如何快速了解一個行業或公司？

跟讀經濟學書同樣的道理，我們首先 要做的是：正三觀！ 所謂的做行業研究，不管是我們所研 究的，還是我們所想知道的，就是以 下幾點：

1. 這個行業是怎麼掙錢的。 2. 這個行業現在能不能掙錢。 3. 這個行業以後能不能掙錢。能掙 多久錢，需要多久掙錢…… 4. 這個行業掙一筆錢需要多久，周 轉長么。 5. 這個行業掙錢容易么？風險大 么，是不是掙了錢把人都整進去 了？靠周轉？資本金？大數量？ 大體量？高負債？還是高科技？ 6. 行業亂不亂？是監管嚴重，灰色 監管，還是江湖呢？是站著掙， 躺著掙，還是彎著掙呢。

我們由於總策略的需要，無法做到少 而精，走的就是大而全的路線。所以 對於無論還是策略，首先要求不是你 對行業的了解，而是對於商業的敏 感。所謂的商業敏感就是在聽和研究 的過程中，第一時間聞出來這個行業 的命門在哪裡，說白了就是能不能掙 錢，以及掙大錢的點在哪裡？

所以，對於我們這種半吊子的行業研 究來說，我們拼的其實是對商業以及 商業模式的理解。非技術，偏商業。 我們做行業研究並不在於要學會多少 專業名詞，就是要知道這個行業怎麼 掙錢能不能掙錢的。下面按照順序 來。

1：讀新聞

恩……想了解個行業？先讀100條新聞 再說，剔除重複的讀100多條。讀各 種行業大事，行業政策，行業八卦， 要了解行業排名靠前的，讀不懂的行 業名詞先都記下來，看到的時間排名 比較靠前的行業政策，記下來。行業 領軍企業，記得。行業快破產的企 業，記得。帶著商業模式的框架去 讀，找其中的關鍵點。

2: 讀賣方研究報告

這個時候就可以讀賣方研究報告了。 我就不細說研究報告裡面會怎樣了， 研究報告這樣個讀法：

1. 先讀行業內研究。賣方的行業研 究分幾種不同的研究方法的。先 找個比較新的，可以研究全行業 的。讀明白掙錢的周期，掙錢的 點，掙錢是否容易，這種東西讀 之前是要在大腦中形成商業嗅覺 才能讀到東西的。說白了就是大 腦中帶著：這個行業怎麼掙錢掙 錢難不難啊！這樣的問題去 讀…………讀完行業研究報告你可 以對行業有個大概的了解，非小 白，對行業名詞不懂的一定要去 查，明白了記下來。把行業上下 遊記下來，渠道記下來。

2. 讀行業周報。行業周報一般是數 據比較多，多讀幾家不同的賣方 研究你就能知道大家都在看什麼 數據了，例如我們這個時候就開 始查每個數據的統計結構，采數 據的點，重要程度，是否靠譜， 然後結合特殊行業要求（例如有 的行業看存貸比，有的行業看庫 存，有的行業看沉澱資金，有的 行業看周轉）。這個時候就是第 一輪設計現行指標的時候。

3. 之前記得了行業排名靠前的和靠 後的行業了把？靠前的和靠後的 都列下來，找幾份招股說明書 看。不僅要看內容，風險提示， 還要看是誰做的，還要看是誰寫 的，還要看所在的地區，還要看 老闆是誰，是繼續專註本職還是 去找花姑娘還是去投身到房地產 的滾滾紅潮中了。要是一個行業 10個老闆有7個都在摟著花姑娘 干著房地產我就只能打給我在 PE的朋友說哎呀這個行業未來 我們討論下MA之類的把？呵呵 呵呵………………靠後的一定也要 看，看看他在初期到底幹什麼的 了。

4. 讀這些公司的深度研究和近期研 究。先讀深度研究，深度研究一 般是在這個公司轉型（例如併購 了一個公司，添加了一個產業鏈 之類的）時候發的，結合時間前 後和價格，看看到底這個轉型是 真是假，對公司影響如何。查公 司換過幾個高層，董事和經理。 我看到現在覺得，不論是多麼好 的公司體制，換高層和高級經理 一定是由影響的，大小而已。另 外讀給這個公司做承銷時候的那 個券商的首次報告。讀完了那個 承銷商的，查查這次承銷中誰落 選了，再讀讀那個落選的券商的 首次覆蓋報告。這些都讀完了， 去查這個公司的負面新聞。看看 到底是行業問題還是老闆問題。 是老闆問題PASS，是行業問題 就要當心了。例如之前@羅璞在 農業行業作假中說的那種情況， 就是行業問題，這種就要特別當 心。

