滬港通下的投資經

滬港通為個人投資者提供了更多的A股和港股投資機會，但投資風險和投資門檻也是無法迴避的問題。

　　2014年4月29日，上海證券交易所[微博]發布《滬港股票市場交易互聯互通機制試點實施細則（徵求意見稿）》，各界矚目的「滬港通」即將進入軌道鋪設階段，同時也標誌著滬港通已進入實質性的技術開發階段。雖然距離正式啟動還有六個月的準備時間，但對於內地的個人投資者來說，「滬港通」無疑為其提供了一條光明正大地投資於香港股市的途徑。不過一方水土養一方人，不同市場的股票同樣如此。投資者只有提前做好功課，才能把握機會，規避風險。

　　什麼是「滬港通」

　　所謂「滬港通」實際上包括滬股通和港股通兩部分。在投資標的方面，試點初期滬股通的股票範圍是上海證券交易所[微博]的上證180指數(5260.835, 11.83, 0.23%)、上證380指數的成分股，以及同時在香港聯合交易所、上海證券交易所上市的A＋H公司股票；港股通的股票範圍是香港聯合交易所恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成分股和A＋H公司股票。雙方可根據試點情況對投資標的範圍進行調整。

　　在投資額度以及投資者門檻的設置上，試點初期，對人民幣跨境投資額度實行總量管理，並設置每日額度，實行實時監控。其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。雙方可根據試點情況對投資額度進行調整。試點初期，香港證監會[微博]要求參與港股通的境內投資者僅限於機構投資者及證券賬戶與資金賬戶餘額合計不低於人民幣50萬元的個人投資者。雖然門檻較高，但這畢竟打開了高凈值投資者直接投資港股的大門。

　　把握投資機會

　　在筆者看來，「滬港通」帶來的投資機會主要有三個方面：一是有折溢價的A+H公司；二是滬股通中所規定的上證180指數、上證380指數的成分股；三是港股通中所規定的恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成分股。

　　提到A+H股，有一個關於「滬港通」的故事：A村和H村各自的村水庫缺水又鬧乾旱，村長們決定限額限量開閘，並允許兩村的村民限量使用鄰村水庫的水。於是，兩村村民們相向擦肩而過，紛紛跑到鄰村水庫取水，忙著播種，臉上洋溢著幸福的笑容。

　　這一故事折射出了人們對於A+H股所帶來的投資機會的期待。隨著「滬港通」試點工作的展開，A+H公司的股價走向備受投資者關注。由於兩市互聯互通意味著蓄水池之間的擋板被抽掉，因此原本有高低之分的水面將趨於一致，即在兩地上市的同一公司的A股和H股的股價將有望逐步接近。不過事實上，新政一經公布，A+H股就受到了市場的關注，其中的套利空間已經越來越小，投資價值隨之逐漸縮水。因此，在目前的時間點上，建議投資者將更多的目光投向後兩種投資機會上。

　　對於後兩種投資機會來說，其中的道理都是一樣的，不管是滬股通也好還是港股通也好，兩個市場中的個股標的都將被放開給更多的投資者，因而有可能會帶來更多的增量資金，從而推動股價的上升。對於個人投資者而言，應該更加關註上證180指數、上證380指數、恒生綜合大型股指數和恒生綜合中型股指數的成分股。其中被內地投資者所熟知的是上證180指數和上證380指數中的成分股多為藍籌股，這也是為何試點政策公布當天藍籌股得以大漲的原因。但是距離滬港通正式啟動仍有6個月的準備時間，也就是說，增量資金真正進入市場，還要等到6個月之後滬港通的正式開通。所以，短期內出現明顯增量資金的可能性並不大，對於抗風險能力較弱的個人投資者來說，就更不應盲目樂觀。

　　不過應該承認的是，就目前來看，藍籌股的估值處於歷史低位，相比高估值的成長股防禦性更好；同時，滬港通的政策催化劑在一定程度上也打開了股價向上的空間。但歸根結底，股價的上漲還需要耐心地等待宏觀經濟轉好的明確信號，以及政策的進一步落實。只有在增量資金和宏觀經濟都出現利好的情況下，藍籌股才算是真正迎來了春天。但鑒於目前藍籌股的估值較低，在此時點上，個人投資者不妨適當配置部分藍籌股或藍籌型基金做長期投資，靜靜等待機會的降臨。

　　而對於港股的投資，一旦放開限制，投資者首先關注的目標大多會是那些之前耳熟能詳的赴港上市的中國企業。因此，此類個股可能會受到熱捧。建議投資者重點關注這類企業，並從中選擇公司管理完善，企業盈利能力較高的優質企業作為投資對象。

