數說港股20年華麗轉身

——香港回歸20年，港股成長20年

武漢科技大學金融證券研究所所長 董登新教授

2017年7月1日，香港回歸20周年。20年間港股華麗轉身、活力四射，香港已經成為國際金融中心及全球首選上市地之一。過去 20 年，聯交所上市公司市值增長了 7.9倍， 2017 年 5 月 31 日合計 29萬億港元，而過去8年中，聯交所5年均高居全球IPO集資額榜首。20年間，港股格局發生了三大巨變：一是上市公司來源；二是投資者構成；三是市場規模快速擴張。

一、港股上市公司來源地構成

1997年7月1日香港回歸前，內地企業在港上市公司數不足100家，1997年底香港主板上市公司數為658家，其中，內地企業有101家，約佔15%的比例。然而，截止2016年底港股上市公司數為1973家，其中，內地企業有1002家，佔比為50.78%，已佔半壁江山。

表一：香港上市公司來源地分類統計

（截止2015年8月31日）

表一數據顯示：20年來，港股上市公司來源地更加多元化，上市公司數快速增長，其中，內地企業貢獻最大。香港回歸後的20年間，內地企業赴港上市多達900家 。

截止2015年8月31日統計，在1810家香港上市公司中，內地企業有920家，佔比超過一半，其中，H股213家，紅籌股144家，內地民營企業563家。

香港本土企業共計788家，佔比為43.5%；我國台港企業26家，澳門企業4家。

外國企業共計72家，佔比約為4%。香港上市的外國企業來自21個國家，其中，最多的是馬來西亞、美國、新加坡，三國分別為13家，12家，11家；其次是加拿大、日本、印尼，三國分別為5家，5家，4家；再次，俄羅斯、英國、法國、韓國、越南、泰國、柬埔寨各為2家；澳洲、義大利、瑞士、荷蘭、巴西、哈斯克斯坦、蒙古、菲律賓各為1家。

由此可見，港股上市公司來源地十分多元，除了大部分多自中國內地和港澳台地區外，其餘上市公司則來自21個發達國家和發展中國家。

此外，港股是一個高度開放、高度自由的國際市場，從上市公司的註冊地分布來看，離岸註冊公司比較多，其中，開曼群島多達781家，百慕大474家，英屬維爾京群島9家，澤西島3家。其中，至少一半以上的離岸註冊公司為中國內地民營企業。離岸註冊有利於規避公司來源國相關規則管制。

表二：2016年底港股上市公司註冊地分類統計

二、港股投資者結構的變化

從投資者結構來看（見表三），20年前，港股個人投資者交易佔比為36%，2004年為37%，2005年至2009年則維持在30%左右，2010年至2011年降至26%和27%，2012年降至21%，為歷年來最低比例。但自2014年滬港通開通後，港股散戶交易佔比出現反彈之勢，2014年為25%，2015年為27%。目前，機構投資者交易佔比仍維持在70%以上，其中，外地機構佔比超過30%。

表三：港股投資者結構20年變化

從外地投資者交易佔比來看（見表四），20年前，英國投資者交易佔比最高，為32%，美國為30%，日本為8%，中國內地為0.6%；2014年滬港通開通前，外地投資者交易佔比大體為：英美兩國略有下降，變化不大，二者分別為28%和26%，中國內地投資者交易佔比已提高至13%，新加坡為10%，而日本則降為1%。滬港通開通後，2015年在港股總交易額中，中國內地投資者交易佔比陡增至22%，而其他國家變化不大。

表四：港股外地投資者交易佔比

三、港股市場規模快速擴張與成長

20年前，香港股市的上市公司僅583家，年末市值僅為3.48萬億元，全年交易額僅1.41萬億港元，約相當於A股2015年牛市峰值時的一天成交額。

2015年，港股上市公司為1866家，年末市值高達24.69萬億港元，全年成交額更是高達26.09萬億港元，相當於20年前的近20倍！

表五：港股市場規模統計指標比較

在港股市值及交易額規模快速成長的背後，是內地企業為港股提供了保質足量的IPO資源。20年前，在香港主板市值中，H股及紅籌股合計市值僅佔8.48%，2008年這一比重提高至54.57%，達到歷史最高比例，2016年底這一比重降至41.78%。2016年底，H股及紅籌股合計402隻，另外已掛牌的內地民營企業還有600家，表六數據並未包含來港上市的內地民營企業。

表六：H股及紅籌股在主板市值中的貢獻份額

事實上，在香港回歸的20年中，內地企業在香港主板和創業板共計募資（包括IPO及二次發行）4.2萬億港元，這還不包括在港上市的另外600家內地民營企業。香港市場的巨大包容性，極大地支持並滿足了內地部分國企及民營企業的股權融資需要。

由於港股投資者有相當部分來自世界各國及我國台灣地區，國際資本充裕，因此，在A股IPO常態化背景下，港股有足夠的能力和空間吸納更多內地優秀企業赴港上市，同時，與滬深兩地市場形成互補競爭格局，進而大幅提升中國大市場（滬深港）的國際地位、整體實力及核心競爭力。我們期待著港股的明天會更美好！

附恆指20年軌跡：

香港回歸，民心所向，港股大漲。香港回歸前恒生指數最高記錄15,322.30點，卻是因香港回歸的重大利好於1997年6月創造的。1997年8月恆指再創16,820.30點的最高歷史記錄，但隨後遭遇東南亞金融危機的巨大衝擊，1998年8月，恆指最低探至6,544.79點，但2000年3月，恆指再創新高，最高沖至18,397.57點，再次刷新歷史記錄；2007年10月，恆指衝上31,958.41的歷史新高；2015年4月，恆指衝擊本輪牛市的最高點28,588.52點，2017年6月27日，恆指收於25,839.99點。（三個九，十分吉利的數字！）