5. 讀公司研究中的數據：可以做一 個范范的估計，各個公司類比一 下，對於每個公司做一個大概的 （其實是肯定不準的）估值，心 里有個譜。每個行業看重點數 據。

3：吃飯，電話，喝酒，聊天。

我從來都不覺得我是去公司做調 研的也不是做訪談的。我就是去聊天 的。找誰聊，怎麼聊這裡很關鍵的。 下面是按照順序來。

1. 你前面讀了那麼多，想了那麼 多，肯定是有了解，但是仍然有 不懂的問題的。這個時候，打電 話到3種券商或者經紀的研究員 那裡：你熟的關係好的，你不熟 的但是長期COVER這個行業的 券商研究員，你不熟但是長期 COVER這個行業的券商研究 員，而且要和之前那個有仇的； 最後是你自己的經紀行的券商。 如果你公司NB的話你可以直接 打，如果打不了後兩個，你可以 先從第一個開始了解起。把你對 於盈利點和風險點所有的疑惑， 都去好好諮詢下，這個排名是按 照你能聽到實話的排名來的。電 話過去一個個問題問，在問之前 你腦袋中先形成自己的一套邏 輯，如果對方是跟你相同的，記 得，對方反對你的，你要想是自 己想錯了，還是有別的什麼原 因？記得談的開心了就約出來大 家朋友吃個飯嘛，尤其是我這種 吃貨，這個時候是最開心的 了……

2. 行業大腕。國內一般就是朋友約 吧？直接約有，效果好不好看你 的理解了，說實話，你肯下苦 工，做過很深入地研究找到了商 業點，人家還是願意和你分享 的，如果你自己有底子能告訴他 們一些他們不了解的就更好了。 在國外我們一般是這樣：Gerso n Lehrman Group ， 這個是要 給費用的，哎呀但是看著各行各 業的大腕就由一種觸手可及的感 覺了呢，感覺各個大腕都在自己 的後宮裡面想找誰聊就找誰聊哎 呀真愉悅呢！！…………（我到底 在說什麼…………請忽略上面一 句……）

3. 各行各業的好朋友~：國內一般 就是拜託朋友約來約去啦，想聽 到real insight還是要下一些功夫 的。這個時候我們的強項就是宏 觀政策國際化方面，這樣大家還 是很願意和我們聊天嘛，而且我 喜歡認識不同的人呀，也樂意也 喜歡跟大家吃好吃的蛋逼啊，哪 怕不了事情也很好呀~~~所以真 有insight想知道問問大家都很開 心的告訴我呀~~~他們有什麼想 知道的問問我也很開心的告訴他 們呀~~~我覺得挺好的！

4. 諮詢公司和會計事務所以及律所 的好夥伴與公對公們：有大的項 目或者需要了解的實在身後或者 過於niche，這個時候就要請咨 詢公司來幫我們做個活了。請咨 詢公司應該PE比較多，我們很 少很少。另外諮詢公司裡面的各 個行業專家我們也會經常交流的 ~大家看的角度不同，互補神碼 的最開心了~~~

5. 行業的中層幹部以及中等公司： 說實話直接約大公司的大腕太公 對公了，而且這種老油條只喜歡 去跟北京部委打交道，平時大家 沒事情參加一下可以，想深入了 解行業的話還是看你跟大腕的熟 悉程度以及場合，要不然你會什 么實話都聽不到要不然就是全場 打哈哈。我見過很多行業中站著 做本行業專註於一個地區掙錢 的，他們的老大其實是對行業了 解最深刻的。這個時候就吃飯喝 酒嘛，大家很開心和娛樂呀~~ 你願意跟他分享，告訴他很多他 不知道的，你又是個買方，性格 開朗人活潑再說叔叔你看現在年 輕人掙錢那麼艱難都快吃不飽穿 不暖了天天騎著個小破車就為了 整兩個辛苦錢您就告訴我你們公 司的周轉率現金流迴轉 EBITD（當然大多數老闆哪裡知 道這個）上下游誰最牛逼你們又 掙的誰的錢通通的告訴我嘛嚶嚶 嚶嚶……我最喜歡拉著財務問商 業拉著老闆問財務的說……但是 你要用他們聽得懂的語言跟他們 說，你跟老闆說財務老闆肯定把 財務總拉過來的……當然，有的 老闆摟了花姑娘喝到了1斤後就 什麼都跟你說了也有，但是我不 建議你帶著海王金樽入場啊…… 被發現了就不好了………………一定 老闆要人好！實在！你也要實在 對人家！

4：整理

最後就是寫報告和整理了。建議去看 高盛的，高盛的每個行業團隊是有自 己的思路的。我一般會弄個白板然後 在前面發獃，把盈利能力，風險點風 險水平，上下游鏈，政策法規都整理 一遍，一邊整理一遍讓別人繼續補 充。

做領先指標。

5：跟蹤

行業不是你了解就了解完了的。現在 更多地行業已經是交叉性的。例如金 融行業對重資產和輕資產行業的影 響；互聯網對金融的影響（最近好熱 啊這個），房地產對互聯網用戶增量 與電信行業的影響；科技行業的發展 對於互聯網的影響進而對醫藥行業的 影響。做宏觀的好處是在大腦中是一 張地圖，各個行業可以串聯起來。