養貓喝茶讀讀禪，「佛系」孟岩的無為投資

來自專欄 交易門

作者：交易門黃鵬

孟岩的父母在銀行工作，經常被攤派一些基金銷售任務。熊市的時候，他們不得不掏錢買下沒完成的部分。隨著手裡的基金越來越多，他們不知道怎麼集中查看持倉收益。於是，身為北航計算機碩士的孟岩被動員起來，他為父母製作一份Excel表格，以便他們隨時查看所持基金的當前收益率。

那是2005年，孟岩剛剛拿到微軟的offer，加入MSN中國。他不太理解公募基金這個行業，但不得不抽出時間來應付父母布置的家庭作業。

在MSN中國，孟岩加入了一個前程遠大的產品團隊：MSN Messenger。那是當時全球市場佔有率最高的即時聊天工具，幾乎每一個白領的電腦里都裝著它。而QQ，這個跳動的小企鵝，當時只被視為中學生的玩具。

剛入職時，孟岩每天分析log日誌，反饋給產品經理，為產品迭代搜集需求。他發現，Messenger的迭代節奏遠遠落後於QQ，這個在深圳成長起來的本土互聯網公司。他們很難說服美國總部，為中國用戶開發一些本土化的功能。

2006年，孟岩發現自己的A股賬戶開始掙錢，他父母也不再發愁股票型基金賣不出去。

那一年上證指數從1200點漲到接近2700點。在天涯社區等論壇，越來越多的網民開始討論理財，包括如何在A股開戶，如何認購基金。

「我來做一個產品，幫大家解決記賬問題，這是一個好的idea嗎？」孟岩問自己。

2007年1月，他和微軟的兩位同事開發了一款基金賬本工具。3個月後他從微軟離職，正式投入到web 2.0的創業中。

孟岩打算做一個基金理財社區：財幫子。這是他獻給公募基金行業的第一個作品。用戶註冊後只要填寫自己購買基金的名稱、份額和買入時的價格，每天登錄就能看到最新的持倉收益。

這個網站有著強烈的理工男風格，Slogan可愛又直白：你的理財好幫手。

心中有錨

「我們大概在半年的時間，差不多做到07年10月份的時候，正好牛市的時候，做了有將近100萬的用戶。在專業基金圈裡的口碑非常不錯。」孟岩回憶說。他們很快拿到美國一家著名VC200萬美元的天使輪融資。

2018年，我在北京北四環外的一個創業園裡見到孟岩。這裡過去是某無線電儀器廠的廠房，現在被一堆互聯網公司和茶餐廳佔領。我照著地址推開其中一扇門，看到入口處的茶水間擺著微波爐和零食架，上面有康師傅速食麵和黃飛紅花生。進門右手邊是一排長長的電腦桌，上面每隔兩米就立著一台顯示器。電腦桌盡頭的椅子上躺著一隻花皮貓，名字叫「鐵鎚」。我被引導到一間掛著「八心八箭」牌子的會議室。

孟岩的粉絲里不少是理性的中產階級，他們持有合理的投資預期，不追求瘋狂回報。

很快，孟岩端著一杯茶出現了，他身材消瘦，動作輕快，剛剛爬過40歲的門檻，那一頭長髮被按照中年人的標準剪短了。他提醒我穿上外套。

「外面太冷，小心感冒。」

孟岩說話的時候，眼神蒙著一層知識分子式的憂鬱，好像無時無刻不在冥想中。只有兩種情形會讓他的眼睛會突然亮起來：談論價值投資的時候，或者他支持的球隊奪冠了。

財幫子起勢很快，轉折也令人猝不及防。 2008年，投資方突然要求撤資。華爾街從貝爾斯登被收購的事件中聞到了災難的味道。孟岩的公司陷入危機，他的網站難以為繼。

恰好在2008年，A股暴跌。孟岩的股票基本上都在虧錢，最多的一隻虧損超過90%，「非常非常慘」。

痛苦到極點，孟岩什麼也做不了，於是就看書。2006年孟岩讀格雷厄姆的《證券分析》，書中關於上世紀20年代美國證券市場的冗長敘述很快讓他失去興趣。更重要的是，股票還在蹭蹭地漲，那些掙到大錢的人似乎都沒有看過這本書。2008年，他讀了《證券分析》，還讀了格雷厄姆的《聰明的投資者》等諸多價值投資經典著作。

