2017年年報速遞，再虧一年又何妨？綁定小米戰車的九安醫療

來自專欄 年報那些事兒

十幾年前，大學畢業那年過年的時候，花了半個月工資給常年高血壓的老媽買了一款歐姆龍的血壓儀。老媽表面上很欣喜，但後來她自己買了一款醫院那種帶聽診器的水銀血壓儀，然後由我老爸戴上老花鏡給她量。據老爸說，老媽覺得電子設備不準。

對新鮮事物的抵觸，是我媽那個時代的人的普遍現象。

我不知道後來老爸有沒有獲得行醫執照，但是如今連省立醫院都普及電子血壓儀了，早已沒有人質疑電子血壓儀的準確度。

我給老爸買了一款小米產的可以測心電圖的手環，放過兩個支架的老爸天天戴著這款手環，抽空就從他的小米手機里的小米健康APP里看看心電圖。

隨著老齡化的加劇，以及老人構成群體的悄然變化，醫療行業開始了翻天覆地的變革。

某東某寶上的電子血壓儀，已經降到了白菜價。

隨著國產血壓儀質量的飛躍，歐姆龍一騎絕塵的市場形勢也受到了挑戰。

以天貓數據（2016年，數據略老了點）為例，歐姆龍的銷量占第二位，而金額上，歐姆龍由於單價較貴，高居榜首，緊隨其後的則是魚躍。在排行榜上，九安的血壓儀也佔有一席之地。

2010年起，九安提出了智能穿戴健康產品的概念，並在2011年推出了iHeath產品，第一款產品是如今看起來比較low的運動健康腕錶。

經過不斷的探索和嘗試，九安2017年的iHeath產品銷售額已經超過總營收的三成。

公司傳統的OEM、ODM依舊保持這不錯的增長，不過這是毛利最低的業務，毛利13.8%。

但是比較讓人困惑的是，作為一家上市公司，年營業額有點小的可憐。直到2017年，都沒有突破6億大關。

利潤更是慘不忍睹，五年來，累計虧損超3億。2018年5月4日，公司發布公告，公司未彌補虧損金額超過實收股本總額1/3。

再這麼虧下去，就虧出天際了。

經營性現金流量凈額，更是連年赤字，說明企業生產的產品，並沒有足額收到現金。

好在公司底子還好，不怎麼缺錢，資產負債率在34%左右。

應收賬款和存貨的增長情況都在安全邊際以內。

但是一年又一年這麼虧下去，也不是個事啊！公司是怎麼回事呢？

先看看九安醫療自己怎麼說：公司制定了「以可穿戴設備及智能硬體為入口進入移動醫療和健康大數據領域，進而圍繞用戶建立健康生態系統」戰略，目前，向移動醫療轉型已經進入攻堅階段，持續穩定的研發投入尤為重要。公司為了保證移動醫療解決方案應用的全球化戰略，在中國、美國、歐洲、新加坡都設立了專門的研發機構，相應的研發人員工資、研發費用以及研發設備投入的增加，導致相關費用近年來的增長。

傳統醫療器械企業，這麼激進的進軍智能穿戴設備的，僅此一家。

為什麼？

要從九安的主打產品的尷尬地位說起。九安2010年上市的時候，銷量最大的產品是血壓儀，2.9億銷售額中，有2.5億是電子血壓儀。

九安的血壓儀主要兩個渠道，一是OEM和ODM（國外市場），二是自有品牌。但由於產品定位問題，銷售額一直受到同行的壓制。

低端產品被均價100塊的可孚打擊的抬不起頭來，高端產品又不是歐姆龍的對手，甚至連自己擅長的中端領域也被魚躍牢牢把控。

九安能做的，只能是壯士斷腕，毅然轉型。

九安按照「智能硬體＋應用程序＋雲服務」的發展模式，試圖搭建「移動互聯網+健康管理雲平台」。其主要產品涵蓋血壓、血糖、血氧、心電、心率、體重、體脂、睡眠、運動等領域的個人健康類可穿戴設備產品。其移動醫療的產品以iHealth為主打品牌。年報顯示，「iHealth」商標目前已經取得北美、歐洲、中東、亞洲、澳洲和南美等多國的授權，並在歐美中東和亞太等多個國家和地區的主流渠道銷售。

對於九安來說，轉型之路是坎坷的。九安走的是一條沒有前人走過的路，雖然看準了隨著智能手機的爆發，下一步移動醫療是趨勢，但這個趨勢遲遲沒有爆發。

我兒子很小的時候，經常感冒發燒，水銀溫度計不好用，我就買了一隻博世的耳溫槍，差不多要500塊。後來孩子身體好了，很少量體溫了。有一次發燒找不到耳溫槍，就從某寶買了一隻可孚電子體溫計，只有幾十塊。濃郁的廉價塑料感也就忍了（確實廉價啊），但是發現精度太離譜了，35度和38度無縫切換，到底是燒啊還是不燒啊... ...

