中美智能投顧市場發展邏輯的差異

來自專欄 雪梨醬のFinTech筆記

近日，美國私募股權投資公司Hellman & Friedman (H&F)宣布將出資30.2億美金收購智能投顧公司Financial Engines。交易完成後，H&F計劃將Financial Engines與公司之前投的傳統投顧公司Edelman Financial Services合併。這次合併也被看成是智能投顧與傳統投顧業務的又一次結合。

Financial Engines 和 Edelman 合併後的公司將推出不同等級、不同收費標準的服務。雖然合併價格價格超貴，但權衡來看，兩家公司合併後所節約的各方面成本與預計產生的營收，將足以cover高額的合併費用。

這次合併背後的大莊家，美國知名PE Hellman & Friedman，成立於1984年，此前投資過納斯達克，尼爾森等知名公司。2015年，H&F收購了大型傳統投資顧問公司Edelman。2018年5月，H&F又將智能投顧公司Financial Engines收入麾下。

因為入門資金門檻低，管理費相對於人工投顧便宜，智能投顧一經問世便廣受歡迎。Financial Engines每年向客戶收取的賬戶管理費在0.2%-0.6%左右；相比之下，Edelman的服務費要達到在管資產的2%。

傳統金融機構、資產管理公司與智能投顧「聯姻」已經不是首次了，美國投資在線教育網站Investopedia列舉了歷史上較大規模的相關交易，老牌基金公司、財富管理公司Charles Schwab，Vanguard，BlackRock，Fedility等都榜上有名：

在中國，為什麼智能投顧市場似乎還沒有這麼高調的交易發生？這裡需要簡單回顧一下中美智能投顧的發展史：

智能投顧首次進入進入公眾視線是2008年，那一年Betterment的成立。這項技術最初的目的是，對美國target-date funds（TDFs）內的資產進行再平衡調整。

Target-date fund是美國養老金投資標的中規模很大的一類產品。TDF的管理原則是，在Target date之前（如退休日），投資者更多是以財富增長為目標，這個時間段內，投資者能承擔更多的風險從而獲得一個可能的高收益；而在Target date之後，資產管理的目的和投資風格則更會以穩健為首要考量因素。

這項技術本身並不新鮮：21世紀初以來，傳統的財富管理機構就有在使用自動化軟體做投資。但2008年之前，只有財富管理機構有這些技術，所以普通投資者必須聘請一位投資顧問才能使用這項技術。2008年之後，智能投顧的出現使得投資者可以越過投資顧問，直接接觸到這項技術帶來的便捷服務。

所以，美國智能投顧市場成立的邏輯可以大致總結為：智能投顧是平價版的投資顧問，是傳統投資顧問業態的替代。

中國智能投顧的發展邏輯和美國不同。智能投顧在中國興起的這幾年，國內甚至還沒有成熟的人工投資顧問市場，「銷售性質大於顧問性質」也是中國市場上財富管理公司的通病。

在中國，智能投顧不是作為傳統投顧替代者的角色存在，而是其本身作為一種技術和投資理念，成為各大金融機構豐富自己業務形態，從而吸引用戶的創新型工具。

國內對智能投顧的關注最早始於2016年12月招商銀行推出「摩羯智投」，幾乎同一時間，浦發銀行「財智機器人」上線。那之後，更多商業銀行開始嘗試智能投顧產品：2017年5月，興業銀行「興業智投」上線，同年11月工商銀行「AI投」 上線；12月中信銀行智能投顧系統「灰度」上線……

回過頭來看美國的這些大額併購交易，大都由成熟的基金公司或財富管理公司發起，他們把智能投顧業務納入公司體系內，作為其自有主營業務的補充。而目前中國的智能投顧市場，則多以金融機構的創新型項目為主要活動方式。

這讓雪梨醬聯想到，近期聽到的一位外國資深媒體人對中國金融科技市場的有趣觀察。他說，中國這幾年的科技發展很適合用leapfrogging（蛙跳）這個詞來形容：

在美國，早些年的時候大家都用非智能手機，近幾年才慢慢換成了智能手機；而中國一下子就從「無手機」狀態 「蛙跳」 到「人手一台智能機」狀態（No phone to smartphone）。同樣，中國在金融服務和消費方式上，也完成了「 no bank to online bank, nowhere to shop to Alibaba」 的蛙跳式發展。

中國的投顧市場似乎也是這樣：從「沒有成熟的投顧市場」一下子「蛙跳」到了「智能投顧」。一方面，蛙跳式發展確實省時地解決了市場進入問題，科技似乎真的「讓世界變成了平的」；另一方面，如何彌補國內用戶由於這些年的行業空白造成的財富管理認知缺失，也是行業待解決的問題之一。

（Jenna Y. 對此文亦有貢獻。）

*本文為雪梨醬的職務作品，略有編輯。首發於： 研究 | 中美兩國智能投顧發展有何不同?

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