完成討論。針對阿根廷事宜，IMF將於5月18日舉行董事會會議。

阿根廷對IMF的感情是複雜的。很多阿根廷人將這個國家2001年的經濟危機歸咎於IMF。一些反對黨人士也表達了擔憂，若以財政緊縮作為條件與IMF達成救助協議，歷史悲劇或將重演。近日，民眾紛紛走上街頭舉行反IMF的抗議活動，尋求IMF救助或許將令馬克里在選舉中付出高昂的政治代價。

「老乾媽」漲價兩倍

早在去年11月開始，阿根廷通貨膨脹、財政赤字等各項指標全面惡化，為匯率危機拉響了警報。比索貶值的壓力自去年年底以來不斷上升。2017年底，阿根廷宣布發行面值為1000比索（當時1美元約合17.2比索）的紙幣，這是近30年以來該國發行的最大面值的紙鈔。

去年7月派駐到阿根廷至今，某中資企業負責人對物價上漲的速度體會深刻。「比如打車的費用，去年3月份時起步價約17比索，我去時已漲到21比索，沒過一個星期又變成27比索，現在起步價33比索左右。再比如老乾媽，一罐老乾媽之前50比索，現在已漲到150比索，甚至更貴。」

目前在港區（相當於新興富人區）租住的100平兩居室，每月租金約3000美元。房租若以當地幣結算，則要求每三個月或每半年上調15%。「我們對拉美國家的生活成本有一些統計，阿根廷的生活成本是所有國別里最高的。這邊的東西都很貴，生活消費大概是北京的三倍。」儘管目前比索下跌的物價連鎖反應還不是特別明顯，但預計物價會持續上漲。

阿根廷普通老百姓沒有存錢的習慣，生活比較安逸，但因為物價上漲，罷工、遊行不斷。

阿根廷多年以來一直飽受通脹的困擾。由於多年的貨幣政策過於寬鬆，通脹預期居高不下。2008年全球金融危機爆發、2011年大宗商品價格下跌之後，央行進一步將重心放在促增長上，而忽視了「穩定貨幣」，使得通脹率每年都超過20%。阿根廷比索也一路走跌，2001年1∶1的對美元匯率，到2017年底已跌至1∶17.2。

而債務危機始終是高懸在這個國度的達摩克利斯之劍。歷史上，阿根廷曾多次爆發債務危機。

經濟總量曾居世界前十名的阿根廷，曾在1980年代因債務危機陷入衰退。受東南亞金融危機和巴西金融動蕩衝擊，阿根廷經濟滑坡，外債壓力加劇，財政與金融崩潰，最終於2001年底爆發嚴重經濟危機。

在過去200年里，阿根廷曾八次違約，包括2001年歷史上最大的主權債務違約。長達十五年的時間裡，它基本被國際資本市場拒之門外。「禿鷲基金」債務糾紛的解決，使阿根廷在去年成功發行了165億美元「百年債券」，藉此重返國際金融市場。

新興市場的資產拋售狂潮一波接著一波。繼阿根廷比索失控般貶值之後，土耳其貨幣里拉也暴跌至歷史最低。

周二，土耳其里拉對美元匯率刷新歷史新低，日內一度重挫2.5%，領跌新興市場貨幣。今年以來里拉跌幅超過17%，僅5月至今已跌9.9%，是今年以來表現最差的貨幣之一。

除貨幣暴貶之外，土耳其10年期國債價格周二也跌至歷史新低，收益率當日暴漲91個基點，為2014年以來最大漲幅，觸及創紀錄的14.81%。5年期CDS跳漲22個基點，高至259，創一年多以來最高水平。

稍早，土耳其總統埃爾多安（Recep Tayyip Erdogan）在接受彭博社採訪時重申對低利率政策的支持，並計劃如果在下月的大選中獲勝，將加強對經濟的掌控，更大程度地插手貨幣政策，央行須聽命於他。他表示，「中央銀行當然是獨立的，但是這種獨立性，不能將總統的命令拋在一邊。」

除了對土耳其央行獨立性的擔憂，更重要的是，土耳其經濟的滑坡動搖了投資者的信心。土耳其經常賬戶赤字，需要國外穩定地流入資金。周一公布的第一季度缺口超過160億美元，幾乎是去年同期的兩倍。

土耳其央行目前的基準利率為13.5%，按消費物價數計算的通貨膨脹率是10.9%。埃爾多安一直批評央行，希望央行能進一步調低利率。然而，土耳其通脹率高企，4月份已高達10.8%，這使得央行難以輕易降息，因此舉將導致通脹進一步走高。

如果埃爾多安收緊對央行政策的控制，不排除里拉在夏末跌至5。周二美元兌里拉一度觸及4.4752。土耳其政府無意處理經濟失衡與過熱的問題，土耳其進入了緩慢發酵的危機。

穆迪在報告中評論稱：「在國內政治形勢緊繃、發達國家收緊貨幣政策之際，土耳其政治局勢持續惡化，使得外國投資者對土耳其及其銀行業風險進行重新評估的潛在誘因繼續增加。」穆迪在今年3月下調了土耳其銀行業的信用評級，並對其持悲觀態度。

6月24日，土耳其將舉行大選，按照去年的公投結果，選舉后土耳其行政制度將從議會制改為總統制。一旦埃爾多安贏得勝利，他將繼續執掌土耳其五年。去年的公投已經使他的權力擴大了。

美元兌一籃子主要貨幣周二升至12月來最高也施壓土耳其里拉匯率。

全球匯率暴跌已開啟。下一個會是誰？

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