醫療保健 (36)：投資生理學－皮質醇與風險規避│容謹

來自專欄 【每天一讀】脫翁（脫苦海）的文摘

你沒有看錯，我也沒有寫錯，這的確是投資生理學，不是心理學。

作為投資者，相信沒有人未感受過在市況波動時的心理壓力。而壓力除了能影響人的心理外，在生理層面上也有影響。皮質醇 (Cortisol) 又被稱為壓力荷爾蒙，在人感到壓力的時候就會自腦部釋放。早前有研究發現當市場波動大，前況不明朗的時候，交易員的血液皮質醇濃度可急升三分之二。如此高的皮質醇濃度很可能會改變人的行為，短期皮質醇升高能增強記憶力，同時提高專註力；但若果是長期升高的話會令人焦慮不安，情緒低落，難以集中注意力。科學家們認為這些改變很可能會降低人對風險的抗性，所以市況波動時的壓力會從生理層面上令人作出較保守的投資決定。

作為測試，研究找來了 36 位志願者進行為期8日的試驗。志願者們服用度身定造劑量的氫羥腎上腺皮質素 (Hydrocortisone) 來逹到提高皮質醇 68% 的效果，而另一組則服用安慰劑作為對照。然後志願者們被要求從兩個抽奬中兩選一，例子請參閱下圖。

如圖所示，選擇 C 的話是能確保有收入，但得到 90 鎊的機率較低。選擇 D 的話得到 90 鎊的機率較高，但有機會一無所有。志願者們可以在計算和比較回報率後作出選擇，實驗就是以一連串這樣的選擇來判定志願者們對風險的接受程度。

研究發現皮質醇短暫急性升高 (Acute) 對風險管理沒有影響，但若是持續 (Chronic) 高的話就會令人偏向較為保守的選擇，而結果當然就是以減少回報率為代價 (見下圖)。

所以在熊市中的壓力其實是雙重打擊，投資者一方面受恐慌心理折磨著神經，另一方面壓力會令皮質醇長時期偏高，從生理方面令人採取較為保守的策略。所以若要像股神般在別人恐懼時貪婪除了需要良好的心理素質來對抗壓力外，還需戰勝皮質醇在生理方面的影響。