2017年年報概覽，轉型中的新生與希望，新希望

來自專欄 年報那些事兒

有粉絲問起，為什麼有些公司一方面賬面現金非常多，另一方面卻各種方式去融資呢？

其實這個問題很複雜，因為答案並非唯一。

有的公司賬面現金雖然不少，但大量資金被凍結，因此現金是沒法動用的，只好想方設法借錢、融資保證經營。比如當年的樂視網。

也有的公司賬面資金很多，但是規划了新的業務，急需投錢，因此需要圈錢。

比如新希望。

新希望是1977年上映的盧卡斯影業的首部作品（如今被迪士尼收購），星球大戰什麼時候在A股上市的？

哦，不，可能劉永好是星球大戰的粉絲，他成立了一家公司，叫新希望，公司在1998年上市，上市20年來，年年盈利，分紅14次，累計分紅49億，可謂是良心公司。

這家公司從事什麼業務呢？是光劍嗎？

當然不是，新希望是一家做飼料和屠宰及肉製品的企業。民以食為天，前天我們分析了海大集團，今天看看另一個同業龍頭，新希望。

雖然股價僅有海大集團的四分之一左右，但公司的營收是海大集團的近兩倍。據2017年年報，報告期內，公司共實現營業收入6,256,684.86萬元，同比增長168,732.54萬元，增幅為2.77%（其中養殖與食品業務合計實現營業收入3,074,606.60萬元，同比上升591,838.32萬元，占公司匯總營業收入比重達到37.31%，同比提升了2.83個百分點）；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤228,000.05萬元，同比下降18,906.60萬元，降幅為7.66%（利潤下降的主要原因是H7N9流感影響了禽養殖與禽肉業務的利潤）。

老規矩放前頭，傳統的農林牧副漁行業盡量不要碰，但海大集團是一個例外，新希望是另一個例外。

公司的核心業務是飼料，客戶以代理商為主，不直接面向農戶。因此困擾農林牧副漁企業的現金流造假問題就不會出現，而生豬、禽類要比扇貝好盤點，所以不會出現扇貝多次集體旅遊出走的情況。

近五年來，公司的營收起伏不定，凈利潤更是貼近盈虧點。飼料行業的慘烈現狀，躍然紙上。

2012年以來，公司的核心業務出現下滑的趨勢，直到2017年都沒有很好的恢復，因此企業在謀求轉型。公司的平均毛利率僅有8.15%，屠宰和肉製品的毛利僅有5.12%。

