2017年年報概覽，安全氣囊市場的半壁江山，華懋科技

來自專欄 年報那些事兒

高田安全氣囊出事的時候，像我這麼怕死的人嚇了一跳，趕緊研究了下批次和型號，發現我的車不在召回之列，心寬了許多。

有時候你覺得自己買的是大品牌，但全球化合作、社會化分工明確的今天，大品牌也不是什麼都自己生產的。一些非核心但重要的配件可能是外包廠商生產的，其中就隱藏著安全隱患。

比如安全氣囊。

如今中國已經連續九年成為世界第一大汽車消費國，相關的產業欣欣向榮。十幾年前很多車連安全氣囊都不配，現在最便宜的入門乞丐版的車也都會標配安全氣囊了。

你猜對了，我就想說一下安全氣囊的生產廠家。

隨著中美毛衣戰的進行，汽車行業進一步放開勢不可擋，外資成為汽車廠商大股東的願望即將實現，據說國產特斯拉已經在路上了。

無論外方股份再多，他也不能所有配件都到國外去採購，像車燈擋泥板輪胎車窗玻璃等配件，幾乎完全是國產的。

華懋科技就是在汽車產業的擴張中不斷發展出來的一個配件商，它主打的產品是安全氣囊布和安全氣囊帶（是安全氣囊的主要構成部分，但不生產完整的安全氣囊）。

先說一下中國汽車配件市場上安全氣囊的現狀。

國內的市場份額主要由延鋒百利得、奧托立夫、天合等外資品牌佔據大比例的市場份額，主要為德系、美系、日系、韓系、法系和本土系的整車廠商供應安全氣囊總成。自主品牌方面主要為錦州錦恆、東方久樂。2017年高田的安全氣囊致死事件塵埃落定，由均勝電子設立均勝安全以交易價格為不高於 15.88 億美元收購破產程序中高田除硝酸銨氣體發生器業務以外的主要資產，均勝安全順理成章的承接了高田除硝酸銨氣體發生器外的業務。

外資安全氣囊總成廠商以獨資或合資的形式在華投資設廠，二級零部件的外資供應商緊隨其後紛紛在華設立生產基地，成為公司的主要競爭對手。

日韓車喜歡整車和供應鏈打包合作，因此國產配件很難打入。（這也是日韓系車的低技術含量配件比較耐用的原因之一？）

公司在國內的競爭對手主要包括五個品牌：日本東麗、韓國曉星、韓國可隆、法國博舍。

公司作為國內主流汽車被動安全系統部件提供商中唯一一家本土企業，產品主要應用在德系、美系和本土品牌整車廠商的車輛上，在安全氣囊布、安全氣袋等領域的市場競爭中佔據了一定的優勢地位。

具體到車型，包括哪些呢？

公司的面料和氣囊袋主要匹配的車型有：2017年轎車乘用車品牌銷量前十的朗逸、軒逸、速騰、捷達、桑塔納、帝豪、寶來；SUV品牌銷售量前十的哈弗H6、寶駿510、傳祺GS4、途觀、博越、長安CS75、榮威RX5、哈弗H2；MPV品牌銷售量前十的五菱宏光、寶駿730、別克GL8、瑞風M3；新能源銷量前十的宋DM 1.5T、帝豪EV、比亞迪E5、比亞迪秦。

原來是傳說中的神車的配件商，在下佩服。

除了五菱宏光，幾乎囊括了國產品牌最暢銷的車型。

產量有多大呢？

2017年，全國乘用車銷量2888萬輛，而華懋科技賣了1564萬個安全氣囊。這麼一看，差不多一半還多，不過沒有車只裝一個安全氣囊的。

按照一輛車平均2-4個安全氣囊算，公司佔據了國內差不多15%-30%的市場，剔除日韓車，公司的規模幾乎抵達行業天花板了。

2018年4月14日，公司發布2017年年度報告：2017年，公司實現營業收入9.89億元，同比增長11.22%，完成年度銷售計劃10億元的98.9%，實現凈利潤2.78億元，同比增長為5.93%。

除了安全氣囊帶，還生產了安全帶4,344萬米、安全氣囊布2445萬米.....加起來可以圍繞地球一圈半還多。

但是規模越大越心寒，堂堂一個「科技公司」，買了幾千萬米幾千萬個安全帶、安全氣囊布、安全氣囊帶，營收才9.89億，平均每輛車上用的安全帶、安全氣囊帶、安全氣囊布只有幾十塊錢... ...

