滬港通投資的機會與陷阱

05-25

國內投資者期待已久的滬港通很快就要發車了。那麼，對於投資者而言，面臨著哪些投資機會？又要避免踩上哪些陷阱？

不少投資者認為滬港通會為國內股市帶來大量的境外資金，從而引發A股的長期大牛市。筆者對此不認同。儘管，A股近幾個月持續上漲，個人投資者入市熱情的高漲，根據中登公司發布的數據顯示，9月22日至26日當周A股市場新增開戶數達21.93萬戶，創下2012年3月末以來的單周開戶新高，這也是該數據連續兩周破20萬。而且不少小盤股的漲幅超過50%，然而，數據也表明上市公司的業績，特別是中小盤上市公司並沒有具備能支持股價大幅上漲的市場預期的高成長性。

公開數據顯示，小市值股票的盈利能力、成長性遠遜於大盤股。市值20億元以下的460家上市公司的凈利潤由2010年的220億元下降至2013年的27億元，年均複合增長率為-50.3%，市值20億~50億元之間的1080家上市公司的凈利潤則由2010年的705億元下降至2013年的571億元，年均複合增長率為-6.8%。而28家市值千億以上的上市公司凈利潤由2010年的9,204億元增長至2013年的13,326億元，年均複合增長率13.1%，39家市值在500億~1,000億之間的上市公司凈利潤由2010年的2,413億元增長至2013年的3,900億元，年均複合增長率為17.4%。

小盤股的暴漲後估值偏高，也並非具備良好的成長性，如果期望境外資金借滬港通進場接最後一棒，這也太小看境外機構投資者的智商與專業水平了吧？相反地，滬港通開啟將是開通連接香港資本市場與內地資本市場的通道，這個通道內資金是雙向流動的，而投資理念是雙向影響的。境外機構為主的港股投資者偏好有價值、高股息率的公司，而A股投資者則青睞小盤成長股。理念雙向的影響或許還會成為國內高估值的中小盤股泡沫破滅的起點哩。

那麼，藍籌又如何？其實A+H折價優勢是投資機會，但是，根據最近的數據，80餘只A+H的股票當中A股折價的只有20來家，而且折價幅度幾乎都在10%以內，其他的都是H股折價，而且折幅相當大。那麼對於國內投資者而言，與投資A股相比較，投資港股或許更是個值得參與的機會。

不少國內投資者也正在探索港股的投資機會。在首批港股兩百多隻標的中，有不少是A+H股公司中H股折扣明顯的股票，也有在港股獨家上市的且具有國際比較優勢的公司，這些都是滬港通為國內投資者帶來的新投資機會。

然而，港股市場對國內投資者而言是新的藍海，新的機遇卻一定伴隨著新的風險：

1，港股走勢與歐美股市（特別是美國股市）相關度高。如果美股表現不佳，香港股市會明顯受拖累。同時，港股走勢也受內地經濟數據以及國內股市冷暖的影響。短期漲跌的規律較A股更難把握。

2，港股的波動幅度較國內大得多。港股採取T+0的交易方式，即當日買入當日賣出，並且對個股不設漲跌幅限制，同時還有賣空機制。不像而A股市場設有漲跌10%的限制。港股中個股一天內股價翻番、或是當天腰斬都是常見的平常事。

3，港股有明確的退市機制。港股市場化程度高，受到各種行政管制遠少於A股，上市公司的殼資源價值較低。因此，上市公司基本面對股價走勢的影響遠大於A股。如果一個港股公司公司業績下滑或前景不明，其股價表現也會很差。連續虧損或股價長期低於標準是一定要真正退市的。到時，持股人會血本無歸。深受國內投資者青睞的低價績差股，在港股中往往就是讓投資者財富歸零的退市殺手。

筆者有不少投資界的朋友，他們都是國內股市投資的「達人」，前些年已攜在國內股市獲利的餘勇先行一步在港股衝浪，結果，大部分鎩羽而回。其中，不熟悉港股市場，而把國內市場炒作的「成功經驗」用於港股投資是主要原因。因此，建議出海試水的國內投資者採取保守策略，以分紅率高、業績穩定的標的開始，並注意分散投資，以立於不敗之地。待到充分熟悉遊戲規則後再作進取不遲。