　　在滬港通試點的初期，香港證監會要求參與港股通的境內投資者僅限於機構投資者，以及證券賬戶與資金賬戶餘額合計不低於人民幣50萬元的個人投資者。這一投資門檻對於普通投資者來講明顯偏高。不過，從風險控制的角度來說，畢竟大多數個人投資者此前並未接觸過港股，對於港股的投資規律和投資風險也是一無所知，如果貿然入場，結果很可能是雞飛蛋打。

　　對於一時無法邁過「滬港通」投資門檻的個人投資者而言，不妨通過購買QDII基金或者銀行的QDII理財產品來「曲線救國」，間接實現對香港等境外市場的投資，以搭上「滬港通」的順風車。與滬港通相比，QDII的投資門檻低得多，投資範圍也更加廣闊（除了個股外，還包括債券、基金、黃金ETF、REITs等各種投資標的），投資區域也不僅僅限定在香港市場，像歐美、金磚四國、亞太等各市場都可以參與。此外，QDII的參與者均為機構投資者，這有利於降低個人投資者由於對港股不太了解而可能產生的投資風險。

　　在QDII產品的選擇上，由於滬港兩市聯通在一定意義上將利好目前已經投資港股市場且港股投資佔比較高的QDII基金產品，因此此類基金是較為合適的投資品種。目前市場中主投香港市場的基金包括最早「出海」的4隻QDII基金、恒生H股ETF以及名稱中帶有相關地域名（如亞洲、亞太、大中華、香港等）的基金。根據各基金2014年一季報，這其中有14隻QDII基金在香港地區投資佔比超過50%。普通投資者可以藉助這些主投香港市場的QDII產品，更加方便地把握滬港通帶來的投資機會。

　　警惕投資風險

　　機會與風險並存，投資香港股市同樣需要具有風險意識。雖然香港股市較之於A股市場要成熟得多，但這並不意味著香港股市就沒有投資風險。港股與A股在交易制度、信息獲取渠道、交易時間安排等各方面都有較大差異，滬港通對投資港股還有一些特殊規定，只有充分了解、掌握這些問題，參與滬港通才能有效規避風險。

　　計劃投資港股，首先要了解港股和滬股在交易上的差異。這種差異首先體現在交易時間上：由於兩地假期安排有所不同，會出現兩地開市和休市日期不一致的情況。為此，滬港通提出「共同交易日」的概念，即必須安排在兩地交易所同時可以交易的時間點，以解決兩地交易所因休息時間不同而帶來的問題。其次，香港的正式交易時段是上午9:30至12點和下午1點至4點；而滬市則在上午11:30至12點以及下午3點至4點這兩個港股交易時間段處於休市，滬港兩市從而存在1.5小時的時間差。這或許會給個股操作帶來一定的投機性，產生低買高賣的套利空間。另外是交易制度的不同：一是香港實行有別於滬市的T+0迴轉交易制度，即當天買入的證券當天可以賣出；二是兩地市場在漲跌幅限制上也有明顯差異，A股設有10%的漲跌幅限制，而香港市場則沒有股票漲/跌停板的制度，因而加大了港股投資的靈活性和難度；三是交易單位方面也有所差異，A股每手股票交易單位統一為100股，而在香港市場中，不同股票可以自行設立每手交易單位，故交易單位各不相同，有的設為每手100股，有的設為每手1000股，也有的是2000股。

除了交易上的差異，投資者還應重視信息帶來的影響。對於投資股票而言，信息是重中之重。而目前兩地市場在信息推送的收費問題上也存在一定差異：與A股對實時交易行情施行的免費制不同，港股市場的相關交易對實時行情施行收費制度，延遲15分鐘後的行情才施行免費制。這種信息的滯後對於投資者，尤其是實行T+0制度的港股投資者來說是極為不利的。

　　因此，對於有心借滬港通來投資港股的投資者來說，需認識到香港市場的複雜性和交易制度上的差異性，做到知己知彼，以減少不必要的投資風險。除此之外，投資者還需注意以下幾方面的問題：一是對滬港通開通初期所允許國內投資者投資的恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成分股，以及在港交所和上交所[微博]同時上市的A＋H公司的股票應有一個全面的把握；二是應注意選擇合適的時機進入香港市場；三是初期投資香港股票的資金量不應太大，可先用少量資金進行操作，畢竟內地投資者對港股還不熟悉，需要有一個了解的過程。尤其不可忽略的一點是，「滬港通」正式開通之際，極有可能就是港股的一個相對高點或階段性高點，不排除香港投資者趁機減倉的可能性。對此，初涉香港市場的內地投資者需格外小心，以有效規避在高點接盤的風險。總之，投資港股心情迫切的內地投資者在投資過程中切莫忽視控制風險。