27隻AH股溢價超100% 香港小盤股或價值重估

編輯：東方財富網

　　就在市場屏息靜待深港通開通令下之際，11月以來A股對H股的溢價仍在小幅擴大：據統計顯示，截至11月18日收盤，兩市91隻AH股中，共有27隻A股對H股溢價超100%，僅4隻A股對H股折價。而在10月31日，A對H股溢價超100%股票有23隻，5隻A股對H股折價。查看>>AH股比價

　　目前深港通已進入倒計時階段，業界認為，深港通預計將為A股市場帶來1500億元左右的增量資金，對A股市場的長期影響遠遠大於短期資金面的作用；而對於港股來說資金面利好更大，有望使香港小盤股的日均成交量提高50%~100%，從而獲得重新估值的機會。

　　27隻AH股溢價超100%

　　11月以來，上證綜指累計上行2.98%，而恒生國企指數(即H股指數)則下跌2.08%。儘管業界預計深港通開通後將使AH股的溢價縮窄，但由於近期兩地市場表現不同，11月以來AH股的溢價仍在小幅擴大。對應的，恒生AH股溢價指數11月漲1.87%，上周五收於125.01點，顯示A股整體上較H股溢價25.01%。

　　具體個股上看，據統計顯示，截至11月18日收盤，兩市91隻AH股中，總共有27隻A股對H股溢價超100%，其中A股對H股溢價超過200%的股票有9隻。洛陽玻璃以429.7%的溢價率穩居榜首，該股上周五A股收於25.61元，H股收於5.53港元，兩地價格懸殊明顯。其次是浙江世寶和新華文軒，溢價率分別為315.54%和314.77%。山東墨龍、*ST昆機、京城股份、皖通高速、一拖股份和廣汽集團的溢價率均在200%以上。

　　而10月31日收盤數據顯示，A對H股溢價超100%的股票有23隻，其中A股對H股溢價超過200%的股票有7隻。洛陽玻璃以406.79%的溢價率居第一位，其餘5隻是浙江世寶、新華文軒、山東墨龍、*ST昆機、一拖股份和京城股份。

　　截至11月18日收盤，僅有4隻A股對H股折價。其中折價率最大的是福耀玻璃，折價率為12.6%，其次是海螺水泥、濰柴動力和中國平安，折價率均不超過10%。而在10月31日收盤，則有5隻A股對H股折價，除了上述4隻外，另外1隻是寧滬高速。

　　深港通或刺激小盤港股

　　事實上，即使同一股票，在兩地市場階段表現仍有較大差別。11月以來，91隻AH股中，有10隻A股漲幅超過10%。江西銅業A股漲幅最大，達到43.19%，其次是皖通高速和大連港的A股，漲幅在30%以上。此外中國中冶、中國交建、中集集團和廣汽集團的A股也漲幅居前。而在H股表現相對遜色，有6隻漲幅超10%，中集集團和江西銅業H股分別漲25.76%和24.02%。另外4隻是東江環保、中國鋁業、中國遠洋、中聯重科。

　　而業界普遍預計，深港通開通後，對於港股來說資金面利好更大。廣發證券認為，中長期來看，港股前景良好：一是港股市場估值偏低。目前恒生指數相較標普500、日經225等成熟市場仍處於一個相對較低的位置，低估值鑄就港股的安全邊際；二是全球流動性寬鬆的周期趨於尾聲，香港的高收益資產仍然將受到內地資金的青睞。深港通的開通將會進一步加強兩地資本市場的聯繫，有望提升港股的估值和流動性。

　　據銀河國際估計，即使在保守的假設下，深港通仍有望使香港小盤股的日均成交量提高50%~100%。對於一些有可能被納入深港通旗下港股通投資範圍的股票，目前它們的成交量相對較低，這意味著深港通正式開通後上述股票成交量將大增，有可能獲得大幅重新估值。

　　對於A股影響，東吳證券預計深港通將帶來1500億元左右的增量資金，對A股市場的長期影響則遠遠大於短期資金面的作用。招商證券也認為，深港通啟動帶來的增量資金對A股市場以及個股的影響有限，但深港通事件影響市場預期，對股市的催化作用大於其開通後港資的實際流入，重要的還是要關注市場本身的走勢以及市場當期的整體風險-收益比。

　　AH股差價這麼大有沒搞頭？深港通來了又怎樣

　　同一家上市公司，在內地、香港兩個不同市場價格差別大，是亞洲市場的一個怪現象，也是被大家熟悉並接受現實的怪現象。

　　最怪的是，滬港通在2014年11月17日開通時，恒生AH溢價指數為102.14，也就是說A股比H股要貴2.14%，這屬於正常波動；在兩年後的2016年11月16日，最新指數為125.63，AH股的價差又擴大很多了。這到底是什麼鬼？

　　深港通能縮小溢價嗎

　　不久之後深股通要開，加上滬股通、港股通，三個交易所碰頭，香港與內地股市的互聯互通算是有了新進展，以後能否令AH股折溢價縮減乃至消除呢？

　　對此內地券商研究員、港交所負責人等均表示，深港通的啟動無法消除AH股價差，長期來看應該有助於縮小价差。

　　深港通與滬港通的模式沒有明顯變化，對改變交易習慣、風險偏好暫時不會見到明顯變化，因此分析人士們對深港通開通後縮小AH股價差的問題，認為應該不會有什麼特別變化。

　　為什麼會產生這麼高的價差

　　N年前我專門研究、報道過這個問題，AH股價差的根源，應是兩地市場的投資者在風險偏好、投資交易模式上的差別。

　　內地市場的投資者以散戶為主，A股的投資者更加偏好「市值小、彈性大」的品種。

　　香港股市中，機構投資者的佔比達到50%，其中海外機構投資者佔比超過30%；而在大陸股市中，個人投資者的佔比高達85%。

　　香港市場由機構投資者主導，更加註重風險和公司價值。因此，AH股價差主要取決於不同投資者的風險厭惡特徵和投資偏好。

　　看換手率。從換手率角度看，A股月換手率明顯高於H股，而AH溢價情況與A股換手率呈明顯正相關，AH溢價越高的股票往往也是換手率較高的股票。

　　看市值。從平均市值角度看，AH溢價情況與兩市平均市值呈明顯負相關。

　　港股投資者更偏好大市值股票，鍾愛行業龍頭，對於流動性差的公司給予折價。滬股通開通以來，在十大活躍成交股上榜次數前20名中，主要分布在金融和消費類股票，且凈買入金額在10億以上的個股基本為行業龍頭。

　　末了，AH股絕大部分都是同股同權，兩地股票在滬港通後有一定程度上的打通但畢竟不能自由流通，仍保留了折溢價現象。但是，AH股溢價的波動有中樞——也就是說，溢價率離中樞太遠最終都會重新縮小差距，這就引發各種溢價套利操作，AH股溢價暗藏的套利機會，下次咱們詳細來聊聊。（證券時報網）

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