皮海洲：三大因素助推港股創出歷史新高

1月17日，是香港股市創造歷史的一天。當天恒生指數以31983.41點的最高價報收，這一指數突破了2007年10月30日創下的31958.41點的歷史高點，這就意味著香港指數在歷經10年之後再度創出新的歷史高點。1月18日，恒生指數盤中再度創出32233.81點的歷史新高。同時收盤價32121.94點，這也是港股收盤的歷史最高位，並且也是港股歷史上首次站在32000點之上。

目前A股市場還在歷史的半山腰上爬行。2007年10月16日上證指數創下的歷史最高點是6124.04點，到如今，上證指數還在3400點區域蹣跚。所以，面對港股創歷史新高的走勢，難免讓A股市場的投資者倍感羨慕。當然，有心投資者自然也會探索一下深層次的問題。比如，港股為什麼能創出歷史新高，而A股市場卻不能呢？對於這個問題，我個人的看法是，港股能創出歷史新高是由三大因素決定的。

首先，港股能夠創新高，得益於全球股市大牛市這樣一個大環境。近年以美國股市為代表的歐美股市走出大牛市行情，而美國股市更是從2009年3月開始踏上了大牛市的征途，到1月17日指數再度創出26130.45點的歷史新高，道瓊斯指數9年上漲了303.87%。正是由於美國股市的大牛市，帶動了歐美股市以及全球主要股市的走牛。全球股市做多氣氛強烈，也正是在這個大背景下，香港股市也踏上了牛市的征程，並終於在今年1月17日創出歷史新高。實際上美國股市早在2013年3月5日就將2017年的歷史高點踩在了腳下。所以，香港股市創出歷史新高離不開全球股市走牛這個大環境。

其次，香港股市能夠創歷史新高，也是基於香港股市有一個巨大的優勢，那就是港股的估值低，資金敢於買入。香港股市堪稱是全球估值最低的股市，香港的投資者來自世界各地，香港的上市公司也來自世界各地，投資者對這些上市公司缺少充分的了解，所以在香港上市的上市公司，估值通常都很低，包括在香港上市的內地公司。以目前的港股為例，雖然指數創出了歷史新高，但現時港股市盈率還只是接近15倍。看起來仍然不高，讓投資者還可以因此繼續看好港股的後市，從而推動港股進一步創出歷史新高。

此外，港股能夠創出歷史新高，來自內地的投資者成了重要的推動力量。2007年香港股市創歷史新高時，那時候內地投資者投資香港股市基本上是受到限制的。但隨著滬港通、深港通的開通，內地投資者可以名正言順地投資香港股市了，內地投資者成了香港股市的一支生力軍。統計數據顯示，截止1月17日，內地資金通常港股通渠道凈流入香港股市的資金是7567.59億元，而香港方面資金通過滬股通、深股通渠道凈流向內地的資金為3700.57億元，二者相抵之後，凈流向香港市場的資金仍然高達3867億元。

這個數據顯然是值得A股市場反思的。雖然A股市場一直試圖引入國際市場資金，包括與香港股市的互聯互通也是如此。但兩地互聯互通的結果卻是內地市場的資金凈流向香港市場3867億元。雖然內地的媒體一直在鼓吹香港資金每天流向A股市場多少多少，但最終的結果卻是內地資金流向港股的更多。這也反映了水往低處流的道理。而這些流向香港股市的資金，成為推動香港市場走高的重要力量。

當然，這3867億元的資金並不是內地流向香港股市資金的總和。實際上，還有相當一部分投資者投資港股並不是選擇港股通的渠道，而是直接到香港市場開戶操作。並且這種方式在兩地互聯互通開通之前就已經存在。而這種開戶的優勢在於，其投資品種不受港股通的限制，因此為部分內地投資者所推崇。特別是近年來，A股市場不溫不火，而港股明顯表現出賺錢效應，這樣就會有更多的投資者投資香港股市。當然，通過該渠道流向港股的資金是難以統計的，因此不在3867億元資金範疇，但這部分來自內地的資金與通過港股通渠道流向港股的3867億元一道，成為內地投資者推動港股創歷史新高的重要力量。

研究員：李燁
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