中國礦機晶元獨角獸成群出沒，挖礦GPU卻走弱：加密貨幣挖礦狂歡派對倒計時，還是正要開始？

來自專欄 DeepTech深科技

不久前，NVIDIA 和 AMD 公布上季財報，兩家公司均創下了好成績，NVIDIA 營收 32.07 億美元，凈利達 12.44 億美元，分別比去年同期大增 66％、145％。 AMD 營收達到了 16.47 億美元，凈利為 8100 萬美元，相較於去年同期虧損 3300 萬美元，AMD 不但轉虧為盈，而且還出現可觀的獲利。而值得注意的是，相較於兩大GPU過去纏鬥多年的主要業務，這一波讓這兩家巨頭笑到合不攏嘴的洪水商機，主要就來自於加密貨幣挖礦熱潮所帶動的GPU需求。

過去 GPU 業者對於挖礦商機都十分敏感，不願多談，一直維持低調態度，不過，NVIDIA 在最近一次的財報發布後，終於在與分析師的電話會議上鬆口，首度將挖礦熱潮轉為實際的數字，對外公布單季營收中有 2.89 億美元來自加密貨幣採礦的需求，佔總營收比重 9％，高於華爾街預估的 2 億美元。

而 AMD 首席財務官 Devinder Kumar 也表示，帶動營收成長的雙引擎一是遊戲，另一就是區塊鏈，加密貨幣相關的銷售額佔整體收入的 10％ 左右。

若單以 NVIDIA 一季營收達到超過 30 億美元，AMD 單季營收也超過 15 億美元來看，相照之下，來自挖礦需求的收入貢獻，單單一個季度就合計超過 4 億美元水準——若與先前幾年相比，這不但是成長最快，最大的領域，同時也是「從無到有」的營收新渠道。

但若要把 NVDIA、AMD 拿來與礦機專用晶元相比，其中，比特大陸 2017 年年收入就高達 25 億美元，其單季營收則是已突破 6 億美元水準。以此來看，或許很多人都會發現，在這一場加密貨幣狂熱派對玩的最盡興的，並不是還端著身份，藏著捂著不想讓人知道自己靠加密貨幣熱潮賺了多少錢的 GPU 巨頭們，而是早已放開了手腳準備大幹一場的礦機晶元廠們。

派對即將結束

不過，歡樂派對總有結束的時候，而挖礦可能也不例外。

面對市場對於加密貨幣需求的疑問，NVIDIA 財務官 Colette Kress 開門見山得說，估計本季度來自加密貨幣的收入約是第一季的三分之一。也就是說，三分之二不見了。另外，AMD 也提出了類似看法，Devinder Kumar 指出，本季區塊鏈相關應用的繪圖晶片需求將呈現下滑。

對於加密貨幣的前景一直是多空論戰，不過從 GPU 業者的說法來看，挖礦需求開始出現降溫已經獲得證實。比起去年底的大熱潮，加密貨幣在 2018 年首季的表現可說是慘烈，特別是比特幣從歷史高點接近 2 萬美元，根據 http://coinmarketcap.com 上 5 月 16 日的報價為 8,225.2 美元，以太幣也從高點 1400 多美元，跌至 685.88 美元。

加密貨幣的價格下跌，利潤不如以往誘人，在礦工減少添加更多新硬體設備的情況下，顯卡的價格也隨之反應，目前GPU的價格雖然比到一年前的水準來得要高，但已經比今年早些時候便宜很多，不論是礦工停止購買新的 GPU，還是開始在市場上出售二手顯卡，GPU 業者首當其衝。

挖礦需求冷卻並不會直接反映到GPU業者的營收

很多人都會覺得，之前渠道所能買到的遊戲 GPU 產品漲價幅度非常誇張，成為 GPU 業者的額外營收來源，但實際上，GPU 業者的主要獲利來源是 GPU 以及相關套片（包含顯存與周邊料件）的銷售搭配獲利，渠道的溢價基本上都是渠道相關的業者吃掉，業者 GPU 並沒有辦法得到任何好處。

所以，當 GPU 業者先後在財報中提出一定比例的挖礦營收貢獻，主要就是來自 GPU 晶元套片的出貨量擴增。

而目前，遊戲繪圖卡的價格回穩，基本上代表了需求已經明顯降溫，由於遊戲市場的應用需求走勢相對穩定，因此基本上可視為來自挖礦的需求大幅回落，而首先衝擊到的是相關的品牌商與通路業者。

另一方面，板卡產品減少，也代表 GPU 套片的需求也跟著減少，但由於品牌廠對於套片的需求預估通常都會預先規劃一個季度左右，所以近來供過於求導致的降價拋售主要還是品牌業者對手上現貨的調控，暫時對 GPU 業者還沒有明顯的影響，但下一季可能就會根據市場狀況來調整訂單，並反映在 GPU 業者的營收上。