可見低技術含量的行業，廝殺到片甲不留。

筆者有一道拿手菜，是炸排骨。

大致做法是選用上好的肋排，然後經過輕微腌制，加少量乾麵粉、雞蛋清、蔥花、薑末等調料，然後下鍋油炸，至金黃色撈出，待五到十分鐘後，再炸一遍。

因此，我對排骨的價格是了如指掌的。

2017年，肋排的價格波段起伏，但總體是下降趨勢，最低的時候只有16塊左右。

有時候，便宜並不是好事。經常看到媒體宣傳，韓國歐巴羨慕中國的豬肉價格，日本明星蒼老師捧著中國的西瓜吃個夠。

於是吃瓜群眾紛紛表態厲害了我的國，卻很少有人去思考背後的經濟學原理。

菜賤傷農，豬賤也傷農。

中國人一年吃掉9億頭豬，差不多佔全球總數的50%，但中國養豬成本卻超出美國、越南、巴西等國家的50%。

國外豬不斷的進口，中國市場的壓力越來越大。讓人不由得想起《多收了三五斗》。

4年來，由於競爭殘酷，中國倒閉的豬飼料廠超過一千家。

新希望營收下滑、毛利下降實屬正常。

為什麼海大集團沒有這種情況？因為海大集團已經開始轉型，主要產品不再依賴豬飼料，而是水產飼料。這個領域附加值比較高，所以有不錯的毛利空間。

新希望也在轉型，不過沒有在飼料方面轉型，而是去做投資。具體做了哪些工作呢？

一、海外投資

2017年，公司海外營收達到了7.5億，海外業務的毛利高達11.07%，是國內業務的兩倍多。公司已在越南、菲律賓、孟加拉、印度尼西亞、印度和波蘭等 15 個國家建成或在建分子公司 50 余家，投資規模不斷擴大。目前國外業務收入已佔到營業收入的 7.05%。公司收購美國藍星集團股權，投資金額為12750 萬美元，約合人民幣 8.1 億元，股權佔美國藍星集團增資後的 20%。美國藍星集團是北美地區的區域貿易和能源龍頭，業務涵蓋了糧食貿易、飼原貿易、能源貿易，年貿易的糧食、飼原超過 2400 萬噸，能源產品超過 1900 萬桶，全球總庫容量超過3600 萬蒲式耳。

二、投資信息化建設：雲養豬，雲養雞

自2013年底開始推動以「福達計劃」為代表的信息服務。公司在豬產業上採用的「雲放養」系統到2017年底已覆蓋養殖戶1,900餘戶，覆蓋育肥豬190萬頭。公司在禽產業上採用的「雲禽旺」系統系統到2017年底已覆蓋養殖戶超過1萬戶，覆蓋商品雞、鴨超過5億隻。

三、多品牌戰略

公司於 2014 年成立新希望六和食品控股有限公司，旨在加快食品板塊的發展。並設立禽肉食品事業部，負責禽肉食品終端產品、品牌、渠道及團隊建設。事業部旗下匯聚了「六和」、「和香居」、「六和農場」等品牌。

四、投資久久丫和嘉和一品

公司於 2015 年年初成立了金橡樹投資控股有限公司，專註於食品領域投資，並成功主導對久久丫和嘉和一品的投資。2014 年到 2016 年期間，公司累計在食品板塊投資 11 億元，保持了持續投資的力度。

有年去帝都出差，酒店樓下有家嘉和一品，每天早上一碗嘉和一品粥，一天都是好心情，原來新希望不僅僅做豬飼料了... ...

綜上，為了轉型，走出血戰的飼料行業的 拖累，公司的投資範圍越來越廣，因此需要籌集更多的資金去操作這些項目。

2014年以來，公司募資超過64億。

雖然籌資比較多，但是公司的資產負債率並不高，2017年保持在38%左右。公司的現金流狀況也非常可觀，五年來，經營性現金流量凈額高達120億，

說明公司雖然毛利不高，但對代理商的控制力度比較強，回款情況非常好。

公司在2016年上半年制定了2017—2019的三年發展戰略規劃。隨著業務的推進，公司在2017年根據內、外部環境的新變化，更新推出了2017—2021新的五年戰略規劃，在堅持打造世界級農牧食品企業和美好公司的同時，進一步明確地提出了「做強飼料、做大養豬、做精肉禽、做優食品、做深海外」的新目標。

1、在飼料業務上，將通過打強區域和協同養殖端優化配置，重塑產品力和高效競爭力，提升盈利能力，長期確保龍頭地位，在2021年突破2,000萬噸銷量目標；

2、在養豬業務上，在優勢區域集中發展，在國內保五爭三，在2021年衝擊3,000萬頭生豬出欄目標，同時打造育種技術、養殖效率行業標杆；

3、在白羽肉禽業務上，保持規模、結構和效率領先，做好一體化，提升盈利水平；

4、在食品業務上，打造「健康營養美味便利」標準，禽肉穩量增利，全面發力冷鮮豬肉和肉製品；

5、在海外業務上，聚焦核心區域做深、做透，延伸產業鏈，做中國農牧食品企業國際化的標杆和排頭兵。

雖然新希望也在孜孜不倦的轉型，但似乎不太受投資者的認可，與海大集團最大的區別在哪裡呢？

讓我們看一看新希望的研發費：

2017年，研發支出7899萬，僅占營收的0.13%，遠遠低于海大集團的2.58億。

研發支出不足，收購的品牌和業務並不被看好，就只能在低端領域摸爬滾打了。

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