直到我在米家的網站看到一款小米的電子體溫計，二話不說下了單。

收到的時候沒有看到熟悉的MI的標誌，反而是iHeath的標誌，當時我並沒有留意。後來才意識到，這是九安的品牌。

做工精緻，頗有蘋果產品的風格，操作簡便，瞬間出結果。比我用過的德味博世耳溫槍好用多了，價格嗎，129塊。

這款體溫計在某東的銷量差不多是可孚的三分之一，價格是其兩倍。

十九大提出了：」互聯網+醫療健康「不僅能夠緩解老百姓民生之痛，而且也能夠有效帶動發展。

這與九安的路線不謀而合，我想九安的老闆看十九大的直播應該是熱淚盈眶。8年啊，總算熬出來了點希望。

不斷虧損的這幾年（當然，中間財務人員施展手法，偶爾微微盈利，避免被ST，實際上每年都在虧），九安並沒有自暴自棄，不斷的進行技術積累：公司多款產品通過英國BHS、德國DHL及歐洲ESH等權威機構測試。公司產品已獲得國內認證10項，美國FDA認證93項，歐盟CE認證237項、澳大利亞TGA認證2項、加拿大HC證書7項、新加坡HAS9項、台灣產品認證2項等知名國內外產品認證。共獲得發明專利證書21項，實用新型證書20項，外觀證書21項，軟體製作權20項，商標證書166項。2017年，iHealth成功取得了印度商標證書，在亞洲市場方面取得了重要突破。

由於工作壓力過大，幾年前我曾經有過兩年高血壓病史，後來通過運動和改善精神狀態完全治癒了。在高血壓的那段時間，我發現血壓和心態有很大關聯，走到醫院，把手臂交給血壓計的時候，頭嗡一下就大了，然後血壓飆升，回到家自己量，就會低下來。所以就有了24小時不間斷監測的方式，渾身掛各種設備。

九安看準了這個時機，對於高血壓、糖尿病等患者，非就醫時段的指標監測是非常重要的，這在以前是很難實現的，而智能手機時代，提供了這種技術手段。

公司繼續搭建「智能硬體+移動應用+雲服務」生態系統，iHealth品牌質量過硬、操作便捷的智能硬體為實現移動醫療奠定了堅實的基礎，2017年推出的血糖儀iHealth BG5S更加符合用戶的使用習慣，優化遠程醫療相關功能，目前已經應用於公司的移動醫療血糖項目中。公司目前已開發出多款APP應用程序，包括 MyVitals、iGluco-Smart、「愛家康」、Layered和Library等，市場主流i的OS和安卓操作系統通用，並覆蓋了iHealth全系列產品，可以檢測並記錄人體一系列健康指標。其中Layered和Library分別採取配套和嵌入的方式，與美國、歐洲多個第三方APP展開合作，個性化定製，為其用戶提供血壓、血糖等個人健康數據測量服務，並收取初始費和後續服務費。iHealth雲伺服器部署在中國、美國和歐洲三地，服務全球用戶，現全球用戶數量已經超過300萬，iHealth資料庫總量突破了7000萬條。iHealth雲平台為公司各APP提供數據底層服務，並為第三發開發者提供數據下載、數據推送服務。

2017年3月，九安中標中國人民解放軍總醫院海南分院「關於慢病管理手機APP開發及配套穿戴設備項目」，負責開發手機端App、微信端和後台PC端（醫生端），醫生端可以使用網頁端或軟體平台對後台進行管理。中國人民解放軍總醫院海南分院將採購九安移動醫療硬體，九安還將為該項目提供為期三年的雲服務，用戶測量的數據可以通過硬體上傳到雲平台。

300萬用戶初看不多，但是，考慮到高血壓、糖尿病的巨大天量基數，未來的客戶群是非常龐大的。

我國高血壓患者高達3.3億，糖尿病患者1.14億，這些病人的日常監測對於有針對性的個性化醫療方案非常重要。

未來，九安的移動醫療解決方案，充滿了想像力。

自從迷上了運動，騎行、跑步、跳繩等等，我的血壓恢復了正常。但是我發現同齡人中，血壓高的同學、朋友比例越來越高，而我們這批互聯網時代成長起來的中年人，逐漸成為老齡化人口，對互聯網健康的接受程度遠大於我們的父輩，九安的前景不能更美。