對GPU業者的衝擊

而就財務分析的看法，很多人會認為諸如 NVIDIA 與 AMD 的財報提到加密貨幣應用占其營收約 10％ 這樣的數字，就會直覺的認為其對兩家 GPU 廠商的出貨貢獻也差不多等同於 10％ 時，若挖礦需求下跌，甚至完全消失，那也不過是影響 10％ 左右的營收。

然而，事實並非如此。

首先，這個 10％ 的估算僅是非常粗略的計算，GPU業者的出貨是透過品牌廠或渠道商，基本上他們並無法掌握確切的出貨數據。主要原因在於不少一般遊戲繪圖卡的買家其實買了相關產品卻轉而用於挖礦，導致這部分的估算落差恐怕要比業者給的數據來得更誇張。

另外，面對挖礦風潮退燒，相關的二手卡市場也會對相關產品的出貨造成衝擊。所以我們討論挖礦退燒的衝擊時，就不能只從 GPU 業者給的 10％ 數據去估算，而是必須考量到一般遊戲卡的挪用比例，以及二手卡對市場產生的衝擊。

若從 NVIDIA 的遊戲卡營收內涵來看，2017 年之前遊戲 GPU 業績的成長主要是因為 AMD 產品偏弱勢，且 NVIDIA 的遊戲卡產品均價不斷提升之故，而 2017 年之後，挖礦應用爆炸性成長，使用 GPU 來挖礦的使用者越來越多，情況也有了變化。

DT君認為，挖礦應用對 GPU 的需求在 2018 年第一季度已經達到最高峰，這可以從電腦產品的出貨狀況來推算。正常情況之下，第1季因為是電腦類產品傳統出貨淡季，過去遊戲GPU出貨也會受到相對程度的影響，然而從調研數據來看，2018 年第一季度電腦類產品出貨相較前季下滑了14％，但 NVIDIA 第一季度遊戲 GPU 方面的營收卻幾乎沒有下滑，可見挖礦應用仍帶來相當明顯的支撐。

如此一來一往估算下來，其占實際營收的比重恐怕就不是 10％ 而已，DT君認為應可能會超過 20％。

隨著加密貨幣價值的大幅滑落，以及更經濟的專用挖礦 ASIC 平台推出，在最極端的狀況下，假設 GPU 的挖礦市場在很短的時間內歸零，且伴隨著大量二手礦卡殺出市場，代表諸如 NVIDIA 之類的 GPU 業者，不僅要損失帳面上的 20％ 的營收，還會因為二手礦卡的殺出導致產品出貨進一步萎縮。

事實上，NVIDIA 自己估算挖礦 GPU 的需求，在 2018 年第二季可能會有超過 6 成的衰退，換言之，原本能夠彌補 20％ 左右營收的挖礦生意在下一季可能只能填補不到 8％，加上二手礦卡的搗亂，NVIDIA 的營收可能會一舉被打回去年第三季的水平。

另一方面，AMD 雖然也是自估挖礦卡業務占營收達 10％ 左右，但其內涵與 NVIDIA 並不相同，目前AMD有來自強勢 CPU 產品的營收貢獻，而投入在 GPU 產品的成本其實並不高，過去幾季的 GPU 主打產品都是好幾年前的老舊架構，而DT君認為，也因為這樣，AMD 更願意麵對來自挖礦的 GPU 營收估算，其給出的營收比重也要比 NVIDIA 的數字更接近現實。

另外，AMD 也在財報上表示，來自挖礦，或者區塊鏈計算的」營收比重」在第二季度會有一定程度的下降，而不是像 NVIDIA 直接承認來自挖礦的」營收」會有明顯的下滑，其實也頗值得玩味。

衝擊不同，NVIDIA與AMD的應對之策亦不同

由於高度倚賴 GPU 產品營收，NVIDIA 對挖礦生意的動向其實相當敏感，也知道這方面的營收並不可靠，在大賺挖礦財的同時，也更深層的布局市場，期望能未雨綢繆。前段時間的 GPP 計劃就是要推動合作廠商的渠道確保對強力產品品牌進行獨佔，收場，避免惹禍上身，徒讓 AMD 坐收漁利。

也因此，提升產品出貨動能的指望，就落到了新產品的布局上，根據DT君得到的消息，NVIDIA 將在 2018 年台北的 Computex 期間發布新的 GPU 產品，且要在最短的時間內上市，一方面炒熱市場氣氛，維持住股價，一方面則是希望通過新產品打開真正的遊戲應用市場，鼓勵消費者持續購買新品，而不是購買二手礦卡。