「回到上世紀二十年代，咱們把現在的知識歸零，所有人都會認為股市是個賭場。每天買賣的依據是什麼？格雷厄姆提出了安全邊際，提出市場先生，我覺得這個太天才了，太偉大了。」說這段話的時候，孟岩語氣里散發著被啟蒙的幸福。他形容格雷厄姆的出現，「好像一間屋子裡突然照進一束光，讓你心中有錨」。

而他之前的投資是沒有錨的。買完一隻股票，每天等著它漲。

自此孟岩開始獨立的股票研究。他寫了一個程序，詳細計算投資收益率，包括時間加權和資金加權。這個習慣保留到今天。他能準確說出自己某個時間段內的準確收益率，這讓他的投資有了準確的刻度。他選擇成為一個價值投資者，用他的話講，「我比別人更早走上了大道」。

「他活得像個價值投資者。」這是華爾街基金經理之間的一句玩笑話，形容某個同行省吃儉用，不買價格超越內在價值的商品。孟岩一直這麼活著，他在很長時間內都開著一輛大眾高爾夫，不捨得往自己的茶杯里加一把枸杞。

天台

大量閱讀價值投資著作的2008年，孟岩還在北京參加一個價值投資討論小組。當時大家傾向於四只股票：格力、天士力、恒生電子，還有中國平安。「當中最不看好的其實是格力，就是因為它的天花板太低，想像空間太小。」

時間證明，正是格力讓孟岩掙到了最多的錢。他也曾經持有過百度、騰訊等利潤高增長的企業，但都沒拿住。「格力最有意思的一點是它一直低估。它業績的增長率一直蠻高的，但它的市盈率一直是十幾倍，我為什麼在一隻低估的股票上賺到了錢？後來我想明白了，是因為它一直低估，所以我一直賣不出去。」

但另一隻價值股讓孟岩的戰績險些歸零。他加了很高的槓桿買入一隻香港藍籌股，不到一年時間獲取數十倍的收益。2010年歐債危機爆發，那隻港股開始了長達6個月的下跌，終於擊穿了孟岩的成本。在即將爆倉時，他清空了倉位。

一個月後，那隻股票卻創了新高。

「港股的底是尖的，A股的底是圓的。港股的底是被我們那樣拚命出逃的人砸出來的，等我們出完貨，它其實很快就會上去。因為我必須保命。」孟岩笑著說。

在人生的至暗時刻，孟岩走上了上地某寫字樓的天台：「不是去跳樓，當時就覺得想找個地方清空一下大腦。那會兒想得最多的就是這輩子也賺不了這麼多錢，因為之前賺的錢太容易了。之前非常非常快地滾到了幾千萬的級別，那是2011年的時候，而且是大幾千萬的級別。那大幾千萬又在非常非常短的時間內變成了小百萬的級別，只有本金了，全都沒有了。」

孟岩研究起了自己的投資行為，他每天要花大量時間做功課：行業調研、個股信息追蹤、安全邊際的判斷……還要在克服自己的心理弱點。

「我每次自我感覺好的時候，就離吃大虧不遠了。比如我想買一個手機，我不是沒錢，就是想通過一波操作掙出來，結果那一筆一定是虧。」

儘管股票投資戰績還算出色，但一想到錯過的那些大錢，孟岩總覺得這像是個玩笑。他分不清楚從市場中賺到的錢里，有哪些來自他的能力，哪些來自運氣。他渴望找到一個更加系統的、穩定盈利的投資策略。於是，他基本放棄了個股研究。

2010年以後，他逐漸將錢從股市中撤出，放進了公募基金。他發現，在一個熊牛周期下來，偏股型基金大多都有15%以上的平均年化收益率。

他分析過財幫子用戶的數據，發現大多數基民也是虧損的。他們在牛市中蜂擁入市，熊市中相互踩踏著逃離，行為模式和股市中的散戶如出一轍，最後成為被收割的「韭菜」——儘管孟岩特別厭惡「韭菜」這個說法。

與此同時，孟岩開始為家庭規劃新的未來，他一邊經營公司，一邊辦理移民申請。財幫子之後他還做過一個產品：FrontLog，一款基於iOS的辦公協作工具。在遞交申請後漫長的等待期，他接到一位基金行業前輩的電話，邀請他一起做基於互聯網的金融科技產品。

最初他拒絕了。他沒想好怎麼做。

且慢

孟岩認為炒股是一種比存錢在銀行收益更高的理財方式。和買基金相比，炒股更加刺激。

他開過A股、港股和美股賬戶，體驗了伴隨著大盤漲跌的狂喜和失望，最終回到原點：公募基金行業。

接到前輩電話後，孟岩一直在琢磨散戶投資人的困境。他留意到，中國民眾存款中的大部分流入了房市，剩餘的錢拿來理財時。他們面對股票、政府債券、貨幣型基金、股票型基金等產品時，無法管理自己的預期，也不知道如何規避風險。