原來就是一家織布廠。

公司2014年上市以來，營收和凈利潤穩步增長，但2017年的增幅略有下降。

雖然被戲稱為「織布廠」，但公司的市場地位還是比較穩固的，帶來的效果就是毛利率凈利率比較高。2017年毛利率為42.68%，遠超A股大部分上市公司了。

2017年，公司的凈資產收益率為16.14，與巴菲特的20%的標準差距不是特別大，而且公司十年來的凈資產收益率平均值是超過20%的，所以從這個核心指標來看，是值得投資的企業。

更為誇張的是，公司的資產負債率只有10%，賬面上除了錢，沒別的了。

從現金流量表看，公司似乎不該上市：明明不缺錢嘛！

看起來業績不錯的企業，為什麼今年股價起伏不定？

華懋科技2018年一季度實現營業收入2.63億元，同比增長10.64%，歸母凈利潤7887.34萬元，同比增長9.11%，扣非凈利潤7440.10萬元，同比增長4.00%，受原材料價格上升影響扣非凈利潤增速低於收入增速。

單純從報表來看，似乎是一季度季報的凈利潤增幅乏力導致。

但實際上，是和公司的高層人事變動有關。

一季度季報的第一頁，有兩行明顯的大字：

董事長夫婦辭職了。

老闆不幹了？怎麼回事？

不僅散戶觀眾一臉懵逼，上交所也是一頭霧水，迅速發來詢問函：請公司實際控制人、董事長賴方靜靜和董事賴敏聰補充說明辭職的具體原因，請公司董事會進行核實並發表意見。

董事長親自回復：本人賴方靜靜和我先生賴敏聰決定於第三屆董事會第十三次會議後辭任在華懋科技的一切職務，辭職後仍為上市公司控股股東金威國際有限公司（以下簡稱「金威國際」）的實際控制人，不會對公司的經營、發展產生不利影響。

本人賴方靜靜和賴敏聰卸任後，作為控股股東金威國際的實際控制人，在公司今後的經營過程中，將繼續與公司的董事會、管理層保持密切、順暢的溝通，一如既往的支持董事會、管理層的相關決策。

股價表示了投資者對辭職事件的理解和反應，但是真的那麼糟糕嗎？

20多年前，台灣人賴敏聰即到內地興辦企業，他本身是個高級知識分子，早年在國外求學，是美國德州大學物理學博士和麻省理工學院材料科學博士後。

2014年賴敏聰一手創建的公司上市的時候，他和他太太一個81歲，一個73歲。

因此2018年辭職退休是非常正常的，那麼，掌門人的職位交給了誰呢？

張初全。

2017年12月，張初全成為公司第二大股東。

張初全是誰？

他是西北紡織工學院麻紡織工程大專畢業，1994年才23歲，大學剛畢業不久，就進入華懋染整織布廠，成為賴敏聰的第一批員工。直到成為華懋科技的董事、總經理。經過24年的堅守，終於從打工仔、成長為一名職業經理人並躋身為上市公司的第二大股東。

不難發現，雖然董事長辭職了，但是公司的掌舵人，早就是張初全了。

所以公司的基本面並沒有實質性的改變，市場反應過度了。

公司在回復上交所的問詢函的時候，這樣寫道：公司自創辦以來，就形成了以董事張初全先生、陳少琳女士為核心的管理團隊，且多年來一直保持穩定。 公司管理團隊與董事長賴方靜靜女士和董事賴敏聰先生同心協力，將公司發展成為 國內第一大安全氣囊袋供應商和汽車被動安全系統部件的知名生產商 ，實現了安全氣囊的國產化和進口替代。2017年度，公司實現營業收入9.89億元，凈利潤2.78億元。

在企業的發展期間，董事長賴方靜靜和董事賴敏聰夫婦給予管理團隊充分的信任和發揮空間，全面放手其對公司的經營管理。因此，上述董事會成員變動不會對公司日常生產經營管理產生不利影響。

這既是套話，也是事實。

對於上市公司財報的分析，歡迎通過我的公眾號進行諮詢。

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