相對之下，AMD則是相當淡定，CEO蘇姿豐認為：「我們沒有看到二手 GPU 進入市場帶來的高風險」，「在區塊鏈上有非常多的應用以及加密貨幣，我們看到的是，挖礦的人會根據市場變化從一種貨幣轉到另一種貨幣。」

但蘇姿豐的自信其來有自，該公司目前主打產品在於 CPU 身上，通過成功的架構革新，幾乎取得與英特爾平起平坐的地位，根據市場渠道調查，上半年的出貨量幾乎和英特爾達到同等水平，而新款產品亦即將發布，市場也預期 AMD 在 CPU 市場的鹹魚翻身，將成推動其營收擴大的最大功臣。

過去幾年的時間，AMD 把研發資金都投注在 CPU 產品上，GPU 產品並沒有得到太多關注 2018 年雖然還是會有新的 GPU 產品出現，但基本上只是工藝上的改良，而非真正架構上的革新，而基於新工藝的產品一開始也只會針對專業計算等高附加價值市場來推動，不走遊戲市場，礦工也不會拿這種昂貴計算卡來挖礦，而遊戲 GPU 則還是繼續使用老舊架構來打低價策略。

基於老舊架構，低價的遊戲 GPU 即便面對挖礦市場冷卻，也不會有太明顯的衝擊，畢竟老舊架構基本上研發成本都已經攤提完畢，只剩製造與料件成本，多賣多賺，少賣也不會太虧，加上預期 CPU 市場的持續火熱，AMD 的營收雖還是會受到挖礦的冷卻衝擊，但是在強勢 CPU 產品的帶動下，預計對整體營收內涵的影響幅度不會太大，至少，遠小於 NVIDIA。

AMD氣定神閑，NVIDIA積極奮發

當然，蘇姿豐的論點並沒有完全解釋 AMD 目前的處境，在立場不同的情況下，其對加密貨幣的市場理解也未必能說服所有人。目前,確實有非常多種的加密貨幣，根據 http://coinmarketcap.com 的統計，目前大概有 1610 種加密貨幣，但是其中只有少數具有高利益價值，像是加密貨幣總市值375多億美元里，比特幣就佔了 37％ 左右，而且比特幣，以太幣這類具有高價值及流通量的貨幣，當其價格下跌，往往也會影響其他加密貨幣價格跟著走跌，再加上加密貨幣都有其總量限制，可挖的數量只會越來越少，因此當礦工們可圖的利潤降低，自然就會減少其採購硬體設備的動機。

挖礦需求的冷卻對 NVIDIA 與 AMD 的營收衝擊內涵並不同，基本上，NVIDIA目前遊戲 GPU 營收仍佔過半，對挖礦需求冷卻的反應也會更激烈，相較之下， AMD 的冷淡作為，主要是因為其 CPU 營收強勢，掩蓋了原本就偏弱勢的 GPU 業務，加上原本 AMD 目前在 GPU 投入的研發與行銷成本就少，即便挖礦市場明顯消退，也不至於帶來太明顯的衝擊。

NVIDIA 已經開始緊張了，之前的 GPP 計劃只是冰山一角，但搞壟斷肯定不可行，因此還是要回歸產品布局，實打實的作法，才能受到市場肯定，並避免惹禍上身，第2季我們也可以看到 NVIDIA 在產品布局和營銷策略上會有更積極的作為。相較之下，AMD 在遊戲 GPU 市場就不會有太明顯的反應，畢竟今年還是以CPU為重，確保鹹魚翻身後不會又被翻回去才是最重要的。

當然，如果加密貨幣在短期之內又暴漲，那 GPU 挖礦的需求肯定又會被拉抬一波，而且像以太幣，門羅幣這種極端排斥 ASIC 挖礦的加密貨幣未來重要性也是值得觀察的動向，若相關幣值也是持續走升，那麼 GPU 挖礦的熱潮就很難真正消退。

GPU是過程，區塊鏈的長遠發展仍要看未來的新計算架構

GPU 在區塊鏈的建立過程擔任過很重要的角色，不僅成為龐大的算力來源基礎，也以相對 CPU 計算更合宜的性能價格比打進挖礦產業。然而，GPU 作為區塊鏈的算力來源其實有相當大的缺點，由於 GPU 的運作功耗極為龐大，目前維持整體區塊鏈的算力所需要的功耗已經相當於一個中等國家的規模，先不論這麼多算力的投入是否浪費，其消耗的電力以及發出的熱量，對於現在的地球環境是極度不友善的。

那麼，維持區塊鏈算力的來源需要堅持使用GPU嗎？其實答案是否定的，目前ASIC已經用更精簡的架構和更低的功耗在區塊鏈中證明其計算價值，而隨著未來包含量子計算與光子計算等新興計算架構的發展，這些架構也都將逐步取代未來GPU在區塊鏈中扮演的角色。