「中國公募基金成立以來偏股型平均年化收益15%+，但70%+的基民賠錢。這之間的原因是在產品端和銷售端間，我們缺乏良好的投顧服務。」想通這一點，孟岩覺得可以和前輩一起做點事情。

新項目叫「且慢」，取意「慢即是快，少即是多」。他們嚴選市場上不同風格的投資策略，推出各類公募基金組合。用戶根據自己的偏好選擇，跟隨主理人操作。

在創業園中，經常能看到幾隻貓咪躺在這個招牌下曬太陽，很多人以為這是一家咖啡館。新公司最初的辦公地點在中關村一家賓館中，之後才搬到這裡。

孟岩顛覆了基金銷售的一些規則。用戶打開網站第一眼看到的是一個樸素的白底界面，沒有業績排名，沒有紅包促銷。他去掉了一切喧鬧的銷售元素。他希望用戶抱著合理的投資預期，在熊市裡面慢慢地投入，在牛市裡收穫，贏得一個中長期來看15%左右的年化收益率。

「這就是我十年間形成的投資觀。」孟岩說。

他本來打算自己操盤一支組合，但很快放棄了，因為別的主理人做得足夠好，他自感無法超越。

這對孟岩來說是一個重要的轉變。儘管他仍然熱愛投資，但面對市場先生間歇性的狂躁和消沉，他選擇了退身到幕後。

「吃掉自己做的狗糧」

孟岩的第一波用戶來自於一款明星產品「長贏指數投資」，主理人是孟岩的「網友」、大V「ETF拯救世界」。第一次「發車」時，巨大的流量衝垮了伺服器。

知名IT博主馮大輝與孟岩是十多年的老友。他在知乎上寫道：「中國做公募基金的，多少都是帶點兒情懷在堅持。因為公募基金千分之幾的利潤決定了這個行業真的不賺錢。長贏計劃定期，不定額，只在低估的時候買入，適合想踏實賺錢的普通投資者。」

孟岩說，不到兩年，他們的資金規模已經超越了大多數同行。他正在慢慢挖掘護城河，儘管這個行業毛利率很低，就像格力一樣。「從商業模式上講，我們其實是代銷，毛利只有2‰、3‰的樣子。」

孟岩延續了自己實證研究的風格，在自己的公眾號上，每周都會貼出持倉收益截屏，跟截屏一起發送的還有讀書心得、人生感悟、曬貓照片。孟岩似乎嘗到了「粉絲效應」，已經有不少用戶能通過照片分辨出「鐵鎚」和「老闆」——公司收養的兩隻出鏡率頗高的流浪貓。

看投資書籍，是孟岩唯一從青年時代保留至今的愛好。他最近推薦的一本書是《投資中最簡單的事》。他很認同書中「先勝而後求戰」的觀點——這是引用孫子的話。作者邱國鷺（高毅資本創始人）主張，在行業勝負格局已定的情況下，再選擇個股。

兩次創業的經歷，讓孟岩學會用內部視角去審視一家公司，發現它的核心價值，從而解決價值投資最核心的問題：如何判斷一家公司是不是好公司，以及如何給一家好公司定價。他說，鑒別一家好公司，或許需要一副被人生經歷和時間校正過的眼鏡。

比如當年在MSN的陰影下成長起來的騰訊，如今市值已經排到全球第五，而MSN已經在4年前退出了中國。以通訊器材起家的華為，已經成為全球第二大智能手機生產商。

「他們先是以低毛利甚至免費策略搶佔市場，儘管產品質量或許難以和洋貨相比，但他會快速迭代，想到什麼修改，馬上就做。國外的公司有非常非常長的決策鏈。」這是十多年前孟岩預感到並投身其中的時代風口，「一樣的道理，我們的投資成功也要拜大時代所賜。」

眼下，孟岩的重心在做一家自己的「好公司」。

和當年買了基金不知道怎麼隨時查看收益率的父母相比，新一代中產家庭更加主動地獲取理財知識，投資慾望也更加強烈。相對應，中國公募基金1998年誕生以來，數量已超5000隻，管理資產規模超12萬億元。孟岩認為，A股的散戶交易為主的特點將逐漸被「機構市」取代，而他打算在這個行業慢慢地走下去。

這一次，孟岩將自己的錢都放進自家產品中。用他的話講，這叫「吃掉自己做的狗糧」。