今天和一家玩新零售的業內人士聊起來，中國市場難做，你辛辛苦苦打拚下來的江山，很快有低劣的模仿者迅速殺入。

於是我思考九安的移動醫療解決方案，會不會被魚躍、可孚們模仿甚至抄襲。

我發現，九安走過的每一條路，模仿者都可以輕鬆的跟上。

唯有一條路，模仿者恐怕是沒有機會了。

那就是上了小米這輛戰車。

其實九安並不是小米的供應商或者貼牌商，而是米家生態鏈合作夥伴。米家生態鏈更像是一個鬆散的聯盟，彼此有相似的價值觀。

初初看起來，小米的電商平台似乎不如某寶某東更有名，但是雷軍悄悄的把小米電商做到了全國前十。由於品類遠小於綜合電商，能有這樣的成績還是很震撼了。

小米的電商平台有兩個，一個是小米商城，一個是米家有品。小米商城不做贅述，下面我們看一下米家有品。

看到這樣的電商網站，你會想到這是一家什麼網站？

有點網易優選的味道。

這就是小米的米家有品官網，賣的都是些和小米品牌相去甚遠的東西，我甚至在這個網站買過無糖酸奶，口感比較獨特。

這個電商網站，要從雷軍的一個想法說起。

2014年12月，雷軍做過一次演講，提到了一個美國商超的經營模式：Costco。

Costco是美國一家著名商超，以貼近成本的低價格著稱。在Costco內部，有兩條硬性規定幫助了高質量的產品賣得便宜。一個是所有商品的毛利率不超過14%，一旦高過這個數字，則需要彙報CEO，再經董事會批准。第二，面對外部供應商，如果他這家企業在別的地方定的價格比在Costco的 還低，那麼它的商品將永遠不會再出現在Costco的貨架上。

這兩條嚴格地執行下來，才造就了Costco商品的低價，平均的毛利率只有7%，而一般超市的毛利率會在15%-25%。

雷軍就回憶，三年前自己和金山一幫高管去美國，CEO張宏江一下飛機就租輛車直奔Costco，後來同行的 7、8個人也去了，回來以後很激動。而激動的原因是，商品價格實在是低，比如兩個新秀麗品牌的大箱子，國內要賣大概9000人民幣，而Costco只要 150美元，合人民幣900元。對於這批遠道而來的客人，無疑是撿了個大便宜。

首先，Costco的SKU(庫存量的單位)低到嚇人，只有4千不到，3700左右的SKU。這也就意味著，每個小的細分商品品類，在Costco 只有一到兩種選擇，Costco會選擇他們認為有「爆款」潛質的商品上架。低SKU帶來的一個直接的正面效果是，Costco庫存周期只有29.5天，低於沃爾瑪的42天，和塔吉特(Target)的58天。庫存周期的壓縮，帶來了資金運轉效率的提升，經營成本也在一定程度地下降。

說到這裡，想必各位聰明的讀者就明白米家有品是什麼模式了。

和普通的綜合性電商相比，米家有品的SKU也低的可憐，但正是這種經過嚴格篩選後的經營模式，讓有品的客戶有一種「沒得選」並且「不用選」的感覺。

你想要的商品，幾乎只有一到兩種選擇，而且都是讓你放心的選擇，可以毫無顧慮的下單。

九安與小米合作的產品，就在這樣的經營模式里。

初期，或許米家有品規模不算太大，對九安的銷量影響並不大；當米家有品的規模擴張後，九安的銷量也就水漲船高了。

某東有一個明顯針對某寶的廣告，叫做：與其在假貨里挑真貨 不如在真貨里挑好貨！

而米家有品的思路就又進了一步：與其在真貨里挑好貨，不如直接在我這裡買選好的好貨！

雷軍對米家有品的期望值是兩年內做到100億營業額，這對於年營收已經超過30億（據傳）的米家有品來說，並不是一個難以完成的任務。有品的SKU，在2017年底都不到1000... ...

當然，雷軍對iHeath的青睞，不僅僅是提供平台這麼簡單。還有真金白銀：iHealth的業務模式和發展前景被小米投資認可，獲得了2500萬美元投資。

有了小米這條白花花的大腿，有了十九大的指示精神，看著九安的慘兮兮的年報，我想，再虧一年又何妨？

對於上市公司財報的分析，歡迎通過我的公眾號進行諮詢。

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