目前，量子計算和光子計算最大的功耗來源是冷卻系統而非計算本身，冷卻系統的功耗支出是固定的，相關計算架構的規模隨著技術發展快速增加，而最重要的是，用於計算的功耗幾乎等於零。沒錯，量子計算和光子計算在計算過程中幾乎都是不耗能的，若以之取代既有的GPU架構，作為區塊鏈的算力核心，那麼理論上就可以大幅改善目前GPU計算所造成的功耗危機。

不過，用量子計算等未來計算架構來當作區塊鏈計算核心其實還是有幾個問題需要解決。首先，這些新架構的量產還需要一段不短的時間，而且成本高昂，沒有辦法像現在GPU那般平易近人，這會造成算力分布的不均衡，畢竟只有少數有錢人才有辦法負擔這樣的架構。

其次，量子計算對密碼學是一個重大的革新，尤其對建立在密碼學基礎上的區塊鏈更是一大挑戰，為因應量子計算的加入，整體加解密演算法就要有相當程度的變革，避免因為量子計算的加入而讓算力過度集中，這在過渡時期肯定會造成程度的混亂。

但無論如何，區塊鏈走向更強大的計算架構是不可逆的趨勢，現有的GPU架構過去扮演了相當重要的角色，但未來逐漸被取代也已經是不可避免。

過去兩年的挖礦熱潮為 GPU 業者帶來一波歡樂派對，但隨著相關加密貨幣的價值走向正常化，礦藏量的逐漸減少，以及龐大功耗帶來的爭議，加上新興計算架構的發展，讓兩大 GPU 業者很有默契的不在挖礦應用上做文章，也為未來GPU或許會將發展重點從計算回歸繪圖的方向埋下伏筆。

礦機ASIC熱窩養出一群中國晶元獨角獸，挖礦只是一時，算力才是未來

根據路透社日前的報道，中國，同時也是全球前 3 大礦機 ASIC 廠中，有兩家公司即將在香港申請IPO，並且根據消息，這兩家公司首次上市發行股票募資金額都將分別高達10億美元，這兩家公司分別是排名第二的嘉楠耘智，以及排名第三的億邦科技（浙江翼比特）。

以嘉楠耘智與億邦科技傳出的 IPO 募資金額分別都將高達 10 億美元來看，可以推演出的是，這兩家公司不但已然是標準的獨角獸公司，更是在國內少見的晶元行業獨角獸。近來，在國內最受矚目的晶元行業新創公司獨角獸，莫過於以 AI IP 為核心的寒武紀，根據其最新一輪的融資活動來看，外界多半預估其整體估值已然超過 20 億美元以上。

但相對於在 2017 年就已開始被熱烈追逐，且被認為是具有深厚核心技術根底的寒武紀，不論是在礦機 ASIC 領域排名第一的比特大陸，又或是嘉楠耘智，甚或是億邦科技（浙江翼比特），顯然就沒有那麼「高大上」。特別是被冠上挖礦名號後，從比特大陸，嘉楠耘智，到億邦科技在過去一段時間可以說是低調再低調，原因無他，就是因為這些公司賺的是加密貨幣熱潮中的挖礦財。

而在加密貨幣可能擾亂金融秩序，甚至是ICO項目騙局屢見不鮮的情況下，部份挖礦活動確有嚴格管制必要，所謂的「挖礦」，原本只是用來在區塊鏈上進行驗證交易的演算法機制，但在加密貨幣缺乏管制，ICO亂象叢生的拖累下，也因此被污染化。

值得注意的是，不論是比特大陸，嘉楠耘智雖說都是從礦機ASIC起家，進而躋身成為新創晶元獨角獸，但這群獨角獸也很清楚，近兩年單純因為加密貨幣價格飆漲所帶動的挖礦熱終究會過去，而整體區塊鏈算力的需求卻仍將持續存在，特別是在未來區塊鏈技術延伸到不同領域導入應用，算力架構的需求不但存在，而且更有可能進一步升級。而這也是為何包括比特大陸，嘉楠耘智都曾對外表示，其現階段的研發重點不只在礦機ASIC，也將擴大到AI領域。

因為，不論是外界已有一定概念的AI，或者是還在持續發展中的區塊鏈，」算力為王」都是不容否認的共識，自然也會成為這群新崛起的中國晶元獨角獸鎖定的下一個戰場。

在國內過去一段時間對於自有晶元產業發展的熱烈討論聲中，有許多不同的檢討或者建議聲音出現，但卻鮮少有人注意到，這群搭著挖礦熱潮長成的晶元獨角獸群，或許有可能會成為新一代中國晶元產業明日之星。